重庆制药企业并购融资方式分析与选择

杜予墨+卫斯琦

摘 要：现代市场经济下，企业并购是实施资产重组和实现资源优化配置的有效手段。2014年以来国内几大涉及医药类的企业都宣布重组，并购将是医药行业今后的发展主题。目前，重庆市的制药企业也在逐步进行并购工作。但制药企业的并购最大的问题在于资金不足，导致企业重组与再造过程中的众多问题难以解决。本文以重庆华邦制药为例，针对重庆市制药企业并购的融资需求和融资环境，对其融资方式进行分析与合理的选择，以促进制药企业的发展。

关键词：制药企业；并购；融资

近年来，我国中小型制药企业发展较快，数量不断增多，但能与国外大型制药公司相抗衡的企业却少之又少。为扩大企业规模，提升核心竞争力，我国许多制药企业逐渐开始了并购工作。2013年，重庆华邦制药并购北京颖泰嘉和，使得华邦制药进入了一个全新的发展领域。而今，华邦制药又拟用人民币15，000万元的价格收购四川明欣药业100%的股权……由此可见，重庆市的制药企业也正迎来大规模的并购潮。然而，融资问题又是企业并购成功与否的关键，面对目前制药企业并购资金短缺的现状，如何选择融资方式是企业并购工作的关键所在。

一、企业融资方式分析

（一）股权融资。股权融资是指将原有股东的部分企业所有权让出，通过企业增资进而引进新的股东的融资方式，主要有公开市场发售和私募发售两种。企业通过这种方式所获得的资金，不向股东还本付息，但新老股东将共同分享企业的赢利与增长。股权融资期限较长、又无负担，所以这种方式的用途十分广泛，企业不但能够充实营运资金，进行生产等活动，还能够用于投资，有利于促进企业发展。

（二）债务融资。债务融资是指企业通过中介金融机构进行贷款或发行债券等方式进行融资，承诺还本付息。个人或机构投资者将资金借给企业，并成为公司的债权人之一。企业债务融资主要利用商业信用、银行信贷、企业债券等方式。不同类型的债务各有其特点，而多样化的债务类型结构有助于企业降低代理成本，同时促进企业资本的优化配置。

二、我国企业并购融资现状

（一）并购融资渠道逐渐增多。自2009年起，我国首次公开发行市场和再融资市场都不断呈现出增长态势。除此之外，债券市场也愈发活跃，发行规模成倍增长，出现了快速发展的良好势头。企业并购的融资渠道畅通，融资工具日益增多，为企业并购提供了一大便利条件和更加强大的资金支持，活跃了并购市场。

（二）并购贷款逐步发展。并购贷款在各个国家的并购活动中都持续发挥着重要作用。近10年来，我国的并购贷款也在不断进步。2008年，国务院明确提出“通过并购贷款等多种形式，拓宽企业融资渠道”。2013年，银监会将并购贷款期限再次延长。并购贷款的出现和发展为我国企业的并购活动提供了又一融资方法，促进了企业并购的发展。

（三）并购融资风险

1、融资环境恶化。由于目前我国多数制药企业的发展状态和经营结果不尽人意，再加上很多大企业的财务欺诈事件不断被曝光，融资环境的恶化致使人们对企业的信誉产生怀疑，进而加大融资难度，企业融资的稳定性减弱，融资风险增加。

2、融资成本上升。我国股市目前的评价功能较弱，对公司进行股权融资的监督力度不够。某些较大的上市公司透支公司信用和市场融资能力，利用其上市的“特权”融资。在股市规模不大的情况下，股市的繁荣景象容易掩盖这种做法所带来的风险，但风险累积下来，融资的难度便会大幅增加，使得融资成本上升。

3、市场风险增加。市场风险属于系统风险，指那些能够对所有的公司产生影响的因素所引起的风险，如经济衰退、汇率风险、通货膨胀等，是不可分散的。企业进行并购融资时会面临一系列的市场风险，现如今我国融资市场并不稳定，通货膨胀，汇率变动等都是企业在进行并购融资时需要引起重视的。

三、当前制药企业并购融资存在问题

（一）并购融资渠道利用单一。我国企业的融资从方式上来看，较为多元，但由于我国现阶段融资市场处于不健全的发展状态，风险较大，现有的法律法规对企业进行并购时使用各种融资方式的条件有着严格的限制和具体的相关规定。所以，具体到企业并购活动，可利用的融资方式就变得十分匮乏。我国企业目前的并购资金主要来源于企业首次公开发行和增发配股时积累下来的部分资金。如重庆华邦在并购四川明欣药业时，拟利用母公司2012年非公开发行股票的“外用制剂技术改造项目”部分募集资金投资收购明欣药业100%股权，难以利用多种融资渠道。

（二）并购市场化程度低。目前我国许多企业的并购活动是由地方或国家政府出面安排策划，要求企业进行并购，并非是企业出于自身考虑而为。因而并购活动中，融资等方面所遇到的难题也主要是靠政府出面解决，由于对企业没有足够深入的了解，政府即使参与到并购工作中，也难以制定合理的企业并购融资方案，无法进行合理的融资结构安排。

（三）对外融资渠道狭窄。尽管我国的B股市场在逐步扩张，但速度缓慢，市场规模依然狭小，难以吸引国际大投资者。此外，B股市场的流动性相较A股市场更差一些，导致入市人数较少，大资金的进出难度都比较大，限制了我国企业的对外融资。

四、拓宽制药企业并购融资渠道的建议

（一）合理利用股权融资进行企业规划发展

1、定向配售。我国资本市场目前处于初步发展阶段，仍存在许多不完善之处。此前很长一段时间内，多采用初级发行和配股方式，定向配售较少。截至目前，我国也已有几家上市公司进行定向配售，向特定的投资者发行股票，寻找到并购融资的又一新途径。

2、增发新股。经过股东大会同意后，企业进行股份转让或发行新股，老股东一般享有优先认购的权利，同时考虑到老股东承受能力，还将公募一部分。无论是初次发行，还是配股之外的增发新股，都是并购融资市场上的新鲜血液，这种方式的合理利用，能够推动企业并购的深入发展。

（二）适度债务融资促进企业资本的优化配置

1、并购贷款。银行信贷是企业最重要的一项债务资金来源。国家应出台相应政策，例如给予提供并购贷款的银行以利率和偿还期限等方面的优惠政策，以鼓励其向企业直接发放并购专项贷款资金，这种融资方式将有力地促进企业并购活动的顺利进行，提高并购工作效率。

2、企业债券。在国际融资市场上，发行企业债券融资所占比例正在不断扩大，许多发达国家已经将企业债券作为并购融资的主要手段。然而我国目前的企业债券规模太小，远远落后于股票和国债，同国际上债权融资兴起的局面形成一个强烈的对照。为了适应今后我国经济的发展，在积极发展股票市场的同时，更应重视债券市场，让企业债券成为企业直接融资的一个主要渠道。

（三）密切关注外资的投资动向，吸引资金。国际资本市场飞速发展，除了国内资金，企业并购融资还应想办法吸引外资，拓宽国外融资渠道。现如今国际市场上大多利用证券形式的工具进行并购融资，而非以前曾经盛行的贷款方式。我国的企业应抓住这一机遇，吸收境外资金，更好地进行并购融资。

五、结束语

由于生物医药行业的产能过剩问题，企业的并购重组事件不断增多，并购过程中资金问题层出不穷，无法对并购形成强大的资金支持。我国的制药企业正处于上升期，更应结合自身特点寻找到适合的筹资渠道，促进企业的不断发展。

参考文献：

[1] 王静 张玉梅.企业并购融资的现状及存在问题[J].商业经济，2010（20）.

[2] 魏源.企业并购融资问题研究[J].时代经贸，2010（29）.

[3] 罗立宁 石聪.股权融资和债券融资优劣比较[J].现代商业，2013（26）.