泡泡玛特高盈利可持续性研究

2023-04-08邵一哲杨荣

财务管理研究 2023年12期

邵一哲杨荣

摘要：泡泡玛特首发上市，因其超高的盈利水平受到市场关注。泡泡玛特是潮流玩具公司，基本盈利模式是设计、制造、销售潮流玩具。在营销方式方面，泡泡玛特采用盲盒方式开展营销，具有一定独特性。潮玩盲盒是潮流玩具与抽奖的结合体，相较于单纯的潮流玩具具有更强的客户黏性。因此，泡泡玛特在市场中持续受到关注。但是，泡泡玛特潮玩盲盒的盈利模式缺乏可持续性。基于此，从价值创造角度分析潮玩盲盒盈利模式，依靠财务数据指标分析其盈利模式持续性不足的原因，并针对性提出对策，即企业应加强IP资源的积累，对已有IP资源深度投资，增强IP资源的故事线，提升潮玩盲盒的品牌价值。

关键词：泡泡玛特；潮流玩具；盈利模式

0 引言

盲盒的最早玩法可以追溯到日本的福袋。日本的百货商店为了尽快售出囤积的商品，把不同商品装进外观一致的福袋里以相同的价格进行售卖，顾客购买后才可以打开看到自己购买的商品。随着日本动漫的兴起，结合日本动漫IP（Intellectual Property，知识产权）的扭蛋机开始兴起。将含有不同动漫IP的手办奖品装入扭蛋，顾客投币后会得到随机掉出的一颗扭蛋，开出一款手办，每个产品系列有固定的数量，集齐一整套手办可以以更高的价格转卖［1］。系列动漫IP加随机销售的方式推动了潮流玩具（以下简称“潮玩”）行业营销方式的变革，潮玩的销售也借鉴上述随机销售的形式，开始以盲盒形式销售。而我国潮玩盲盒市场能够快速发展，一方面得益于国内动漫经济的快速发展；另一方面得益于“Z世代”人群对潮流玩具的喜爱，以及对盲盒消费的兴趣，这进一步推动了潮玩盲盒消费热潮。2015年以前，中国的潮流玩具市场还非常小众。2015年以后，国家对动漫产业持续扶持，保护潮玩产业知识产权，支持原创动漫创作生产和宣传推广，培育民族动漫创意和品牌，由此，我国潮玩产业逐渐兴盛。

但随着潮玩盲盒市场规模的日益增加，以及“万物皆可盲盒”的营销浪潮下，各类文创产品均以盲盒形式吸引顾客。潮玩盲盒的吸引力开始下降，其盈利模式的持续性开始受到质疑。泡泡玛特作为潮玩盲盒产业的龙头，其盈利增长受到资本市场的追捧，但目前也出现盈利增长乏力的迹象。数据显示，2023年一季度，泡泡玛特中国内地收入同比下滑5%～10%，股价则从2020年上市初期的76港元下跌至不到20港元，市场热度明显下降。在探索泡泡玛特的盈利可持续性问题时，选择将其与迪士尼进行比较。这一选择基于两个核心考虑：第一，迪士尼作为全球知名的娱乐产业巨头，其成功的盈利模式被广泛认为是创新和持续性的典范；第二，迪士尼在品牌建设、IP运用和市场策略等方面的经验，对于正在迅速成長的泡泡玛特来说，既是借鉴也是挑战。通过对比分析，旨在揭示泡泡玛特在追求高盈利的过程中可以借鉴的成功要素，同时也指出其在与国际巨头竞争中需克服的挑战。基于此，本文着重从财务角度研究泡泡玛特盈利模式的持续性，总结潮玩盲盒盈利模式的内在缺陷，并对比分析迪士尼公司盈利模式长盛不衰的原因，最后对泡泡玛特的盈利模式改进提出对策建议。

1 文献综述

1.1 研究现状

目前，学界关于潮玩盲盒盈利模式研究较少，针对潮玩盲盒盈利模式持续性的研究更少。国内潮玩盲盒市场的快速发展得益于国内动漫经济的增长及“Z世代”人群对潮流玩具和盲盒消费的兴趣。2015年之前，中国的潮流玩具市场还很小众，但随着政府对动漫产业的持续扶持和知识产权的保护，市场逐渐兴盛［2］。同时，潮玩盲盒结合了潮流玩具与抽奖的元素，相较于单纯的潮流玩具，具有更强的客户黏性。这也是泡泡玛特等企业在市场中受到持续关注的原因之一［3］。

虽然盲盒市场迅速扩张，但随之而来的是市场饱和与盈利模式的可持续性问题。特别是在“万物皆可盲盒”的营销浪潮下，盲盒的吸引力与市场差异性开始下降。与此相比，同样依靠IP的迪士尼，通过电影、主题乐园和授权IP进行盈利，使得其IP形象不仅能够深入人心，而且风险较小、盈利能力较强。

1.2 本文研究的创新性

本文研究的创新性主要体现在3个方面：

（1）泡泡玛特与迪士尼模式的比较分析。本文独特之处在于将泡泡玛特的盈利模式与迪士尼进行对比分析。这种跨行业比较为理解潮玩盲盒市场提供了新视角，并可能揭示新的战略方向。

（2）财务视角的深入探究。本文从财务角度分析泡泡玛特的盈利模式，探讨了盈利驱动、资源配置和价值创造等多个维度。这种方法为评估泡泡玛特的盈利可持续性提供了实证依据。

（3）提出对策与建议。本文不仅分析了现状，还提出了具体的对策和建议，如加强IP资源的积累和深度投资，这些提议对于潮玩盲盒行业具有指导意义。

2 泡泡玛特的盈利模式

2.1 全产业链一体化平台

根据泡泡玛特对自身业务的介绍，创意设计和IP运营是泡泡玛特业务的核心驱动力［4］，见图1。IP的全称是知识产权，是文化产业中跨媒介、跨形态、跨行业多元发展的核心资源和永续性经营性资产［5］。从泡泡玛特公司对自身定位的描述来看，泡泡玛特是典型的文化企业。文化企业的盈利模式中，最核心的是创意和知识，企业的固定资产、存货占总资产的比重较低，是典型的轻资产公司。

根据泡泡玛特的招股说明书，泡泡玛特已经建成IP资源形象开发、草图设计、3D建模、生产、制作、线上线下销售的全产业链一体化平台。在营销方面，泡泡玛特将产品投放各大电商线上销售平台和线下实体门店进行发售。同时，还进一步利用移动互联网，打造“葩趣”App，通过潮玩社群广泛收集用户反馈以把握用户的真实需求和偏好，以便进行下一批次的IP合作和研发。IP资源形象的设计开发是企业的核心业务，设计开发过程的费用与支出，目前会计准则尚未明确资产化确认计量的规范，因此，自行开发设计的IP资源难以在资产负债表中体现。

2.2 主要业务板块

泡泡玛特业务目前最主要的四大板块：全球艺术家发掘、潮流文化推广、IP创作与商业化、全渠道营销。

2.2.1 全球艺术家发掘

泡泡玛特与艺术家保持着密切的联系，通过邀请艺术家参与潮流玩具展、组织设计比赛，以及与顶级艺术学院合作开设讲座及课程，积极发掘具有商业前景的全球艺术家。同时，泡泡玛特通过举办会展，宣传自己的产品等渠道，让更多的全球艺术家发现其优势，与更多的优秀艺术家合作。

2.2.2 潮流文化推广

粉丝和潮流玩具文化推广：泡泡玛特作为中国潮流玩具行业中的龙头企业，致力于推广潮流玩具文化，并吸引了快速扩大且热情的粉丝群。泡泡玛特成功在北京和上海举办了中国最大的潮流玩具展，进一步宣传泡泡玛特产品和潮流玩具文化。同时，泡泡玛特在线上推广自己的潮流玩具社区“萌趣”，帮助粉丝更好地获取潮流文化资讯和最新动态、进行社交互动。同时泡泡玛特还制定了会员计划，不同等级提供不同的会员权益，更好地提高粉丝社区的黏性并创造尊享的购物体验以增加重复购买。

2.2.3 IP创作及运营

泡泡玛特通过一体化平台的资源及领先的产品设计和开发能力，根据IP创造出不同的潮流玩具产品，从而提升IP的知名度及商业价值。同时，泡泡玛特作为国内潮流玩具盲盒的龙头企业，能够及时掌握消费者的喜好以及市场的趋势，设计出更符合市场的IP资源。同时，泡泡玛特与全球众多知名内容提供商建立了合作关系，如迪士尼及环球影业，创造联名产品，同时也进一步推广了泡泡玛特的IP。

2.2.4 全渠道营销

泡泡玛特建立了全面且广泛的销售及经销网络，包括零售店、机器人商店、线上渠道、潮流玩具展和批发渠道。除长期零售店及机器人商店外，泡泡玛特与商场合作开设短期主题快闪店，为商场带来流量的同时也有助于提高品牌知名度。

2.3 财务视角的盈利模式

本文从财务视角的3个维度，盈利模式、资源配置和价值创造进一步分析泡泡玛特的盈利模式。

2.3.1 盈利驱动

盈利驱动是指企业实现盈利的主要手段和来源。泡泡玛特的盈利驱动主要是来自产品的销售收入以及品牌授权费用，销售收入受数量驱动明显，销售方式以抽奖方式，客户为满足全部系列的搜集爱好，实际购买数量大于预期购买数量。泡泡玛特通过持续不断地推出新产品，保持用户的新奇感，提高用户的黏性和忠诚度，从而增加销售收入。此外，泡泡玛特还通过与知名品牌进行合作，获得品牌授权费用，进一步增加了企业盈利。同时，泡泡玛特低成本特征明显，潮流玩具生产成本低廉且产品一般以外包形式生产，降低了产品的成本。

2.3.2 资源配置

资源配置是指企业为实现盈利而配置的各种资源，包括人力、财务、物流、技术等方面的资源。泡泡玛特存货和固定资产占总资产的比例很低，现金及现金等价物占比极高（其中2022年现金及现金等价物较低是因为泡泡玛特将大部分现金变为3个月以上但不超过1年的银行存款，是短期内可以收回的资金），企业具有明显的轻资产运营模式，见表1。

泡泡玛特的资源配置主要集中在产品设计、生产和销售等方面。企业通过与各大知名IP进行合作，利用其IP内容设计新产品，并投入大量人力、财务和技术资源进行生产和销售。此外，泡泡玛特还通过线上和线下渠道进行销售，建立起全面的物流体系，保证了产品供应和交付的顺畅。

2.3.3 价值创造

价值创造是指企业为顾客提供的价值，包括产品特性、品牌知名度、服务质量等方面的价值。泡泡玛特的价值创造主要体现在产品特性和品牌知名度上，其产品独特新奇，通过与各大知名IP进行合作，将其IP内容融入产品，使其富有收藏价值，吸引了大量消费者。此外，泡泡玛特通过社交媒体和各种活动等方式扩大了品牌影响力和知名度，增强了品牌价值，提升了产品的销售额和盈利。

3 泡泡玛特盈利模式存在的问题

3.1 产品销量受消费者偏好影响

在信息化飞速发展的时代，消费者的兴趣发展也非常迅速且不时发生巨大变化。消费者的品位不断变化，加上消费者感兴趣和所接受的消费品内容不断更新和扩大，使得一些产品和内容无法被消费者所接受，而其他产品可能会在一段时间内被消费者喜爱然后被其他产品迅速取代。即使产品一开始很成功，但无法保证产品在市场中一直处于火热状态。如果不能研发出消费者喜爱的产品，泡泡玛特的盈利能力将受到很大影响。同时，泡泡玛特的产品是没有故事线的潮流玩具，单纯靠消费者的喜爱程度来决定市场的销量，当产品对消费者的吸引力不足时，其盈利能力势必下降。

3.2 IP授权风险

从泡泡玛特无形资产中，可以看出泡泡玛特除一些自有IP之外，大部分IP都是签订协议来获取授权，授权协议的期限通常为1～4年，且部分授权不会自动续期。授权协议中规定了授予权利方可以因为严重违反或不履行协议等原因而终止授权协议，见表2。这可能会导致一些IP无法续约授权，而泡泡玛特的产品是由泡泡玛特、艺术家和IP授权商共同拥有根据授权而设计的，通常共有設计和销售的产品的知识产权，所以在授权终止后，泡泡玛特将无法出售相关产品。泡泡玛特能否续约授权协议很大程度上取决于与授权方的关系，与授权方关系破裂或者授权方签约其他企业，都可能导致泡泡玛特的一些产品无法正常销售，对业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

3.3 行业竞争日益激烈

目前潮流玩具市场竞争日益激烈，泡泡玛特面临着国内外众多小收藏商品设计商和制造商的竞争。据不完全统计，国内目前潮流玩具品牌和企业已超过100家，名创优品、九十杂物社、IP小站等企业相继进入潮流玩具市场。泡泡玛特的竞争对手可能有更多的财务、技术、营销及其他资源，并且可能投入更多资源来开发、推广及营销产品。2019年，按零售价值计算，泡泡玛特的市场占有率为8.5%，而第二名占有率为7.7%，并无太大差距。同时，泡泡玛特的竞争对手IP小站和52toys也获得融资。竞争对手的日益壮大进一步瓜分潮流玩具市场［6］。泡泡玛特一部分IP并非独家授权IP，也就是说，其竞争对手也能与这些IP进行合作，推出新的产品。如果泡泡玛特无法推出比竞争者更被消费者接受的产品，其销量很可能会下滑，对利润和经营情况产生不利影响。

3.4 泡泡玛特面临受众群体狭窄的挑战

泡泡玛特的主要消费人群集中在15～35岁，“Z世代”人群、白领女性、学生构成泡泡玛特消费的主力军，而且女性在这些人群中占75%，受众群体较为狭窄。同时，根据国家统计局发布的数据，截至2020年，中国15岁以下人口占总人口比例为17.95%，其中“Z世代”人群所占比例逐年增加。预计到2030年，“Z世代”人群将成为中国社会的主要消费群体，达到约4.7亿人，占总人口的33.3%左右。但是随着人口老龄化加剧，预计到2040年左右，“Z世代”人群的数量将会开始逐渐下降，届时中国社会将进入人口老龄化的高峰期。面对“Z世代”人群数量的下降，泡泡玛特的受众群体数量也会减少。

4 泡泡玛特盈利模式持续性分析

4.1 IP数量和IP收入占比变化

泡泡玛特IP数量在持续增加，见图2。不难发现，在众多IP中，真正为泡泡玛特带来盈利的IP却只有少数几个，其他IP占所有收入的比例约15%，而且在2019年和2020年位居泡泡玛特前三大IP的PUCKY贡献的营业收入自2020年来逐渐下降，到2022年甚至只占比2.6%，见表3、表4。这也侧面反映出一个问题：随着市场喜好的变化，泡泡玛特IP的生命力可能不够持久。泡泡玛特的IP究竟能否持续爆火关系着企业能否保持持续性盈利。

4.2 存货数量和价值持续增加

在2020年底，泡泡玛特的库存周转天数尚为78天，但到2021年底，这一数字已经暴增至128天。泡泡玛特2022年年报显示，2022年上半年泡泡玛特库存周转天数已经达到160天。与之同步恶化的还有存货。2017—2019年，泡泡玛特存货价值增长缓慢。2020年上市之后，泡泡玛特2021年存货价值较2020年增长250.02%，2022年存货价值较2021年增长9.91%，见图3。

泡泡玛特作为一家轻资产模式运营的公司，产品在设计后会预估市场销量然后与代工厂签约生产数量并下单生产，当市场风向发生偏转时，这些订单仍要继续生产，很难灵活转变生产方向［7］。高库存和长周转天数将给泡泡玛特带来可持续经营的风险。

4.3 经营活动现金流增速下滑

2019—2022年泡泡玛特现金流量情况见表5。可以看出，泡泡玛特经营活动产生的现金流量净额从2019年5.02亿元增加到2020年的7.03亿元，同比增长39.9%，经营活动产生的现金流量净额从2020年的7.03亿元增加到2021年的7.79亿元，同比增长10.8%。经营活动产生的现金流量净额从2021年的7.79亿元增加到2022年的8.91亿元，同比增长14.4%，见表5。

2019—2022年泡泡玛特的经营活动产生的现金流量净额增速在放缓，本文认为主要原因是销售下滑。盲盒市场竞争日益激烈，潮玩盲盒市场门槛低，不同品牌的潮玩盲盒相继涌入市场，潮玩盲盒市场竞争激烈，同时，受新冠肺炎疫情影响，消费者购买力下降，导致泡泡玛特的销售下滑。

从表5还可以看出一个明显特点，即泡泡玛特将大部分现金定期存入了银行。企业将大量现金定期存入银行可能表明企业预测未来的现金流比较稳定，同时也表明企业在短期内不需要大量现金来支持运营和投资。此外，由于存入银行的现金可以获得一定利息收入，这也表明企业正在积极地进行现金管理，以获取更多利润。然而，如果企业将过多现金存入银行，也可能导致现金流不足以支持企业的经营活动和扩张计划。也就是说，泡泡玛特将大量现金定期存入银行，说明其短期内可能不会大规模扩张门店数量。

5 与迪士尼公司盈利模式的对比

泡泡玛特与迪士尼虽然业务性质不同，但在市场策略和品牌建设方面存在可比性。迪士尼以其丰富的IP资源和创新的市场策略，构建了一个覆盖电影、主题公园、商品销售等多元化业务的盈利模式。相比之下，泡泡玛特虽然规模较小，但其在潮玩市场中通过盲盒模式创造了独特的消费体验，同样强调IP的运用和品牌故事的构建。通过对比二者在市场定位、產品创新、品牌管理等方面的异同，可以更深入地理解泡泡玛特如何在激烈的市场竞争中寻求可持续的盈利模式，并为中国本土企业在全球竞争中的战略规划提供启示。

5.1 产业链的比较

迪士尼的业务版图包括5块：第一块是媒体网络，即迪士尼ABC集团和体育领域的霸主ESPN；第二块是公园与度假村，不仅有大家十分熟知的迪士尼乐园，还有迪士尼游轮航线；第三块则是演播室娱乐，其在全球最负盛名的IP几乎都集中在这个板块下，如漫威影业、皮克斯动画、卢卡斯影业等［8］；第四块则是消费产品，版权授权、全球发行和迪士尼商店都属于这一板块，大部分衍生品收入也都出自于此；第五块则是互动媒体。

迪士尼主要从4个方面实现盈利：动画片制作、创办媒体、主题乐园、卡通衍生品销售，形成内容、渠道、衍生品全产业链商业模式。其中，内容（动画制作）是产业链条发起的原点，媒体、主题乐园（传播渠道）是内容的放大器，衍生品进一步释放了内容的价值。

除了主题公园，迪士尼自己不做渠道，而是做授权。迪士尼的核心竞争力就来自其数量庞大、质量顶级的IP资源。迪士尼的IP主要是内容IP，内容IP依附于电影、动漫、游戏等内容产品，每个IP都有自己的传播故事。迪士尼把自己的品牌授权给沃尔玛、屈臣氏等零售商和生产厂家，零售商负责衍生品销售，生产厂家负责产品的设计和制作，迪士尼只负责品牌维护，只要迪士尼的品牌不倒，这条经营的线就永远“财源滚滚”。

泡泡玛特主要通过销售潮玩盲盒盈利，通过设计和签约IP，以及联名IP，由代工厂进行潮流玩具的生产，然后将这些潮流玩具以盲盒的形式进行售卖，同时通过举办展会来进行IP和产品的宣传。泡泡玛特的盈利与销售数量直接挂钩，销售越多，盈利也就越高。

迪士尼的盈利模式风险较小，通过电影、主题乐园和授权IP进行获利，由于迪士尼的IP形象深入人心，其客户忠诚度高，IP衍生品也往往能够畅销。泡泡玛特的盈利模式有较高的风险，其销量往往与用户的喜爱程度有关，而喜欢泡泡玛特产品的人群范围狭窄，主要分布在15～35岁的女性人群，客户忠诚度低，而且企业产品单一，当人们对泡泡玛特产品产生审美疲劳，其销量很可能下降，从而导致盈利能力下降。

5.2 无形资产和IP资源的对比

迪士尼打造IP的路径一般分为3种：自主开发、挖掘历史、并购。迪士尼IP的主要来源有5个：

一是迪士尼品牌本身，包括米老鼠和他的朋友们、小熊维尼、迪士尼公主、狮子王、冰雪奇缘、疯狂动物城、无敌破坏王、超能陆战队、小飞象、加勒比海盗等。

二是2006年收购的皮克斯品牌，包括玩具总动员、赛车总动员、超人总动员、海底总动员等。

三是2009年收购的漫威品牌，包括复仇者联盟等超级英雄团体中的蜘蛛侠、钢铁侠、美国队长等在内的众多超级英雄。

四是2012年收购的卢卡斯影业品牌，主要包括星球大战等IP。

五是2018年收购的二十世纪福克斯品牌。2022年8月该品牌正式更名为“第二十电视”，旗下IP包括泰坦尼克号及阿凡达、购自漫威的X战警和神奇四侠、经典动画IP加菲猫、辛普森一家，以及蓝天工作室的冰川时代、里约大冒险等［9］。

海量且极具经济价值的IP也使得迪士尼长期占据全球品牌授权商的榜首，迪士尼已然成为强大的IP帝国。迪士尼的这些IP也深入人心，各个年龄段或多或少都会知道一些迪士尼的IP，尽管迪士尼的《米老鼠》《小熊维尼》等动画片可能已经没有多少人观看，但这些老IP在迪士尼的运营下依旧有着强大的市场竞争力。这些IP的联名衍生品依旧能够长期畅销。

泡泡玛特打造IP的路径也分为3种：自主开发、签约IP、联名IP。泡泡玛特的IP全部是外观IP，没有内容IP。泡泡玛特自主开发的IP数量较少，主要通过签约的方式获取IP形象，而所签合约是有使用年限的，过了使用年限就需要续约，而这就可能带来“挖墙脚”的风险，导致签约的IP到期后被抢走或者签约天价合同。

泡泡玛特的IP与迪士尼的IP最大的不同是泡泡玛特现阶段仍停留在产品的IP和外观的IP层面，而迪士尼的IP已经上升到内容层面，有更多的故事情节来支撑，形象也更加丰富，可以通过故事情节使用户产生更强的消费冲动和共鸣，形成更长的消费周期。

6 提升盈利模式持续性的对策

6.1 给自己的IP赋予相应的故事线

泡泡玛特的IP目前还停留在外观的IP这一阶段，通过外观的形象吸引了一批消费者和用户的追捧。而不同的消费者对于外观IP的消费路径可能有所偏差。另外，不同的流行偏好也会导致外观IP的消费存在一定风险。泡泡玛特的IP缺乏故事线和内容的特点，使其品牌形象无法深入人心，很难使消费者产生共鸣。泡泡玛特要想做到可持续性发展，最好的方法就是从外观IP升级为内容IP，为IP赋予相应的故事性，让品牌形象能够得到更多人群的认同，能够让消费者产生共鸣，自愿为品牌形象付费。

6.2 提升IP资源运营媒介的多样性

泡泡玛特有通过动漫、电影、长视频、短视频等多种形式进行IP运营。这一举措可以增加泡泡玛特的品牌影响力，吸引更多受众的关注和参与，让产品深入人心，增加用户黏性，提高销售额和利润率。通过开展多种媒介IP运营，泡泡玛特可以满足不同消费者的需求，拓展新的销售渠道，降低依赖度，从而实现盈利可持续性。同时，该对策也可以使泡泡玛特更好地利用和优化IP资源，增加收益来源，提高品牌的长期竞争力。

6.3 保障IP产权

加强IP资源的版权保护，加大对侵权行为的打击力度，维护IP权益，打造一个更加安全和可靠的IP市场。同时加大授权商违约惩处力度，提升违约成本，并与授权商积极保持友好互动，防止火爆IP因突然失去产权而无法售卖。

7 结语

泡泡玛特凭借盲盒产品在潮玩市场中成功“出圈”，上市后因高毛利、高盈利等特点而受资本市场的追捧，作為中国潮玩市场的龙头企业，如今正面临着毛利率下降、利润下降的挑战。潮玩这一赛道逐渐拥挤，泡泡玛特有先发优势，但想要到达迪士尼的体量，还有很长的路要走。唯有深耕IP，赋予每个IP独特的“生命”，让自己的IP深入人心，才能成功“破圈”，保持高盈利。

参考文献

［1］吴虹丹，周华清.基于大数据挖掘的盲盒产品评论内容特征分析：以泡泡玛特为例［J］.东南传播，2023（2）：111-114.

［2］2020年中国盲盒行业发展现状及市场调研分析报告［J］.国际品牌观察，2021（8）：66-69.

［3］蒋俊哲，梁端莹.基于“Z世代”消费者的潮玩盲盒品牌营销策略研究［J］.中国市场，2022（2）：126-127.

［4］王崇锋，刘洋.业态演进的驱动因素研究：泡泡玛特商业模式探索［J］.财务管理研究，2021（4）：1-10.

［5］方亭，卫晋菲，动漫出版产业IP化运营路径与趋向［J］.中国出版，2018（13）：53-56.

［6］苏沐晖.盲盒遇上IP消费：双向赋能或引爆千亿市场［J］.新产经，2019（10）：66-69.

［7］

桑增林.上市公司财务风险管控研究［J］.商讯，2022（20）：37-40.

［8］乔阳阳.动漫产业的营销策略研究：以迪士尼为例［J］.产业创新研究，2023（7）：65-67.

［9］佚名.迪士尼的IP王国［EB/OL］.（2019-11-07）［2023-06-12］.https：//www.sohu.com/a/352266389_644007.

收稿日期：2023-06-12