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L公司财务风险研究

2024-04-12高元元

中国管理信息化 2024年3期
关键词:相关建议上市公司财务风险

高元元

[收稿日期]2023-08-27

[摘 要]本文研究探讨了L公司作为服装行业领军品牌所面临的财务风险问题。L公司曾经以其多品牌全渠道销售模式和“A+H”两地上市而风靡一时。然而,这种极速扩张的运营模式导致其存在潜在的财务危机。分析发现,L公司的财务风险主要源于战略决策的不科学性、巨大的成本压力、缓慢的存货周转、现金流问题以及筹资结构的不合理性。这一研究可供同行业其他企业参考,提醒他们在谋求企业发展的同时,要密切关注财务风险,以免陷入与L公司类似的困境。

[關键词]上市公司;直营模式;财务风险;相关建议

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2024.03.004

[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194(2024)03-0014-04

0     引 言

“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后,乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年,也是中国服装行业开启时尚强国建设新征程的崭新的五年[1]。然而,L公司——多少80、90后心中的白月光,却没能赶上“十四五”的东风,一颗耀眼的东方巨星提前没落,其中不乏有很多的意难平。令人想不通的是,明明直营店遍地开花、多品牌战略如火如荼,公司经营规模不断扩大,前途一片光明,但外表光鲜亮丽的L公司内部却千疮百孔,财务风险一触即发,最终还是没能熬过去,不得不申请破产。

1     L公司服饰股份有限公司介绍

L公司,1998年成立于上海,注册资本达近5亿元,可以说是巨婴式起步,主要经营服装、鞋帽,是集研发设计、生产外包、品牌推广及服装销售等为一体的全产业链直营明星公司。从2012年起,公司实行“多品牌”发展战略,旗下有女装、男装及童装,多品牌共行声势浩大。2014年10月,L公司在中国香港成功敲钟上市,之后一直努力跻身于A股市场,三年后,终于梦想成真,自己的名字出现在上海证券交易所的大盘上,成为整个服装行业的标杆。在2012年到2019年期间,L公司快速拓展线下零售网点,其直营店数量最辉煌的时候达到近1万家,与此同时,L公司也在积极探索线上销售模式。2018年,L公司首次出现亏损,之后采取一系列急救措施,包括关闭近一半的直营店,但是效果甚微。2019年度业绩快报显示营业收入76.38亿元,同比下降24.94%,净亏损21.418亿元,同比增加975.3%。2020年,新冠肺炎疫情袭来,各行各业都处于静止状态,对于本就不富裕的L公司无疑是雪上加霜,营收再坐“滑梯”,股票被“披星戴帽”,变成了“*st拉夏”。2021年11月,L公司因资不抵债被债权人申请破产清算。2022年5月24日,众叛亲离的L公司在上海证券交易所被摘牌。2023年6月20日,上海破产法庭官方公众号发文称“经债权人申请,上海市第三中级人民法院裁定受理L公司服饰股份有限公司破产清算”。消息发布后引发热议,迅速登上微博热搜。

2     L公司财务现状分析

2.1   含辛茹苦,倾其所有

L公司以直营店为主要经营模式,将其自身比作母亲,直营店则是孩子,总部对销售终端进行直接掌控。这种重资产运营方式需要总部投入大量资源,包括租赁门面、聘请员工、店面装修等。然而,这种模式也面临管理和成长方面的挑战,因为每个“孩子”(直营店)都受到地理环境、风俗习惯、消费水平等因素的影响,难以快速适应市场需求,导致高额成本和资源投入。

2.2   野心勃勃,一掷千金

为了迎接消费时代的到来,L公司不仅选择直营店模式,还推出“拉夏会员云”,希望可以利用高端技术来布局新零售,用社交零售来打破传统零售思维,准确掌握客户信息精准化营销、赋能销售。通过大数据分析,建立客户画像,提供个性化、定制化建议。通过线上商城小程序发优惠券、社区拼团等方式,以会员分享形式启动拼团,增加销量,这样一看和PDD的营销方式倒是有几分相似。L公司的野心并不止于此,尝到互联网的红利之后,这位伟大的“母亲”决定再奋力一搏,把“孩子们”推向更高的事业巅峰——打造自己的物流基地。正是L公司的这一决定,让其坐实了重资产运营模式这一名号,才有了后来的吴泾总部基地和天津、太仓、成都三大物流基地,这些项目的建设都花费了大量的资金。截至2019年底,总投资约17.83亿元。当然,与此同时,L公司的线下门店、线上平台和物流配送,三大优势相结合,订单就近发货,速度得到提升,确实吸了一大波铁粉。

2.3   本大利微,得不偿失

服装行业由于消费者需求多样化,存货量大、淘汰快、企业需要不断推出新款式、新面料和新营销方式,来提升存货的变现能力。2014年上市以后,L

公司的存货占流动资产的比例逐年增加,2015年为40.57%,2016年为42.01%,2017年为46.39%,2018年为48.59%,2019年为54.02%,2021年为14.9%,

2022年为16.8%。从以上数据可以看出2019年存货占流动资产比例已经超过50%,库存大量积压导致存货无法及时变现,可使用的现金流较少。2020年之后,公司经营失误导致存货和流动资产下降,这在激烈的女装市场中面临过时和低价清仓的风险,降低销售收入并影响品牌声誉。直营模式下,公司承担了客流量低、消费能力差、地理位置偏的门店的亏损风险。2018—2019年,由于直营门店的租金、员工工资、办公费等各项都是固定开支,营业收入增加幅度低于营业成本增加幅度,毛利率和上年相比分别下降了1.88和7.23个百分点,店面坪效过低,业绩不佳,盈利能力堪忧。

2.4   内忧外患,腹背受敌

直营模式需要大量的流动资金配合,L公司除了向银行等金融机构借款以外,还选择通过股权质押来筹集资金。从业绩来看,2018—2022年,L公司分别亏损1.6亿元、21.66亿元、18.41亿元、8.21亿元、10.72亿元,五年累计亏损达到60.59亿元。那么问题来了,一直亏损是怎样维持经营的?L公司的财报显示:从2016—2022年,其资产负债率直线上升,分别为43.6%、44.31%、48.31%、59.01%、

85.94%、119.21%、322.56%。可见,L公司的负债规模越来越大,且流动负债比率基本都在90%以上,相应的债务所产生的利息和到期本金偿付的压力越来越大。正常情况下,服装行业的有息负债占总负债的比例在10%左右,而L公司2017—2019年分别为27.25%、44.21%、33.13%,偿债风险明显高于平均水平。此时的L公司陷入被各大银行和金融机构催债的困境。

用“泥菩萨过江,自身难保”来形容L公司再合适不过了。然而,财务危机还远不止于此,2018—2019年,L公司频繁地为子公司提供担保,2019年9月总担保额甚至高达8亿元。自身财务状况堪忧,加上与日俱增的担保金额,此时的公司内部资金流动性极差。2019第三季度报告显示,精疲力竭的L公司有11项未结诉讼,官司缠身加剧了财务危机爆发的风险。以上的种种信号严重影响L公司在投资市场的形象,给融资带来了很多消极的影响。

3     L公司面临的财务风险

3.1   融资困难,股价低迷

L公司采用负债方式配合直营店扩张,其中有息负债率还比较高,导致财务费用居高不下。2017年,由于直营加重资产模式,存货周转率低,资金回流慢,使得本就不富裕的L公司雪上加霜,迫使其不得不通过继续大量借债或者股票质押等方式周转资金。截至2020年底,L公司的实际控制人几乎质押了公司全部的股份。根据2021年11月29日晚L公司公告披露,L公司累计诉讼案件44起,涉案金额高达5.57亿元,共计146个银行账户被冻结,冻结金额1.28亿元[2]。因为股权价格易受市场实际利率、市场供求关系等因素的影响,此行为无疑加大融资困难程度,提高额外损失发生的风险。

3.2   运营效率低,偿债能力不足

从投资、营运和盈利三个角度来看,L公司面临严重的财务问题。公司大规模投入固定资产建设,尤其是物流中心,借款压力巨大,而回报不稳定,影响了偿债能力。营运方面,公司的速动比率较低,资产流动性差,存货变现能力不足,固定资产周转速度下降,导致营运效率低下。盈利方面,公司的经济增加值和税后净营业利润自上市第二年开始下滑,2017年线下门店数量达到峰值时,经济增加值首次为负数,之后持续下滑,盈利面临严重问题。综合来看,L公司的财务状况堪忧,存在资金链随时断裂的风险。

4     L公司财务风险成因分析

4.1   经营战略不科学

究其原因,L公司所面临的财务风险,与其管理者的经营战略失误密不可分。L公司的财务风险源自经营战略失误,表现为市场敏感性不足、过于激进的扩张、未及时调整产品策略以适应市场需求的变化。公司的风险管理内控意识不足,选择了规模化直营店扩张而非更稳健的策略。压死骆驼的最后一根稻草也如期出现,L公司面临存货积压、盈利能力差、资金回笼慢以及成本压力巨大,正急需大量资金来解决困境时,投资项目也失败了,揭示了内部管理问题和战略缺陷。

4.2   现金预算管理不完善

L公司上市后的低营运效率问题与其过于急于开设直营店,导致债务负担加重有关。公司在实施发展战略时,未充分准备各项资源和合理的预算管理方案。2018年在公司经营活动净现金流为负数时,依然选择分配股利。而且在公司成长性差,股价低迷时通过发行可转债来化解危机,这波操作无疑会导致投资者失去信心,股东权益也会受损。管理层未意识到问题,未制订科学的预算管理方案。

4.3   财务风险管控不力

2017年,从L公司年度报表数据来看,其主张的“多品牌、直营为主”的战略确实取得了一定的成绩,这令管理层更加坚定自己的选择,而没有把市场环境的变化及潜在的财务风险考虑在内。同年,L公司旗下多个品牌的成本增长速度明显高于收入增长的速度,把营业成本的增长归根于直营店的扩张,营业收入下降归根于新开门店的过渡期。从中可以看出公司的管理者只关注了规模扩大带来的收入增长,导致没有及时对财务风险进行干预和规避。

5     相关建议

5.1   优化筹资方案,借助政策支持

L公司的“多品牌,直营店”模式,需要大量资金支持,自有资金不足,导致频繁筹资,未制订合理的筹资计划,重复融资,最终质押股权引发危机。公司应该更加科学地规划筹资,提高筹资效率,并利用政策扶持来降低成本,例如我国大力发展西部建设、新疆丰富的棉花资源、便捷的交通物流和“一带一路”核心枢纽地带的区位优势,可以为服装业的发展提供良好的基础。

5.2   调整营销模式,加快存货周转

在“互联网+短视频流量”时代,L公司应及时调整营销策略,注重线上销售渠道的拓展。此外,分权也是L公司必须做的事,充分利用外力提升存货的周转率。具体措施:第一,直营变加盟,借助加盟商的力量迅速开拓线上市场;第二,线上交给专门的运营公司进行账号运营,抓住线下和线上的铁粉和前期积累的流量,搞大量的福利款活动,活跃直播间人气;第三,将品牌部分授权交给运营公司代理,采用品牌授权可以省去线上货品的设计和采买环节,减轻线上渠道的库存风险[3]。

5.3   制定差異化定位,打造国货口碑

随着中国的崛起和在国际上的地位逐步提升,国家荣誉感也越来越成为年轻人爱国情感的重要组成部分,许多国民品牌迎来了第二春。鸿星尔克,在已往快被所有人淡忘时,直接捐款50万元驰援河南。广大网友心疼之余,不仅野性消费、充会员,还齐心协力将其送上热搜。而鸿星尔克一夜爆火,说明了人心才是世界上最无价的产品。十年沉浮,一朝芳华,说的正是蜂花。网友吐槽其包装显得廉价,蜂花回应“我们其实本来就很廉价”,这种真诚暖心的互动,瞬间直击网友内心。如果我们仅仅认为鸿星尔克和蜂花是靠流量取胜的,那就错了,究其原因,差异化价值才是消费者需要的。而L公司2018—2020年财报中,研发费用一栏为空。L公司应聚焦于企业不同品牌的打造,突出品牌间的差异化,研发专利技术以打造质量更优和性价比更高的产品。

主要参考文献

[1]刘战红.中国服装行业“十四五”发展指导意见颁布[N].中华工商时报,2021-10-22.

[2]杨雪梅.“哭穷式营销”能否开启老国货品牌第二春[N].企业家日报,2021-12-06

[3]戴嘉.重资产运营模式下服装企业财务风险研究[D].蚌

埠:安徽财经大学,2022.

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