行业选择 谁能登上“三驾马车”

杜丽虹　姜昧军

转型时期的经济结构和全球化的挑战决定了只有那些具有真正可持续或可升级优势的行业才能够孕育出明星企业。

消费升级的“三个半”立足点

2003年根据国家统计局的公告，中国人均GDP首次突破1000美元，经购买力平价调整后达到3000～4000美元水平——中国的消费升级产业才刚刚被启动，如何打造一个可持续的品牌在中国还是一个新的课题。但时不我待，世贸组织的大门已经打开，找不到立足点的中国消费产业很可能会被扼杀在“摇篮”中。那么，中国消费产业的“立足点”究竟在哪里呢？我们认为中国消费产业的立足点只有“三个半”：

★拥有自主品牌的行业，如烟酒和中药行业，依靠天然的文化壁垒自成一派，将外国竞争者屏蔽在市场之外，这类行业是真正能够诞生“中国品牌”的行业，如贵州茅台、五粮液和同仁堂等，只要能够打破行业内的区域性壁垒并进行品牌的延伸就能够创造出足够大的成长空间。

★天然垄断型行业，如航空、机场等，实际上航空是少数几个H股市盈率高于A股市盈率的行业。随着国民收入的提高，旅游业的繁荣带动了航空和机场业的飞速增长，尽管受国际油价高企和国内航空业竞争格局多变的负面影响，目前国内航空公司的利润状况还不稳定，但总体市场空间的快速成长是不可阻挡的，而且这部分市场空间将大部分被国内航空企业所包揽。

★政策保护型行业，如金融（银行、保险）、零售、电信等，这类行业实际上是发达国家消费升级过程中的最大受益者——相比于美国已经进入成熟期的金融服务和保险行业，新兴市场国家的金融服务业正处在从无到有的暴发过程中——不过，面对加入世贸组织冲击，政策保护的可持续性决定了上述行业和企业的命运。

★伴生成长型行业，如汽车和航空货运方面的外运发展等，他们本身同国际竞争者相比明显处于弱势地位，但在政策保护下被赋予了合资价值（上汽同通用的合作、长安同福特的合作、外运发展同敦豪的合作），从而能够伴生于第一流的国际企业，共同分享中国的广阔市场，因此，这类企业的价值取决于其合作者的国际竞争力以及中外双方的合作模式，这就是我们所说的 “半个”立足点。最后，伴随着中国的消费升级，一些生产消费中间品的行业，如汽车零部件、板钢、电子元器件等，在配套本国的消费需求中诞生，并在成长过程中逐步融入全球产业链，成为全球消费升级的供应商——比如威孚高科，起步于国内市场，随着国内汽车产业的壮大，吸引了德国博世的注意力，合资生产汽车尾气净化器和喷油嘴等，从而进入了世界汽车零部件的采购市场。因此，在全球产业链中找到位置的中国消费制造业也将成为明日之星。

基础产业——成长于中国大地，逐鹿于世界市场

基础产业作为周期性产业，通常是被折价的；但在高速成长的中国，即使与GDP同步增长也意味着一个令多数世界500强企业羡慕的增长速度，而如果行业龙头企业能够进一步整合国内资源、进行全国化扩张的话，其增长速度将稳定在两位数。鉴于此，我们从每个服务本地的基础性产业（如电力、电力设备生产、煤炭、石油、有色金属等行业）中挑选出1～2家公司——它们将复制中国的GDP增长（之所以给每个行业只分配1～2个名额，是因为基础产业毕竟不会长期充当中国经济增长的领跑者，某些产业受地域或其他市场分割条件的限制，也不具有可扩展性或行业整合的可能，因此，我们只准许每个行业内的代表性企业入选）。 除了上述服务于本地的基础性产业外，还有一类基础性产业是我们高度看好的，即那些在配套本国基础建设中成长，长大后可以向外拓展，去抢夺国际市场空间的行业，如工程机械、基础化工、钢铁、造船、港口等——中集集团、振华港机，在满足本国的货运需求中诞生，形成规模和成本优势后开始向海外拓展，成为同时分享本国基础产业投资和全球化扩张两块成长空间的企业。

全球化——成本优势的再升级

有“世界工厂”之称的中国，依靠成本优势已经发展起来了一批配套国际需求的制造企业，如纺织、化学原料药等行业企业，这些经历了多年国际竞争的企业从某种意义上讲已经成为中国最“懂”竞争的企业，未来相当长一段时期，他们的竞争优势还将延续下去。 不过，随着国家对基础性要素补贴的减少——土地的获取变得越来越难，水、空气等资源不再被无偿使用（污染性行业的治污成本越来越高）——资源和要素的真实价格将逐步计入企业成本内，从而在一定程度上削弱了中国企业的成本优势。幸运的是，随着国内基础产业和消费产业的发展，我们的全球化队伍在不断扩大——成长于国内消费升级和基础产业投资的中国企业正在全球范围内推广其竞争优势，同时，我们的成本优势也在不断升级：从零部件到整机；从OEM（贴牌生产）到ODM（贴牌设计）；从粗犷的生产到集约化的成本控制——未来全球化的空间不是变小了，而是变大了。以家电行业为例，经过二十年的竞争，几番波折，现在我们已经是世界上最大的彩电生产国，无论是从技术还是从市场空间角度看，都足以孕育出1～2家世界级的企业，只是目前还处于行业内部的整合阶段；未来，随着市场化程度的加深，必将有1～2家企业脱颖而出，问题只是谁将成为最终的胜出者，而这一胜出者将同时分享国内消费升级和全球化扩张这两块增长空间。

综上，我们认为在全球化的竞争和产业结构的变革中，能够登上“三驾马车”中的任意一驾，尽享中国经济增长好处的行业都是能够孕育“明星”的行业；即使不能独享成长空间，以“伴生”方式与跨国企业分享中国成长的行业也是值得关注的；而那些能够从基础产业投资或消费升级过程中成长起来并发展出全球竞争优势、同时分享国内成长与国际替代两块市场空间的企业无疑将是明星中的明星。总之，伴随着中国这个世界人口最多的国家的崛起，一定会有一批明星企业诞生，从而撑起中国经济的高速增长。