成渝经济圈政策下创新能力、融资能力与企业绩效的关系研究——以成渝地区制造业上市公司为例

钟 晨 张浩楠

（四川师范大学商学院 四川成都 610000）

本文以成渝地区制造业行业的上市公司为研究样本，探究在成渝双城经济圈建设的政策下，创新能力、融资能力对于企业经营绩效所产生的影响变化。其中，本文将重点探究创新能力的影响效果，融资能力分析为辅，并针对此影响，为成渝地区制造业企业提出相应政策建议，促进其持续高质量发展。

一、创新能力与企业绩效文献综述

（一）国内相关文献研究

国内外学者均对创新能力与企业绩效的关系有过深入研究，但结论不尽相同。一方面，王喜刚（2016）在问卷调查的基础上进行数据分析，得出组织和技术创新对企业绩效有正向影响的结论；陈收等（2015）通过研究78家上市公司面板数据，发现研发投入与绩效呈正向关系；刘胜楠等（2019）通过大样本分析得出研发投入具有滞后性，但仍与企业绩效存在正向关系。另一方面，吴晓云等（2015）运用多元回归分析得出技术创新对企业绩效的中介作用并不明显；李晓宇等（2019）通过研究制造业上市公司数据，发现技术投入在组织变革转型前对企业绩效有负面影响。

（二）国外相关文献研究

国外对于此研究的结论依然存在分歧，其观点主要为正相关与负相关。YOOJ等（2019）认为研发投入加大有利于提高产品质量和生产效率，从而促进企业绩效；Hafeez（2012）通过中小企业的研究中，发现其创新的潜力大，而创新对于改善企业绩效有着积极的影响。而Graham等（2005）通过大规模访谈发现，大部分管理者认为提高研发投入反而不利于利润增长。

（三）现有文献评述

针对创新能力与企业绩效的关系，国内外主要观点为正相关，但仍未达成统一意见，因此仍然具有较高的讨论价值。本文在分析现有国内外文献的基础上，增加了国家政策对企业所带来的一系列变化，并将研究范围缩小至成都和重庆地区。重点回答了以下几个问题：第一，创新能力与企业绩效两者之间存在怎样的关系？第二，政策是否能提高创新能力对于企业绩效的影响力度？第三，对于处于此政策下的成渝地区制造业上市公司而言，应采取怎样的态度来面对影响？

二、创新能力与企业绩效设计研究

（一）样本选取及数据来源

本文选取了A股中成渝地区2018与2020年制造业上市公司作为研究对象，并进行筛选以保证研究有效性，筛选标准如下：选取这一时期持续经营的公司，剔除样本中存在研究数据缺失的公司，剔除样本中未经营存在异常的公司。按以上条件进行筛选，本文最终选取样本为85家合格公司。

（二）解释变量及被解释变量测度

1.解释变量为创新能力。由于本文研究样本均为制造业企业，其创新之处主要体现在相关专利技术及实物产品，而研发费用主要反映了企业在研发活动中所产生的各种费用。因此，选取研发费用这一指标，对企业的创新能力进行衡量。

2.被解释变量为企业绩效。本文选取净利润作为衡量企业绩效的财务指标，其计算公式为：

净利润=（营业利润+营业外收入-营业外支出）/（1-所得税税率）

由公式可以看出，净利润变化与各种因素有关，其中主要受主营业务影响最多，而创新活动主要服务于主营业务，因此，两者可能存在相关一致性。同时受所得税税率影响，政策中对于创新企业给予税收优惠，税收可能成为影响结果的因素之一。净利润综合了主营业务和税率，因此选取其作为指标。

（三）研究模型

本文建立单变量线性回归，即一元线性回归模型，研究企业创新能力对企业绩效的影响。本文在原有模型的基础上对数据进行了对数处理，即将原始自变量及因变量调整为以e为底的自然对数函数，并对小于零的数据进行了绝对值处理。取对数之后不会改变数据的性质和相关关系，但压缩了变量的尺度，有利于数据更加平稳，同时削弱了模型的共线性、异方差性等。调整后具体模型如下：

Ln(Net profit)=α+β×Ln(R&D)+ε

其中net profit为被解释变量；R&D为解释变量；α截距项；β为解释变量系数；ε为随机误差项。

三、创新能力与企业绩效实证结果及分析

（一）研究样本2018年实证结果

通过导入相关数据并进行分析，得到研究样本2018年创新能力与企业绩效的关系，如表1-1所示。

如表1-1，β值（自变量对因变量的影响系数）为0.334，即每增加1%的研发费用投入，净利润将会增加0.334%，说明创新能力与企业绩效之间呈现正相关的线性关系。

在对数据进行假设检验中，P值为0.000，当P<0.01时，说明碰巧出现的概率小于1%，因此可以否定无效假设，即数据有效，通过检验；在对数据的拟合度检验中，发现R平方值为0.994，数值大小反映了因变量的全部变异能通过回归关系被自变量解释的比例，数值介于0—1之间，越接近1则拟合度越好。综上所述数据有效，通过检验。

（二）研究样本2020年实证结果

通过导入相关数据并进行分析，得到研究样本2020年创新能力与企业绩效的关系，如表1-2所示。

表1-2 2020年创新能力与企业绩效OLS回归分析模型回归结果

如表1-2，β值（自变量对因变量的影响系数）为0.579，即每增加1%的研发费用投入，净利润将会增加0.579%，说明创新能力与企业绩效之间呈现正相关的线性关系。

在对数据进行假设检验中，发现P值为0.000；在对数据的拟合度检验中，发现R平方值为0.988。综上所述数据有效，通过检验。

（三）稳健型检验

为考察评价方法和指标解释能力的强壮性，本文进行了稳健型检验。基本每股收益与原有被解释变量存在联系，且能够反映企业经营绩效，因此在保持原解释变量不变的情况下，将被解释变量更换为基本每股收益。

在对于2018年的数据检验中，P值小于1%，因此拒绝原假设；R平方值为0.272，存在拟合性；在对于因变量系数的分析中，因变量系数β为0.02。

在对于2020年的数据检验中，P值小于1%，因此拒绝原假设；R平方值为0.492，存在拟合性；在对于因变量系数的分析中，因变量系数β为0.129。对比之下发现两者均为正相关关系且处于上升趋势。综上所述，本文的结论通过了稳健型检验。

四、融资能力与企业绩效实证结果及对比讨论

融资能力与制造型企业息息相关，相比其他行业，制造型企业更多的属于重资产导向型行业。对于重资产导向型企业，需要投入大量资金用于建设固定资产、生产产品以保证存货充足等。制造企业想要增强竞争力，就需要提高融资能力，通过对外举债以满足对于资金使用及周转的需求。因此，相较于将重心放在提高创新能力上，融资能力是否能为企业带来更大的效益，是本文需要继续探讨的问题。

财务费用的产生主要与支付利息、借款利息的手续费用等有关，融资规模越大，产生的利息总量和手续费用就越多，所以企业财务费用的情况一定程度上反映了融资能力。同时，财务费用与研发费用同属于期间费用，都能够直接对净利润产生影响，具有更好的可比性。综上所述，本文选择财务费用这一财务指标对企业的融资能力情况进行衡量。

与前文研究方法相同，本章使用一元线性回归模型，将相关数据带入并进行分析，此时解释变量由LN（R&D）变为LN（F&E）得到表1-3及表1-4。

表1-3 2018年融资能力与企业绩效OLS回归分析模型回归结果

表1-4 2020年融资能力与企业绩效OLS回归分析模型回归结果

如表所示，2018年及2020年的P值均为0.000、R平方值分别为0.881和0.853，均通过检验，说明数据有效。

对比2018年的影响系数，发现创新能力的影响系数为0.334、融资能力的影响系数为0.357；对比2020年的影响系数，发现创新能力的影响系数为0.579、融资能力的影响系数为0.374。对比得出，虽然融资能力在2018年的影响能力略高于创新能力，但总体来说创新能力的影响力度更大；同时，受国家创新政策支持，创新能力的影响作用提升明显。

五、实证结果讨论

（一）创新能力影响的正负性讨论

观察2018年与2020年的β值，发现影响系数均为正数，说明创新能力能够推动企业发展。究其原因，本文认为有如下两个方面：第一，注重创新有利于企业提高对市场的敏感程度，通过创新不断尝试发掘消费者偏好，从而研发出适众群体更广的产品，提高产品销量以达到促进利润的结果。第二，创新活动必然投入大量研发费用，费用作为一种成本支出，可以一定程度上降低企业当期营业利润，因此影响税前利润的研发费用具有税盾效应。

（二）创新能力的影响力度讨论

对比2018年和2020年的影响系数，可以发现其呈上升趋势。本文认为影响力扩大的原因如下：第一，受国家宏观政策影响，如对于创新企业的税收减免等，企业的税盾效应进一步加强，应交税费的减少意味着企业所获得的净利润将相应增加；第二，国家政策的政治性导向，使得成渝地区制造业企业对于创新能力这一指标更为重视，也更加积极地投入到创新活动当中，研发费用的投入加大，有利于企业开发高技术含量产品、招聘高精尖科研人员等，提高了创新能力。

（三）创新能力与融资能力的对比讨论

通过对比创新能力和融资能力的影响力，发现创新能力的正向影响力度更大，主要原因在于：第一，在总体方针下，国家更为支持实体经济发展而非虚拟经济，同时强调创新在现代化建设当中的核心地位，作用到局部地区同样适用，因此，金融政策的支持力度显然会小于创新正常的支持力度，政策所带来的正向推动作用也就相对较小；第二，融资活动应当在合理范围内进行，过高的企业负债会导致企业财务费用等筹资成本上升从而影响利润，同时较高的资产负债率会降低企业偿债能力，一旦出现资金链断裂或资不抵债，就极易导致企业破产或重组，这样的结果并不是国家希望看到的，因此，在对于企业融资的态度上保有谨慎。

六、结论与建议

（一）结论

本文通过对比2018与2020年成渝地区的85家制造业上市公司并进行分析，得出以下结论。

1.创新能力与企业绩效呈正相关；同时，在政策出台后，影响系数从2018年的0.334提升到2020年的0.579，说明研发投入对于企业净利润的正向促进作用相比以前有了进一步提升。并且将被解释变量更换为每股收益后，模型通过了稳健型检验，说明解释有效。

2.融资能力与企业绩效同样呈正相关，且影响系数从2018年的0.357提升到2020年的0.374，同样有略微的上升趋势。

3.相比融资能力，通过提升创新能力可以更有效地促进企业发展。虽然在2018年融资能力的影响力高于创新能力的影响力，但国家政策出台后，其影响增长率和总影响能力都低于创新能力，因此，应更重视创新能力的发展。

（二）建议

1.积极响应国家政策。作为成渝地区的新兴制造企业，应利用好此次国家战略所带来的政策红利。企业应获取与科技研发相关的政策支持，例如贷款和税收优惠等。建立合理的人才引入机制，重视研发团队的建设，提升企业创新能力；可以效仿东部沿海企业成功经验，与科研机构或本地高校建立合作，共同研发自主创新产品，增强企业在科技方面的核心竞争力；同时应加强企业科研方面的监督机制，保障科研投入转化能力，真正做到科研成果能为企业所用，并有效促进企业的经营能力和可持续发展。

2.秉持适度原则。无论是研发还是融资，都应当在合理的范围内进行，片面提高科研水平或是大量融资都不利于企业长期发展。作为企业的经营者应当拥有全局意识，在重视创新能力和融资能力的同时，不忽略其他因素所产生的影响，多维度促进良性企业发展。