基于熵值法和功效系数法的财务风险评价与控制

2023-11-19杜晓琴李陆

财务管理研究 2023年10期

杜晓琴　李陆

摘要：随着碳中和目标的影响，油气开发行业面临着挑战与机会，尤其企业财务必会受到巨大影响。基于惠博普公司2017—2021年的财务数据，运用熵值法和功效系数法构建风险评价体系，发现在投资和营运方面存在重大风险，主要由投资成本过高和资产管理能力较差等原因导致。根据评价结果提出相应控制措施，以帮助惠博普有效规避财务风险。希望研究能为油气开发行业有效进行财务风险评价与控制及企业绿色转型和高质量发展提供参考。

关键词：财务风险；熵值法；功效系数法；惠博普

0 引言

党的二十大报告指出，要加快发展方式绿色转型，实施全面节约战略，发展绿色低碳产业，倡导绿色消费，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。2020年9月中国首次提出了“碳中和”目标，油气勘探开发相关企业作为重污染行业，国家对油气企业经营要求也更加严格。出于国家绿色转型要求和环保角度考虑，油气作为传统化石能源企业，面临着转型压力，许多潜在的风险也随之而来，特别是财务风险。

目前，针对企业财务风险问题，学术界主要开展有关财务风险基本理论研究、财务风险评价指标构建研究、财务风险评价方法研究，但对于油气开发行业财务风险评价的研究还比匮乏。油气行业具有投资大、销售渠道窄、业务类型单一等特点，若不对财务风险引起重视，企业将会面临严重的威胁。如何促进油气开发企业在绿色转型发展中有效控制财务风险，在此选择华油惠博普科技股份有限公司（以下简称“惠博普”）这家油气行业发展规模较大的企业为案例，对其财务风险进行评估，并提出相关控制策略，对促进油气开发企业的绿色转型和高质量发展具有较强的现实指导意义。

1 理论基础与文献综述

1.1 理论基础

1.1.1 熵值法和功效系数法

（1）熵值法。熵，英文为Entropy，德国物理学家克劳修斯于1850年创造的一个术语，用来描述空间中能量分布的均匀性。后来，根据熵的原理，建立了一种主要应用于信息管理系统的理论方法——熵值法；根据熵的特性，选择合适的评价指标，可计算熵来判断事件的无序程度；熵也被广泛用于评价指标的分散程度，熵越大，指标的分散程度越大，指标对综合评价的影响越大[1]。通过计算熵值可以得出评价指标值之间的差异程度以及指标权重的确定。

（2）功效系数法。针对判断目标杂乱或不协调的多目标规划问题，功效系数法能够从不同方面对评价对象计算得分。传统方法是对评价对象每一个评价指标确定满意值和不允许值，满意值为上限，不允许值为下限，计算各指标实现满意值的程度，将反映某个体的各方面特征的多个指标先进行单项评分，再综合为一个全面且便于比较的综合指标，以反映其综合水平[2]。而改进的功效系数法原理不变，将指标评价标准确定为5档，即优秀（1）、良好（0.8）、平均（0.6）、较差（0.4）、差（0.2），大大提高了准确性。根据熵值法得出的权重，可确定评价指标单项得分，最后将指标单项得分加权求和得到评价指标综合得分。

1.1.2 财务风险评价与控制的界定

财务风险评价是通过企业经营过程中的财务状况进行客观化和量化分析，有利于企业对自身财务风险有精确的定位，从而避免产生重大经济损失，或创造更多利益[3]。近年来，企业财务风险管理越来越受到重视，但在财务风险评价实际操作中存在大量问题。第一，财务风险评价指标选取过于片面，导致评价结果出现偏差；第二，评价过程中掺杂过多的人为因素，如评价方法的确定、企业财务人员提供数据的真实性等，都会使评价结果缺乏准确性、客观性。因此，从多维度选取具有代表性的指标和确定科学的评价方法对财务风险评价结果的准确性具有重大影响。

在财务活动管理过程中，财务风险控制有着至关重要的作用。通过企业的相关信息采取适当的方式对财务活动进行调整，从而避免企业脱离财务目标和规避财务风险的发生[4]。财务风险控制一般发生在事前、事中和事后，事前和事中主要具有防范性质，事后控制主要是通过财务风险评价结果，精确识别风险，其控制措施具有针对性。

1.2 文献综述

王京[5]认为财务风险通常产生于筹资领域，由企业债务而丧失偿债能力和股东权益变动的不确定性。风险广义上是指损失和收益的不确定性，强调威胁与机会并存；狭义上仅指损失的不确定性。财务风险具有客观性、不确定性、共存性等特征，可分为筹资风险、投资风险、经营风险等。唐沅羚[6]持相似观点，财务风险是因管理中受各种因素影响，导致实际收益与期望收益的偏差，其分为筹资风险、投资风险和自然风险。

选取合理的评价指标是财务风险有效评价的关键。侯娜[7]认为财务活动主要由筹资、投资、资金收回等环节组成的；财务风险评价指标以“财务三表”为基础，综合系统反映企业偿债、盈利、营运能力等，否则无法全面真实地反映结果。黄永梁和苗玮[8]在对比亚迪公司财务风险分析时，选取资产负债率、流动比率等对偿债能力进行分析，通过总资产净利润率、应收账款周转率等指标分析盈利能力和营运能力。

企业财务风险评价方法有层次分析法、Z-score模型、熵值法和功效系数法等。王君萍等[9]认为，层次分析法是受主观因素控制的方法，对指标的重要程度估计有所偏差，从而影响综合得分。钟铃[10]认为Z-score模型适用于最近1～2年财务风险研究，时效性不足问题导致长期财务风险评价结果缺乏准确性。侯旭华和彭娟[11]认为熵值法在实证分析方面对样本数量要求不高，可在有限的数据样本中挖掘大量的信息，能够克服人为的主观因素和判断具体风险大小，可为企业决策财务风险控制措施提供理论参考。王曼丽等[12]的结论为，熵值法可以避免主观臆测的偏差，易于理解且操作降低了人工耗用成本；功效系数法作为一种综合评价方法，能够考虑评价指标的关联性。对此，鉴于数据的可获得性和研究结果的准确性，将通过熵值法結合功效系数法对惠博普进行财务风险评价研究。

2 惠博普公司财务风险评价

2.1 公司简介

惠博普成立于1998年，2011年2月25日，在深圳证券交易所挂牌上市，成为中国石油石化行业在A股市场的第一家油气服务公司。公司为资源开发提供高效、绿色的综合解决方案，专注于油气资源开发及利用等项目。近年来，始终坚持以油气资源开发工程和服务为核心，开展油气环保业务。同时，积极响应“双碳”目标，2022年新增碳中和业务，在各领域不断创新和发展，使公司获得更好的发展。

2.2 财务风险评价体系构建

2.2.1 财务风险评价指标的选择

通过前文的文献分析和对惠博普的经营状况进行财务风险初步分析，考虑到评价指标的全面性、互斥性、针对性和可操作性，选取了反映偿债能力、盈利能力和营运能力的12个指标，见图1。

2.2.2 基于熵值法确定评价指标权重

首先，整理原始数据。为了方便用公式表达，为各项财务风险评价指标进行编码，再根据惠博普2017—2021年财务数据计算得出各评价指标的数据见表1。

其次，本文选取惠博普公司2017—2021年财务报表数据采用熵值法确定指标的权重，具体步骤如下：

（1）指标标准化处理。由于不同指标之间存在差异，为了能够将12个指标直接比较和避免对评价结果准确性产生影响，需对所有指标进行标准化处理：

1）利用临界值法进行标准化处理。在确定2017—2021年各财务风险评价指标的最大值（max）、最小值（min）后，按照如下公式计算：

评价指标为越大越好的正向指标，如存货周转率

评价指标为越小越好的负向指标，如资产负债率

式（1）（2）中，i为指标序号；j为第j年。

2）指标正向化。为计算对数，需要消除0的影响，进行平移正向化处理，即Cij=Bij+0.000 1。

（2）计算第j方案下第i项指标的特征比重，公式為

式中，n为2017—2021年的年数，即n=5。

（3）计算第i项指标的熵值Ei，公式为

（4）计算第i项指标的差异系数Fi。Fi越大越好，表示对研究对象影响越大。公式为

（5）给评价指标赋权，定义权重Gi，公式为

式中，m=12，为财务风险评价指标数。

根据以上步骤得出的惠博普公司2017—2021年各财务风险评价指标熵值见表2。

2.2.3 确定评价指标标准值

惠博普主要从事油气田开发，5年营业收入均超过10亿元，拥有500多名员工，属于大型企业。本文财务风险评价指标标准值以国务院国有资产监督管理委员会公布的2017—2021年大型天然原油和天然气开采企业《企业绩效评价的价值标准》为准。

2.2.4 基于功效系数法确定评价指标分析系数

根据表1数据，运用功效系数法测算惠博普2017—2021年财务风险指标，计算公式和结果如下。

（1）计算2017—2021年各年各财务风险评价指标的单项指标得分，公式为

单项指标得分=本档基础分+调整分

（2）基于单项指标得分，计算各年各评价指标的指标类评价系数和各年的综合评价系数，公式为

计算结果见表3。

2.3 惠博普财务风险评价

2.3.1 财务风险等级的划分

为了使惠博普的财务风险大小能够更加直观地体现出来，本文将根据企业的综合分析系数参照国资委发布《中央企业综合绩效评价实施细则》划分的企业财务风险的5个等级，即[0.85，1]、[0.7，0.85）、[0.5，0.7）、[0.4，0.5）、[0，0.4），分别对应没有风险、较小风险、一般风险、较大风险、重大风险。

2.3.2 财务风险评价结果

从表3的财务风险评价结果整体上来看，惠博普公司2017—2021年财务评价指标的综合分析系数分别为0.5、0.38、0.53、0.38、0.63，对照财务风险等级，分别属于一般风险、重大风险、一般风险、重大风险、一般风险。

1.筹资风险评价结果

2017—2021年惠博普的筹资风险指标类分析系数依次为0.67、0.58、0.69、0.63、0.85，财务风险程度基本稳定在一般风险，其中2021年情况比较乐观，处于无风险状态，总的来说财务状况基本稳定。从具体财务指标分析系数来看，企业在这5年的资产负债率、速动比率处于没有风险或较小风险水平，但企业的已获利息倍数、现金流量比率的分析系数波动幅度较大，且基本属于重大风险水平，说明惠博普公司的偿债能力极弱。

2.投资风险评价结果

2017—2021年惠博普投资风险指标类分析系数依次为0.65、0.32、0.69、0.32、0.81，总体而言情况并不稳定，风险程度徘徊在一般风险和重大风险之间。就单个财务指标而言，仅主营业务的利润率正常，净资产收益率和成本费用的利润率在这5年中均不稳定，时而处于无风险水平，时而甚至处于重大风险水平，但总资产利润率的风险程度几乎总是属于重大风险。

企业应提高资产利用效率，合理控制投资与成本收益的比例，规避更高的投资风险。

3.营运风险评价结果

该评价指标类分析系数从2017—2021年分别为0.13、0.15、0.17、0.09、0.16，已经长期处于重大风险水平。从具体指标来看，营运风险4个指标都属于重大风险程度。相比之下，总资产周转率的结果略好，但其他3项指标反映出情况不太乐观。这表明惠博普公司应收账款较多，无法及时收回，管理能力差，经营效率低。

3 惠博普财务风险控制措施

3.1 筹资风险控制措施

3.1.1 拓宽外部筹资渠道

从惠博普的筹资活动分析结果及年度报告得知，企业筹资过于依赖银行贷款且数额较大，虽然贷款速度快，但银行有固定的利息和还款期，如果到期时不偿还贷款，将支付更高的利息。此外，当金融机构的贷款条件发生变化时，公司可能面临资金链断裂；单一的外部筹资方式无法更好地应对一些突发事件且风险相当高。因此，企业应制定最优的融资组合方案，以降低风险。对于上市公司来说，企业有广泛的筹资渠道，可以通过吸收直接投资和债券发行等方式扩大和改善业务。同时，企业也可以通过企业声誉的形式在短期内筹集资金，从而降低风险。

3.1.2 加强短期负债规模管理

通过分析发现，惠博普2017—2021年的资产负债率一直很高，每年偿还大量债务，加大了企业的财务负担。因此，必须根据企业自身发展环境的变化，对企业短期债务结构进行科学分析。企业要正确把握短期负债的量与度，不要过度扩大负债规模，要确保债务数额在企业能够承受的范围内，否则会无法偿付债款，造成额外的损失。

3.2 投资风险控制措施

3.2.1 加強投资过程管理

2017—2021年，惠博普公司的投资收益总是远远低于投资投入，导致投资风险增大。企业应从寻找投资目标到投资项目结束就严格监督和控制整个投资过程。尤其是油气开发大型长期项目，避免因投资决策、投资环境和施工过程等问题造成损失，一旦发现投资过程中出现问题，就立即采取相应措施降低损失。同时，企业应加强审计、预算等工作，防止出现贪污或预算不合理造成项目无法进行和经济损失严重的情况。

3.2.2 制定灵活投资组合

惠博普公司的投资状况在这5年内并不稳定，导致投资收益一直不理想。企业应结合自身情况和市场现状，制定合理的投资组合方案，针对不同时期的行业背景，要适时地调整投资策略和比例；虽然投资伴随着风险，但要尽量控制风险，使整个投资风险最小化。在投资过程中，特别注意投资项目的时期，有的项目短期内收益很好，但从长期的角度分析，投资收益可能并不美好。因此，企业应该将投资分散在不同方面，产生更多效益。

3.3 营运风险控制措施

3.3.1 优化应收账款体系

从近5年的应收账款管理分析结果来看，惠博普每年存在大额应收账款，该项财务指标风险一直处于重大风险水平，导致企业营运风险居高不下。企业应该加强应收账款管理，尽可能避免出现赊销产品的状况。虽然利用应收账款可以增加客户量，但也要考虑账款是否能够按期收回。因此，必须严格遵守相关政策规定，如实调查客户诚信度、偿债能力。针对已存在的应收款项，要做好督促催收工作，尽可能防止应收账款成为坏账，减小营运风险。

3.3.2 提高资产管理能力

惠博普公司2017—2021年营运风险都是最大的。但是，公司经营风险过大，将使公司无法进行日常经营，将给公司带来严重的破产后果。从存货周转率和总资产周转率评价结果分析，惠博普近年来严重积压大量存货。公司应合理管理库存，做到盘点准确货物。根据库存情况合理采购物资，防止库存积压和大量资金滞留。同时，应避免采取激进措施来清理积压的库存，否则将导致供应短缺和客户违约。此外，公司应努力做到避免过多资产闲置，提高现有资产的使用效率。

4 结语

本文在通过对前人研究结果进行分析，以惠博普公司为例从偿债、盈利及营运方面选取合理指标结合熵值法和功效系数法进行财务风险评价研究，结果发现企业有2年属于一般风险，3年属于重大风险。在评价结果的基础上，本文提出了一些财务风险控制措施：第一，企业可以通过不同方式筹集资金，加强负债管理工作；第二，企业应适时科学分析投资决策，风险最小化且收益最大化的方案为最优选择；第三，企业需要重点关注应收账款和资产管理；第四，企业经营过程中也会产生重大财务风险，管理者及利益相关者要做好监管工作，保证企业能够健康发展、持续经营。

参考文献

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