减少薪酬不平等：PE的意外作用

Lily Fang

全球金融危机之后，私募股权投资（PE）公司受到了广泛的诋毁。此外，它还被指责导致了玩具反斗城（Toys "R" Us）、Payless Shoes和RadioShack的倒闭。就连流行歌手泰勒·斯威夫特（Taylor Swift）也在2019年接受Billboard“十年女性”奖时，大声疾呼“私募股权是不受监管的世界”。

尽管有充分证据表明，私募股权投资公司在提高其投资组合公司的业绩和效率方面表现出色，但问题是：股东获得的利益是否以牺牲其他利益相关者（如工人，尤其是最脆弱的员工）为代价？

事实证明，私募股权投资公司可能拥有意想不到的增进社会福利作用。最新研究发现，私募股权投资公司注重效率的一个副产品是降低了所投公司内部的工资差距。

查阅法国的数据可以发现，被收购后，目标公司将高薪员工（主要是男性、经理、年长员工）与其他员工分开，用更便宜的员工取而代之。这使男女之间的工资差距缩小了6.5%，经理与非经理之间的工资差距缩小了3.3%，年轻员工与年长员工（50岁以上）之间的工资差距缩小了18.1%。这种薪酬均衡化在兼并收购交易结束一年后变得明显，三年后仍然显著。

控制性别、职业和年龄等变量后，高薪员工在收购后离开公司的可能性更高。

兼并收购后离职的员工比留下来的员工要贵得多。在交易完成的前一年，这些离职的男性、经理和年长员工的薪酬分别比留下的员工高8.7%、6.9%和16.8%。

需要明确的是，目标公司并没有减少总员工人数。员工数量基本保持不变，但昂贵的男性和经理被更便宜的新员工取代。至于老员工，他们被年轻员工（因此更便宜）取代。剩下的员工，包括年轻的员工，工资会有小幅增长。

新聘用的男性和经理的薪酬平均较之前的人员（包括离职员工和留任员工）低13%和12%。与对照公司相比，经历兼并收购后的公司，老员工比例下降6%。

為了提高标的公司的综合生产效率，私募股权投资者会将获得过高薪酬的员工剥离，减少了公司内部的工资不平等。例如，那些并非靠本事而是因为历史原因才高薪酬的员工。

法国的数据为研究提供了一个很好的基础。让研究者能够访问非常精细的公司和员工层面的人口统计数据，比如员工的性别和他们的工资。这类数据在美国等其他市场很难获得。

上述研究的最终样本包含了843家公司，它们在1996年至2014年之间经历了私募股权操刀的兼并收购。研究者还构建了行业、交易前规模、盈利能力、杠杆率、资产回报率和就业增长方面非常相似的对照组，以此发现差别。

研究发现，在收购后离职的高薪员工不会马上找到新雇主。这表明，他们的高薪可能并没有反映出他们的工作表现，他们可能在公司只是固守阵地、裹足不前，回到市场上后就失去了同等薪酬的竞争力。

此外，这种薪酬调整给女性带来了好处。整体来看，公司中女性的表现与男性相当，但由于偏见和各种原因，传统上她们的薪酬一直过低。当注重业绩的所有者（如私募股权投资公司）优化员工队伍时，会带来性别薪酬差距的缩小，尽管这其实是一种顺带的结果，决策者本身是无意的。

私募股权是一种独特的所有权类型，有不同的风格。在欧洲，私募股权投资公司通常属于“成长型”公司。他们倾向于投资资金有限的公司，也就是说，如果获得资金，这些标的公司可能会实现成长。在美国，资金来源更为广泛，那里的私募股权公司往往更注重提高效率，法律支持股东多于支持利益相关者。大众媒体经常对私募股权投资者进行负面报道。

但私募股权投资者在关注股东回报的同时，不一定会以牺牲其他利益相关者的利益为代价。尽管研究仍处于初步阶段，但相关数据表明，在寻求回报的过程中，私募股权投资者也能推动积极的变化。效率的提高并不是由于工作岗位或工资的全面削减。事实上，如果没有经历兼并收购，公司员工的工资差距将继续保持不变，所有员工的境况都会变得更糟。

诚然，私募股权投资公司本身并不从事造福社会的业务，但归根结底，好的商业决策并不一定只对股东有利。

来源：欧洲工商管理学院

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