香雪制药公司营运能力分析

2024-12-31周惠宣丁梓楠

商场现代化 2024年24期

摘要：本文深入分析广州市香雪制药股份有限公司的营运能力，通过综合考察其财务报表及相关指标，研究该企业在2020—2022年的运营状况变化，并重点分析了其总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等关键指标的波动，基于不同年份的数据，同时从生产效率、市场竞争、财务管理等多个维度，识别香雪制药公司在经营过程中存在的问题和挑战并分析其原因。在此基础上，本文对香雪制药公司的营运能力提出相应的改进策略，以期有助于该公司理解自身营运状况，制定有效战略决策，从而提高经济效益。

关键词：营运能力；制药企业；财务分析

企业营运能力（Enterprises’Operating Capacity），是指企业经营并运用所拥有的各种资产以赚取利润的能力。对企业营运能力进行分析，能帮助企业察觉在资产运营过程中存在的问题，有利于管理者了解企业内部运作的效率和决策的能效，并发现潜在的改进空间。另外，通过对企业资产、生产、物流、市场、财务等相关的营运能力数据进行综合分析，便于企业制定战略决策和规划未来发展方向。除此之外，营运能力分析还可以助力内部人员识别企业在经营活动中隐藏的风险和症结，以此助力企业灵活应对市场变化。总而言之，营运能力分析是企业管理和决策过程中的重要工具，同时也是企业偿债能力分析和盈利能力分析的基础与补充。

一、香雪制药公司概况

广州市香雪制药股份有限公司（以下简称香雪制药公司）是中国医药制造行业的高新技术企业之一。该公司以中药制造为主营业务，囊括现代中药及中药饮片的研发、生产与销售，协同发展医疗器械、医药流通、软饮料等业务。该公司旗下包括医药产品、医疗器械、医药流通、防疫用品、软饮料等。

香雪制药公司的前身是1958年成立的萝岗制药厂，1997年改制变更为广州市香雪制药股份有限公司。2005年，香雪制药公司被《福布斯》评为中国最具成长潜力的企业，并且是中国医药行业百强企业。2010年，香雪制药公司成为广州亚运会的药品唯一供应商，同年该公司在深交所创业板挂牌上市（股票代码：300147）。

二、香雪制药公司营运能力分析

1.总资产营运能力分析

（1）总资产营运能力计算

总资产营运能力分析包括总资产收入率和总资产周转率的计算，根据公式及香雪制药公司资产负债表、利润表相关数据可得表1。

（2）总资产营运能力评价

根据表1可以得知，三年来香雪制药公司的总资产收入率和总资产周转率呈同步下降趋势，2022年该公司的总资产收入率比2020年低了8.64个百分点，利用净销售收入最终计算得出的总资产周转率则是低了7.98个百分点。同时，观察与计算香雪制药公司的营业收入变化，可以了解到2020—2022年公司的总收

入分别为：3，072，090，655.97元、2，970，575，841.91元、

2，187，069，901.40元，2022年公司总收入较2020年下降了28.81%，剔除固定资产出租收入后的主营业务收入下降27.38%。在总资产减少幅度小于收入缩减幅度的情况下，最终导致三年来该公司的总资产收入率和总资产周转率越来越小。以上分析说明在2020—2022年间，香雪制药公司所拥有的全部资产的营运能力逐步下降，另外结合公司销售收入也逐年下降的情况来看，公司的销售能力正在变弱，销售策略不清晰，而且全部资产投资的效益并不好，资产利用效率越来越低。

此外，本文查阅片仔癀企业2020—2022年披露的年度审计报告，筛选出与营运能力分析相关的数据，并计算其总资产周转率。将计算结果与在证券市场分析平台查阅的中药制造企业总资产周转率行业均值一并汇总在表2中，以便横向比较分析香雪制药公司总资产营运能力状况。根据表2数据可知，香雪制药公司总资产周转率三年均未超过0.30，通过对比同行业领先企业片仔癀的总资产周转率，可以发现片仔癀企业的总资产周转率一直维持在0.60以上，约是香雪制药公司的两倍多，因此香雪制药公司的总资产营运能力与先进企业相比相差甚远。此外，对比中药制造行业总资产周转率均值，香雪制药的总资产周转率与业内平均水平相比仍有较大差距，可见公司的总资产营运能力较弱，公司对全部资产的利用效率较低，无法充分利用全部资产进行经营活动。

2.流动资产营运能力分析

（1）流动资产营运能力计算

分析企业流动资产营运能力的指标较多，本文应用流动资产周转率、流动资产垫支周转率、存货周转天数、存货周转率、应收账款周转率及应收账款周转天数，得到表3数据。

（2）流动资产营运能力评价

根据表3数据，首先可以发现香雪制药公司2022年的流动资产周转率最高，数据显示为0.9152，2021年的流动资产周转率最低，数据显示为0.8715，2020年的数值0.8994处于二者的中间。即2022年香雪制药公司的流动资产周转速度最快，公司对流动资产的利用最好，相比之下公司2020年和2021年的流动资产利用效果均略差于2022年。此外，利用销售成本和流动资产平均占用额可以计算得出香雪制药公司三年来的流动资产垫支周转率，计算结果显示2020—2022年该指标稳步上升，说明该公司流动资产垫支周转速度在加快，流动资产的营运能力在好转，再次证明2022年该公司的流动资产营运能力最强。

其次，存货周转率是主营业务成本与平均存货余额的比值，可以衡量企业在经营过程中存货的周转速度，并反映存货管理水平的高低。具体来说，存货周转率越高，意味着企业从采购到制造再到销售的过程越短，库存积压和浪费的风险越低，资金的使用效率也越高，从而表明了企业具备良好的存货管理能力。香雪制药公司披露的财报显示，2020—2022年香雪制药公司的存货规模下降了约3.7亿，存货占总资产的规模由2020年的6.89%下降到2022年的4.99%，存货规模下降的同时，总资产规模也在下降，总体来看存货缩减的幅度超过了总资产的缩减幅度，企业在减少库存商品积压。另外，通过分析表3中数据，不难看出近三年香雪制药公司的存货周转率变化呈倒V趋势，其在2020年最低，数据表现为2.6056，2021年有所回升至2.7369，说明2020—2021年该公司的存货管理效率提高了，能够快速地将存货转化为销售收入。而2021—2022年存货周转率出现小幅度回落，由2.7369降至2.6773，这说明香雪制药公司2022年在存货控制方面的能力相较2021年有所下降，导致存货变现能力降低。

最后，2020—2022年香雪制药公司的应收账款周转率越来越低，2020年该指标为3.0931，2021年降低为2.7818，2022年继续降低至2.5780，这表明该公司的应收账款流动性持续性下降。应收账款周转率是衡量企业应收账款回收速度的重要指标，它反映了企业在一定时期内应收账款的周转次数。也就是说，香雪制药公司三年间应收账款周转率下降，企业的资金回收速度在减慢，资金周转效率在下降，这可能会导致公司的流动资金紧张，影响其正常运营。此外，通过查阅香雪制药公司披露的近三年年度报告，可以得知公司采用了过于宽松的销售政策，公司所处宏观环境中药制造行业市场竞争加剧，这些都间接造成了该公司应收账款管理不善，进而导致其管理水平下降。

3.固定资产营运能力分析

（1）固定资产营运能力计算

根据固定资产周转率的公式及香雪制药公司资产负债表、利润表相关数据可得表4。

（2）固定资产营运能力评价

根据表4的数据，可以看出2020—2022年，香雪制药公司的固定资产周转率呈下降趋势。固定资产周转率是指一定时期企业实现的营业收入与固定资产平均净值的比率，反映了企业对固定资产的利用效率，同时也可以帮助企业衡量固定资产投资的有效性。

具体来说，2020年香雪制药公司固定资产周转率为1.5650，之后逐年下降且下降趋势明显，直至2022年下降为0.5661，计算得知下降幅度为63.83%，这种持续地大幅度下降趋势会引发外界对公司运营效率和资产利用的担忧。结合该公司固定资产周转天数来看，2020年固定资产周转天数约为230天，并未超过一年，而2022年该公司固定资产周转天数近640天，已经远远超过一个会计年度，说明公司固定资产的利用率大大下降，以至2022年出现最低的固定资产利用率，这会使公司耗费过高的固定资产管理成本，对公司的营运造成一定的影响。查阅该公司的审计年报可知，2022年香雪制药公司固定资产原值为4，910，921，296.55元，2020年香雪制药的固定资产原值为2，743，514，172.51元，2022年企业所拥有的固定资产是2020年的1.79倍，即2022年该公司新购入了大量的固定资产，这是该公司固定资产周转率下降的原因之一。此外，上期在建工程结转固定资产、出售了主要子公司湖北天济的控股权导致合并报表范围发生变化也是香雪制药公司固定资产周转率下降的原因。

4.香雪制药公司营运能力分析综合评价

从以上分析不难看出，2020—2022年间，香雪制药公司总资产营运能力2022年较2020年相比较差，而对于流动资产来说2022年利用效果最好。涉及存货管理时，三年间2021年香雪制药公司的存货管理效果最好，2022年比2020年存货管理质量要好。在应收账款管理方面，近三年来香雪制药公司疏于管理，公司的应收账款平均账期一直在拉长，公司坏账风险大。而对于固定资产来说，存在投资与管理不当的问题。总之，香雪制药公司2022年的整体营运能力差于2020年，其与2021年几乎相差不多，甚至有些指标表现不如2021年，这需要管理层予以重视，一个企业只有营运能力强，才能健康稳定地发展。

三、香雪制药公司资产营运能力下降的原因分析

2019年底我国暴发新冠病毒疫情，医药行业遇到前所未有的困境。此外自2021年起，医保改革、带量采购、两票制等政策以及经济增长放缓都在挤压医药行业整体收入和利润的增速空间。后疫情时代，国内医药行业存在激烈的市场竞争，医药制造行业面临诸多新机遇和新挑战，国家统计局数据显示，该行业的收益指标仍然显现持续增长的趋势。值得注意的是，在行业增长背景下香雪制药公司的财务情况却并不乐观，其营业收入自2020年以后总体呈现下降趋势，净利润降幅更加明显，通过上文对其营运能力的分析可知其营运能力存在一定问题。

1.临机应变能力不足，增长持续性存疑

面对突发的新冠疫情，医药行业有些企业能抓住机遇获得收益。就产品而言，香雪制药公司产品主要集中于治疗感冒、咳嗽等领域，经营主体及同类品种较多，可替代性强，市场竞争激烈。2019年香雪制药公司营业收入为27.86亿元，2020年香雪制药公司营业收入为30.72亿元，该公司仅在2020年疫情初期获得短暂红利，但是后续动力明显不足。2022年该公司营收直接降为21.87亿元，同比下降26.38%。公司生产销售的抗病毒口服液在2020年的销售收入为4.08亿元，同比上涨40%。到了2021年，因限制性购买政策，抗病毒口服液销售额腰斩至1.8亿元。主要盈利产品尚且如此，其他产品可想而知，企业应对突发状况能力不足，竞争力有待加强，因此后续香雪制药公司的稳定发展存在不确定性。

另外，结合香雪制药公司2020—2022年的应收账款周转率由3.0931下降到2.5780的实际情况来看，应收账款的回收期有所延长，而应收账款的金额又是逐年增加的，这会占用该公司的流动资金，同时也增加了公司的坏账风险。这会导致香雪制药公司应对突发事件的现金储备不足，从长远的角度来看，不利于公司短期偿债能力的提升，会进一步影响其营运能力。

2.研发投入效益低，企业资产构成不够合理

2022年，香雪制药公司的医药制造、医药流通和中药材三大板块业绩全线下滑，营收分别为3.85亿元、5.88亿元和9.24亿元，分别同比下降19.08%、32.31%和23.54%。2020—2022年该公司营收主要依赖于中药材销售，其销售收入分别为10.99亿元，12.09亿元和9.24亿元，占公司主营业务收入的比重分别为35.77%、40.70%和42.27%。相比之下，公司的明星产品抗病毒口服液和橘红系列占营业收入比重不超过10%。但是，据公司财务报表显示，其在药品研发上投入的费用一直在增加，并且主要用于新药研发和支持公司在TCR-T免疫细胞治疗领域的地位。不过，新药研发投入高、风险大、回报周期长，而当下香雪制药公司本身的情况更让人担忧。若公司新产品研发和市场推广不达预期，而现有核心产品抗病毒口服液和橘红系列面临的市场竞争格局发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。在公司如此依赖中药材销售的情形下，公司的研发投入及产出却不太理想，制约了香雪制药公司持续发展的战略。

此外，目前香雪制药公司有息负债主要为短期及长期银行借款，其中1年内到期的短期债务合计余额为19.70亿元，其中已逾期银行借款1.06亿元。而截至2022年年末，公司期末现金及现金等价物余额为1.26亿元，公司存在债务结构不合理及短期借款集中到付的风险。虽然对于医药制造业这种需要大量投资的企业来说，需要通过举债来满足资金需求，但由于香雪制药公司缺乏较好的营运能力支持，资产构成不够严谨，那么在短期债务较高的情况下，只会不断加重公司的负担，导致公司的发展受到影响。

四、香雪制药公司营运能力的提升对策

1.提升总资产营运能力的对策

（1）优化生产流程

要想提高公司的总资产营运能力，首先可以从生产流程入手。这需要公司管理层对香雪制药公司的中成药业务和中药资源业务进行全面的生产流程评估，识别生产过程中存在的瓶颈和低效率环节，通过技术升级和优化流程等措施提高生产效率，进而降低制造成本，以提高总资产周转率。此外，该公司应夯实制药的基础生产设施建设，着重车间产能提升，覆盖全自动生产线，普及车间整体生产工艺设计和生产装备及生产过程的数字化，采用先进的信息技术，如物联网、大数据分析等，以提高生产计划的准确性，降低库存水平，提高总资产周转率。结合广东高温雨季较长的气候特点来说，病原易滋生，市民对抗病毒类中成药、止咳、治疗腹泻等药品的需求较大，因此优化生产流程，提高营运能力是十分必要的。

（2）优化资产结构

香雪制药公司应定期评估自身资产结构，确保持有的资产符合医药市场需求和公司战略方向，避免不必要的固定资产投资。例如，考虑灵活使用资产如用租赁替代购买，以减轻固定资产的负担，提高资产周转率。另外，香雪制药公司2022年流动资产总额58.53亿元，相比2021年下降了10.91亿元，因此可以通过出售持有的部分金融资产以优化资产结构及整合资源配置，提高资产流动性及使用效率，为公司运营补充流动资金。

（3）加强产品创新和市场营销

香雪制药应坚持进行药品研发，结合公司现有资源以及发展需要，积极探索适用于企业自身条件的多类型研发模式，包括自主研发、技术转让、合作研发、委托研发等，以形成较强的技术储备，推出创新产品，提高产品附加值，从而提高销售额，增加公司收入。

值得一提的是，香雪制药公司还应通过市场营销活动提高品牌知名度，扩大市场份额，提高销售规模，使总资产能够充分利用。例如，集中精力聚焦公司明星产品抗病毒口服液、橘红系列等的推广和销售，吸引更多消费者来购买香雪制药公司的明星产品，提高销量，从而提高销售收入，这样公司的总资产收入率也会有所提高，总资产能够表现出更强的营运能力。

2.提升流动资产营运能力的对策

（1）优化库存管理

香雪制药公司可以在原有的库存管理制度上实施精细化库存控制，一是制定合理的库存水平，避免过度储备；二是使用先进的库存管理系统，实时监控库存情况，确保库存与销售需求匹配；三是优化供应链，确保及时供应原材料，并采用现代化的库存管理方法，以降低存货成本，提高存货周转率。

（2）改进应收账款管理

首先，优化信用政策，重新评估香雪制药公司主要客户信用政策，确保应收账款处于合理的信用期限。该公司可以根据客户信誉和历史支付记录，调整信用额度以减少账款拖欠风险，在此基础上精细管理供应商关系，协商优惠付款条件，减少资金占用，以提高应付账款周转率。对于未能如期收回的款项，香雪制药公司应主动加强对逾期账款的追讨工作，通过提前联系客户、发送催款通知等方式降低应收账款逾期率，并行改进应收账款管理策略，加速资金回笼，提高应收账款周转率。其次，要想提高资金回笼效率，还可以优化销售渠道，加强与销售团队的协作，确保产品按计划销售。这需要香雪制药公司及时调整销售策略以促进销售，提高垫支率，以使流动资产达到更好的利用效果。最后，控制销售赊销，在可能的情况下，减少对客户的赊销，以提高现金收入速度。

3.提升固定资产营运能力的对策

（1）技术更新和设备升级

香雪制药公司应定期评估生产设备的状况，及时进行更新和升级，以提高生产效率和降低维护成本。此外，公司还可以投资先进的生产技术和自动化系统，以提高生产线的灵活性和响应速度。对于公司自有的固定资产，应制订相应的预防性维护计划，定期检查和维护设备，以减少突发故障和停机时间，确保生产的稳定性和连续性。

（2）环保和节能措施

对于制药企业来说，在生产环节可能会产生大量的污染物，所以引入环保和节能措施，不仅有助于降低生产成本，还符合可持续发展的理念，在一定程度上能够提升企业形象。因此香雪制药公司可以寻找能源效率改进的机会，如采用新型节能设备或更新旧设备。

这些对策的实施需要香雪制药公司领导层的积极支持和全员的共同努力。通过综合采用上述对策，香雪制药公司可以在提高营运能力的过程中增强竞争力，实现可持续的业务增长。

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