中国各省区市上市公司数量与经济指数的关联度分析

韩鹏程

（山东省金融运行监测中心，山东 济南 250014）

资本市场是现代金融体系的核心，是现代化经济体系的重要组成部分，是促进国家治理体系和治理能力现代化的重要基础。资本市场主要作为高科技产业融资的场所，与银行间接融资相比，资本市场在完善公司治理、增强信息揭示和加强风险管理等方面具有比较优势。资本市场的突出效应使得我国各省、自治区、直辖市的地方政府高度重视企业上市，截至2022年7月31日，国内A股市场共有4844家公司股票公开上市。本文主要对除港澳台地区外我国各省区市企业上市表现与各省区市经济指数之间的关联度进行分析。

一、资本市场注册制

注册制改革是完善要素资源市场化配置的重大改革，也是发展直接融资特别是股权融资的关键举措。自2019年起A股市场先后实施了科创板、创业板、北交所多次试点，目前正处于向全面注册制过渡的阶段。注册制实施后A股上市渠道畅通，IPO规模快速增长，IPO公司家数自2018年的103家逐年增加，2021年达到520家，IPO募集资金从2018年1374.9亿元上升至2021年的6030亿元。

从资金端以及证券行业相关政策来看，注册制改革取消QFII/RQFII额度限制，公募基金扩容、科创板做市交易试点、个人养老金制度落地等一系列政策有助于市场活跃度提升。券商账户管理功能优化试点，允许券商“一参一控一牌”等政策对证券行业监管有所放松。从资金流入情况来看，偏股基金流入金额显著增多，保险、私募、信托和QFII持股市值呈上升趋势，引入中长期资金政策成效明显。2013年～2019年A股流通市值6年CAGR 16%，受市场涨跌幅影响为11%，自然增长率5%；2019年～2021年A股流通市值2年CAGR 25%，受市场涨跌幅影响为17%，自然增长率7%，注册制带来的增量IPO有助于提升自然增长率。

股票发行注册制有助于缓解科技型中小企业融资难问题。通过全面注册制改革有助于疏通科技型企业的流动性，培育优质、高成长性、领先世界的科技创新型企业，产生颠覆性的科技创新成果，助力中国实体经济，推动高质量发展。注册制改革实施以来，科创板、创业板、新设北交所发行上市效率明显提高，上市公司的整体质量也在稳步提升。除了科技型企业，股票发行注册制还能给“专精特新”中小企业的融资提供支持。目前我国企业数量近5000万家，而上市公司只有4000多家，很多企业无法通过直接融资获得发展。全面实行股票注册制改革，可以为广大“专精特新”中小企业提供更直接的融资支持，解决融资难、融资贵问题，特别是支持更多优质企业通过资本市场融资获得长期发展。

表1 中国各省区市上市公司数量统计（单位：家）

二、中国各省区市经济指标统计

1.中国各省区市GDP统计

新中国成立以来，GDP增长速度总体较快，在过去的30年里，中国GDP平均增速大约为9%，按照经济学的“70法则”，中国经济平均每8年翻一番，增速为世界之最。随着我国经济发展进入新常态，经济增长由高速向中高速换挡，经济结构与发展动力发生深刻转换，我国各地区经济呈现加速分化态势。东部地区是我国经济发展的发动机和稳定器，在转型升级和制度创新方面发挥示范带动作用，广东、江苏、山东、浙江的地区生产总值一直稳居全国前4；中西部地区内部分化明显，重庆、贵州、新疆、江西、陕西、湖北等中西部省份，得益于“一带一路”等国家建设的推进，地区投资和消费增长都保持强劲发展势头。而以资源能源输出为主、产业结构相对单一的省份经济下滑趋势明显，东北地区深度调整，东北三省深层次体制机制和结构性矛盾凸显，经济陷入板块式塌陷，面临巨大挑战。中国各省区市2021年的GDP统计情况如下。

表2 中国各省区市2021年GDP统计

2.中国各省区市财政收入统计

地方财政收入，主要包括一般预算收入和政府性基金收入，一般预算收入以税收为主，政府性基金收入以土地出让金为主。2021年，综合统计全国各省区市的财政收入，江苏省以23956亿元夺得全国第一，广东省以22922亿元位居其次，浙江省20035亿元；广东省在2021年一般预算收入高达1.4万亿元以上，要比第二位的江苏高4000多亿元，但计入政府性基金收入后，广东省的综合财力低于江苏省。政府性基金收入主要是以土地出让金为主，在各省区市的财政收入中都占有不小的比重。广东省在上年的政府性基金收入只有8491亿元，要低于江苏的13633亿，也要比浙江的11647亿元要低。山东省因为基金收入要高于上海市4000亿元，所以综合财政收入超过了一般预算收入高于自身的上海较多，以总收入15454亿元排名全国第四。

表3 中国各省区市2021年财政收入统计

3.中国各省区市上市公司研发费用统计

研究开发是企业生存发展的基础。企业的生存和发展是建立在有生命力的主导产品上的，主导产品则是以企业的核心技术为基础的。竞争是市场经济的绝对法则，企业要在竞争中求生存，首先要靠有竞争力的产品，而有竞争力的产品则是以优势技术为条件的。企业的经济效益取决于销售额与成本之差。销售额的扩大要靠优势产品开拓和扩大市场，有赖于研究开发；成本的降低最根本的仍然是取决于研究开发水平。如果说研究开发是企业获得竞争力和经济效益、求得生存和发展的基础的话，那么，企业的研发技术能力则是基础的基础。我们统计了过往3年，国内各省区市上市公司研发费用的投入情况如表4所示。

表4 中国各省区市上市公司研发费用统计（金额单位：亿元）

三、Apriori关联规则算法

Apriori算法是挖掘关联规则的算法，可以通过支持度计算和置信度完成相关变量的关联性分析，并且可以通过关联规则的衍生型，推算多元变量之间的关系。变量A和变量B之间的支持度为：

其中，变量A和变量B之间的置信度为：

常规的Apriori算法会将频繁性较小的数据删除，我们对Apriori算法进行改进，主要分析单一变量缺陷的影响因素和缺陷特征及两者之间的映射关系，降低算法的时间复杂度和内存空间，导入相关变量缺陷数据模型并结合关联规则，提出基于改进Apriori算法的变量关联性分析方法。

提升度（Lift）主要用来核算相关变量间的可行性指标：

从函数表达式可以看出，提升度是可信度和期望可信的正比例关联表达，代表相关变量之间的关联性和相关性，提示度越高代表变量间的正相关性越强，关联度越高。

四、各省区市上市公司数量与经济指数关联性

1.各省区市上市公司数量与GDP的关联性分析

我们使用Apriori算法计算各省区市GDP与上市公司数量之间的关联性，我们将各省区市的2021年GDP总量设为X1，人均GDP设为X2，上市公司数量设为Y。经过运算可以得到如下结果。

表5 各省区市GDP总量、人均GDP与上市公司数量之间的关联性分析

我们使用改进的Apriori算法计算相关变量的关联性提升度，从实验数据可以看出，各省区市的GDP总量、人均GDP与上市公司数量之间的关联性较高，其中上市公司数量与GDP总量有较强的相关性，关联系数达到0.8566。

表6 各省区市GDP总量、人均GDP与上市公司数量之间的关联性提升度

2.各省区市上市公司数量与财政收入的关联性分析

使用Apriori算法计算各省区市财政收入与上市公司数量之间的关联性，各省区市2021年的财政收入总量为X1，人均财政收入为X2，上市公司数量设为Y。经过运算可以得到如下结果（见表7）。

表7 各省区市财政收入、人均财政收入与上市公司数量之间的关联性分析

使用改进的Apriori算法计算相关变量的关联性提升度，实验结果显示，各省区市的财政收入与上市公司数量之间的关联性较高，关联系数为0.8017。

表8 各省区市财政收入、人均财政收入与上市公司数量之间的关联性提升度

3.各省区市上市公司数量与上市公司研发费用的关联性分析

使用Apriori算法计算各省区市上市公司数量与上市公司研发费用的关联性，各省区市2021年的研发费用为X1，2020年的研发费用为X2，2019年的研发费用为X3，2021年上市公司数量设为Y，算法运算得到的结果如表9所示。

表9 各省区市上市公司研发费用与上市公司数量之间的关联性分析

使用改进的Apriori算法计算相关变量的关联性提升度，实验结果显示，各省区市上市公司研发费用与上市公司数量之间的关联性较高，关联系数为0.7～0.8。

表10 各省区市财政收入、人均财政收入与上市公司数量之间的关联性提升度

五、总结

由上述从各省区市上市公司数量与各省区市GDP、财政收入、研发费用等维度来分析各省区市企业上市与经济指数的关联性关系，可以得出，各省区市的GDP总量和财政总量与企业上市有较强的关联性。从各省区市的区域来看，中国各区域的经济发展很不平衡，经济发达区企业上市融资的规划较强，上市后企业的竞争力也随之加强，可以更加有效地带动区域经济发展，完成实业发展与资本市场的正向激励循环。

各省区市上市公司研发费用与企业上市的关联性呈逐年递增的趋势。各省区市企业对研发的投入可以直接影响企业在国内和国际市场的竞争力，尤其是科创板和创业板的注册制实行以来，高科技企业成为国内资本市场IPO的主力军，传统产业和周期产业的上市数量相对较少，这说明我们国家对产业结构调整和科创企业的推动有极为坚定的决心。东部有硬科技实力的企业应该还会是后续资本市场IPO的生力军，中西部企业也应该尽快调整思路，促进更多有科技属性的企业登陆资本市场。