绿色金融对经济高质量发展影响机制研究

李 舒

（中国人民银行吉林省分行，吉林长春 130051）

一、引言及文献评述

党的二十大报告对“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”作出重大战略部署，提出“必须要牢固树立践行绿水青山就是金山银山的理念，站在人与自然和谐共生的高度谋划发展”。习近平总书记指出，“要正确处理经济发展同生态文明保护之间的关系”。当前，我国经济已从高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。发展绿色金融，不仅是经济发展的要求，更是践行将绿水青山转化为金山银山理念的重要实施关键。

国外对于绿色金融概念研究起步较早，最早提出于20世纪末，Salazar（1998）指出，绿色金融作为金融工具之一，可以为全球环保事业的发展做出积极的贡献。Labatt和White(2002)认为，发展绿色金融有利于保护自然环境、减少资源消耗，并达到构建和谐的人与自然关系的目的。随着绿色金融的概念逐渐引入我国，2016年8月，中国人民银行等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，对绿色金融进行明确定义。绿色金融，是用以支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。2018年中国人民银行牵头的G20可持续金融研究小组将发展以绿色金融为核心的可持续金融相关建议写入《G20布宜诺斯艾利斯峰会公报》。由中国等8各国家发起成立的央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）成员进一步增加，影响力日益增加。郭峰、程亚欣（2022）认为，绿色金融通过为企业绿色创新提供资金支持，有利于资源进一步协调配置和经济发展模式转型升级，符合我国当前的及长远的发展要求。

习近平总书记在《走出适合本地区实际的高质量发展之路》中指出，高质量发展不只是对经济的高质量发展提出要求，更是对整个经济社会全方位的要求；不只对当前这一刻的要求，更是对当前和今后很长一段时期的重要要求，是必须持之以恒一以贯之的要求。在这样的时代背景下，发展绿色金融，作为有效促进节能减排、转变经济发展方式的重要手段，作为助推经济发展、提升我国综合国力的关键组成，探索其影响机制就变得更加具有时代意义。鉴于此，本文以绿色金融对经济高质量发展影响研究机制为题，在梳理、总结前人的研究成果和目前我国绿色发展现状的基础上，搭设回归模型进行实证分析，并依据分析结果提出相应的政策建议。

二、我国绿色金融发展现状

近年来，我国绿色金融蓬勃发展，将绿色金融纳入碳达峰碳中和“1+N”政策体系。中国人民银行推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，同时选取部分地区作为试点，持续研究以绿色金融发展助力产业结构转型升级的经济增长新模式，与此同时，越来越多的金融机构响应政策号召积极开发绿色金融产品支持经济发展。人民银行行长易纲在陆家嘴论坛上表示，目前，我国已经形成以绿色贷款和绿色债券为主，多种金融工具蓬勃发展的多层次市场体系。截至2023年一季度末，我国本外币绿色贷款余额为超过25万亿元人民币，绿色债券余额超过1.5万亿元人民币，均居全球前列。

（一）绿色信贷

绿色信贷是我国起步最早的绿色金融产品，目前在我国现有的绿色金融工具中占比超过九成，具有相对成熟的运营模式。从2013年以来至2022年我国绿色信贷增长规模来看，十年来我国绿色信贷余额平稳上升且逐年增幅提升较快。

图1 2013年至2022年我国绿色信贷余额

（二）绿色证券

1.环保产业上市企业A股市值占比。环保企业市值占比可以体现出节能环保企业利用股票在二级市场的融资水平。我国企业发展环保产业的时间较晚，环保产业还未形成完善的市场机制，整体规模不大，其发展政策依赖度较大。从全国层面来看，目前我国环保上市企业数量不多，环保企业A股市值占总市值比重较低，绿色资本市场在未来还有很大的发展潜力。分区域来看，我国东部地区各省（市）环保上市企业数量以及A股市值占比均处于全国前列，西部地区由于受到经济基础等多种因素限制环保上市企业相对较少。

2.绿色债券。我国对于绿色债券的实践虽起步较晚，但发展速度快且市场已初具雏形，目前在全球处于领先水平，不过近年来绿色债券发行规模呈现环比回落态势。目前我国绿色债券，从券种来看，目前绿色金融债发行金额居首；从募集资金投向看，仍以清洁能源领域为主。我国绿色债券市场较为活跃的省份主要有北京、江苏、广东、浙江、湖北，上述省（市）发行债券总额占全国总量超过半数。

（三）绿色保险

从农业保险支出占比来看，目前，我国农业保险支出占比最大的省份主要有黑龙江、新疆、青海。因各地区生态环境差异和产业结构不同，从区域来看，西部地区农业保险规模较大，东部地区农业保险规模相对较小。但西部地区各省份农业保险支出占比近年来并未呈现下降趋势，在一定程度上也说明西部地区在环境保护方面还有一定的发展空间。

（四）绿色投资

一个地区环境污染治理投资占比是该地区绿色投资发展水平最直观的反应，说明了该地区除了银行信贷、资本市场之外通过其他渠道筹集资金用于发展绿色经济的能力。一个地区绿色投资发展水平的提升，代表着该地区绿色环保产业的发展情况，更代表着该地区对绿色产业发展的重视程度。

（五）政府支出

政府支出方面主要考虑的是政府在节能减排、环境保护方面公共支出占比情况，该占比与政府对环境保护、发展绿色金融的重视程度和决心力度。

（六）碳金融

2021年6月，我国正式启动全国碳市场线上交易系统，目前，我国清洁发展机制项目多集中于四川、甘肃、河北、山东、云南、内蒙古等省份，从项目分布集中度可以看出，受产业结构等因素影响，我国清洁发展机制项目大多集中于西部地区、其次为东部地区、中部地区相对居末。

三、绿色金融对经济高质量发展影响模型构建

（一）模型构建

为了更好地探究绿色金融对经济高质量发展的影响，本文构建基准计量回归模型，具体如下:

我国幅员辽阔，且经济社会发展具有明显的区域特质，因此在进行实证分析时，要充分考虑地域因素。为了防止空间自回归与误差可能对实证分析结果产生偏离影响，本文选取空间杜宾模型（SDM）进行实证分析，即：

（二）变量测度及说明

1.经济高质量发展水平

本文通过考量经济基本面、社会进步成果、生态进步成果的综合表现用以衡量某地区经济高质量发展水平。

表1 经济高质量发展水平构成

2.绿色金融发展水平指数

本文选取部分绿色金融工具占其对应总量比重来衡量绿色金融发展水平，具体指标构建见下表。

表2 绿色金融发展水平构成

3.各控制变量

4.数据来源与说明

本文选取全国30个省份（不含港澳台和西藏）作为样本区间，综合考量上述地区2011年至2022年的样本观测数据。其中，被解释变量、解释变量和各控制变量的测度及过程中的数据来源于我国及各省统计年鉴、Wind数据库。数据描述性统计结果见下表。

表4 描述性统计结果

四、绿色金融对经济高质量发展影响的实证检验

（一）回归分析

本文构建面板数据模型，利用Hausman检验基准回归模型式(1)，确定固定效应与随机效应，检验结果显示，拒绝原假设，采用固定效应模型。回归结果如表5所示。

表5 回归结果

从回归结果来看,通过比较个体固定效应与个体时间双向固定效应各自的回归系数来看,绿色金融发展水平指数系数均为正,说明发展绿色金融对提升经济高质量发展有正向激励作用，与原假设一致。随后，本文采用时间联合显著性检验，检验结果拒绝不含时间效应的原假设，结果显示，经济高质量发展随着时间推移而备受影响。鉴于此，本文选取双向固定效应的回归结果。此外，考虑到绿色金融发展对经济高质量的作用存在一定时滞性,故本文采用滞后一期（T-1）的绿色金融发展水平指数来带入模型并进行回归，结果见表5的第(3)(4)列。回归结果显示，T-1期的绿色金融发展水平指数估计系数仍为正，即绿色金融发展指数对经济高质量发展具有时滞性，换言之，本地区当期经济高质量发展水平会受到上期绿色金融发展水平情况的影响，同样地，本地区绿色金融发展情况也会对未来当地经济高质量发展产生串连影响。究其原因，主要是由于政策的传达贯彻与执行落实及其成果展现需要时间。在个体双向固定条件下,本文对表5第(2)(4)列数据进行对比,结果显示，第(2)列当期影响系数较大。说明地区T期经济高质量发展会受到该地T期绿色金融发展水平的影响。究其原因，主要为绿色信贷、绿色债券等绿色金融工具占比较高，对当地经济金融发展有着显著带动作用。因此，本文采用t期数据，同时充分关注其对时间的作用。

在模型中各个控制变量上，可以看出，较高水平的物质资本能够产生积极的影响，即具有越多的物质资本投入的地区，其经济高质量发展水平也会相应展现为更好的表现结果，物质资本对于经济高质量发展水平有着积极的推动和支持成效。金融发展水平与经济高质量发展程度呈正相关关系，即1单位金融发展水平的提升，会带动经济高质量发展水平同样提升，金融业的良好稳健发展对促进资源合理配置、推动实体经济发展、提升地区经济实力和经济综合发展水平有着十分积极的作用。在劳动力投入方面，从回归结果来看，劳动力投入对经济高质量发展成显著的负相关关系，也就是说，劳动力投入并不是随着劳动力投入越多，经济发展水平一定正向同步提升，劳动力的投入，更多地靠的是高质量劳动力投入，只有高质量的劳动力投入，才能带动经济走向真正的高质量发展道路。在政府干预方面，从回归结果来看，政府干预对经济高质量发展没有显著影响，也就是说，在样本期内，政策、营商环境的持续优化还有待于进一步拓展。与此同时，也要充分关注公共投资从较长的时间维度而言，对私人投资造成的挤出效应。此外，基础设施对高质量发展相关关系不显著，也就说是，在样本期内，基础设施的发展对经济高质量发展的作用还留有进一步展现成果的时间余地。

（二）绿色金融对经济高质量发展影响的区域异质性

我国幅员辽阔，各地区之间差异性较大，受多种因素叠加影响，在发展过程中各地区的经济发展水平也有着一定程度的区别。本文遵照传统意义上的经济带划归，将样本数据按照经济带划分整理为东部地区、中部地区、西部地区三大区域分别进行分析考量，以此研究绿色金融对经济高质量发展影响的区域差异性表现，具体回归结果见表6。

按照表6 东部地区、中部地区、西部地区区域回归估计结果显示，无论是东部地区、中部地区、西部地区，上述三个区域的实证结果均证实，发展绿色金融有助于提升经济水平，二者之间有着十分明显的正相关关系，即1单位的绿色金融发展指数提升，会带动该区域经济发展水平的提升，上述结果也与前文中以全国30个省份的整体回归结果一致，即绿色金融对经济高质量发展有着积极的贡献，表明了结果的稳健性。但在表6中也不难看出，不同地区的绿色金融发展对经济高质量发展的贡献有着明显的区域异质性，主要表现在，东部地区绿色金融发展水平对经济高质量发展的积极贡献显著低于全国水平,而中部地区、西部地区发展绿色金融对经济发展的带动和促进作用高于全国水平，且中部地区发展绿色金融对经济发展的积极贡献度高于西部地区，说明绿色金融发展对经济高质量发展的影响具有明显的区域异质性。探究其产生的可能，从历史因素来看，东部地区更多地源于工业、服务业，且目前东部地区各产业发展已经相对完备成熟，同时由于部分历史原因导致的在追求经济快速增长的同时牺牲了部分生态环境保护的情形。当前，我国发展绿色金融，更多地倾向于发展新能源、倡导节能减排等相关技术产业产品发展，涉及的领域众多、产品纷繁复杂，很多是低碳乃至零碳产业。东部地区在多种原因叠加的基础上，从某种程度上来说，对其产业转型升级来说也有着更多的挑战。因此东部地区发展绿色金融对经济高质量发展的拉动作用在某种程度上受到了影响。反观中部地区和西部地区，上述地区经济的发展更多地以农这牧矿产为主，该地区工业产业结构和发展水平相对落后于东部地区，但此相对的不利条件对于上述地区发展绿色金融带来了新的机遇，因此中部地区和西部地区在发展绿色金融时，其绿色金融的发展水平对经济高质量发展的推动作用也更加明显。通过比较中部地区和西部地区可以发现，中部地区发展绿色金融对其经济增长的积极带动作用会高于西部地区的带动作用，究其原因，主要是中部地区相对于西部地区和东部地区而言，中部地区处于有着一定基础，但是其成熟度相对不高、超量投资较少、产业转型相对较易，且中部地区在交通、人才等方面与西部地区相比在一定程度上仍然具有比较优势，因此中部地区发展绿色金融对当地经济高质量发展的作用更加显著。同时也要关注的是，为了进一步实现可持续发展，我国在中西部地区国土规划方面，实施了更多地国土开发保护政策，随着发展观念的进一步转型发展，生态发展、绿色发展在各个行政层级都更加深入人心，绿水青山便是金山银山，在政策制定引导、财政转移支付、生态移民构建等方面我国制定实施的政策产生的成效也日益发挥并深远，因此在中西部地区、特别是中部地区，发展绿色金融对经济高质量发展，具有重要且深远的意义。

五、政策建议

（一）统筹协调、因地制宜，充分发挥绿色金融在经济高质量发展中的积极作用

实证分析表明，发展绿色金融对于地区经济发展有显著的积极意义，但不同地区之间绿色金融发展水平对经济高质量发展的贡献度存在区域异质性。因此，在发展绿色金融助力经济高质量发展上，要充分考虑地区实际，贯彻新发展理念，积极探索并充分发挥地域比较优势，对于东部地区而言，可以利用产业结构成熟、经济发展水平较高的优势，进一步强化产品创新，持续提升绿色金融发展水平，不断促进经济高质量发展；对于中部地区而言，中部地区拥有较为成型的产业结构且转型难度相对较小，同时相比拥有政策、资源、人才、交通等比较优势，鉴于此，中部地区应大力发展绿色金融，并以此为契机为本地区经济高质量发展和全国层面经济高质量发展贡献更多力量；对于西部地区而言，应利用资源、政策支持等优势，开拓创新，积极发展绿色金融，持续提高绿色金融发展水平，不断提升本地区经济实力。发展绿色金融不是一朝一夕的事，更不是某一个地区的事，各地区之间应充分贯彻实施区域协调发展战略，积极发挥区域特色优势，以发展绿色金融为依托，切实走出最适合本地区实际的经济高质量发展之路。

（二）深化设计、探索创新，全面推动我国绿色金融向纵深发展

随着绿色金融的不断深化发展，各类市场主体对于绿色金融的各方面发展诉求也愈发强烈，故而在前期的基础上，应进一步强化创新和大胆探索，进一步强化发展绿色金融的顶层设计，在持续开展理论研究的基础上，充分借鉴国际先进经验，积极探索发展绿色金融对经济增长和转型升级的作用机制，同时进一步完善政策体系，充分考虑政策制定实施的时滞性，以长远的眼光串连政策和实施效果，持续强化基础设施建设和激励约束机制，不断深化、优化营商环境，强化物质资本投资、强化劳动力“质”的投入效率，坚持市场化和法治化原则，持续丰富绿色金融工具箱，支持和鼓励市场主体积极创新绿色金融产品，不断提升绿色金融业务绩效，持续履行大国责任，积极参与全球经济金融治理，不断提升我国在绿色金融领域引领作用，多措并举、积极构建国内统一、国际接轨，清晰可执行且具有中国特色的绿色金融发展体系，实质性推动绿色金融可持续发展。

（三）优化监管、防控风险，切实为经济高质量发展贡献更多金融力量

进入新发展阶段，金融环境的深刻变化带来了一系列新机遇和新挑战，要充分考虑、辩证认识发展实际，强化机遇意识、风险意识，准确识变、科学应变，对于金融监管而言，要充分结合宏观经济发展形势和辖区实际，考虑绿色金融发展实际，给予绿色金融工作更多更实的政策便利，在合规前提下将绿色资产风险权重控制在合理区间内，对绿色信贷发展给予较低区间的经济资本占用，提高金融机构和实体企业主动推进绿色低碳转型的积极性。同时树立底线思维，进一步强化风险监测和识别，高度关注发展绿色金融可能对辖区经济金融环境带来的潜在风险，关口前移，及时发现苗头性、倾向性问题。鼓励市场主体开展环境风险压力测试，从多种风险角度、多种冲击程度考察市场主体抗压能力，及时发现极端情况下应急处置能力缺口，充分发挥压力测试在宏观审慎管理和防范系统性金融风险方面的重要作用，切实助力绿色金融规范、健康和可持续发展。