商业保理公司在项目尽职调查中财务分析的应用

戴 倩

[宁沪商业保理(广州)有限公司，广东 广州 511458]

0 引言

项目尽职调查的主要目的是商业保理公司对应收账款底层资产的市场风险、管理风险、技术风险和资金风险做一个详细的调查，根据调查的结果，针对保理业务可以运行差异化产品模式。 在商业保理公司的项目尽职调查中，运用财务分析方法调查债务人、债权人的主要财务状况和经营情况是核心要素。商业保理公司要通过实地走访、数据分析、证据相互验证等方式实现财务尽调的目的。

1 商业保理发展现状及趋势展望

根据FCI 的数据，过去20 年全球保理业每年的复合增长率是8.2%。 我国商业保理业十年来逆势高速增长，2021 年业务量首次突破两万亿元；另外，从人民银行动产融资登记中心提供的应收账款转让的数据来看，商业保理的登记笔数从2013 年的只有1 500多笔到2021 年的37 万多笔，增长了238 倍。随着法律环境日益健全、监管体系不断完善，商业保理行业会继续规范经营，逐步朝着健康、有序的方向发展。

2 商业保理公司对项目进行财务分析的重要性

商业保理是指债权人将其向债务人销售商品、提供服务、出资资产等产生的应收账款债权转让给商业保理公司，从而由商业保理公司向债权人提供融资、应收账款催收、应收账款管理的行为。 商业保理公司在开展保理业务前，需要对项目资产的债权人和债务人进行尽职调查，不仅要核实底层资产的贸易背景，还要确认审核应收账款金额，财务分析在尽职调查中的作用显得尤为重要。

3 财务分析在保理项目尽职调查中存在的问题

3.1 收入和利润分析浮于表面

在项目尽职调查过程中，收入和利润是需要关注的重要方向。 但是在实际调查中，对这两方面的分析却浮于表面，营业收入的真实性及准确性直接影响企业的盈利能力，而尽调人员只是将历史几年的数据进行对比分析，简要概括收入增长趋势，对验证数据的真实性分析不够深入透彻，对利润的分析也主要侧重于静态的盈利能力分析，未考虑行业环境影响因素，这就导致尽调价值有所欠缺。

3.2 忽视还款单位的现金流量情况

在保理业务开展前，保理公司尽调人员对债权人、债务人的财务尽调大多从企业的资产负债表、利润表进行简要分析，主要分析企业的资产总额、资金周转率、营业利润率、净利润率等指标，对现金流方面的关注则较少，甚至有些中小微企业并不做现金流量表，也并未开展其他分析。

3.3 未关注关联方交易风险

关联方交易是指关联企业(公司或是其附属公司)与在本公司直接或间接占有权益、存在利害关系的关联方之间所进行的交易，关联交易存在特殊性，容易导致企业利用关联企业之间的资金交易调节利润和转移资金[1]。 在尽职调查中往往未关注到关联企业之间的交易往来，容易产生关联交易舞弊风险。

4 商业保理公司在项目尽职调查中财务分析的主要方面

4.1 财务报表分析

4.1.1 资产负债表分析

保理公司尽调人员对债权人和债务人的资产负债表进行调查分析时，要关注企业的营运资金。 需要关注最终还款人资产负债表上是否存在“存贷双高”的现象，即货币资金与短期借款金额较大的现象。 通常情况下，只有企业存在需要投资项目时才会储备货币，如果存在“存贷双高”则说明其资金管理存在错配现象，如果没有合适的理由，很可能存在财务舞弊的风险[2]。 同时，也要关注到企业的应收账款占资产总额的比重，了解应收账款的账龄和应收账款周转率，关注是否计提坏账准备，核实保理底层资产项目的应收账款金额、账期等，加强风险控制。 关注其他应收款科目是否存在关联企业占用公司的资金；了解固定资产和无形资产科目，分析固定资产的分类及价值余额，如果涉及房产，关注是否具有产权证、大型机器设备产值是否有价值，调查土地使用权和技术专利情况。 必要情况下，商业保理公司可以增加房产、机器设备、土地使用权或技术专利的抵押增信措施。

4.1.2 利润表分析

保理公司尽调人员对债权人和债务人的利润表进行调查分析时，要关注营业收入的结构及其毛利水平[1]。 营业收入的结构及其毛利水平反映了债权人、债务人的整体行业水平。 但由于企业的性质不同，成长周期不一致，需要关注整体的发展趋势。包括考察企业的市场状况，通过比较行业的整体水平，确认毛利水平是否真实合理。 同时，要关注企业近3 年的利润表的发展变化，特别是与以前年度同期数据比较。 因为保理公司尽调人员尽职调查时处于某个月度或季度，还未取得当年全年度数据，那么在比较以前完整年度数据与当期月度或季度数据时收入和毛利的变动会受周期性影响，无法准确比较。这时，采用当期月度或季度数据与以前同期月度或季度数据进行比较是比较合理的。

4.1.3 现金流量表分析

保理公司尽调人员对债权人和债务人的现金流量表进行调查分析时，要关注现金流量表的结构、现金流量表相关指标。

(1)现金流量表的结构

由于各个企业的生命周期不一样，各个企业的经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额在企业发展的不同时期的增长趋势均不同，如果一家企业处于成长期和成熟期，那么经营活动产生的现金流量净额应该为正，且越大越好，这是通过主营业务获取现金的能力的表现。 投资活动产生的现金净流量为正时，说明企业之前投资的项目已经陆续收回了现金并且产生了收益；投资活动产生的现金净流量为负时，说明企业还处于投资阶段，暂时没有收回资金。 筹资活动产生的现金流量净额是体现企业融资能力的表现，筹资活动产生的现金净流量为正时，说明企业的融资能力较强，企业能够通过银行借款或股东借款，使得现金流入总额大于企业用来偿还银行借款的现金流出金额[3]。 筹资活动产生的现金净流量为负时，说明企业偿还银行借款，以及支付银行借款利息的金额大于当期借入的现金总额。 通过对现金流量表的经营活动、投资活动和筹资活动的数据分析，可以进一步发现企业现金流的动态变化，观察出企业的现金流安全稳定，关注到现金流是否影响到企业的运营和发展。

(2)现金流量表相关指标

从盈利能力方面来看，通过测算经营活动净现金流量占营业收入的比率，可以了解一家企业营业收入转变为流动资金的能力；从偿债能力方面来看，通过经营活动净现金流量占流动负债或负债总额的比率，可以了解企业通过日常经营产生的现金流量能否满足偿还流动负债或者负债总额的能力。 同时，通过现金流量指标，尽调人员可以发现不同行业类型的中小型企业的财务情况也有所不同。 如观察制造业行业的中小型企业，可以发现他们的生产成本比其他行业高，盈利水平也比较弱，但是流动性较好；而通过观察服务业企业，可以发现很多企业的盈利能力比其他行业高，但是流动性比较而言较差。

4.2 银行流水分析

银行流水是一个可以体现公司能够持续经营的重要材料，如果长期出现支出大于收入的现象，需要考虑公司是否陷入了财务困境，要对公司的持续经营能力产生疑虑。 因此，银行流水的核查属于非常重要的一个核查环节。 保理公司尽调人员通过对最终还款人的近6 个月银行流水进行核查，观察是否存在短期内大额资金频繁转入、转出，交易金额与还款人的业务规模明显不匹配等；公司同一账户或不同账户之间，存在金额、日期相近的异常大额资金进出，且无合理解释；大额异常退货款；关联方资金往来异常，主要为与控股股东、实际控制人、董事、监事、高管、关键岗位人员等存在异常大额资金往来情况，交易备注为代垫款、代付款、借款、还款，是否涉及诉讼赔款、税金罚款等。 通过以上的核查，可以分析出最终保理融资还款人的真实的经营情况，对财务数据的真实性进行了进一步的分析判断。

4.3 关联交易分析

保理公司尽调人员通过对债权人、债务人各自与关联企业之间的资金往来情况，调查分析企业的营业收入、应收应付款项是否受关联企业影响较大，要关注关联方交易是否是公允的，同时可以分析出最终保理融资还款人是否具备独自承担保理债务的能力[4]。 必要情况下，商业保理公司可以增加关联方为保理融资还款人担保的增信措施。

4.4 税务情况分析

在尽职调查时，商业保理公司要对保理融资还款人近两年的纳税申报表、完税证明等纳税材料进行收集并进行分析。 将增值税纳税申报表中的销售收入与企业利润表中的营业收入进行比较，防止利润表数据不真实[4]。 对已经形成的应收账款保理，保理公司尽调人员要收集税控系统中导出的开票信息，核对底层资产发票的真实性，同时要在国税系统验证发票真伪。

5 结束语

目前保理行业市场监管逐步规范，其间也遇到了很多机遇与挑战。 商业保理公司在项目尽职调查中要对财务分析中的重点内容进行核查，对企业进行深入研究，从多方面着手考察债权人、债务人的企业经营情况，为日后的风险控制奠定基础。