企业投资项目经济效益评价指标的动态运用

谢玉萍 江西省天然气集团有限公司

随着我国经济的快速发展，企业的投资行为越来越频繁，科学的投资行为可以为企业获取更高的经济效益。企业投资管理，又称“资本预算”，一般指对期限较长、金额较大、对企业的经营和发展有重大影响的特定项目分析、评估与决策过程。企业的投资决策工作在企业管理工作中占有非常重要的地位。经济全球化的发展，使得市场中各企业投资项目的类型与数量逐渐增多，其有效帮助企业获取更为可观的经济效益。但由于部分投资项目的回本周期长、项目规模大、项目落地复杂等因素的影响，使得企业投资项目的风险加大。所以，企业需要依据投资项目经济效益评价指标进行详细的动态分析，其可以有效降低企业投资项目的风险，同时还能帮助企业获取市场的最新动向。鉴于此，本文的主要内容是分析与研究企业投资项目经济效益评价指标的动态运用。

一、企业投资项目经济效益评价指标的相关概述

（一）现金流量的组成

众所周知，使用现金流量而非利润，企业投资需要按照收付实现制计算的现金流量数值去用于项目经济效益评价的参考依据，现金流量的计算和使用相对客观，会考虑投资项目整体以及货币时间价值，与股东财富最大化（财务管理最高目标）紧密联结，允许折现的变化。投资项目中的现金流量主要涉及三个参数，一是初始流量，二是营业流量，三是总结流量。初始流量是指项目投资阶段到项目竣工投产阶段所产生的所有现金流量，即项目投资的支出，涵盖固定资产投资、营运投资以及其他投资支出等。营业流量是指项目在整体运作过程中由于生产运用所形成的现金流量，其流入量是因为销售收入造成，流出量包含日常付现成本和税务的支出，计算公式是W=A-B-C；N=D+E。其中，W是指营业现金流量；A是指营业收入；B是指付现成本；C是指所得税；N是指营业现金流量；D是指税后（经营）净利；E是指折旧[1]。而终结流量是指投资项目在终结过程中所形成的现金流量、涵盖垫付资金回收、固定资产残值净收入等内容。固定资产残值净收入是指残值收入在扣除税金、清理费用之后所剩金额。变卖损失能够抵消部分的税金，降低的税金可以当作现金的流入。

（二）贴现率的明确

通常而言，企业在进行新的投资时，都要对不同融资渠道的资金来源进行融合，资金来源的比例取决于公司的目标资本构成，其计算公式：K=Ks+KB（1-T）。其中，K是指加权资本成本均值；Ks是指权益成本；KB是指税前债务成本；T是指所得税率；B是指债务资金价值；S是指股东权益价值。加权资本成本均值是指项目融资成本的均值，其会用于计算资本评价中的贴现率，决策评价方法主要有回收期法、净现值法、内含报酬率法、现值指数法和会计收益率法。主要阐述以下三种方法，一是净现值法，其是指项目投产后未来现金流量现值与原始投资额现值之间的差额。贴现率则当作资本成本，即最低收益率，计算公式为：NPV为净现值，CFt为各期的现金流量；r为项目的资本成本。若净现值大于零，则项目可以接受；若净现值小于零，则项目应放弃；若净现值等于零，表明项目没有剩余收益，没必要采纳。若两个项目为互拆项目（规模相同、寿命期相同），则选择正的净现值数额较大者。二是会计收益率法，会计收益率是项目寿命期的预计年均收益额与项目原始投资额的百分比。从财务报告资料中了解到，当不考虑货币的时值时，可以用以下公式来表示：AAR=年均收益额/原始投资额*100%，AAR表示会计收益率，指标数值越大越好，如果这个数值超过了回报率，就说明项目可以进行投资；反之，就是禁止投资。三是现值指数法，这种评估方式是项目投产后未来现金流量现值与原始投资额现值之比，现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益，其公式如下：公式中r表示资本成本，如果该指标数值大于1，则项目可接受，PI值越大越好；如果该指标数值小于1，则应该放弃。

二、企业投资项目经济效益评价指标的动态运用分析

（一）现金流量

基于上述分析可以看出，经营净现金流受到多种因素影响，涵盖营业收入、折旧、折旧、摊销等因素。但摊销和折旧等影响较小，而现金成本、营业收入等影响较大，且受公司与销售市场等因素影响，其变化的可能性具有随时性特点。如果不能从客观的角度出发，用动态化项目经济效益指标进行计算，就很难得到可靠的评价[2]。例1，天然气公司出资对B公司进行了回收，最初的信贷限额为30万元，投入时就得到了回报。假设项目的周期是五年，五年后的固定资产折旧约为三万多元，天然气公司每年的主营业务收入约250万元，支付费用每年240万元[3]。每年的固定资产的折旧和销售费用是每年5万元，所得税率33%。如果折现比率是12%，那么这个项目的净现值为50152.80元，用这个数值作为评估的指标，如果这个数值大于0，则说明这个项目是可行的。但事实上，天然气公司五年来一直处于经营过程中，主要的收益和现金支付费用一直处于转变状态。在5至10年的投资中，受众多外部环境因素的影响，造成原材料和运营成本占据了较大的比重，使得投资成本极易受到市场营销的影响而造成原材料消耗量出现变化，成为投资项目中不能很好控制的因素。而如果原料消耗增加，成本增加，将会对公司的经营产生很大的影响，甚至有可能出现NPV逆转，从而影响整个项目的投入。例2，如表1天然气企业经营管理成本所示，假设原先的特许经营成本是83，500元，但是由于原料价格上涨，致使数值和预算相对减少，只有63，400元。第三年，由于业务对手利用“价格竞争”进行推广，产业间的激烈竞争，公司的商品价值也随之下降，经营净流量下降至20，000元。第四年，公司采取多种推广手段，使得销量有了一些改善，恢复到第二年水平，借助强化生产和市场运营的办法去尽可能减少成本费，合理防止由于推广导致的经营费用增加而产生的费用，从而使得现金流的费用保持在一个平稳的水平，在一年的损失之后，改变目前的亏空情况，转变为盈利状态。总而言之，通过对运营净流量、现金流量、净现值进行计算，发现在利润周期内，对主营业务收入以及现金流量的变化情况进行计算与分析后，新的投资组合最小回报为-11，070.22元。也就是说，在天然气企业勤奋努力下，企业现阶段生产经营状况得到好转，但项目的经济效益还不够理想，数值低于0，无法有效实施。并且，在实际操作中，很容易出现其他情况，比如公司的生产和运营情况发生了改变，使得利润更低，而那些本来不太合理的新项目，却有了更大的利润空间。所以，企业在投资的时候还是要谨慎，要充分地考量企业自身的风险承受能力，以此可以避免由于项目投资失误给公司造成的财产损害。

表1 天然气企业经营管理成本

（二）折现率

在企业利用效益指标动态评价的时候，企业要慎重选择贴现率，需要注意以下内容，基于质的角度分析，在项目实际操作中最常用的折现率涵盖三种类型：贷款利率均值、该行业的平均收益率以及加权平均资本费用比率。如果投资回报率和资本费用比率都很高，那就有很大的利润空间，反之，就没有利润。针对这一问题，通常采用上述三种类型的年利息指数作为衡量标准进行数据的统计。从数量上分析，当一个项目的资金流量相同的时候，如果一个项目的折现比率不相同，那么其效果就会发生变化。通常情况下，贴现率高，计算出的净现值值就会降低，反之，就会变高。这就说明在评价阶段，不管采用何种指标，都不能保证在整个项目的生命周期中维持不变，而是要根据经济情况选择合适的贴现率，实施项目的经济性动态调整。

三、强化企业投资项目经济效益评价有效性的策略

（一）重视企业内部资料的收集

在整个投资项目中，要以公司的内部信息数据为基础进行投资决定。因此，在平时工作中要注意收集整理内部数据，以保证所提供的信息的真实性和可靠性，帮助公司把握将来的发展机遇，正确地进行投资决定，以获取更大的经济效益。在价值链的研究中，任何一个环节出现了问题，都会给公司带来不可估计的损失。因此，在进行项目投资的时候，理论上而言，公司可以自由地对未来几年的发展进行预测，但受市场环境等众多不可控因素的影响，会使得企业的投资项目出现风险，使得投资项目经济效益评价指标要实现起来更加困难。所以，公司必须保证对以往的工作数据进行准确、定量的描述，严格控制内部管理，以确保历史档案的真实、可靠，以此可以为企业的投资提供有力的参考依据，从而使企业的投资行为更加合理和科学。

（二）精准掌握市场走向

在开展市场调研的过程中，既要对各类商品的营销进行市场调研，又要对现有的各类商品和替代品进行市场调研。在调查的时间层次上，既要分析以往的销售和目前的状况，又要掌握产业的发展趋势，以动态性、便捷的方式搜集到相关的市场资料。不仅如此，在调研的方法上，需要结合多种研究方法，将定性和定量化相融合，对各种信息开展收集、整理、剖析和运用，确保在评价过程中可以客观、正确地预测出项目的成本费、盈利及其未来发展趋势，从而有效实现动态性评价的整体目标[4]。

（三）强化企业投资风险管理

基于市场经济体制与市场环境背景下，虽然项目的主体是公司的个体行为，但是如果出现了项目并未按期运营，就会无法实现预期的回报率[5]。严重会出现亏损的情况，会影响到公司的整体正常运营，部分项目虽然并未出现亏损，但盈利情况却在不断下降，与银行同期存款率相比较低，有些银行的存款率比银行的存款利率要高，但仍然比企业的资金利率要低，此种情况下便会形成投资风险。所以，企业在做投资决定时，应该清楚地认识到高收益就一定会遇到危险，同时也要具备敢于冒险的精神。企业必须时刻保持冷静，摒弃对舒适和冒险的追求，将投资的危险降到最低，在收益和风险之间寻求平衡。通过强化风险控制理念，采取多种措施，实现稳健发展的目标。

（四）应用经济政策和调控措施

比如经济政策的变化、利率的变化、商品价格的变化等众多外界因素都会影响到公司的发展，增加公司的投资成本。这就要求企业要深刻地学习国家的经济方针、掌握控制方法的演变动向、了解市场经济周期、商品寿命等方面的专业知识，紧紧围绕商品与销售市场转变的普遍性规律，唯有如此，企业才可以长期处于相对平稳的未来发展态势，才能够选择准确的贴现率，推动企业投资项目经济效益的动态评 价应用[6]。

（五）掌握国内外经济信息

自从我国加入世界贸易组织以来，企业内部的市场空间虽得到了相应的拓展，但也面临着激烈的国际竞争和挑战[7]。在整个投资项目的全部流程中，不但要关注当前中国市场的发展动向和发展情况，还要对国外的市场动态进行把握，拓展全球的资讯覆盖面，掌握并灵活地运用相关的资料，以此对经济指标进行动态评价，提高投资决策的正确性。另外，相关的政府部门也应该对公司的发展提供全方位的政策咨询和指导帮助，及时将最新的全球资讯传递到公司，使得公司对市场情况的掌握更加充分，进而对市场变化做出快速反应，提高企业运营的风险预警和抵御能力，实现企业的可持续发展。

四、结语

综上所述，在企业经营和发展的整个阶段，项目投资是公司生存和发展的重要环节，企业只有通过科学的投资，才能为股东或其他利益相关者创造价值，但若重大投资决策上出现失误，将会使企业遭受重大的经济损失甚至走向破产。投资决策一般都是企业战略性的、重大的经营活动的调整或加强，投资项目一般会持续很多年，重大的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响了企业的融资决策。所以要求公司采取一种合理的方法，对各项技术指数进行动态和科学化的评价，并以详细的内部数据为参考开展评估，以此提升项目投资的经济效益，帮助企业获取最为可观的利润。需要注意的是，在整个项目投资的全部流程中，一定要与现实相联系，结合各个因素的变化进行灵活调整，加强项目特有风险的管理，使评价的精度最大化，避免由于决策失误而损害公司的经济利益，以此推动企业的进一步发展。