当前形势下准公益性项目建设融资思考

赵淑娟

摘要：文章对准公益性项目基本内容进行分析，并对当前形势下准公益性项目融资现状加以阐述，提出股权融资、政府投资及债券融资等方式，希望能为推动准公益性项目顺利建设和融资提供有效建议。

关键词：准公益性项目;公益性项目;融资方式

在各方积极努力下，我国经济实现持续增长，但仍存在诸多因素影响着我国经济健康发展，一直在采取相对应的解决措施，因宏观调控重点逐渐由稳增长向控物价转移，使得货币市场投放量受到抑制，亟需大规模投资来打破当前形势下的经济发展困境，而准公益性项目投资不为现下一种有效解决手段。基于当前形势，准公益性项目如何获得融资，是目前各相关人员需要考虑的问题。

一、准公益性项目基本内容

准公益性项目介于公益与非公益项目二者之间，换句话说，准公益性项目不仅具备公益性项目内涵，也含有非公益性项目普遍特点。

谋求社会效应是公益性项目建设目的，规模大、投资多、受益面广是公益性项目明显特征，加上又有影响深远和服务期限长等诸多优点，是现阶段发展较好的项目。同时公益性项目既属于公共物品，也有非竞争性与非占有性性质，与公益性项目不同的是，谋求个人利益才是非公益项目建设主要目的，项目相关性质与公益性项目完全相反。

具有盈利性质单位是准公益项目主要发起人，虽然该项目表面上具备公益性特征，但内在是以经营为目的来获得盈利，资金来源通常情况是自己收支。准公益性项目虽获得政府投资资金支持，但却没有过多干预，该项目自身带有一定社会效应，并具备特定受益群體，严格上来说不在公共物品范围内，但具有一定竞争性和占有性。

上述提到的准公益性项目具有公益性项目的部分特征，在建设资金筹集方面会涉及到不同主体，其主要原因在于准公益性项目与公共物品有本质上区别，并具有特定受益群体，当准公益性项目建设完成后，会向社会提供部分公共物品，以此来满足社会需要，外部溢出效应大，受益人群多，以上主要针对准公益性项目公益性来阐述。若换成个人投资者对该项目进行投资，其中会损失个人投资者一部分利益，相对应项目中免费群体将会获得此部分利益;所以政府介入，将给予这一部分资金支持，无论政府采取何种投资方式，这一部分投入交由政府处理，其效果最好。针对准公益性项目的非公益性来说，该项目具有特定受益群体，则需要受益群体付出相对应代价来获得该部分产品，从这一层次上看，准公益性项目带有盈利性质，通常情况下准公益项目发起人需要通过各种融资方式来筹集此部分所需资金。从整体上说，准公益项目下所产生的物品，在严格意义上并不完全属于“公共物品”，但由于具备公益性项目部分特征，所以准公益性项目资金来源需要打破二者之间限制，在进行融资时，要从多方面进行考虑。

二、当前形势下准公益项目融资现状

（一）准公益性项目自身盈利性不高

由于很难获得政府财政投资支持，准公益项目负责人只能依靠现有资金和市场融资来维持项目建设，随着时间推移，准公益性项目自身盈利性越来越差，使得准公益性项目主体融资负担越来越大，也加大了融资难度。其主要原因在于受准公益性项目所产生的产品性质影响，其产品价格幅度与上升速度极易受到各类因素限制，间接增加了准公益性项目投资成本，而项目盈利空间也在急剧下降，严重甚至亏损，最终导致现有资金无法支撑项目建设需要。此外，由于持续升高的贷款本息，也是造成准公益性项目融资困难的因素之一，从而使得准公益项目需要承担巨大财务风险。

（二）传统融资方式无法满足现下准公益项目建设需要

银行、信托贷款等其他外部融资是准公益项目长期采取的融资方式，但随着准公益性项目投资金额越来越大，向多样化发展，使得传统融资方式已经无法满足准公益性项目巨额投资需求，上述融资方式资金使用限制因素多，并且贷款规模相对较小，完全不能匹配准公益项目融资要求。此外，因准公益项目自身盈利性差，导致准公益性项目信贷能力不足，加上银行贷款难度日益提升，致使准公益性项目难以获得融资。

（三）政府财政投资不足

因准公益性项目虽然具备公益性，也具有一定社会效益，但因具有特定受益群体，从严格意义上讲该产品并不属于公共物品，同时也兼具竞争性和占有性，从经营目的上可以看出准公益性项目带有盈利性质，进而使得政府给予了财政投资支持，但并不能填补准公益性项目运作亏损，极大地影响了准公益性项目建设。

三、准公益项目建设基于当前形势的融资方式

（一）股权融资

准公益项目建设以股权方式融资主要涉及到以下几个方面：一是利用优先股。优先股是在不分散普通股股东控制权前提下，股份公司为拥有优先权投资者而发行的一种股票，此方式在西方国家企业中较为常见，目前国内企业采取相对较少，相较于普通股，优先股无需偿还本金，自主性较高，并固定了准公益性项目建设融资成本。其主要原因在于优先股与普通股同样没有固定到期限制，部分优先股附有回购条款，对优先股是否选择回购，可根据发行者实际情况来决定，所以优先股自主性较大。此外，当准公益性项目发起人向投资者或指定人群发行优先股时，无论什么项目建设，必然存在风险，利用优先股可以快速筹集所需资金，同时也能达到分摊准公益项目建设风险的效果，不仅能够提升准公益性项目利润空间，也能实现融资成本降低。二是股东直接投资。主要划分为几个类别，分别是政府授权投资机构入股准公益项目、国内外企业入股准公益性项目、个人与社会团体入股准公益性项目，相对应国家资本金、法人资本金、外商资本金以及个人资本金。针对准公益性项目主体而言，以股东直接投资方式来进行融资，在一定程度上能够防止资金被抽走等问题出现，也减轻了项目主体偿还本金负担，准公益性项目发起人所承担风险也有所降低。股东直接投资相较于其他股权融资方式，从严格意义上来说该方式并不属于真正的股权融资，与定向融资性质相差不多，但带来的成效与股权融资基本相同，并不会对准公益性项目发起人实际控制权产生损害。

（二）政府投资

准公益性项目具备和公益性项目同样的特征，相对应外部溢出效应也会存在，政府给予财政资金支持，在一定程度上能够提升准公益性项目建设可靠性，该融资方式性质属于政府投资范畴。政府投资主要涉及以下两个方面。

一是投资方式。针对准公益项目政府投资方式被划分为几类，分别是直接投资、资本金注入、投资补助以及转贷等方式，其主要原因在于政府投资资金来源渠道不同，极易受到国家宏观调控需要与准公益性项目性质等因素限制，针对利息来说，政府投资利息通常情况并不需要准公益性项目主体偿还，或者偿还最低利息，政府资金成本相对较低对准公益性项目承担者而言。

二是投资资金。各级政府财政预算资金、国家审批各项建设基金、土地批租收入以及根据规定地方政府所收取的各项费用等可属于政府投资资金。主要用于调配市场经济资源、社会领域以及维护国家安全方面，从符合政府投资适用对象上来看，准公益性项目性质既不属于社会领域，也不在市场调控范畴内，只依靠政府市场调控对准公益性项目而言并没有产生实际作用，也会面临市场调控失效等问题。由于准公益性项目自身性质原因，虽然不能明确该项目属于政府投资资金支持范畴，主要因该项目尚未完全脱离政府投资范畴之外，准公益性项目发起人应与政府部门建立良好的沟通关系，最大程度上获得政府投资资金支持。

充分发挥政府资源优势，积极鼓励准公益性项目发起人深入挖掘自身项目潜力，牢牢抓住市场机遇，扩展项目利润增长空间，重视准公益性项目融资困难问题，减少准公益性项目对社会福利水平消极影响。采取多形式投资方式，填补准公益项目投入不足，如为扩展准公益性项目融资渠道，将城市建设资金将其引入，将社会资本引入准公益性项目建设中，以此来达到弥补项目前期资金不足等问题，对稳定准公益性项目未来收益，并构建良性循环项目轮动培育体系有着重要作用。

（三）PPP项目融资

PPP（Public-private-partnership）即为政府和社会资本合作，将公共部门资源与个人部门资源二者结合在一起，PPP项目融资方式目前主要用于周期长、规范性大的建设项目。利用二者在各自领域方面优势，能够最大限度满足准公益项目性质需求。PPP项目融资方式是在以实现政府、盈利性企业以及非盈利性企业共同获益的基础上形成的融资概念，通过与各方合作，实现双赢或共赢，相较于单独参与准公益性项目投资，其作用和成效更为明显。

除此之外，深入挖掘证券市场，出于对分散准公益性项目融资风险考虑，利用证券市场改变准公益性项目单一债务结构，在一定程度上不仅可以有效降低项目偿债风险，也可以实现扩展项目融资规模，除银行间债券市场以外，积极扩展证券市场融资渠道，采取资产支持证券等方式来开展准公益性项目融资。证券不受发行主体信用、盈利条件限制，通过利用成熟的交易结构来提升产品评级，以此来降低证券发行利率，如资产支持证券既能有效盘活准公益项目中流动性较低资产，也能将项目中长期资产流动性问题进行解决，降低准公益性资产负债流程，规避财务风险;其中公司债也是现下常用到的证券，资金用途灵活性高、发行期长，因可在发行中设置不同期限品种，极大地满足了准公益性项目不同建设阶段资金需求。相较于银行间债券市场，其证券市场发行率波动较大，发行利率低于贷款利率，准公益性项目发起人选择适当时间窗口能为项目融资渠道提供有益补充。

（四）债券融资

在指定时间范围内将一定利息与本金进行偿还的有价证券，即为债券融资，债券融资在各项目建设中发挥着重要作用。债券融资优点具体表现在以下几点：一是融资成本低。其融资费用远低于股票，并可在税前將债券利息进行支付，极大地减轻了准公益性项目缴费负担;二是股东控制权不会被其分散，同时可享受财务杠杆利益;三是政府授权。在得到政府授权前提下，准公益性项目将发行特定债券，以此来筹集项目建设所需资金，受当前经济形式影响，因货币政策紧缩性干扰，使得债券市场不稳定因素增多，致使利率上升同时，而债券利率也会随之上升，但对应债券价格必然下降。因此，准公益性项目在尚未获得政府授权支持下，应综合考虑项目建设需求，谨慎选择债券融资方式，尽可能规避债券融资风险。

除此之外，准公益项目发起人应与银行机构建立起长期信贷业务合作关系，通过各银行间的债券市场来获得融资，其中短期融资、中期票据以及长期限含权中期票据等是最适合准公益性项目的融资方式。针对短期融资、中期票据，其主要融资优势在于市场成熟且稳定，债券发行利率相对降低，发行手续更加便捷等，但有一点值得注意，当准公益性项目偿还余额不得超过净资产40%，在票据存续期内，需要提前将筹集资金用途进行披露。针对长期限含权中期票据，也被称为永续债，当发行人根据债券发行条款约定赎回之前，且所筹集资金不含有非负债性质，可计入发行人权益中，并进行长期存续，在一定程度上能够使得准公益性项目资产负债率得到降低，以此来达到缓解准公益性项目偿还本金压力。

四、结语

综上所述，基于当前形势，传统融资方式基本已经无法满足准公益性项目建设需求，其主要原因在于准公益性项目特殊性性质，在充分考虑准公益性项目建设需求前提下，对原有融资方式进行创新，拓展融资渠道，加强与政府之间沟通，获得政府投资资金支持，结合准公益性项目建设情况，选择合适的融资方式，确保项目顺利建设，实现社会福利水平提高。

参考文献：

[1]国家开发银行河北省分行课题组，李保华，蒋春艳，张璞.张家口崇礼冬奥项目融资模式研究[J].河北金融，2019（06）：4-10.

[2]陈义兴，王荷，方丹阳.浅析公益性项目融资现状、问题及对策——基于地方政府平台的角度[J].经济研究导刊，2018（36）：54-55.

（作者单位：菏泽市城市开发投资有限公司）

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