轻资产运营模式下企业盈利能力研究——以L 食品企业为例

赵田蕤 西安工程大学

随着居民对生活质量的不断提高，休闲食品行业的发展潜力巨大，为企业带来了竞争压力，各行业如何持续盈利成为新问题。在经济全球化的大趋势下，轻资产运营模式既满足了政府供给侧结构性改革的要求，也符合企业创新发展的新方向。因此休闲食品企业如何采用轻资产运营模式长久获利成为重要的理论与实践话题。持续可靠的盈利能力是行业稳定发展的重要组成，合理提高盈利能力是每一个企业应该关心的问题。研究企业实施轻资产运营模式的盈利能力，找到其可取和不足之处，并提出具体的建议具有一定的现实意义。本文选择使用案例分析法，以较早采用轻资产运营模式的L 食品企业作为研究对象，首先介绍了L 食品企业实施轻资产运营模式的现状，其次从多角度对其轻资产运营模式下盈利能力进行剖析，探究其运营的优势和缺陷，最后针对不足提出可行性建议，为同类公司提供参考。

一、L 食品企业轻资产运营模式现状分析

1.行业概述

随着居民生活水平和食品口味要求的不断提高，中国休闲食品市场规模逐步扩大。近三年新冠疫情使休闲食品行业短期内陷入困境，市场规模增速较以前有所放缓，但足不出户的大环境也促进了休闲食品行业在直播电商、社区团购等新兴渠道的发展，2021 年行业发展困境有所扭转，保持长期稳定增长的趋势。

2.L 食品企业简介

（1） 企业基本情况

L 食品企业（全称：L 食品企业股份有限公司）于2006 年由杨红春在武汉成立，2020 年2 月24 日，总部位于武汉的零食企业L 食品企业挂牌上市，是一家集休闲食品研发、加工分装、零售服务的休闲食品企业。它共拥有15 个大品类，1300 多款零食，以新品创新和成熟产品运营为核心，持续深耕“高端零食”战略。

（2） 轻资产运营模式核心内容

产品研发环节中，公司细分人群与场景，将用户的不同需求采用自主深度研发的方式快速响应。围绕妈妈和儿童人群对零食健康营养的需求，打造枇杷雪梨棒产品，通过双段变温烘制工艺锁住营养。L 食品企业拥有200 多人的商品研发和品控团队，且均具有在国内外知名食品企业从事食品研发的工作经验。

采购生产环节中，公司以“以销定采”的模式有计划地采购优质原材料，保证产品的新鲜程度。公司拥有长期合作的优秀供应商，联合供应商打造工厂供应仓直发、直配业务模式。

全渠道销售环节中，在终端销售环节，L 食品企业亲力亲为。由于新冠疫情的影响，公司主要以线上销售为主，除了继续与京东自营合作，还开通了社交电商渠道和社区电商渠道，顺应发展趋势，展开多平台多领域渗透。L 食品企业也未放弃线下销售，持续向周边城市辐射，增加线下门店的开店数量。

品牌营销环节中，L 食品企业自创立以来，一直遵循“良心的品质，大家的铺子”的品牌理念。让消费者一想到L 食品企业，就想要开心健康地享受零食，享受休闲时光，感受到L 食品企业满满亲和力和家的温馨。L 食品企业参与影视剧的植入，励志让越来越多的家庭了解它，成为家喻户晓的国民品牌。

（3） 轻资产运营模式下财务特征

轻资产运营模式需要保证资产的有效运转和充足的现金流。

现金及现金等价物方面，现金及现金等价物2017—2020 年呈上升趋势，2021 年之后有所下降。2021 年由于春节备货比往年提前，销售规模大幅度增加。近五年现金及现金等价物占资产百分比均在30%左右，体现了公司资产质量较高。而且现金及现金等价物大多来自经营活动，说明公司的投入产出水平较高。

流动资产方面，流动资产的各项金额2017—2021 年都是逐渐递增的，只有2022 年有小幅度下降，而且流动资产占资产百分比每年都达75%左右。这说明公司的资产运转能力可以满足轻资产运营模式。

表1 L 食品企业2017—2022 年流动资产情况表

企业拥有充足的现金流可以大大提高营运效率。L 食品企业的现金股利保障倍数2017—2022 年之间上升了1.5 倍，这反映出L 食品企业拥有较高的财务弹性，可以适应不同的经济环境，对资金需求较为灵活，可以满足L食品企业的轻资产运营模式。

二、L 食品企业轻资产运营模式下盈利能力分析

1.盈利模式构成要素

判断L 食品企业盈利能力的大小，首先要了解其轻资产模式下的基本盈利模式。盈利模式构成要素主要包括利润对象、利润源、利润杠杆和利润屏障四个方面。

（1） 利润对象

L 食品企业的利润对象主要是儿童和女性青年人。近些年，越来越多的人注重健身，L 食品企业为爱美人士推出了低糖、低盐、低脂的健身零食。L 食品企业一直采取的是全渠道销售模式，完成了直营店商品线上线下全流通。因此，利润对象也可以分为线上和线下两类销售群体。社交电商的兴起让L 食品企业看到了商机，通过直播平台，吸引了大批网购爱好者对L 食品企业休闲零食的购买。

（2） 利润源

L 食品企业抓住社交电商，团购业务的流量，通过加大精准推广的费用促进曝光引流，以明星直播带货、社区团购、送货到家的方式提高销售规模。通过2022 年年度报告介绍，发现坚果炒货、糖果糕点产品销售突出，节假日期间，礼盒装产品销售规模扩大。

（3） 利润杠杆

在产品创新上，2021 年公司致力于高蛋白猪肉脯的研发，以满足消费者对健康营养零食的需求，为猪肉脯市场抢占先机，促进了消费者对L 食品企业猪肉脯产品的消费和购买。另外在销售方式上，公司在抖音等直播平台与明星、达人合作，通过明星对粉丝的影响力提高品牌口碑。在春节等节假日开展年货节等营销活动促进消费。

（4） 利润屏障

L 食品企业在提高竞争力上主要采取两方面措施。一是L 食品企业的高端零食定位满足了高需求的精致用户的消费体验。L 食品企业拥有品控实验室，打造高品质产品。二是公司在数字化建设上有得天独厚的优势。L 食品企业拥有的智能化、数字化物流中心，在零售行业华中地区是首个支持全渠道货到人拣选的物流中心。

2.盈利能力结构性分析

（1） 收入结构性分析

L 食品企业业务收入来源按销售模式，可以分为电子商务业务、加盟业务、直营零售业务、一般特许经营业务和团购业务。公司各渠道的业务收入都呈上升趋势，2017—2022 年，公司的业务收入占比最大的一直是电子商务业务，因此开展全渠道销售模式，以线上线下相结合的方式销售是明智的。团购业务增长最快，2022 年团购业务收入较上年增加1.72 亿元，增长了1.78%。因为在足不出户的大环境下，社区团购送货到家的方式，为百姓提供了便利，成为消费者的首要选择。

（2） 成本结构性分析

L 食品企业近年来销售费用占比最高，促销费用、运杂费用占销售费用的大部分。2018 年直营门店数量上升，导致租赁费用增加。2019 年为了儿童零食的品牌升级，加大平台宣传工作，造成促销费用上升。L 食品企业在提高利润的同时，对控制成本费用方面需要加强，比如销售费用没有做到有效利用。研发费用也呈逐年上升趋势，主要系研发人员职工薪酬的增加，说明L 食品企业在轻资产运营上抓住了加大研发这一核心竞争力。

3.盈利能力整体分析

（1） 关键财务指标分析

从L 食品企业盈利的持续水平来看，2017—2022 年的营业利润率大体呈上升趋势。2021 年营业利润率下降，是由于原材料农副产品的价格和运输费用波动。从L 食品企业盈利的成长水平来看，公司从2018 年净利润增长率的476.74%下降到2021 年的-17.89%，而且从2020 年开始，净利润增长率呈反向增长变化，这说明出现了增收不增利的情况，公司在经营过程中成本费用过高。从L 食品企业盈利的潜力来看，净资产收益率2017—2019 年在不断提高，但从2020 年开始处于下滑状态。这表明公司为股东创造利润的能力有所下降，可能没有有效利用闲置资金。

表2 L 食品企业盈利能力相关指标

（2） 非财务指标分析

为了更加全面地分析L 食品企业盈利能力，应引入非财务指标进行分析。本文选取了与L 食品企业同为轻资产运营模式的三只松鼠和重资产运营模式的洽洽食品与盐津铺子，这样可以更加清晰地了解L 食品企业。从客户满意度来看，L 食品企业在黑猫投诉平台的投诉解决率是四家公司中最出色的。从创新与研发来看，L 食品企业与同类型的三只松鼠相比，研发投入占营业收入的比例偏少，L 食品企业是从2019 年才开始重视对产品的研发投入。从产品水平来看，L 食品企业位居前列得益于全渠道销售模式。

三、L 食品企业轻资产运营模式下盈利能力存在的问题

1.销售费用转化利润率低

L 食品企业最近六年销售费用占比一直很高，主要因为加大了投入促销费用和租赁费，用以提高营业收入，但公司的利润增长率处于下降趋势，导致了增收不增利的状态。L食品企业以打折促销的方式销售，但违背了高端零食的品牌定位。另外，公司一直在盲目增加线下门店数量，租赁费用提高，但持续的新冠疫情已经影响了正常的经营秩序，并没有提高利润。因此，销售费用没有得到有效转化。

2.产品安全质量风险加大

L 食品企业与供应商合作，将生产制造环节外包，质量管控方面难免会有疏漏，无法保证产品质量问题。近几年，L 食品企业频频出现食品安全质量问题：鸡肉肠出现蛆虫、坚果发霉变质、食品有异物等。长期如此会影响品牌形象，削弱产品竞争力，降低盈利能力。

3.闲置资金没有有效利用

L 食品企业现金流运行良好，货币资金储备充足。公司负债中有息负债较少，所以偿债风险低，为了为公司提供更多的价值，L 食品企业的闲置资金可以进行投资理财等活动。

四、L 食品企业轻资产运营模式下盈利能力提升建议

1.提高议价能力，研发创新型差异化产品

为了降低L 食品企业的销售费用，首先公司不能过度依赖某一种销售方式。公司近三年一直在加大对直播平台的依赖和投入，但是互联网红利不会持续存在，公司应该提高对销售平台的议价能力，也可以建立属于公司自身的直播基地，培养直播达人。其次行业竞争越发激烈，产品同质化现象严重，公司应积极了解消费者需求，研发创新型产品，在市场上抢占先机。

2.重视食品安全，完善产品质量管控流程

对于食品行业，产品质量安全十分重要。L 食品企业需要重视食品安全问题，树立良好的品牌形象。公司自身应建立健全的产品质量安全管控体系，严格把控原材料的质量标准，与供应商共同考察原料产地。另外，公司选择长期合作的供应商虽然便于开展工作，但是也可能出现奖罚不明确，生产采买不认真的情况。因此，需不定时抽查，淘汰不合格供应商。

3.发挥资金优势，合理安排闲置资金投资

L 食品企业的现金流充足，拥有大量闲置资金可能会产生机会成本。为了为公司提供更多价值，使其长期健康稳定地发展，L 食品企业可以发挥资金优势，合理安排对闲置资金的投资和理财。公司在保证生产经营良好运营和资金正常周转的情况下，可以购买安全性较高、流动性较好的理财产品，提高公司收益。