苹果高估值存获利回吐压力 亚马逊意外亮眼 股价上涨空间充足

华纳（Joshua Warner）

主持人语

市场对于苹果公司的二季报并不满意，因为总收入同比下滑，且小幅低于市场预期。然后华尔街关注的焦点就落在了苹果公司3 万亿美元的市值是否合理上。

部分分析师认为不合理，因为消费者面临着总体利率和通胀上升的压力，苹果公司也无法摆脱许多困境因素。

也有人相对乐观，认为苹果公司至少拥有一个潜力巨大的市场——印度。不过问题在于，这个新兴市场的增量，是一个长期催化剂，无法提振眼前的情绪，苹果股价在业绩发布当天跌幅最大超过3%。

由于美股指数今年主要由科技公司的上涨贡献，因此前期经历了一波强势行情。但目前，债券收益持续上行，增加了股市估值的下行压力。在没有重大的催化剂的情况下，市场可能保持平稳，甚至表现平淡。

对于投资者来说，没有催化剂就保持等待，也并非是一件坏事。例如查理·芒格会将《每日日报》投资组合置于休眠状态，只投资国库券。只有当市场变得有利的时候，他才会全力以赴。投资需要知道在哪里做的舒服，因为投资是与自己的比赛。

主持人 李健

8 月3 日周四美股盘后，消费电子与科技巨头苹果发布了新一季财报，为大型科技股的财报季收尾。

尽管苹果营收和EPS（每股收益）均超预期、服务收入创历史新高，且大中华区营收显著利好，但总收入自2016年以来首次连续三个季度同比下滑。

相比起来，亚马逊的表现则令投资者惊喜，二季度净营收同比增长11% 至1343.8 亿美元，高于市场预期的1316.3 亿美元；经营利润为76.8 亿美元，远高于市场预期的47.2 亿美元；经营利润率达5.7%，高于市场预期3.46%。当天盘后股价涨超8%。

“科技七巨头”包括传统的五大科技股苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和META，以及英伟达和特斯拉。今年以来，这七大科技股的总市值飙升超60%。相比起其他公司，科技股早在2022 年就提前经历了盈利衰退，本季度科技股盈利恢复增长，由于比较基数更低，机构预计下半年有望获得更好的业绩。今年以来标普500 和纳斯达克100 指数反弹幅度分别达28% 和41%，科技巨头托举了大部分涨幅，因而巨头未来的表现对美股至关重要。

苹果高估值存获利回吐压力

此次苹果表现不如人意，整体销售额同比下降1%，并且该公司iPhone、Mac 和iPad 系列的收入均较上年同期下降。

财报显示，苹果截至6 月的第三财季营收同比下滑，为818 亿美元，略高于市场预期815.5 亿美元。营收连降三个财季，创2016 年以来最长跌势；占苹果五分之一营收的大中华区实现营收157.6 亿美元，超出市场预期145.9 亿美元；每股收益1.26 美元，市场预期为1.20 美元；第三财季经营现金流260 亿美元，高于市场预期的229.4 亿美元。

第三财季苹果的产品实现营收605.8 亿美元，分析师预期606.7 亿美元。其中，iPhone 收入396.7 亿美元，低于市场预期的398 亿美元；MAC 收入68.4 亿美元，低于市场预期63.7 亿美元；IPAD 收入57.9 亿美元，低于市场预期的63.3 亿美元；可穿戴设备、家居与配件收入82.8 亿美元，市场预期83.8 亿美元。

这一财季苹果业绩历来偏弱，但是公司CFO 预警第四财季的同比业绩将与第三财季类似，暗示收入或继续同比下跌，有别于华尔街预期的恢复增长，iPad 和Mac 恐将出现两位数百分比降幅，股价盘后跌幅扩大至超3%。

我们此前就预警，苹果是纳斯达克100 指數的最大成分股，苹果股价仍处于历史高位，且市场此前对公司财报的预期过高——人们认为，即使在电子设备制造商的艰难时期，苹果的表现优于竞争对手。不过市场认为苹果的前景也在改善，华尔街预测第四季度将恢复增长。新款iPhone15、中国市场的复苏、印度等新市场发展、转向高盈利率的服务以及潜在的人工智能催化剂，都将在接近本财年末时提供增长动力。

然而，似乎现实仍更为坎坷。苹果正处于高估值，股价也处在历史高位，甚至成为今年第一家估值达到3 万亿美元的上市公司，但它在本财报季的表现落后于其大型科技公司竞争对手，在本周容易受到获利回吐的影响。

但市场仍对苹果抱有期待。苹果在说服消费者放弃安卓手机方面取得了巨大的成功。数据显示，苹果智能手机出货量的全球市场份额在短短四年内从18% 增长到22%，被抢占的份额主要是规模较小且知名度较低的品牌。

在9 月左右苹果将推出新款iPhone15 的推动下，或使其在2024 财年再次拿出创纪录的表现，这需要其所有设备需求的复苏。也将有助于加速其服务部门的需求增长，该部门掌管所有电子工具，如App Store、ApplePay、AppleCare 和Apple Music。

未来对于苹果，华尔街将持续关注三个关键词：中国、印度和AI。此次大中华区营收超预期增长8%，库克称“明显加速”，印度iPhone 销售创新高，但下季度指引不佳。

中国自今年的需求反弹可能改善也会有所帮助，苹果开拓印度等新的主要市场将进一步提供增长动力——考虑到北美等成熟市场的需求难以维系，这一点尤为重要。AI 的任何重大发展也带来了潜在的新催化剂，到目前为止，苹果一直守口如瓶。

苹果股票接下来的走势如何？在过去的几周里，我们看到了较平缓的走势，因为多、空双方都对业绩公布前的价格感到满意，但新财报决定了接下来的走势方向。

如果发生持续获利回吐，那么问题在于支撑趋势线能否在194 美元左右提供支撑。8 月4 日，该点位已被跌破，收盘报191.17美元，这或预示着更大幅度的下跌，可能会接近50 日移动平均线。就上行方向来看，未来股价需要突破200美元的门槛才能回到顶部区域，然后才能看到作为阻力的顶部趋势线。

亚马逊业绩大超预期盘后暴涨

亚马逊的亮眼成绩令人始料未及，盘后股价大涨近8%。我们在前瞻中提及，下半年前景乐观，预计营业利润将增加一倍以上。关键在于，亚马逊的目前市值还不到疫情期间峰值的一半，但在过去四年里营收增加一倍多，年利润增长了约50%。

财报显示，二季度亚马逊营收同比增长11% 至1343.8 亿美元，高于市场预期的1316.3 亿美元。拆分来看，北美业务营收同比增长11% 至825.5 亿美元，高于市场预期的796.8 亿美元；国际业务营收同比增长10% 至297 亿美元；云计算业务AWS 业务营收同比增长12% 至221.4 亿美元，高于市场预期的217.1 亿美元，但这是AWS 业务营收增速连续第六个季度下降，增速也创下2015 年以来最低。不过，云业务增速放缓并非亚马逊一家面临的问题，微软上周的业绩也显示云计算业务增速放缓。

面临通胀压力，公司自去年开始的削减成本措施似乎开始发挥成效。二季度亚马逊经营利润率达5.7%，高于市场平均预期3.46%，有分析认为，今年前两个季度经营利润率的强劲反弹，意味着过去两年亚马逊经营利润持续衰减的趋势到此戛然而止。

更令市场欣喜的是，亚马逊的三季度指引远超预期。在财报中，亚马逊预计三季度营收将在1380 亿至1430亿美元，这意味着同比涨幅在9% 至13% 之间，整体高于市场预期的1383亿美元；预计三季度经营利润55 亿至85 亿美元，高于市场预期的54.1 亿美元和2022 年三季度的25 亿美元。

未来，对于亚马逊，成本控制、AWS 和AI 仍是三大关键词。之所以控制成本很关键，是因为亚马逊坚持不断扩张，它的盈利能力比不上大型科技公司竞争对手。如果想要保护其明星业务的利润，亚马逊可能需要在其他地方节约成本，以应对投资的增加。亚马逊在应对通胀压力方面遇到了困难，其成本上升速度仍然快于其他大型科技公司竞争对手，但压力正在缓解，利润率正在回升。配送和日常成本正在下降，但亚马逊仍继续增加在技术和营销方面的支出。

但AWS 业务的任何恶化都可能威胁到未来的改善。尽管亚马逊的云计算部门AWS 为其创造了大部分利润，随着企业纷纷缩减IT 支出，该业务正在放缓。此次是该部门连续第六个季度增长放缓。

投资者还希望了解AI 相关需求的情况。今年早些时候，当AI 成为华尔街最热门的领域时，微软的优势在于其云计算部门迅速处理了来自ChatGPT 的AI 工作负载，这可能让微软抢占了先机，而亚马逊本季度仍在努力找到自己的立足点。AWS 作为装备精良且规模最大的云计算公司，如果想保持领先地位，就必须证明自己在满足客户AI 需求方面的领导地位。

进入下半年，亚马逊的前景变得更加乐观，华尔街预计其销售额将加速增长，营业利润将比去年增加一倍以上，但其股价仍不及2021 年峰值的一半，主要是因为增长前景减弱了。然而，我们预计2023 年的年销售额将是2019 年的两倍，营业利润在四年内增长了约50%。其提供的套餐数量远超2019 年，服务的订阅用户数量增加了约5000 万，AWS 业务增长了2.5 倍，而其较新的广告业务也展现出真正的动力并实现了快速增长。

这表明，亚马逊的股价有充足的上涨空间，尤其是考虑到其估值仍更多地与增长前景挂钩，而不是盈利能力。由于亚马逊专注于增长，其股价仍比小型竞争对手和大型科技同行高出一大截，但其市盈率远低于疫情前或疫情期间的水平。

亚马逊股价在触及10 个月高点后稍作停滞，并未能成功越过50% 的回撤位。若股价想突破新高，需稳步攀升并维持在135 美元以上。周四股价收报128.91 美元。依照Refinitiv 的数据，当前52 家覆盖亚马逊股票的券商给出的平均目标价为144.28 美元。

作为纳斯达克100 指数第三大成分股，占比超过5% 的亚马逊，其走势将对整个指数的表现产生重要影响。

由于美国信用评级意外降级引发市场震动，纳斯达克100 指数期货一度周四下跌1.2%，此时该指数即将测试自3 月以来的平行通道中轨。只有当指数能稳定在15600 点以上，才能进入上涨通道（8 月3 日收于15353点）。

（作者系嘉盛集团资深分析师。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）

一周海外焦点

巴菲特：惠誉下调美国信用评级不会改变伯克希尔·哈撒韦的国债购买计划

当地时间8 月1 日，惠誉评级机构将美国长期外币发行人违约评级（IDR）从最高的“AAA”下调至“AA+”。惠誉表示，下调评级的原因是美国“未来三年的预期财政恶化”，反映出“治理受到侵蚀”，美国“一再出现债务上限僵局，且到最后一刻才达成协议”。

据《华尔街日报》报道，巴菲特表示，惠誉下调评级虽有其合理的担忧，但这并不改变他对美国国债或是美元的看法。此次评级下调不会改变伯克希尔·哈撒韦的国债购买计划。巴菲特表示，伯尼希尔·哈撒韦上周一购买了100 亿美元的美国国债，本周一也购买了100 亿美元的美国国债，下周一其面临的问题只会是要购买100 亿美元的3 个月期还是6 个月期国债。

苹果二季度实现营收817.97亿美元

当地时间8 月3 日，苹果公司发布截至7 月1 日的2023 财年第三财季财报。报告期内，苹果公司实现营收817.97 亿美元，同比下降1.40%，与此前华尔街预测的817 亿美元营收相差无几；净利润为198.81 亿美元，同比增长2.26%。

财报显示，苹果公司在报告期内产生260 亿美元的运营现金流，向股东返现超过240 亿美元。股息分配方面，苹果在财报中披露董事会宣布将向8 月14 日收盘时仍持有公司普通股股票的股东，派发每股0.24 美元的现金股息，在8 月17 日发放。

亚马逊高管：AI 已经成为我们的工作核心

亚马逊8 月3 日披露的第二财季报告业绩表现亮眼。财报显示，报告期内，亚马逊净销售额为1344 亿美元，与上年同期的1212 亿美元相比增长11%；净利润为67.50 亿美元，而上年同期净亏损20.28 亿美元，营收和净利润均高于分析师预期。

亚马逊高管在财报发出后表示，AI 已经成为亚马逊的工作核心，也是公司的投资重心与核心关注点，亚马逊内部的每一项业务，都与生成式AI 技術息息相关，AI 几乎无处不在——无论是实体店业务还是AWS，无论是广告业务还是我们的各项设备，甚至包括亚马逊智能语音助手Alexa 等等。