企业营运资本管理与流动资金管理

◎曲嘉

运营资本管理是对企业流动资产及流动负债的管理。企业维持正常运行必须拥有一定数量的营运资金，所以，营运资本管理成为企业财务管理的核心内容。从流动资产管理和流动负债管理两方面营运资本管理的特点及相关政策来说。流动资产管理研究现金、应收账款及存货的管理，流动负债管理研究短期借款、商业信用及短期融资券，为营运资本管理提供决策的依据参考。本文主要研究了营运资本管理的企业营运资本、企业营运资本的几个特点和流动资产的持有政策。企业流动资金管理的现金管理企业持有现金的动机、企业应收账款管理。

一、企业营运资本管理

（一）企业营运资本

营运资本，又称营运资金，它是企业投放在流动资产上的资金总额，如：现金、有价证券、应收账款、存货等占用的资金。

1.企业流动资产。

企业流动资产通常呈现频繁波动的特征。例如，一个企业采取均衡生产策略，每月生产量相同，而产品销售呈现出季节性，在产量大于销量时企业的存货增加，而在销量大于产量时企业存货减少，企业存货会产生波动。同时，企业的其他流动资产也可能出现波动，如在新增销售大于客户现金支付时，应收账款增加，相反，应收账款减少；企业销售产品获得现金流入时，企业现金增多，企业购买材料等导致现金流出时，企业现金就会减少。虽然企业流动资产波动频繁，而企业流动资产不能趋于零，企业总要持有特定数量的现金、应收账款和存货等。企业的流动资产可分解为：稳定性流动资产和波动性流动资产。前者代表企业持有流动资产（包括现金、应收账款、存货等）的最低水平，代表企业流动资产（主要包括现金、应收账款、存货等）中随季节性波动的部分。

2.企业流动负债。

流动负债是在一年或超过一年的一个营业周期内需偿还的债务，主要包括短期借款、应付账款、应付工资、应付税金等项目，流动负债具有成本较低、偿还期限较短、风险较大的特征。一般而言，在企业生产经营管理过程中，由于法定的结算程序，有部分应付款项的支付时间晚于形成时间，这部分形成而尚未支付的款项成为企业的自发性流动负债，如应付账款、工资、税金等。临时性流动负债是指企业由于临时的资金需求而安排的流动负债，由企业财务人员按照企业短期资金的需求状况确定，如短期银行借款等。

3.企业营运资金管理的要求。

（1）满足企业合理的资金需求，企业必须保持足够的短期偿债能力，节约企业资金使用成本。

（2）提高企业资金使用效率。营运资金的周转是企业的营运资金从投入生产经营开始到最终转化为现金的全过程。创造企业最大的经济效益。缩短周转周期、加快资金循环和周转是提高资金使用效率的主要方式。

（二）企业营运资本的几个特点

为降低企业营运资本管理成本、提高营运效率，研究营运资本的特点是非常必要。营运资本通常具有如下几个特点。

1.企业营运资本周转周期短。

企业营运资金周转不灵会影响企业的循环、周转和持续经营。

2.企业营运资本具有易变现性。

企业流动资产中的现金、银行存款可随时用于支付、偿债等，不存在变现问题，而非现金形态的流动资产如存货、短期有价证券投资、应收账款等一般也能很快变现。流动资产的易变现性对于企业应对临时性资金需求具有重要意义。

3.企业营运资本的需求数量具有易波动性。

企业流动资产和负债可能受企业内外因的影响，在数量上通常会出现较大波动，企业需要有效预测和控制流动资产和负债的波动幅度，避免其对企业经营管理出现不利影响。

4.企业营运资本的筹资来源的多样性。

营运资本的筹资渠道有所不同，营运资本的需求既可采用长期筹资方式解决，也可以采用短期筹资方式解决，而这两种筹资方式又都存在多种可选择的筹资方式。

5.企业营运资本的财务风险较小。

流动资产周转快、变现快、流动性强，企业拥有更多的流动资产能增强企业的短期偿债能力，能降低企业财务风险。而流动资产的收益性较弱，倘若企业持有流动资产过多，企业资产的流动性强，会增加企业财务负担，减少企业盈利；倘若企业持有的流动资产太少，企业资产的盈利性强，流动性就弱，企业就可能发生资金周转危机，影响企业的循环和周转和持续经营。所以，企业流动资产需维持在合理的水平，营运资金管理的主要内容在于确定流动资产的最佳持有水平，既能确保企业流动资产满足企业生产经营的需要，又能确保企业按时偿还到期债务。

（三）流动资产的持有政策

企业营运资金的持有政策，即流动资产的持有政策，主要分析流动资产持有量的问题。流动资产具有流动性强、收益性弱的特点。

1.流动资产的持有政策分类。

企业流动资产的持有量与销售规模相关，流动资产的持有政策应分为宽松的持有政策、适中的持有政策和紧缩的持有政策。

（1）宽松的持有政策。流动资产的宽松持有政策，即保守的持有政策，而企业不按时偿还债务风险，也为不确定性预留大量资金，企业经营风险大幅减小。流动资产的收益率低、流动资产占用的资金多可能造成企业收益能力低下。流动资产的宽松持有政策具有低风险、低收益的特点。

（2）适中的持有政策。流动资产的适中持有政策要求企业保持适中的流动资产水平，即企业拥有的现金、短期有价证券、存货等流动资产既不能过多也不能过少，能满足企业到期支付债务和生产经营的需要，把风险和收益维持在适中的水平。

（3）紧缩的持有政策。流动资产的紧缩持有政策，也即激进的持有政策，企业在一定的销售水平下保持较低的流动资产，即企业的现金、短期有价证券、存货等流动资产的拥有量较低，企业收益能力增强。而企业面临资金不足不能偿还到期债务或存货不足而造成生产或销售中断等问题的可能增大，企业风险较大。所以，流动资产的紧缩持有政策具有高风险、高收益的特点。企业在生产经营中，应按照自身生产经营的特点，选择适合企业流动资产的持有政策.

2.流动资产持有政策的影响因素。

（1）企业对流动资产的风险性和收益性的进行权衡。企业必须对持有流动资产的风险和收益进行权衡，确定科学合理的持有量。

（2）产业环境因素。在企业处于的产业不同时，流动资产在全部资产中的比重也会不同。

（3）影响企业政策的决策者。保守的决策者倾向于宽松的持有政策，而风险承受能力较强的决策者倾向于紧缩的流动资产持有政策。企业的融资能力和外部债权人也是企业决策的重要影响因素。

（4）企业营运资本的融资政策。营运资本的融资政策，是企业为营运资本融资的策略。企业资金分为流动资金和非流动资金，前者按其稳定性分为稳定性流动资金和波动性流动资金，它们是企业的长期性资金应用，波动性流动资金属于易变的短期性资金应用。企业营运资本融资策略的核心问题是：对企业的稳定性流动资金、波动性流动资金和非流动资金的筹集必须进行管理。

3.激进型融资策略。

激进型融资策略对于除了波动性流动资产全部由临时性流动负债筹集，部分稳定性流动资产甚至非流动资产也由临时性流动负债筹集，仅有部分稳定性流动资产和非流动资产由经营性流动负债、债务和股东权益筹集。在激进型融资策略下，临时性流动负债较多，由于临时性流动负债的资本成本低于长期债务和股东权益，企业资本成本相对较低，企业收益提高。而临时性流动负债的期限较短，在负债到期时企业要满足长期的资金需要，则需要申请债务，企业融资和还债的风险增大。所以，激进型融资策略具有高风险、高收益的特点。

4.适中型融资策略。

适中型融资策略使得企业资金的应用和资金的来源在期限结构匹配，即波动性流动资产全部都由临时性流动负债支持。在适中型融资策略下，企业临时性的资金需要通过临时性流动负债融资得到解决，使资金需求波动与短期融资安排相同。在企业生产经营处在淡季时，不存在临时性流动负债，仅需要在生产经营的旺季时举借临时性流动负债，不存在长期性资本的闲置浪费问题，而到期的临时性流动负债应通过旺季销售出现的现金流偿还。所以，适中型融资策略的风险和收益适中。在企业生产经营过程中，企业因其面临的生产经营环境不确定，要实现资金需求波动与短期融资安排相匹配难度较大。适中型融资策略仅是理想的状态，实现也很难。

5.保守型融资策略。

在保守型融资策略下，企业临时性流动负债较少，企业无法偿还到期债务的风险则较低，而长期性资本较多，其资本成本高于临时性流动负债的短期资本，即使企业处在生产淡季时，使长期性资本闲置，还需承担较高的长期性资本成本，这样会降低企业收益。所以，保守型融资策略风险低、收益也低。在企业经营中，企业需要把营运资金的持有政策与营运资金的融资策略配合，实现风险和收益的平衡。低风险、低收益的宽松流动资产的持有政策与高风险、高收益的激进型融资策略相配合，紧缩流动资产的持有政策与低风险、低收益的保守型融资策略配合，能使企业的风险和收益保持均衡。

二、企业流动资金管理

现金是流动性最强的资产，能用来满足生产经营开支的各种需要，同时现金又是收益性最差的资产，持有过多会使企业收益水平下滑。

（一）现金管理

1.企业持有现金的动机。

企业持有现金的动机，主要有交易性动机、预防性动机、投机性动机和补偿性余额。

投机性动机是企业持有先进以备投机行为的现金需求。如：在适当时机购入低价有价证券、购买廉价原料等。所以，企业在满足交易性动机和预防性动机的基础上必须保留一定数量的现金。

在企业向银行借款时，银行一般要求企业预留一定比例的现金存到企业的银行账户上，或为补偿银行对企业提供的服务和提高企业信用，银行要求企业在银行账户上维持某一水平的存款余额，即为补偿性余额。

2.企业持有现金的成本。

（1）机会成本。现金的机会成本是企业由于持有现金而丧失的潜在投资收益。企业持有现金会丧失其他的投资收益，如不能进行有价证券投资，丧失的投资收益就是现金的机会成本，机会成本与现金的持有量成正比，持有现金量越大，机会成本就越高。企业必须在保持一定的现金存量和获取的投资收益之间进行科学合理的抉择，确定合理的现金持有量。

（2）短缺成本。现金的短缺成本是缺乏现金，不能应付业务开支，而使企业遭受的损失。例如，企业不能按时缴纳税金而支付的滞纳金、不能按时还贷而支付的罚息等都属于现金的短缺成本。

（3）管理成本。现金的管理成本是对企业持有一定量的现金进行管理而支付的代价。例如，制定各种现金收支规定和现金预算执行的具体办法、支付给现金管理人员的工资费用和各种为保护现金安全而建立的安全防范措施及购入相应设备装置等。

3.现金管理的目标和内容。

（1）现金管理的目标。如果现金持有量过多，也会提高成本，如利息损失和机会成本，也会有“收益”，即现金提供的流动性和清偿性。现金管理的目标是保持现金流动性与收益性的均衡，企业为实现现金管理的目标，必须编制现金预算，以衡量企业在某一时间内的现金流入量与流出量。

（2）企业现金管理的内容。第一，编制现金预算，合理估计企业未来的现金需求。第二，建立目标现金持有量，用特定的方法确定目标现金持有量，即最佳的现金持有量。第三，企业在确定了最佳现金持有量后，还必须采取各种途径、措施、方法，加强对现金管理，提高企业现金使用效率。

（二）企业应收账款管理

1.企业应收账款成本。

（1）机会成本是指企业资金由于用于应收账款上而丧失其它投资收益。机会成本是根据企业的资本成本或投资者的最低报酬率来计算。

（2）坏账成本。应收账款的坏账成本是应收账款不能收回而给企业带来的经济损失。应收账款是商业信用出现的结果，因其客户财务状况的恶化等，不能收回应收账款而出现的坏账给企业带来经济损失。这种成本与企业的信用政策相关，并且与应收账款成正比。严格的信用政策下出来比较少的坏账，宽松的信用政策容易出现较多的坏账。

（3）管理成本。应收账款的管理成本是企业对应收账款实施管理的费用支付，涵盖对客户资信调查费用、收集信息费用、催收账款出现的费用和其它相应费用。

2.应收账款的管理政策。

（1）信用标准。信用标准是顾客获取企业的交易信用要具备的条件，一般以预期的坏账损失率表示。它显示企业可接受的信用风险水平。

（2）信用条件。信用条件是企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。

（3）收账政策。企业在客户超过允许的拖欠期限后，必须有理、有利、有节地开展催收行动。在账款催收时，企业必须权衡收账费用与预期催账收益的关系。收账费用越高，减少的坏账损失越大。

3.企业应收账款的回收。

这是应收账款管理中关键的一环。如果赊销后不能如期收回账款，就不能实现增加销售的收益，不能把信用成本控制在预期的范围内。既定的信用政策不能落实，坏账损失会使企业财务陷入困境。

三、结束语

综上所述，本文主要论述了企业营运资本的流动资产、流动负债和营运资金管理的要求；企业营运资本的营运资本周转周期短、营运资本具有易变现性，营运资本的需求数量具有易波动性。企业具有营运资本的筹资来源的多样性和企业营运资本的财务风险较小等特点。根据流动资产的持有政策分类和流动资产持有政策的影响因素，主要有激进型融资策略、适中型融资策略、保守型融资策略、流动资产的持有政策。最后论述了现金管理是企业持有现金的动机、成本、现金管理的目标和内容。企业应收账款管理的应收账款成本、管理政策、应收账款的回收等。