农林牧渔上市公司社会责任履行成长性与财务绩效的门槛效应分析*

○运城职业技术大学 张 丹

一、引言

现代农业是现代化经济体系的基础，农林牧渔业成长性的高低影响着现代农业的高效建设。农林牧渔上市公司作为农林牧渔业中的龙头企业，社会责任履行意义重大，企业应基于利益相关者理论、信号传递理论及声誉理论积极履行社会责任，传递合作共赢、乐善好施的良好声誉，取得利益相关者一致认可与优良评价。

农林牧渔上市公司处于企业生命周期的不同阶段，如何兼顾社会责任履行、财务绩效稳定增长与高效率快速成长，是助力乡村振兴的核心问题。基于此，本文探析社会责任、成长性与财务绩效的作用机制，为农林牧渔上市公司社会责任履行、成长性分析与财务绩效评价提供理论依据。

二、文献综述

成长性指企业未来持续健康发展趋势与速度能力，表现为收入不断增长与规模持续扩大，体现为企业综合发展水平提升。基于利益相关者理论，企业社会责任履行是一项非财务活动，是兼顾内外部利益相关者权益的综合评价。资源约束下，以盈利为宗旨的经济组织如何平衡社会责任履行与高效成长，促进企业持续健康发展。BURKE L，LOGSDON (1996)[1]认为社会责任履行是投资增值不是成本消耗。Stephen Brammer(2006)[2]提出企业履行社会责任耗费了用于扩大再生产的部分资源，降低了企业成长的灵活性。MELLAHI K，FRYNAS J G(2016)[3]指出社会责任履行作为一项非市场竞争战略，能帮助企业应对政府压力，获取土地、补助等关键性资源，提升核心竞争力。孟猛猛，陶秋燕，雷家骕(2019)[4]基于资源基础理论，解释了社会责任履行对企业成长促进性的影响机制。王晴，秦迎林(2020)[5]以城市软实力的新型产业文化创意企业为研究对象，按企业性质进行分组回归，结果显示国有企业相较于非国有企业社会责任履行对成长性提升影响更显著。王林江(2020)[6]指出社会责任履行与企业成长正相关，企业积极履行社会责任提升声誉资本与关系资产，能有效培育核心竞争优势加速企业成长。赵艳丽，于溪洋(2021)[7]指出社会责任营销体现为对股东、员工与供应商等利益相关者社会责任履行与相应营销观念的结合，剖析了调味品企业积极履行社会责任对成长性提升的促进效应。

产业吸引力是决定企业获利能力的首要因素，资源必须合理高效配置才能切实推动企业成长。丛佩华(1997)[8]强调经济增长持续稳定、权益资本保值增值是衡量企业生存与发展成长性的客观标准。黄晓波，龚新颖，韩欢(2019)[9]分析行业成长性、企业成长性及市场份额对财务绩效的影响效力，结果表明均有正面提升作用。章刘成，夏萍(2020)[10]探析了企业家精神、财务绩效构成要素与成长性三者之间的作用机理，结果表明企业家积极履行社会责任作用于财务绩效，间接影响成长性。宋蔚蔚，孙玉婷(2021)[11]指出财务柔性与成长性呈倒“U”型关系，科学合理的财务柔性水平能增强企业成长性能力水平。谢杰(2021)[12]将经营绩效与成长性放在同一样本下，研究大股东减持对公司经营业绩与发展潜力的影响。左海霞，赵敏，王兴华(2021)[13]基于内部成长能力与外部成长环境共同作用于成长性构建评价指标，提高农业上市公司总体实力与发展潜力，助力实现农业现代化。

通过对现有国内外文献进行汇总与梳理，现有文献主要侧重于独立分析社会责任履行、成长性与财务绩效的内在线性关系，未考虑企业处于不同生命周期，社会责任履行与财务绩效之间的非线性关系。鉴于此，本文选取农林牧渔上市公司2010—2020年面板数据，以成长性为门槛值，运用门槛回归模型实证检验社会责任履行与财务绩效之间的内在机理。

三、 研究设计

(一)指标选取

1．被解释变量。财务绩效，借鉴现有文献，以总资产报酬率(ROA)作为衡量指标。

2．解释变量。现有社会责任(CSR)综合评价指标体系，主要采用向各利益相关者主观赋予权重与平均求和的方法获取，本文采用主成分分析法确定。

3．控制变量。为提高实证分析的科学严谨性，选取公司规模(LNSIZE)与公司盈利性(EP)作为控制变量，分别采用总资产取对数与净利润率作为衡量指标。

4．门槛变量。追求成长是企业的内在愿景，主要表现为销售收入的增长。评价成长性指标选择上，现有综合评价指标体系主要兼顾成长能力水平与行业结构水平。鉴于本文主要研究均属于第一产业的农林牧渔上市公司，以主营业务收入增长率(GROWTH)为衡量指标，具体变量如表1所示。

表1 变量类型与说明

(二)数据来源

按照证监会2021年第二季度行业分类标准，以2010—2020中国沪、深两市农林牧渔、农林牧渔服务业上市公司为研究对象。收集数据过程中，剔除数据残缺、ST与PT、存在异常值的上市公司，最终获取91个研究对象。本研究数据来源于国泰安数据库、迪博内部控制与风险管理数据库、东方财富网及上市公司官网，数据处理与回归分析主要运用stata15.0 软件。

四、门槛面板回归模型

为探讨企业处于不同生命周期阶段，社会责任履行与财务绩效间的非线性关系，可采用Hansen提出的门槛回归模型。门槛回归模型优势在于依据样本数据特征估计门槛值，将样本数据划分成多个区间，进一步估计各区间内变量间的相互关系。因此，构建门槛回归模型，有针对性地确定农林牧渔上市公司社会责任履行对财务绩效的促进效应，确定最优成长区间，如式(1)所示。

ROAit=μit+α1CSRit+β1GROWTHit·I(GROWTHit≤λ1)+β2GROWTHit·I(λ1λ2)+α2LNSIZEit+α3EPit+εit

(1)

式(1)中，i表示农林牧渔上市公司，t表示年份。ROA为被解释变量财务绩效，CSR为解释变量社会责任履行情况，GROWTH为门槛变量成长性，LNSIZE、EP分别为控制变量经营规模取对数、盈利性。I(·)为示性函数，α1、α2、α3为社会责任履行、经营规模对数、盈利性相应系数，β1、β2、β3为门槛变量成长性在对应门槛期间的相应系数，λ1、λ2、λ3为特定门槛值。μit为各农林牧渔上市公司个体效应，εit为随机干扰项。

五、实证检验与结果分析

(一)单位根检验与协整检验

1．单位根检验。面板数据单位根检验结果如表2所示。根据平稳性检验结果分析，原序列均满足平稳性，可展开协整检验。

表2 相关变量单位根检验结果

2．协整检验。本研究协整检验采用kao检验，结果如表3所示。根据kao检验结果分析，数据之间存在一定协整关系，可开展回归分析。

表3 相关变量kao检验结果

(二)实证结果分析

1．门槛效应检验。根据门槛面板回归模型将成长性作为门槛变量，在1%、5%和10%显著性水平下，分别测试存在一个门槛、双重门槛、三重门槛的假设，检验结果如表4所示。根据表4门槛效应检验结果分析，双重门槛的F值为11.090，对应的自抽样P值为0.020，效果显著，选择双重门槛建模分析。

表4 门槛效应检验

2．门槛估计值与置信区间。如表5所示，第一门槛值与第二门槛值为0.226与-0.358，对应的置信区间为[0.196，0.228]和[-0.364，-0.356]。图1与图2 的极大似然函数图清晰地描述了门槛估计值与置信区间的构建过程。

图1 第一门槛估计值与置信区间

图2 第二门槛估计值与置信区间

表5 门槛估计值和置信区间

3．门槛系数估计。根据上述检验结果可知，运用双重门槛模型分析农林牧渔上市公司社会责任、成长性与财务绩效之间的内在关系更为恰当。门槛系数估计结果如表6所示，各变量结果显著。

表6 门槛系数估计结果

结果表明，成长性作为门槛变量时，农林牧渔上市公司社会责任履行与财务绩效呈非线性关系。企业成长性不同，农林牧渔上市公司履行社会对财务绩效的影响不同。当成长率低于 -0.358 时，农林牧渔上市公司履行社会责任对财务绩效的弹性为-6.74%，即社会责任履行水平每增加1%，财务绩效降低-6.74%；当成长率介于 -0.358～0.226时，林牧渔上市公司履行社会责任对财务绩效的弹性为0.874%，即社会责任履行水平每增加1%，财务绩效提高0.874%，促进效应较弱；当成长率高于0.226时，农林牧渔上市公司履行社会责任对财务绩效的弹性为10.1%，即社会责任履行水平每增加1%，财务绩效提高10.1%，促进效应较强。总之，农林牧渔上市公司社会责任履行对财务绩效的影响随成长性的变动而变动，农林牧渔上市公司履行社会责任以成长性为媒介对财务绩效产生非线性影响，这为农林牧渔上市公司统筹兼顾财务绩效稳步增长、社会责任高效履行与快速成长提供理论依据。

六、 结论与政策建议

(一)结论

本文基于已有文献，以2010—2020年农林牧渔上市公司面板数据为样本，以成长性为门槛变量，运用门槛模型探讨农林牧渔上市公司社会责任履行与财务绩效间的内在机理。研究显示，以成长性为门槛变量，农林牧渔上市公司履行社会责任与财务绩效之间呈非线性关系。

1．当成长率低于-0.358时，社会责任履行水平增加财务绩效降低。成长性是对企业生存的客观评价，当企业处于起步阶段时，产品开发成本与市场开拓成本高，投资回报率低经济增长缓慢；处于衰退阶段时，竞争优势丧失市场地位滑落，经济效益不佳。说明企业生存形势严峻，无法兼顾社会责任履行时，会降低财务绩效。

2．当成长率高于-0.358时，随着成长率不断提升，社会责任履行对财务绩效促进效应亦持续增加，成长性是对企业发展的客观评价。企业步入成熟稳定阶段，能合理高效配置内外部资源，发展趋势良好发展速度加快，实现持续扩张稳定增长时，社会责任履行对财务绩效提升有明显的促进效应。

(二)政策建议

成长性是企业内部成长能力与外部成长环境共同促进的结果[15]。产业振兴是乡村振兴的首要任务。为稳步提升成长性，正确引导农林牧渔上市公司主动履行社会责任，实现经济利益与社会效益共赢，提出以下对策建议。

1．内部成长能力提升方面。一是加大科研投入力度，增强创新能力。创新能力是助力精准扶贫到乡村振兴的关键，农林牧渔上市公司作为农业现代化的主力，可通过自主设立与合作共赢的方式提升创新水平；二是拓宽销售渠道，提高盈利能力。农林牧渔上市公司需积极探索新举措，借助短视频平台直播活动，采用差异化营销策略满足差异化消费需求，推销新产品、发展新客户提升市场占有率和提高盈利水平；三是注重社会责任履行，提升可持续发展能力。农林牧渔上市公司要将社会责任履行纳入战略规划，以打造百年企业为使命，分析成长规律探索发展路径，实现经济利益与社会效益双赢。

2．外部成长环境促进方面。一是以供应链协同发展为思路，加强企业间交流协作，尤其是西部与东中部的密切合作，助力农林牧渔上市公司协同发展；二是加大惠农助农政策保障与宣传力度，创新助农服务新方式，实现政策落地最后一公里。贯通惠农助农资金多方援助渠道，多方位保障资金持续供给，实现农林牧渔上市公司资金筹集常态化。