7月PMI为49.3% 比上月上升0.3个百分点

申万宏源：近两个月中采PMI 数据显示，经济动能环比持续转弱的过程已结束，7 月正式拉开内生动能温和回升的“第三阶段”。其中，内需订单，尤其是消费需求的改善速度明显较二季度加快，主因自今年年初以来快速走强的地产竣工，按半年传导时滞的历史规律，开始于7 月体现为居民对大宗消费倾向的回升（家电、家具、汽车），这一逻辑是独立于收入的。加之国内地产政策的快速优化调整，结合我们此前地产领先指标年内向好的态势，消费、地产两大内需动能均迎来新的积极变化，下半年经济形势无需过度悲观，基建政策更多留力明年。

光大证券：7 月制造业PMI 超预期上行，明显超出季节性，主因需求边际改善与库存指数企稳。一方面，新订单指数较上月上行0.9 个百分点，反映市场需求整体继续改善；另一方面，库存指数与市场价格指数同步回升，原材料库存指数较上月上行0.8 个百分点，购进价格指数较上月上升7.4 个百分点，反映市场预期逐步回暖。向后看，经济动能企稳回升的积极面在逐步增多。一是高温天气等季节性因素对生产的影响减弱；二是政策刺激效应逐步释放，7月政治局会议定调后，一系列稳增长政策正加速出台，推动需求持续改善，三季度PMI 有望持续上行。

招商证券：从7 月份的数据看，除了房地产产业链相关以外的多个行业均有不错的表现。往后看，中央政治局会议提到加大宏观政策调控力度、加快专项债券发行和使用、适时调整优化房地产政策、制定实施一揽子化债方案，在积极政策带动下，制造业PMI 环比修复的方向明确，如果稳增长的政策能够加速落地，制造业PMI有望在9 月份回到荣枯线以上。服务业中与暑期旅游相关的产业链景气度有望继续维持高位。

平安证券：从7 月PMI 数据透视当前中国经济的特征：1）物价见底趋势凸显，7 月PMI 数据的亮点集中在各项价格指数的显著回升上；2）去库存对经济的拖累有減弱迹象，7 月制造业原材料和产成品去库存速度均有所放缓；3）服务业恢复性增长对经济的拉动趋于衰减，二季度以来PMI 数据所展现的“制造业收缩VS非制造业扩张”的特征逐步弱化，一方面，一季度修复有所透支的服务业和建筑业回暖疲态显现，另一方面，制造业内需持续边际改善。7 月以来民营经济、房地产市场、扩大消费等方面政策暖风不断，后续新一批政策性开发性金融工具、加快专项债发行进度等财政政策，以及再次降准、降息等货币政策，均有进一步加码的空间。

图说

7月PMI显示制造业生产边际修复，特别是生产经营活动预期的改善较为明显，而非制造业中地产周期仍有一定拖累。7月地产相关高频指标显示地产需求尚未企稳，7 月1～28 日30 大中城市销售面积环比下行26%、同比回落近3 成。往前看，稳增长窗口或延续到8 月，稳定地产需求以及房价预期是稳增长的关键变量，7 月24 日政治局会对于宏观调控的总基调更积极有为，关注后续执行力度及效果。

——摘自华泰证券宏观经济研究报告