进口竞争与供应链融资绩效对制造业企业智力资本投资的影响

张俊华

【摘  要】论文选取了沪深两市上市的制造企业作为分析样本，采用假设提出及验证的方法来探讨进口竞争强度和供应链融资效率对企业智力资本配置的作用及其内在机制。研究发现，供应链融资效率与智力资本配置之间存在正向联系，即在供应链融资表现较好的制造企业中，智力资本的投资水平相对较高。同时，进口竞争的加剧促使企业更加重视对智力资本的投资。此外，进口竞争还起到了一种调节作用，它能显著提升供应链融资效率在推动制造企业增加智力资本投资方面的影响力。通过这项研究，为深入理解进口竞争与供应链融资效率如何共同作用于制造企业的智力资本投资提供了新的视角。

【关键词】制造业；企业智力资本；进口竞争；供应链融资

【中图分类号】F272                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2024）04-0060-03

1 引言

在制造业转向高质量发展的关键时期，企业必须实施创新战略，并将绿色元素纳入企业发展中。智力资本是实施创新战略的关键资源支持，因此智力资本投资至关重要。近年来，智力资本投资信息披露成为研究的热点，对于企业而言，加大智力资本投资是获取和维持竞争优势、最大化价值创造的动力。供应链金融成为缓解融资约束的有效方式，如何提升供应链融资绩效对于企业最大化价值创造至关重要。提升供应链融资绩效将使企业更好地利用商业信用，缓解融资约束，留存更多自由现金流用于技术创新、智力资本培育等方面，从而显著提升企业再融资能力、绩效及价值。然而，随着国际贸易的开放程度提升，外国优质产品涌入中国市场，对本土制造业企业造成巨大冲击。这一局面将进一步加剧企业间的竞争，促使企业更加重视技术、理念等方面的提升，以应对激烈的市场竞争。

2 理论分析与假设提出

中国经济正处于改革和产业升级的关键时期，面对国内金融市场改革的深化和与西方市场的差异，企业尤其是制造业企业面临融资渠道单一、成本高昂等挑战。在技术发展和市场竞争方面，智力资本的投资和有效利用成为关键。创新战略的成功实施需要充足的智力资本支持，而供应链融资结合“互联网+”为中小企业提供了新的资金来源，有助于企业改善现金流、增强创新能力和市场竞争力[1]。基于此提出假设1：供应链融资绩效更高的制造业企业会有更多的智力资本投资。

自中国加入WTO以来，本土企业尤其是制造业面临进口商品竞争的增加，这影响了他们的增值和利润。为了应对全球贸易自由化的趋势，国内企业需要优化创新策略，加大智力资本的投资以提升创新能力和生产效率，保持竞争力。政策上的变化和进口竞争促使企业调整产业结构，加强创新，通过引进优质产品和技术来提升智力资本投资的效益，从而在市场上保持竞争优势[2]。基于此提出假设2：随着进口竞争的加剧，制造业企业更加注重智力资本的投入。

为了应对全球化带来的挑战，中国的制造业企业需要调整和升级产业结构，采用绿色创新策略来增强竞争力。在这一过程中，增加智力资本的投入是关键。市场竞争的激烈和融资约束是企业面临的主要难题，而供应链融资提供了一种灵活、低成本的解决方案，有助于提升企业的财务灵活性和现金流自由度，对增强企业的融资效率有显著影响[3]。这样的提升为智力资本的深度投入和创新策略的推进提供了坚实的基础。特别是在面对激烈的进口竞争环境时，它有助于企业加强智力资本的构建，提升其在市场中的竞争力。基于此提出假设3：进口竞争的加剧显著增强了供应链融资在促进制造业企业对智力资本投资上的作用。

3 研究设计

3.1 研究样本与数据来源

本研究分析了2011-2019年沪深A股上市的制造业公司，剔除了关键财务指标缺失和数据不符合要求的公司，最终得到15 897个样本。通过公司年报、世界贸易组织（WTO）网站及国泰君安数据库收集了智力资本投资、供应链融资绩效和进口竞争数据，并去除极端值，使用SPSS 2.0进行数据分析。

3.2 变量的设置与定义

①被解释变量：即智力资本投资（ZL）。基于会计数据和会计度量方法来构建智力资本的测量模型，并从人力（HC）、客户（CC）、流程（PC）以及创新（IC）4个资本投资角度引入4个指标，以对公司的智力资本进行全面评估。这些指标的值越大，表示智力资本投资就越高。

②解释变量：即供应链融资绩效（GYZ）。引入3个指标：成本（GYZC）、规模（GYZG）和期限结构（GYZQ）解释GYZ。

③调节变量：即进口竞争（IIC）。通过对比研究期间内各产业的平均关税率与2001年同产业的平均关税率差异，采用这一差异的绝对值作为衡量进口竞争程度的指标。该绝对值的增加反映了进口竞争强度的增加[4]。

④控制变量：汲取历史研究成果，本研究纳入了多个控制变量以深入分析，包括企业的规模（Size）、资产负债率（Lev）、产权性质（Stae）、是否为高新技术企业（High）、风险资本投资持股（FX）以及企业是否处于亏损状态（Loss）。此外，为了更准确地控制潜在的外部影响，还引入了行业类别（Industry）和研究年份（Year）作为哑变量，以此来调整他们的固定效应。综上，得到研究的变量定义集，如图1所示。

图1  变量定义集

3.3 模型设计

构建不同的验证模型，如公式（1）所示。公式中，β系数表示影响强度；ε表示模型误差项。

模型1：ZL=β0+β1GYZ+β2Size+β3State+β4Lev+β5High+               β6FX+β7Loss+∑Industry+∑Year+ε1模型2：ZL=β0+β1IIC+β2Size+β3State+β4Lev+β5High+               β6FX+β7Loss+∑Industry+∑Year+ε2模型3：ZL=β0+β1GYZ+β2IIC+β3IIC×GYZ+β4Size+               β5State+β6Lev+β7High+β8FX+β9Loss+               ∑Industry+∑Year+ε3

4 数据分析

4.1 样本描述性统计

在样本量为15 897个的情况下，获取主要变量样本描述性统计结果如表1所示。

根据表1可知：

①ZL 4个指标中：HCAVG为20.376、CCAVG为19.326、PCAVG为20.424、ICAVG为18.782，数据指出，在样本中，ZL整体呈现出较高的水平。然而，当深入探讨这4个指标的Min和Max时，发现在不同企业之间，ZL的水平呈现出显著的差异性。

②GYZ 3个指标中：GYZCAVG为-0.132、GYZGAVG为0.094、GYZQAVG为0.431，数据指出，在样本中，GYZ整体较低。并且，通过对这3个指标的Min和Max的比较，可以看出不同样本企业之间的GYZ差异极大，这进一步映射出各企业在经济活动中存在不同的经济表现。

③IICAVG为5.856，IICMin仅为0.058，而IICMax则高达23.071。这表明，受行业差异和产品市场竞争力影响，不同企业面临的IIC存在巨大的差别[5]。

4.2 相关性分析

各变量间的相关性系数见表2。GYZC、GYZG、GYZQ与HC、CC、PC、IC之间均显示出显著的正相关性。这表明GZY较高的制造企业往往拥有更高的ZL，支持了假设1。同样，IIC与ZL指标也呈显著正相关，说明IIC更加激烈的企业在ZL上也表现更为积极，从而支持了假设2。

注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著。下同。

4.3 回归分析

本文对各变量及模型进行多元线性回归分析，对GYZ与ZL关系、IIC与ZL关系以及IIC的调节效应进行实证检验。

①GYZ与ZL关系实证检验：见表3。在GYZ的指标中，GYZC与4项ZL指标（HC、CC、PC、IC）之间的回归系数分别为0.521、0.523、0.528和0.513，都是正值且统计上显著，指出GYZC与ZL之间存在显著的正向关系。此外，GYZG和GYZQ与ZL之间也显示出相似的正向关联性。结果证明了GYZ与企业ZL之间的正相关性，验证了假设1。

② IIC与ZL关系实证检验：见表4。IIC指标与4项ZL指标（HC、CC、PC、IC）之间的回归系数分别为0.516、0.521、0.522和0.511，均呈现出正向关系，并且这种正向关系在统计上具有显著性，验证了假设2。

③IIC的调节效应实证检验：见表5。IIC与GYZ的交互（ICC×GYZC）对ZL有正向影响，与4项ZL指标（HC、CC、PC、IC）之间的回归系数分别为0.433、0.436、0.441和0.445，均显示统计显著性。证明了IIC加强了GYZC对ZL的推动作用，同理可以看出IIC显著增强GYZG和GYZG对制造业ZL的促进作用，综上得出IIC对GYZ与ZL关系起到显著正向调节作用，验证了假设3。

4.4 稳健性分析

参考相关研究的方法，采用行业进口渗透率对进口竞争程度进行度量，将重新度量后的进口竞争指标代入模型进行回归分析，结果支持了假设。同时，为了解决智力资本投资对供应链融资绩效的内生性问题，采用滞后变量法进行分析。在保持其他样本数据不变的情况下，将供应链融资绩效的解释变量滞后一期间的数据重新进行回归分析，结果同样支持了假设。通过上述稳健性检验，可以确认本文的研究结论是稳健的。

5 结论

通过对2011年至2019年间中国沪深A股制造业上市公司的财务数据进行分析，本研究探讨了进口竞争与供应链融资效率对制造业企业智力资本投入的作用。研究发现：

①供应链融资与智力资本投资呈现正向联系，表明良好的供应链金融机制能够激励企业增强对智力资本的投入，从而加强其创新实力和市场竞争力。

②进口竞争的激励作用，即进口竞争的加剧有助于促进企业增加对智力资本的投资，长期而言，有助于企业创新和核心竞争力的提升。

③进口竞争的正向调节作用，在供应链融资效率与智力资本投资的关系中，进口竞争发挥了积极的调节作用，企业应通过整合供应链资源和有效利用供应链融资，在激烈的市场竞争中保持竞争优势，实现可持续发展。

【参考文献】

【1】李书豪，孙强.核心企业合作能力影响供应链融资绩效的机理[J].金融理论与实践，2022（1）：49-55.

【2】郝盼盼，孟爽，原东良.企业创新会推动进口竞争下的企业高质量发展吗？——基于“竞争战略偏向效应”和“韧性效应”[J].产业经济研究，2023（3）：115-127.

【3】汪海霞，刘宇萱.制造企业数字化进程驱动了智力资本投资吗——基于市场竞争的调节作用[J].财会月刊，2023，44（23）：42-48.

【4】张小红，伍玉君，胡文馨.多因素联动对智力资本信息披露的驱动机制研究——基于组态视角的分析[J].经济与管理研究，2023，44（2）：112-129.

【5】邵宏磊.知识经济视域下智力资本对企业绩效的影响[J].全国流通经济，2023（7）：84-87.