数字普惠金融对企业价值影响路径综述

施 杰 昆明市五华区农村信用合作联社

一、引言

2023 年2 月，国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，并指出数字社会精准化、普惠化、便捷化取得显著成效。互联网金融与传统金融之间的竞争有助于推动金融行业向数字普惠金融转型。数字技术的应用使金融服务更加便捷、高效，并能够覆盖更广泛的群体。通过数字普惠金融，可以利用互联网和移动支付等技术手段进行各种金融交易和服务，如在线支付、移动银行、小额贷款等。可以为传统金融体系中被边缘化的个体和群体提供更好的金融服务和机会，促进社会经济的包容性增长。

央行对“三农”、小微和民营企业金融的支持力度大大增加，截至2023 年6 月，普惠小微贷款余额达到27.69 万亿元，普惠小微授信户数为5935 万户，全国“专精特新”中小企业贷款余额为2.72 万亿元，增长速度有所突破。而中小企业的发展目标即实现企业价值最大化，企业价值为企业本身的价值，并不是企业现有资产的总和，而是一个整体的价值，包含企业权益、债务和企业未来生产经营获得收益的折现价值。而金融市场的发展为企业带来了活力，通过改善资本流动，完善金融结构等实现公司价值增值。

对数字普惠金融促进企业价值提升的路径，现有学者进行了相关研究。目前现有企业价值创造和评估方法的研究综述，对数字普惠金融如何促进企业价值提升的综述还未涉及。本文通过汇总一定数量的文献，总结了数字普惠金融作用于企业价值的影响机理与路径，为今后相关学者研究提供一定的参考借鉴。

二、数字普惠金融对企业价值的作用路径

国内外学者通过研究，认为数字普惠金融可以提高企业透明度、减轻信息不对称、提升金融机构放贷意愿、降低企业融资成本、优化外部融资环境、提升融资效率、改善企业现金流这七个方面降低企业融资约束促进企业发展，提升企业价值。可见，数字普惠金融更好地适应现代经济社会发展模式，提供了更全面、更便捷的金融服务，从而推动金融普惠化。本文从推动数字普惠金融覆盖深度和使用广度，发挥数字普惠金融通过缓解企业的融资约束提升企业价值的机制路径（见图1），提高企业财务弹性，承担企业社会责任的角度出发，对数字普惠金融对企业价值影响路径进行总结，为未来学者研究提供借鉴。

图1 影响机理与路径

1.技术创新

数字普惠金融结合相应的大数据、云计算等技术应用，为企业融资生态的提升和企业创新发展带来了重大意义。企业价值在很大程度上受技术创新的影响（尚洪涛，2020）。首先，企业加大技术创新的投入能够给企业带来一定的声誉效应，向市场投资者传递一种积极信号，进而吸引投资。其次，加大技术创新投入会增加企业研发成果，企业的生产效率和生产技术得到显著提高，提高了企业目前所控制资源的创造价值，企业的长期价值得到提升。即企业的技术创新投入和产出，在数字普惠金融促进企业价值提升的过程中发挥了巨大的中介效应作用。

2.社会责任

现有研究关于企业承担社会责任对企业价值的提升是促进还是抑制作用产生分歧。首先，部分学者认为，承担社会责任较多的企业在竞争中将资本和资源集中于其他地方，对企业价值带来负面影响（江红莉，2021）。而从信息不对称的角度出发，数字普惠金融能够帮助企业快速识别并整合社会责任信息，提高企业的外部融资能力，即企业社会责任的提高有利于数字普惠金融对企业价值的作用（杨毅，2023）。从利益相关者的角度出发得到的结果相同，承担社会责任较多的企业在满足其他利益相关者需求时，隐性成本会减少很多，从而对企业价值呈现显著的促进作用（Song，2022）。因此，林妍如等认为在数字普惠金融的背景下，信息更加公开、透明，企业承担社会责任对数字普惠金融促进企业价值的提升发挥显著的促进作用。

3.财务弹性

财务弹性能够帮助企业提高应对未来风险的能力。财务弹性水平能够显著提高企业价值，能够降低融资成本和财务风险，从而提升企业价值。而数字普惠金融在财务弹性作用于企业价值的过程中，发挥了负向调节作用（孙茹月，2023）。同时，杨毅等提出不同意见，高财务柔性的企业资金筹备和调用能力更强，企业的投资活动所需资金得到更充分的保障，使企业投资活动不受限制。财务柔性的提高，使数字普惠金融对企业价值的影响更显著。

4.风险承担水平

数字普惠金融的出现能够充分提高金融市场信息透明度，借助自身技术优势拓宽企业的融资渠道，为企业运营和发展带来充足的资金保障，有效提升企业风险承担水平（翟泓智，2022）。目前，学术界对数字普惠金融对风险承担水平的研究主要集中在商业银行，如余静文认为数字普惠金融在数字化背景下加快了商业银行的数字化转型，缓解了商业银行长尾客户由于缺乏抵押和征信不足所面临的难题，降低了风险管理成本，使信贷决策更加科学。同时，从不同的商业银行类别看，王茜欣认为数字普惠金融提高了银行的风险承担水平，而城商行和农村金融机构对数字普惠金融变化的反应程度更敏感，大型股份制银行和国有银行风险承担能力的改变较之更小，主要原因在于股份制和国有银行是由于收入结构机制显著影响的，而城商行和农商行是由于经营管理成本的影响所带来的风险承担能力的改变。

5.金融结构优化

目前，学术界对于企业金融化持有两种不同的观点。首先，是企业金融资产的持有比例提升会帮助企业在遇到财务危机或困境时快速变现，防止资金短缺给企业带来的负面影响（Yiwei，Franco，2023）。其次，是企业过度金融化会对实体投资产生挤出效应，导致企业对实体投资的份额大大减少（高绍福，2022）。在两种观点的结合下，数字普惠金融促使企业金融化的过程中，使企业价值提高还是降低是一个值得探究的问题。高绍福等通过实证研究发现企业过度金融化，会造成企业脱虚向实，虚弱数字普惠金融对企业价值的促进作用。而认为数字普惠金融对不同所有制企业架构的企业金融化促进作用是不同的，对非国有中小企业金融化的提升作用远远超过国有企业，而企业金融化在数字普惠金融和企业价值之间发挥中介效应，能够有效提升企业价值。

6.缓解融资约束

融资能力对企业来说至关重要，企业面临的融资约束越强，现金流则会十分不稳定，企业面临变化的外部环境能力会大大减弱，从而企业价值的提升受到抑制。而相对传统金融，数字普惠金融的出现，依托互联网、大数据、云计算等平台，对信息集中处理，有效解决了企业和投资者的信息不对称问题，为广大企业提供了更具包容性的外部融资环境，提升了企业技术创新投入，增强核心竞争力（高绍福，2022）。从长尾理论来看，大部分尾部企业受到规模、所有制因素的限制，无法获得融资，而数字普惠金融的出现，使金融服务范围扩大，帮助一些尾部企业获得融资（武立东，2022）。同时，数字普惠金融在一定程度上简化了借贷审批程序，客户审核评价体系也得到一定的优化，无论是对各地中小微企业，还是对发达地区规模较大企业，都实现了精准高效率的服务。此外，从企业和金融机构之间信息不对称的角度来看，数字普惠金融的出现提高了二者之间的信息透明度和信息流通速度，降低了企业在融资过程中的成本，能够使企业的资金配置更加合理，企业有充足的资金进行生产运营，因信用和监管限制所导致的融资约束也得到合理的解决，从而促进企业价值的提升（杜金岷等，2021）。对数字普惠金融通过缓解企业融资约束而提升企业价值方面来说，张晓燕通过对2011—2018 年沪深两市A 股上市企业进行实证分析，发现数字普惠金融覆盖广度和使用深度能够显著促进企业价值的提升，其作用机制为数字普惠金融有效拓宽了企业的资金来源，从而提高企业的融资效率，促进了企业价值的提升。在面临的融资约束问题解决之后，企业能够达到最优的资金结构配置，从而合理分配和运作资金，对创新和生产的投入大大提高，从而全要素生产力和企业价值也得到大幅提升（李沁洋等，2023）。同时，赖玥提出，数字普惠金融覆盖广度和使用深度是数字普惠金融促进企业价值提升的两个路径，首先，数字普惠金融的服务范围从一二线城市延伸至三四线城市，产业覆盖范围也发展至制造业，企业“融资难、融资贵”的问题得到有效缓解，企业能够有效地组织社会化生产，从而使企业价值得到提升。其次，数字普惠金融与企业生产经营具有天然的适配性，企业与数字普惠金融结合深度越高，越有助于自身企业价值的提升。此外，刘军航提出影子银行在数字普惠金融作用于企业价值的过程中产生了负向调节作用。

三、结语

学术界对数字普惠金融能够提升企业价值的观点达成一致认可。因此，在我国提倡大力提升企业价值的背景下，如何通过提升数字普惠金融与企业的契合度，合理运用数字普惠金融提升企业信息透明度，缓解企业融资约束，提升企业技术创新力度的作用机制，从而改善传统金融模式下金融体系的资源错配、促进金融服务多元化、综合化发展，更加合理地分配金融资源。从而使数字普惠金融更好地服务实体经济，促进企业价值的提升。而从地区异质性角度来看，对数字普惠金融发展相对落后的地区，要合理加强数字普惠金融的普及和数字普惠金融基础设施建设，从而推动当地企业价值的提升。从企业异质性角度来看，传统制造业要加强在数字普惠金融背景下的创新，提升自身企业价值。

对此，本文提出建议如下：第一，要推动数字普惠金融覆盖深度和使用广度，扩大数字普惠金融在各地区、各行业的覆盖范围，同时加大数字普惠金融与企业的结合度，从而提高金融资源在金融机构和企业之间的流动性，促进经济稳定持续发展。第二，要持续发挥数字普惠金融通过缓解企业融资约束提升企业价值的机制路径，合理把握好数字普惠金融所带来的信息更加透明化，融资渠道更加多样化的背景，缓解企业面临的融资难题，提升企业价值。第三，企业要完善并提高自身发展水平，提高财务弹性，把握机会和投资机遇，实现企业价值最大化。第四，面对相关社会责任，企业要积极承担，从而在竞争中获得长期优势，促进企业价值的提高，推动经济高质量发展。