基于改进TOPSIS法的煤炭企业财务风险评价研究

摘要：煤炭企业的发展会对环境产生较大影响，煤炭企业进行财务管理必须要经过合理的评价财务风险的过程。文章选取中国神华、陕西煤业、潞安环能等6家煤炭企业2022年数据进行分析，运用熵值法计算得出权重，同时引入资本资产定价模型（CAPM）中的Beta系数来修正行为TOPSIS财务风险评价的结果。研究结果显示，该模型有助于填补无法完全反映公司之间差异的空白，大大提高企业财务风险评价的准确性，为投资者与管理者提供必要的参考信息。

关键词：煤炭企业；熵值法；Beta系数；财务风险

中图分类号：F239文献标识码：A文章编号：1005-6432（2024）26-0149-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.26.037

1引言

为应对新形势下的能源供应和需求结构调整以及气候和安全环保等问题，作为我国能源安全的基石，煤炭企业现如今正处于自动化向智能化变革的趋势之中，煤炭企业的财务风险也逐渐得到社会各界的关注。

企业财务风险是学术界经久不衰的研究领域，现有的研究主要体现在三个角度。一是研究不同视角下企业财务风险的影响因素，如研究大数据、内部控制等不同视角下对企业财务风险的影响；二是企业财务风险预警等研究；三是研究如何有效度量企业的财务风险，有依主观经验赋权的层次分析法，有采取熵值法、因子分析法等客观赋权的方法，也有主观与客观相结合的赋权方法。显而易见，第三类是前两类研究的基础。但这类研究仍存在缺点：一是主观赋权法主观随意性大，难以准确反映指标体系的内在结构关系；二是客观赋权法赋权的结果未能客观反映指标的实际重要程度[1]。鉴于此，文章引入Beta系数对熵值TOPSIS法进行改进，构建财务风险评价修正模型，并收集六家煤炭企业的财务数据进行财务风险的评价。

2基本概念及理论

2.1Beta系数

2.1.1基本原理

Sharpe等于1964年在资产组合理论和资本市场理论的基础上提出了资本资产定价模型（CAPM），广泛应用于投资决策和公司融资[2]。CAPM里的Beta系数简单来说就是一个金融资产相对于整个市场而言的波动幅度。这个Beta系数是通过观察并回归资产相对于市场的历史回报数据计算得来的。当Beta值高于1时，则该风险资产投资的收益率大于整个市场；当Beta值等于0时，说明该项资产的风险完全由非系统风险组成，风险可通过分散化投资加以消除；Beta值低于0时，则说明公司股票的表现是反周期的。Beta值越高，潜在风险越大，投资收益也越高；相反，Beta值越低，风险程度越小，投资收益也越低。

2.1.2基本步骤

研究思路如式（1）所示：

Rit=Rft+βit（Rmt-Rft）（1）

式（1）中，Rit是证券在第t期的收益率；Rft是第t期的无风险收益率；Rmt是资本市场在第t期风险收益率；两者差额Rmt-Rft反映了资本市场的风险溢价；βit是公司i的证券在第t期相对于市场风险的波动系数。

对式（1）变形得到式（2）：

Rit=（1-βit）Rft+βitRmt（2）

将（1-βit）Rft视为常数并用α来代替，建立CAPM时间序列模型，如式（3）所示：

Rit=α+βitRmt+eit（3）

其中，α表示回归截距；βi表示回归线斜率；eit是随机误差，服从独立同分布。

2.2TOPSIS法

2.2.1基本原理

TOPSIS（TechniqueforOrderPreferencebySimilaritytoanIdealSolution）模型叫作“逼近理想解排序方法”，国内常简称为优劣解距离法，是根据评价对象与理想化目标的接近程度进行排序的方法，是一种距离综合评价方法[3]。通过假定正、负理想解，测算各样本与正、负理想解的距离，得到其与理想方案的相对贴近度，并对各样本的优劣排序。

2.2.2基本步骤

假设有n个要评价的对象，m个评价指标。

（1）原始矩阵正向化。

首先构建评价矩阵，根据待评估对象与评价指标的表格数据填制矩阵X：

X=x11x12…x1nx21x22…x2nxm1xm2…xmn

在矩阵X的基础上，将所有指标转化为极大值指标，即指标正向化。极小值指标转化为极大值指标的公式：max-xij。中间值指标转化为极大值指标的公式：1-︳xi-xbest︳M，其中M=max{︳xi-xbest︳}，{xi}是一组中间型指标序列，xbest是最佳数值。

得到正向化的矩阵X′：

X′=x′11x′12…x′1nx′21x′22…x′2nx′m1x′m2…x′mn

（2）正向化矩阵标准化。

为了消除不同指标量纲的影响，需要对已经正向化的矩阵X′进行标准化处理，得到标准化的矩阵X′′：

X′′=x′′11x′′12…x′′1nx′′21x′′22…x′′2nx′′m1x′′m2…x′′mn

X′′中的每一个元素：

X′′ij=X′j∑ni=1x′2ij

（3）计算得分并归一化。

定义最大值X′′+=（max{x′11，x′21，…，x′m1}，max{x′12，x′22，…，x′m2}，…，max{x′1n，x′2n，…，x′mn}）

定义最小值X′′-=（min{x′11，x′21，…，x′m1}，min{x′12，x′22，…，x′m2}，…，min{x′1n，x′2n，…，x′mn}）

定义第i（i=1，2，…，n）个评价对象与最大值的距离D+i=∑nj=1ωj（X′′+j-xij）2

定义第i（i=1，2，…，n）个评价对象与最小值的距离D-i=∑nj=1ωj（X′′-j-xij）2

ω利用熵值法来确定，即ωj=1-ej∑mj=1（1-ej），ej=-1lnn∑ni=1pijlnpij，其中，pij=xij∑nj=1xij。

（4）融合Beta系数的行为TOPSIS综合评价指数：

Ci=D-i-βD+i

（5）Ci按从大到小的排列评价对象的优劣次序。

3实例应用

3.1样本数据选择

选取在沪深证券交易所上市的6家煤炭企业，如表1所示（数据来源于同花顺）。

企业的财务风险并不仅仅是由单方因素造成的，而是受多种因素的影响，所以选择合适的风险评价指标是进行风险评价最基本的工作。文章参照《企业绩效评价标准值2022》，从大型煤炭企业的4个一级指标，22个二级指标中选取了16个二级指标；利用SPSSAU实现熵值法求得权重。指标和权重如表2所示。

盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长的权重分别为17.57%、20.07%、33.97%、28.4%。其中，债务风险权重最高，说明企业财务风险最受债务风险的影响。二级指标中资产负债率的指数权重最高，为10.16%，总资产增长率、已获利息倍数、速动比率次之，权重都接近9%。这意味着长期偿债能力、短期偿债能力和资产经营规模扩张速度是决定煤炭企业能否正常运转的重要因素。

3.2计算相应指标数据和Beta系数

参考表2的财务风险评价指标，查阅了6家煤炭企业2022年度报告计算得出相应数据。获取6家煤炭上市公司股票和沪深300指数2022年242个交易日的日收盘价，采用连续方法计算月收益率，以沪深300指数代表市场组合，以同一时期沪深300指数收盘点作为基础，分别计算得出Beta系数[4]。结果如表3所示。

淮北矿业的Beta值最高，为0.8279，意味着它的潜在风险最高，相对的投资收益也高。它的总资产报酬率、销售（营业）净利率、成本费用利润率、速动比率、现金流动负债比率在6家企业中最低。总资产报酬率比率较低说明企业资产利用效率低，应提高销售利润率，加速资金周转，提高企业经营管理水平[5]；销售净利率和成本费用利润率的下降是因为销售价格同比增加及商品贸易收入减少，炼焦用原材料成本增加，职工薪酬、修理费等同比增加导致的；速动比率过低说明企业偿还短期负债需要使用其他非流动资产，或者是重新借款用来偿还到期的债务，这会造成必须出售存货带来的价格损失或者是重新借款而带来的利息负担。现金流动负债比率过低表示企业负债的偿还不能完全依靠经营活动产生的现金流，还要部分依靠企业自有资金的周转。潞安环能的Beta值最低，为0.0407，代表它的潜在风险最低，相对的投资收益也低。潞安环能的风险评价指标数据在6家企业中基本都处于中等偏上的位置，说明企业的综合财务状况相比于其他5家会更均衡一点。

3.3计算财务风险评价结果

将熵值法与TOPSIS法进行结合，再融合Beta系数计算得出综合评价指数。将所有评价对象按照指数Ci的大小依次进行排序，Ci值越大，评价对象越好，排名越靠前；Ci值越小，评价对象越差，排名越靠后。评价与排名结果如表4。

综合得分指数Ci越高，则评价对象的财务状况越好，财务风险也越小，越低则财务状况越差，财务风险也越大。由表4可知，潞安环能的得分指数最高，为0.3833，它的财务状况最好和风险最小，潞安环能主要产品为动力煤、冶金喷吹煤等煤炭产品，而潞安矿区资源禀赋和开采条件较好，洗选一体化程度较高，喷吹煤、优质动力煤等核心品种具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热量”等环保优质特性，市场竞争力强劲，陕西煤业和中国神华的财务状况次之。得分指数最低的是淮北矿业，仅为0.0189，它的财务状况最差且风险最大。淮北矿业煤化工产品主要以焦炭为主，而淮北矿区地质条件复杂，煤层稳定性差，瓦斯、水、火、地压等灾害俱全，威胁严重；且受原料煤价格持续高位等因素影响，公司焦化业务业绩出现较大幅度下滑，所以导致财务风险最大。

4结论

通过运用融合Beta系数的行为TOPSIS分析对中国神华、陕西煤业、潞安环能等6家煤炭企业2022年的财务风险进行评价、比较和原因分析，文章发现：①该模型能克服不能完全反映企业之间差异的缺陷等问题，提高企业财务风险评价的准确性，在一定程度上能真切地感受到煤炭企业财务风险的变化发展。②影响煤炭企业财务风险的主要因素在于债务风险和经营增长等方面。资产负债率、总资产增长率、已获利息倍数、速动比率等二级指标的变动是财务风险的主要来源，这与我国煤炭企业重资产、高负债、强周期的经营模式吻合。③2022年，国际能源局势错综复杂。受俄乌冲突、贸易政策等因素影响，煤炭供应格局发生变化，煤炭需求显著增加，加上部分地区干旱、产煤国洪水等因素，共同推动国际煤炭价格创历史新高。其中，潞安环能在环境、政策的加持下财务状况相对稳健，均处在财务风险一般水平，显现出较强的韧性。虽然淮北矿业的煤炭价格也随局势上涨，但由于地势原因，成本大幅度增长导致财务状况最差。④具有重资产、高负债、强周期三大特性的运营方式是直接引起煤炭企业财务基础薄弱的根本原因，外部环境动荡不安以及能源领域的改革创新对企业的发展战略产生较大影响，很可能触发财务风险上升，6家煤炭企业运营方式的差异使其财务风险状况出现分化。

5建议

为进一步降低各企业的财务风险，文章提出如下建议：①在企业营运模式上，应向“轻型资产、降成本，控费用”等方向转变。强化成本费用压降，坚持一切成本费用皆可控，充分借助市场行情有利时机，强化成本费用绩效考核，加强资金池集中调度管理，大幅压降有息负债和内部委贷借款规模；持续压降管理销售费用占比，压实产业单位吨煤制造费用控制责任，压缩非必要、非可持续性固定资产投入，健全全员、全要素、全价值链、全生命周期成本费用管控机制。②在企业发展战略上，应推进能源数字化智能化发展。推动数字化智能化技术在煤炭产供储销体系全链条和各环节的覆盖应用，提高行业整体能效、安全生产和绿色低碳水平，对能源行业起到了提质增效的效果[6]。③在风险控制方面，应强化安全、环保、全面风险管理。要突出重点，综合治理，预防煤矿重大事故发生，加强双重预防机制建设，深化问题隐患专项整治。坚持精准、科学、依法治污，提高水与空气的质量，对土壤、地下水污染进行防治工作，提高水回用工程的利用率。持续推进业财融合，协同建立集法务、合规、内控、内审、纪检、巡察、信访、财务等于一体的“大风控”工作机制，形成资源整合、信息共享、协同运作、同防共治的“大风控”工作新格局。文章的贡献如下：创新性地应用融合Beta系数的行为TOPSIS分析，提高了模型的可靠性。由于选取的大型煤炭企业相对于中小型企业更成熟，未来的研究应考虑进一步对中小型煤炭企业进行相关研究。

参考文献：

[1]王雪峰.多重冲击下大型房企财务风险评价——基于熵值CRITIC合成赋权的TOPSIS分析[J].财会月刊，2023，44（12）：94-99.

[2]SHARPE.Capitalassetprices：atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofrisk[J].Journaloffinance，1964，19（3）：425-442.

[3]柴瑞，骆佳佳.基于熵权TOPSIS法的火电企业财务风险评价研究[J].现代商业，2021（7）：158-161.

[4]孙树垒，王亚东，张正勇.企业财务风险评价新方法探析[J].中国注册会计师，2021（12）：105-108.

[5]张茜，王欣兰.英利公司财务报表分析案例研究[J].中外企业家，2015（10）：156-157.

[6]曹世祐.中国煤炭工业[J].资讯，2023（4）：33-35.

［作者简介］徐蝶（1999—），女，汉族，江苏泰州人，东北电力大学会计专业硕士在读。