关于上市公司财务报告的分析与理解

[摘 要]2022年，复杂而严峻的经济环境使白酒行业间的竞争更加激烈，加之国外资本的涌入，贵州茅台酒股份有限公司尽管拥有着许多优势，但这些因素还是在一定程度上给企业带来问题与困难，文章结合贵州茅台酒股份有限公司2018—2022年度的年报和相关财务指标进行财务分析，对贵州茅台酒股份有限公司的经营状况进行研究。

[关键词]贵州茅台酒股份有限公司；财务报表分析；财务效率分析

一、公司介绍

（一）经营范围

贵州茅台酒股份有限公司经贵州省人民政府批准，于1999年成立，是国内白酒行业的标志性企业，贵州茅台酒股份有限公司的主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发等[1]。

（二）经营模式

企业经营模式为：采购原料—生产产品—销售产品。原料采购根据企业生产和销售计划进行；产品生产工艺流程为：制曲—制酒—贮存—勾兑—包装；销售模式为：直销和批发代理渠道，直销指自营和“i茅台”数字营销平台形式，批发代理指社会经销商、商超、电商等渠道。

（三）行業基本情况

2022年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量671.24万千升，同比下降5.58%；实现销售收入6626亿元，同比增长9.64%；实现利润总额2202亿元，同比增29.36%，市场消费需求呈上升趋势，行业总体发展态势向好。

二、财务报表分析

（一）资产结构分析

1.资产构成基本情况

2022年贵州茅台酒股份有限公司资产总额为2544亿元，近五年处于平稳增长趋势，与上年的2552亿元相比有略微减少，下降0.31%。从结构上来看，流动资产为2166亿元，占总资产的85.16%，主要以货币资金、存货、应收票据为主，分别占26.90%、17.92%和0.05%。非流动资产为3775亿元，占总资产的14.84%，主要以固定资产及清理、无形资产、在建工程为主，分别占52.29%、18.76%和5.85%。

2.流动资产质量分析

货币性资产数额较大，占流动资产的26.90%，比年初上升12.48%，表明企业的支付和应变能力较强，会产生机会成本，因而企业应当关注货币性资产的投向，寻找投资机遇；存货项目与年初相比上升16.26%，增幅较大，因行业竞争较强，企业扩大经营规模的同时，在产品和周转材料下降，原材料和库存商品上升，但资产减值准备中并无存货跌价准备，说明存货的保值性较好；其他应收款与年初相比下降4.04%，主要包括保证金及押金、代扣代缴员工社保、未发货预付款转入等事项[2]。

3.非流动资产质量分析

2022年固定资产净额较年初增加22.7亿元，上升12.99%，主要是由于本期购置增加机器设备用于茅台酒、系列酒项目的扩建以及在建工程转固定资产增加所致，并未计提减值准备，说明企业固定资产未发生贬值迹象，整体的保值性较好[3]；在建工程较年初减少1.14亿元，下降4.89%，主要是由在建工程转固定资产所导致；无形资产比年初增加了8.75亿元，上升14.09%，主要用于支付土地出让金；开发支出比上年增加1.91亿元，主要是酱香系列酒技改工程及其配套设施项目所致。

（二）利润质量分析

1.营业收入

2022年营业收入为1241亿元，同比增加16.87%，增速相比上年有所提升；2022年归母净利润为627.2亿元，同比增加19.55%，增速相比上年有所上升；毛利率占92%，较上年增加0.38个百分点。

分产品来看，茅台酒的营业收入为1078亿元，同比增长15.37%，毛利率高达94.19%，同比增加0.16个百分点，是企业盈利毛利的核心来源；其他系列酒的营业收入为159.39亿元，同比增加26.55%，延续了2021年营业收入26%的高增速。

从产销量来看，贵州茅台酒股份有限公司产量约9.19万吨，同比增加8.46%；销量约6.82万吨，同比微增2.62%；库存量约27.66万吨，同比增加6.09%。

2.利润总额

2022年利润总额为877亿元，与上年的745亿元相比有较大增长，增长17.68%。其中营业利润879亿元，营业外支出2.49亿元。利润总额主要来源于企业自有生产经营业务，具有可靠的盈利基础。

3.营业利润

2022年营业利润为879亿元，与上年的748亿元相比有较大增长，为17.56%。其中，营业收入1241亿元，核心利润844.5亿元。在核心利润中，销售费用32.98亿元，同比增长20.53%，主要是本年广告费和市场拓展费增加；管理费用90.12亿元，同比增长6.65%，与上年相差不大；财务费用-13.92亿元，较上年-9.35亿元主要是商业银行存款利息收入增加；研发费用1.35亿元，同比增长118.35%，主要是本年研发项目增加。

4.经营业务的盈利能力

从营业收入和成本的变化趋势来看，2022年的营业收入1241亿元，比上年的1062亿元增长16.85%；营业成本100.9亿元，比上年的89.83亿元增长12.32%，两者同时增长，但营业收入增长幅度大于营业成本，体现出企业经营业务的盈利能力提高；且营业收入在增加的同时，营业利润也上升较快，说明企业开展业务盈利能力较好。

（三）现金流量质量分析

1.现金流量变化原因分析

2022年经营活动产生的现金流量净额为367亿元，与上年的640亿元相比减少幅度为42.66%。主要是本期集团公司划转子公司股权以致吸收存款减少和子公司存入不可提前支取的同业定期存款增加。

2022年投资活动产生的现金流量净额为-55.37亿元，与上年-55.62亿元相比基本保持一致，无大的变动。

2022年筹资活动产生的现金流量净额为-574亿元，与上年-266亿元相比较大幅度增加，为115.79%，其中无债务和股权筹资，主要是分配现金红利增加。

2.现金流动的协调性

2022年投资活动需要资金55.37亿元，经营活动创造资金366.9亿元，投资活动所需资金能够被企业经营活动所创造的现金净流量满足；筹资活动所需支付资金574.2亿元，经营活动所产生的现金未能满足，说明企业需要吸收外部股权、借款等资金来做补充。

3.现金流量的有效性

在经营活动现金净流量中，现金利润占营业收入的29.57%，表明企业经营活动有较强的现金创造能力；2022年资产报酬率为34.43%，与上年的31.82%相比有较小幅度的上升，为2.61%；从经营活动现金流入情况来看，企业2022年销售活动回收现金的能力很强，销售收现率为113.37%，销售含金量很高。

三、财务效率分析

（一）营运能力分析

营运能力用于评价企业的资金周转运营的能力，指标数值越高，反映企业资金周转能力越快，获利能力越强，偿债能力越强。

存货周转率反映存货的周转速度。近五年的存货周转率是波动的，但起伏不大。从2018年的0.29提高至2020年的0.3又下降到2022年的0.28，存货周转率上升，说明企业积压的存货量有所减少，管理存货的效率有所提高，流动性强，会提高企业的变现能力；反之，存货周转率下降，说明存货管理效率低，占用水平高，流动性弱，会减小企业的变现能力。

總资产周转率反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。从2018年至2019年保持0.52到2021年下降到0.47，2022年又上升到0.50。总资产周转率下降，说明企业销售能力变弱，资产投资的效益不好，资产利用效率变低；反之，说明企业资金周转速度加快，销售能力增强，资金的利用效率有所提升。

应付账款周转率用于评价企业免费使用供货商资金的能力。先从2018年的7.35下降到2019年的6.84，又从2020年的8.22下降到2022年的8.03，说明企业增加了对供应商货款的占用，显示了其较强的市场地位。

（二）盈利能力分析

盈利能力指标反映企业一定时期内获取利润的能力，指标数值越高，说明企业的盈利能力越强，股东会获得较高的投资回报，企业投资价值较高。

销售净利率是企业实现净利润与销售收入之间的比率，近五年保持增长的趋势，处于一个较高且变化程度低的水平，说明企业的经营状况优良，获利能力在逐步增强。

净资产收益率反映股东权益的收益水平。在2018年至2021年处于递减趋势，说明投资带来的收益变低，且净利润增加速度慢于平均所有者权益的增长速度。2021年至2022年净资产收益率上升，说明投资带来的收益变高，企业产出的系列酒销路畅通以及对白酒中端市场的市场份额占有量加大。

总资产报酬率用来说明企业运用其全部资产获取利润的能力。2018年至2021年呈下降趋势，表明企业投入产出的水平变差，且息税前收益增加速度慢于平均总资产的增长速度；2021年至2022年该指标变高，表明企业投入产出的水平变好，资产运营有效。

（三）偿债能力分析

偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力，包括短期偿债和长期偿债能力，该能力的大小是企业能否健康持续发展的关键。

流动比率用于评价企业流动资产在短期债务到期以前，可变为现金来偿还负债的能力。近五年呈现逐年上升的趋势，2021年略有下降是因为2021年流动资产与上年相比增长18.91%，2021年流动负债与上年相比增长26.80%，流动负债的增长速度高于流动资产增加速度；但比率均超过2，表明企业不断提高资金使用效率，短期支付能力较强。

速动比率反映了一个单位能够立即还债的能力和水平。近五年呈现逐年上升的趋势，2021年速动比率为3.24，与2020年的3.43相比下降了0.19，主要原因是2021年速动资产与2020年相比增长19.51%，2021年流动负债与2020年相比增长26.80%，流动负债的增长速度快于速动资产增加速度；但速动资产是足够的，速动比率合理。

资产负债率代表财务杠杆，可以用来衡量企业财务风险水平。近五年的资产负债率处于平稳下降趋势，均维持在50%以下，表明企业财务风险较小，自身有足够的资金，一定程度上保障了企业投资者的利益，长期偿债风险小，但2021年资产负债率略有上升，原因在于应交税费增长较快。

（四）发展能力分析

发展能力用于衡量企业未来生产经营的发展趋势和水平。企业的增长能力会对投资者对企业的信心有很大的影响，直接决定了企业市盈率的高低。

营业收入增长率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。2018至2020年营业收入增长率呈现下降趋势，可能受到市场大环境的影响，整个行业不景气；2021年至2022年有所上升，表明企业营业收入有所增长，行业发展有所恢复；企业近五年的指标均为正数，说明企业的市场发展前景较好。

总资产增长率是用来评价企业资产规模增长幅度的财务指标，该比率为正数，说明企业资产规模增加；为负数，则说明企业资产规模减小。2018年至2022年的总资产增长率总体呈现波动趋势，但2022年下降幅度较大，说明企业发展变慢，资产经营规模扩张的速度变慢[4]，预期收益在降低。

净利润增长率反映了企业实现价值最大化的扩张速度，是衡量企业经营效益的重要指标，该指标值越大，企业盈利能力越强。2018年至2021年的净利润增长率处于下降趋势，说明企业扩大生产规模，成本增加较大；2022年净利润增长率有所上升，说明企业收益增长快，经营业绩较好，盈利能力在上升。

结束语

文章通过对贵州茅台酒股份有限公司的资产构成、利润质量、现金流量质量以及财务效率相关主要指标进行分析，在观察对比近五年的各项指标发现，在盈利和发展能力方面，表现出了更优利润水平，表明企业在资金运作方面表现良好，资金流较为充足；从偿债和营运能力来看，贵州茅台酒股份有限公司因垄断和特殊的工艺水平而形成的独有的庞大应收账款和应收票据的局面，提高了其自有资产利用效率，也保证了资金的安全，能够及时偿还债务。从总体长期来看，财务发展状况处于平稳健康态势。贵州茅台酒股份有限公司作为全国白酒行业的龙头，其品牌效应和特殊的工艺使本就越久越香的白酒更加具有核心竞争力，2022年的生产经营中更具有研发投入大幅增长、直销渠道稳健发展、系列酒产品结构不断优化和利润贡献率提升的亮点，进一步提高了品牌价值，使其投资价值更具吸引力。酿酒行业规模越大，企业越容易生存和发展，贵州茅台酒股份有限公司秉持“质量是生命之魂”，实现其战略目标，促使其可持续发展。文章中相关数据及资料来源：公司官网公开发布的2018—2022年度报告，部分内容是参考该公司官网公布的2022年度报告中公示的内容所写。

参考文献

[1]贵州茅台酒股份有限公司.2022年度报告：[M/OL].贵州：贵州茅台，2023.3.http：//www.moutaichina.com/maotaigf/tzzgx/gsgg46/49e56c3e-3.html.

[2]王柳羽.比亚迪股份有限公司财务报告分析[J].现代商业，2022（33）：161-164.

[3]李媛媛.深圳C公司财务报告分析[J].科技经济市场，2021（04）：16-17，19.

[4]黄永健，张小兰.上市公司财务报表案例研究：基于恒瑞医药5年年报分析[J].现代商业，2019（12）：135-136.

作者简介：范薇（1997— ），女，汉族，甘肃张掖人，兰州财经大学，在读硕士。

研究方向：企业理财与税务筹划。