小熊电器EVA绩效评价研究

陈倩倩 李文龙

摘要：由于传统的以会计利润为基础的财务绩效指标受会计政策选择和会计估计变更的影响，且会计利润不包括所有者的融资成本，需要人为调整，使用传统的财务绩效指标在评估公司和经营者的绩效方面有很大的局限性，相反地，经济增加值指标可以克服传统财务绩效指标的不足。以小熊电气为例，分析了传统财务绩效评价方法和EVA绩效评价方法的优缺点，研究结果表明，EVA绩效评价具有很强的客观性。因此，经营管理者评价公司绩效的科学性还有待提高。

关键词：EVA；小熊电器；绩效评价

0 引言

EVA（经济增加值）是20世纪末财务评价研究的新发展，而它的新颖之处在于概念的创新，即公司获得的利润应该支付投资者承担风险的最低工资。EVA的平均成本率是总资本成本的加权平均成本，如果EVA大于0，则说明公司盈利。

改革开放以来，我国制造业成为支柱产业。随着家用电器成为生活中不可缺少的产品，制造业中的家电行业随之蓬勃发展，小家电也在这个过程中发展、成长。随着“互联网+”浪潮的到来，全球加速迈入数字化经济时代，传统制造业的发展备受影响。家电行业作为制造业的代表首当其冲，如何提升家电企业的財务成本利用率成为重中之重。EVA作为一种考虑权益资本成本的绩效评价方法，既能反映企业真实盈利状况，又能提高企业自身价值。小熊电器股份有限公司（以下简称“小熊电器”）作为近年来快速发展的小家电企业，其上市后取得较好经营效果，其经验和做法对小型家电行业企业具有一定参考意义。基于此，本文将EVA应用于小熊电器的案例研究中，通过对指标的计算及分析，分析其财务绩效情况，并提出相应建议。

1 文献综述

Ehrbar［1］强调EVA指标不仅包括财务指标，同时还包括非财务指标，认为EVA指标体系在绩效管理方面是有效的。Stewart［2］提出，EVA是一种有用的企业绩效评价工具，而且其作为公司治理标准已经得到国际公认。他选取40家企业作为研究对象，分别从EVA和会计利润两种激励机制模式进行对比，结果显示，以EVA为考核标准的公司，收益率普遍高于市场平均水平，也更具价值创造能力。

但也有学者认为EVA指标并不一定有效。Lehn和Makhija［3］的研究表明，股价报酬与EVA的正向相关性高于ROE、ROA等指标。Chen和Dodd［4］对1983—1992年度的566家企业的经营绩效进行分析，认为传统指标与EVA相近，股票报酬与EVA具有相关性，但对于证明EVA对股票报酬变动的影响是否优于其他指标的研究尚不充足。

秦子玄［5］通过梳理公司股票投资价值相关的理论及常见的估值理论，对小熊电器案例进行研究发现，与同行业的企业相比，总体上小熊电器基本面良好，但是近期盈利能力、营运能力开始下降，其经营中存在产品和品牌竞争力不强、销售费用飙升挤压利润、研发投入不足等问题。

总体来看，国内外对EVA的研究争议较大［6-7］，一些学者认为EVA相对于传统指标并没有显示出更大的优越性；另一些学者认为EVA在总体上的解释力比会计指标强，但会计指标仍然具有较高信息价值，EVA不能完全替代会计指标。因此，在设计EVA绩效评价体系时，要以EVA指标为主，同时还要参考传统的会计指标。

2 小熊电器业绩评价分析

2.1 税后净营业利润调整计算

税后营业利润的真正含义是资本结构和业务条件中未考虑的收入。但企业所运用的会计处理方法也会对利润产生影响，因此，在EVA的计算过程中，需要对有关因素进行调整，让EVA的价值能够更好体现，对业务产生积极影响。

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-所得税税率）［8］。结合小熊电器2019—2021年财务报告，得出小熊电器税后净营业利润，见表1。

2.2小熊电器资本计算及调整

债务资本计算公式为

债务资本=长期负债合计+短期借款+1年内到期的非流动负债

根据会计准则，长期负债合计在资产负债表中计入“非流动负债”科目，即债务资本=非流动负债+短期借款+1年内到期的非流动负债

计算过程见表2。

股权资本计算公式为

股权资本=股东权益合计+少数股东权益

具体计算过程见表3。

调整后资本计算公式为

调整后资本=债务资本+股权资本-在建工程

具体计算过程见表4。

2.3 小熊电器EVA计算

相较其他传统的企业价值评估法，EVA法从机会成本及风险谨慎的角度，在考虑企业权益资本成本的基础上对传统会计科目进行相应调整，不仅可以降低企业实际经营状况与企业会计利润之间的差额，还能够更真实地呈现企业的经营业绩。

EVA计算公式为

EVA=NOPAT-TC×WACC

式中，EVA为经济增加值；NOPAT为税后净营业利润；TC为调整后资本总额；WACC为加权平均资本成本。

确定加权平均资本成本需要先确定债务资本成本率、权益资本成本率和无风险报酬率等，因此，参考国务院国资委发布的《企业绩效评价标准》中对资本成本率的规定，在计算小熊电器的EVA时，WACC按5.5%计。根据小熊电器2019—2022年财务报告，得出小熊电器EVA数据见表5。

从表5可以看出，2019—2022年小熊电器的EVA明显先升后降，但总体呈攀升趋势，表明企业正在逐渐适应时代的发展要求，反映在经营上即盈利的不断提升。EVA的不断增长可提升企业管理者对企业发展和未来的信心，也让有意向的投资人愿意投资。

2.4 EVA的经济价值与净利润指标对比分析

在日常工作中衡量业绩的指标中，收入是极为重要的一个指标。要确定公司的业绩，首先要单独计算收入，而收入也是计算其他财务指标的基础。因此，将小熊电器EVA与其收益进行比较，进而研究二者的差异，见图1。

EVA与传统会计利润的计算存在不同。第一，公司在计算利润时，不考虑加权资本成本，而只考虑债务资本。而EVA则将加权资本成本和债务资本都计算在内，所以利润的计算结果一般都大于EVA。从图1也可以看出，小熊电器2019—2022年净利润皆大于EVA。第二，传统会计利润的计算过程中，影响因素较多，其中就包括会计人员自身的主观判断，这可能对计算结果的准确性产生较大影响。而在计算EVA时，将容易受影响的因素进行了相应调整，因此EVA反映的经营业绩更加准确、真实。

由图1可知，小熊电器2019—2022年的净利润和EVA先升后降再升，呈“波浪”态势，表明公司在这几年间业绩并不稳定；但二者总体趋势向上，说明企业盈利能力在逐渐增强。此外，这4年的EVA皆为正，说明小熊电器正在逐步发展壮大［9］。

2.5 传统财务指标分析

为更准确地反映小熊电器的经营情况，对企业的财务指标进行分析，见图2。从图2可以看出，小熊电器的营业利润率稳定在12%左右，说明过去几年，小熊电器的收入趋于稳定，规模逐步扩大。

3 EVA业绩指标考核的应用建议

3.1 強化价值导向作用

推行EVA绩效评估体系的目的是将EVA指标作为

评估公司绩效的标准和原则，让企业有更客观、准确的标准来评估自身价值。通过将业绩评估与长期发展和规划相结合，用EVA业绩评估来分析公司的业绩和发展情况，有利于思考如何为股东创造长期回报，并据此进行长期规划，在规定时间内实现公司的长期目标。以EVA为标准进行评价，有助于管理层根据EVA计算结果调整相关影响因素，推动管理层应用长期价值标准。

3.2 建立基于EVA考核的激励机制

成功实施EVA绩效评价的一个基本要求是建立以EVA绩效评价为基础的员工激励和管理考核体系。管理者追求的经济利益与股东追求的利益最大化之间的联系越紧密，激励机制的作用就越能得到体现，而EVA的核心目标是通过分配固定比例的EVA来鼓励管理层和员工关注公司的业绩。

3.3 将EVA考核贯通于财务管理全过程

EVA业绩评价是企业财务管理的重要组成部分。财务管理的目标之一是实现股东利益最大化，这与EVA业绩评价的具体目标是一致的。EVA不仅是一个具体的绩效评估指标，也是一套具体的财务管理框架，包括对管理层和员工的激励、对企业战略和决策实施的评估、薪酬体系和财务管理等。企业战略和决策的评估与实施、薪酬制度、资金的合理使用与绩效评估相互联系，形成了独特的EVA财务管理模式［10］。

4 结语

小熊电器在上市后连续3年EVA大于0，且EVA均小于净利润，由于EVA解释能力更强、更准确，所以传统净利润的计算方法比实际虚高。但传统财务分析依然具有不可忽视的作用，衡量家电行业的经营绩效时不可以完全抛弃。只有将传统财务指标与EVA内在价值评估有机结合，从“更细致的成本控制、更新颖的盈利手段、更高效的资本周转、更加合理的资本结构、更加适当的投资决策”入手，才能全方位、更客观地评价企业的经营业绩，为公司绘制发展前景提供理论指导［11］。公司财务信息和数据的质量直接影响EVA的表现，证券市场的管理也会在一定程度上影响EVA。从本文的分析可以看出，EVA内在价值和评价过程是一种新的财务方法，为解决财务问题提供了一种新的思路［12］。

参考文献

［1］EHRBAR A.EVA：the real key to creating wealth［M］.New York：John Wiley & Sons，1998.

［2］STEWART B.EVA，一个讲实话的指标［J］.新理财，2010（10）：63-65.

［3］LEHN K，MAKHIJA A K.EVA & MVA as performance measures and signals for strategic change［J］.Strategy & Leadership，1996，

24（3）：34-38.

［4］CHEN S，DODD J L.Economic value added（EVATM）：an empirical examination of a new corporate performance measure［J］.Journal of managerial Issues，1997，9（3）：318-333.

［5］秦子玄.小熊电器投资价值分析［D］.长沙：中南林业科技大学，2023.

［6］张园春，刘辉.基于EVA模型的知识产权型轻资产企业价值评估研究：以奇虎360为例［J］.财务管理研究，2023（10）：17-25.

［7］刘海英，朱朝辉.EVA-BSC结合的企业绩效评价分析［J］.财务管理研究，2022（6）：121-125.

［8］陈俊平.软件行业上市公司EVA模型的价值评估［J］.商展经济，2022（7）：86-89.

［9］付惠平.家电行业EVA绩效评价分析［J］.商场现代化，2020（13）：11-13.

［10］李志刚.小熊电器：12周年再出发，以“萌家电”诠释美好生活［J］.电器，2018（5）：60-61.

［11］李志刚.小熊电器引领新青年走向“生活复兴”［J］.电器，2019（4）：66.

［12］魏琳昊，周中林.基于EVA的万科财务绩效研究［J］.财务管理研究，2022（9）：47-51.

收稿日期：2023-06-10

作者简介：

陈倩倩，女，2000年生，本科在读，主要研究方向：EVA评价。

李文龙，男，1966年生，硕士研究生，教授，主要研究方向：管理会计、客户关系管理。