上市商业银行资本结构对经营绩效的影响研究

摘 要：目前中国经济迈入中低速发展阶段，商业银行作为中国金融市场的主力军，银行的绩效必然受其影响，而资本结构作为银行内部结构不可或缺的一部分，商业银行的经营绩效与其紧密相连。由此文章借助2015—2019年的16家我国上市商业银行的数据，研究上市商业银行的资本结构与企业经营绩效的内在关系。研究表明我国的上市商业银行资本结构对银行的经营绩效较强，并且提出了持适当的股权集中度、提高附属资本比例、加强对银行监管以及完善资本市场等建议。

关键词：资本结构;经营绩效;上市商业银行

一、引言

近年来，中国的经济发展逐步进入中低速阶段，国内上市商业银行长时间保持“粗放式扩张”态势，盈利能力有所下降的同时，风险资产的占比有所提高，在此进程中，商业银行经营绩效必然会有所下降，所以必须增强自己的竞争优势，才能在日益竞争激烈的市场环境中博得一席。在企业治理体系方面，资本結构作为企业财务状况的重要指标之一，将对内部治理的构成和实际运作方式发挥决定作用。从我国上市商业银行来看，受到社会、历史等因素的作用，依然有诸多问题存在于资本结构中。因此，基于目前形势，研究上市商业银行资本结构对经营绩效的影响，并为此提出相应的结论与建议，则显得极为迫切与关键。

二、文献综述

纵观现有文献，在商业银行的经营绩效上，沈望奇（2021）主要从商业银行的盈利性、成长性、流动性以及安全性四个层面，对经营绩效进行分析，选用因子分析法计算获知经营绩效分值，实证分析了上市公司的资本结构对企业绩效的影响效应[1]。吴曼曼（2020）研究银行的绩效也是从这四个层面进行考虑，并结合股权结构的股权属性和股权集中度研究股权结构如何影响商业银行的整体经营绩效[2]。唐莉萍，任双倩，鲁颖，申华（2020）则选取国内17家上市股份制商业银行的财务指标作为研究对象，采用因子分析法对经营绩效作实证分析[3]。牟明轩（2020）也是采用因子分析法考虑绩效且同时选取高因子载荷指标与资本比倒数进行稳定性检验[4]。武迪（2020）以财务绩效为切入点，运用因子分析法构建财务绩效评价体系，建立面板数据回归模型，实证分析财务绩效影响因素，并提出相关建议[5]。

考虑到商业银行数据的特殊性，孙红梅，姚书淇（2021）以商业银行2005—2018年面板数据为样本，通过DID模型、多元回归、模糊断点回归等分析绿色业务与经营风险的关系、经营风险与财务绩效的关系[6]。任僖（2021）采用近年来我国16家上市商业银行的数据，从盈利能力、业务结构和经营风险三个方面分析了利率市场化改革对商业银行经营效率的影响[7]。张汝根，郭子君（2020）研究的是我国商业银行股权结构对经营绩效影响，主要收集16家上市银行2014—2018年的财务数据，以此研究分析股权结构对商业银行经营绩效的影响，结论表明与商业银行经营绩效成反比的是第一大股东股权属性和其持股比例，前五大股东持股比例的平方与之成正比[8]。田婷（2020）利用面板向量自回归模型实证分析了上市商业银行多元化经营、债务杠杆率与经营绩效的动态关系[9]。李晓彤（2020）基于Hansen提出的门限回归模型，以银行资产规模为门限值，研究多元化经营对商业银行经营绩效和风险的影响[10]。王文博（2020）在探究商业银行资本结构与经营绩效影响时，并没有完全沿用研究一般工商企业的研究方法，而是在借鉴一般工商企业的研究方法上，从银行的特殊性角度出发，来检验资本结构与经营绩效的关系[11]。

外部的经济环境是复杂多变的，商业银行在经营发展中既面临着众多的挑战，却也迎来更多新的发展机遇。陶秉吉，张祥龙（2021）指出在外部经济环境冲击下我国商业银行资产负债业务流动性风险增加的原因及其影响，并提出相应的措施以维护整个金融市场的安全与稳定[12]。杨春雪（2021）则通过分析外部经济环境发生突变前后的吉林省银行业资产负债及经营成果的变化情况，提出银行业应对外部发生特殊情况的发展建议[13]。刘融，袁园，吴方红（2021）则立足于当下经济环境背景下湖北实体经济的新发展，从平衡让利实体经济和银行盈利能力关系、实体经济需求变化、信用风险管理三个方面对目前银行面临挑战进行剖析，并同时列举工商银行武汉分行落实具体革新的探索措施[14]。

Nadia（2016）研究发现，银行中多样的股东类型有利于形成其多元化经济，从而对提高经营绩效产生具有积极的影响[15]。Yizhe Dong，Michael Firth，Wenxuan Hou，et al（2016），利用面板自回归方法，本文对2002年至2013年四类中国商业银行的成本和利润效率进行了实证分析[16]。Ahmed Sheikh，Sitara Karim（2016）利用多元回归探讨2004-2013年巴基斯坦上市商业银行内部治理指标对绩效的影响[17]。

综上，国内外文献对于银行资本结构对经营绩效的影响及相应的解决对策，大多根据本国商业银行的相关数据并采用实证分析和理论分析的手段有针对性地提出解决措施。这些文献都为文章的研究提供了思路，并且通过国内外文献能够进一步界定相关资本结构概念与银行经营绩效的评价指标，这对深入了解银行的资本结构与其经营绩效之间的具体传导机制具有一定的辅助作用。

三、我国上市商业银行资本结构与经营绩效的现状分析

（一）我国上市商业银行资本结构现状分析

1. 核心资本分析

由2015—2019年十六家上市商业银行公布的年报中的相关数据可知，在股权性质方面，第一大股东为国有性质的在十六家上市银行中高达69%，其中大部分主要是国有银行和股份制银行占据主导地位。原因在于两个方面;一是商业银行不同于一般企业的特殊性，即债务资本比重过高，权益资本比重相对较低;二是主要考虑中国的具体国情，作为一个社会主义国家，刚开始实行社会主义计划经济体制，在整个银行金融体系一直长时间占据着支配地位。即便后来经过改革开放时期，国家开始实行社会主义市场经济体制，纵然经济市场有所变化，但要完全脱离国家的掌控也是不可能实现的。因此，第一大股东性质为国有性质的，在这些上市商业银行领域中所占比例是非常高的。

如若从上市商业银行的股份比例分配到第一大股东和前五大股东这个角度进行分析，显然上市商业银行的股权集中程度是相对而言比较密集的，而且主要以国有性质为主的四家商业银行股权集中程度比较密集，基本上都占据到20%以上。其中特别是对中国银行、中信银行以及建行这三家银行而言，国家是他们的第一大股东，而且持股比例高达百分之五十以上，已经形成国家绝对控股的局势。如若只从第一大股东的持股比例角度出发，最高为中信银行，高至65.37%;最低为北京银行，低至13%左右。在第一大股东持股比例的均值上，四家国有银行最高，几乎接近50%，剩下12家银行较低，为25.92%，从而便知在众多商业银行中，四家国有商业银行的股权集中度是最低的，城市商业银行的股权集中度相对来说是比较低的。从已上市流通股比例来看，我国的股权流通性都比较强。主要是因为中国在2005年实行的股权分置改革，开放了限售股，令它在整个股票市场可以自由流通，进一步加强中国银行股权结构的多元化，促进中国银行业的蓬勃发展。

2. 附属资本分析

由2015—2019年十六家上市商业银行公布的年报中的相关数据可知，对于不同性质的银行来说，它们对其附属资本的重视程度是不一样的。四家国有银行呈现出波动性的上升趋向，看出国有银行对其是比较重视的，正在加大发展附属资本增强其比例;然而对九家股份制商业银行来说，正在呈现出波动性的下降趋向，看来还是主要比较偏向发展核心资本，并没有加大重视附属资本;剩下的三家城市商业银行尚未能够看出它们对附属资本的重视程度，其附属资本占核心资本比例的趋向不定。

对于商业银行来说，资本结构主要由核心资本和附属资本构成。虽然前者主要为银行资金的来源，但是后者比前者所花费的成本要少得多，因此加强附属资本的比例有利于银行优化资本结构，促进银行更好的发展。加之依照《巴塞尔协议》相关规章制度，附属资本与总资本的比值不得高于百分之五十，即附属资本与核心资本的比值只要不高于百分之百就是符合相关规定的。数据显示，最高为2017年的宁波银行，接近45%;最低为2016年的中国工商银行，低于10%。通过计算得到16家商业银行的平均值为23.48%。我国商业银行的这个指标明显是远远低于这一标准。因此附属资本还有一定的增长空间。

综上，在资本结构的现状分析上，从核心资本角度出发，上市商业银行的股权集中程度是比较高的，他们的第一大股东的持股比例比较高，而且大多已形成大范围的国有控股局势。在上市商业银行的流通股比例方面，流通股比例都比较高，股权流通性较强。从附属资本角度来看，显然对于不同性质的银行，他们对于附属资本的重视程度是有所差异的。我们从上文分析中得到，四大国有银行明显比较重视其附属资本，所以不断增强其比例，股份制商业银行并没有对附属资本重视起来，主要在发展核心资本，城市商业银行对于其附属资本并没有明显的选择趋势。总的来说，附属资本具有一定的增长空间。

（二）我国上市商业银行经营绩效现状分析

1. 盈利性分析

盈利能力在很大程度上反映了银行自身竞争力的高低。尤其是如今大数据时代的背景下，银行需要不停地挖掘自身的創新点，以便在激烈金融市场中能博得一席位，增强自身的竞争能力，即需要提升自己的获利水平。据上文分析，我们主要采用净资产收益率（简称ROE），即利润总额与所得税费用的差额与净资产的比数。我们主要选取这一变量作为反馈银行的获利水平的高低，也就是说，在利用本身资本提高利润率这一方面能够比较完善的体现出来。那么相应的如果此指标变量数值越低，那么所代表的盈利水平是比较低下的，相应的银行绩效是相对不高的。

由2015—2019年十六家上市商业银行公布的年报中的ROE数据可知，除了招商银行和宁波银行有略微上涨外，几乎所有的上市商业银行的ROE在2015—2019年都出现了下滑。但国有商业银行和股份制商业银行的ROE较城商行的ROE，呈大范围的下滑。特别是股份制商业银行中的华夏银行，下降比例较大。ROE的下降，表明上市商业银行盈利水平的下降。主要原因在于外部经济需求的疲软、国内增长势头的转换以及产业结构的调整等内外因素的叠加，中国经济的增长速度已经放缓和下降，正在迈入新常态。尤其是对国家出台关于开通一年以上定期存款利率浮动上限的相关规定，与之相关的银行收获到的净利息差额将会有所下落，也就说会进一步反作用于商业银行的盈利程度，即会出现上述局面。

如若从数值角度进行考虑分析，四家大型国有商业银行ROE数值相对来说是比较大的，这是与剩下九家中小型股份制银行和三家城市商业银行有所差别的。那是因为，即使四家国有商业银行在存款优越性上不能独占鳌头，多数银行存款利率相对较高，但是在发放贷款方面具有优势。并且相对于中小型银行，他们具有许多高质量的客户群体，再加上他们可以通过同业拆借盈利等各式各样的方法和途径可以获得更多的利润。因此，大型国有商业银行ROE总是保持在相对较高的水平。

2. 安全性分析

银行的安全性是基于银行的获利水平和流动能力，保障银行的资产能够积极应对面临的各种风险问题与持续稳健的经营发展。不良贷款率（简称NPLR），即不可能收回贷款与总贷款的比数。它作为评估银行信贷资产安全性重要指标之一。相应的如果此指标变量数值越低，那么所代表的安全水平比较高，相应的银行绩效是比较高的。

由2015—2019年十六家上市商业银行公布的年报中的NPLR数据可知，九家股份制商业银行和三家城市商业银行相比四家国有银行（除农行外）NPLR波动性比较大，但都出现了逐年下降趋势。NPLR波动性的大小在一定程度上侧面反映出股权的相对集中对银行提高资产质量、经营绩效是有利的;下降的趋势则体现出，在当前经济背景下，我国国有商业银行经过长期的努力，贷款的质量已经得到明显的提高。总体上，4家国有商业银行NPLR相对最高。与城市商业银行相比，4家国有商业银行资本资金规模、客户资源等信贷规模方面具有优越性，但是在制度上相对比较死板。然而，城市商业银行在经营过程中制度上比较灵活，而且比较严格筛选客户，相应的客户资源质量相对较为优越，NPLR相对较低，安全性比较高。

综上，对于经营绩效的现状分析，从盈利性和安全性角度来看，发现我国上市商业银行总体抵御风险能力加强，盈利水平较高，但由于各种因素，商业银行的绩效也会受到一定的冲击，尤其是对股份制和城市商业银行，需要进一步提高资产的质量，提高抵御风险的能力。

四、我国上市商业银行资本结构与经营绩效的实证分析

（一）样本的选取

为了保障样本数据完整性和可靠性，本文选取我国2015—2019年度16家我国上市商业银行财务数据作为样本容量，所有数据均从各类上市商业银行的年报中获取。

（二）变量的选取

1. 被解释变量

立足于本文前面分析情景，主要采取净资产收益率（ROE）和不良贷款率（NPLR）作为被解释变量。

2. 解释变量与控制变量

立足于本文前面分析情景，主要采取核心资本和附属资本作为解释变量。在反映核心资本方面选取的变量主要是第一大股东持股比例（SR1）、前五大股东持股比例（SR5）、上市流通股比例（FLO）以及第一大股东的性质（N），其中N=1代表国有、N=0代表非国有。反映附属资本方面主要采用的是附属资本占核心资本的比例（SUBC）。为使其分析结果更具可靠化和有效化。采取控制变量—银行规模这一指标来反映银行的绩效，并为方便衡量与分析，把银行总规模做对数化处理（LNSIZE）。

（三）研究假设

假设1（H1）：第一大股东的持股比重与银行经营状况呈负相关性。若银行中第一大股东持较高的持股比例，易出现独裁专政的不良风气。当面临信息不对称的局面时，第一大股东容易为了自己的利益违反上市商业银行的相关规定，影响银行的盈利性，因而股权高度集中会不利于银行的利润率的增长，所以提出此假设。

假设2（H2）：前五大股东的持股比例与银行绩效呈正相关性。相对合理的前五大股东的持股比例能够使股东之间形成较好的制衡关系，避免一股独大的现象，这样能正面受益银行绩效，所以做出此假设。

假设3（H3）：第一大股东为国有性质与银行绩效之间呈负相关性。如若国家作为持股者，更易发生产权虚置问題，不利于银行的绩效提高，所以做出此假设。

假设4（H4）：银行的盈利状况正面受益于上市流通股的比例的增加。从2005年开始，我国开始了股权分置政策地分地区试点工作。理论分析可知，改革股权的分配方式有利于通过市场化的手段，刺激鼓励制约机制的形成，促进公司治理结构的完善，所以做出此假设。

假设5（H5）：银行的盈利状况正面受益于附属资本占核心资本比例的提高。理论上，通过增加附属资本，上市银行不仅可以改良公司内部资本结构，在合理的范围内扩张资产规模;另一方面资本成本也随之降低，资本回报率上升。所以做出此假设。

（四）模型构建与回归

1. 模型构建

模型一：ROE=β+β1SR1+β2SR5+β3N+β4FLO+β5SUBC+β6LNSIZE+ε

模型二：NPLR=β+β1SR1+β2SR5+β3N+β4FLO+β5SUBC+β6LNSIZE+ε

其中，LNSIZE代表总资产规模取自然对数，β1、β2、β3、β4以及β5代表各解释变量的系数，β6代表控制变量的系数，ε代表模型的随机误差。

2. 实证回归结果

从回归结果来看，对于模型一：第一大股东的股东性质（N）、前五大股东的持股比例（SR5）以及上市流通股比例（FLO）变量的结果并不显著的。第一大股东的持股比例（SR1）、附属资本比例（SUBC）、资产规模（LNSIZE）变量的结果显著的。变量SR1显然是与变量ROE之间是负相关的。资产规模对银行资产收益率的影响与SR1是一致的。上市流通股比例（FLO）和附属资本比例（SUBC）都与被解释变量呈正相关关系。综上所述，对于假设H1和H5是明显成立的，剩余相关假设均不成立。

对于模型二：第一大股东持股比例（SR1）及其性质（N）、前五大股东的持股比例（SR5）、以及上市流通股比例（FLO）变量的结果并不显著;附属资本比例（SUBC）、资产规模（LNSIZE）变量的结果是显著的。NPLR与SR1、N、LNSIZ是正相关的。综上所述，假设H5是明显成立的，其余假设均不成立。

五、结论与建议

基于上述分析，我国上市银行的资本结构对经营绩效影响比较强。首先，对于资本结构，太过密集的股权集中程度与过于疏松的股权集中程度都是反作用于银行绩效，增加附属资本比例对银行绩效会有积极的影响。再者，前五大股东的持股比例与第一大股东的股东性质以及上市流通股比例对于银行绩效的影响与前文分析假设的有所不同，追其原因，是由于整个的外部经济环境也会对商业银行的绩效产生影响。从而，这就需要提高银行自身的透明度和信誉度，加强对银行监管以及发展完善资本市场，优化我国上市商业银行的外部经营环境。文章将从以上两个方面出发，提出相对应的政策建议。

（一）优化资本结构，提升银行绩效

1. 保持适当的股权集中度，促进股权结构的多元化

如果国家持股比例过于集中，形成绝对控股，易出现道德风险和逆向选择问题，即大股东很可能为自身利益损害中小股东利益，做出缺乏民主和科学性的决策，从而降低银行经营绩效;但国有股比例过于分散，往往会增加银行的成本，再加上大股东无法通过股票市场对银行进行监督和管理，不利于银行绩效的提高。所以应当在保持适当的持股比例下，形成股权结构的多元化，不仅可以让国家控制经济的命脉，稳定经济发展，还可以同时加强对商业银行日常活动业务的监督力度，从而我国上市商业银行效益方面成效会更加卓著。

2. 不断着眼于附属资本比例，整合资本结构

参照《巴塞尔协议》规制，附属资本不得优于核心资本的百分之百。但从上文相关的数据分析来看，我国商业银行的附属资本是远远低于这一标准。附属资本存在可以进一步提高的空间，相应的资本利用率是亟待提高的。而且对于商业银行而言，权益资本要花费的成本是远大于附属资本成本的，从而商业银行可以通过不断重视附属资本比例，进一步整合优化资本结构，相应地加强我国上市商业银行的经营绩效。

（二）完善外部环境，提升银行绩效

1. 形成统一监管体系，巩固强化银行监管

从商业银行独特性方面出发，作为商业银行的监督“领头羊”主要是监督管理层以及对存款提供相关保险的责任者而并非银行的存款人。那么，中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会应当形成分工明确的监管制度，加强对银行经营管理的监督。借鉴国际监管体系，以国家宏观经济规划为前提，同时保持中国特色。

2. 健全发展资本市场，优化银行外部经营环境

在商业银行流通股股东外部治理效应方面并没有优越性，主要在于我国资本市场发展有所缺陷，加之银行的绩效受外部经营环境影响较为明显。所以在完善资本市场的基础上，应进一步优化上市商业银行的外部环境，注重体系建设和法治建设，规范市场的准入和退出机制，在市场上投资者的权益方面不断加强保障力度。

参考文献：

[1] 沈望奇.上市公司资本结构对企业绩效的影响研究——基于医药制造业的分析[J].财会学习，2021（6）：18-19.

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作者简介：李京晓（1999- ），女，山东沂水人，首都经济贸易大学硕士研究生，研究方向为应用经济学。