股权结构与公司业绩的相关关系研究

摘要：公司的股权结构是公司所有权的一种结构安排，公司的股权结构会对公司绩效产生影响;本文通过上市公司绩效和股权集中度之间的相关性研究，实证结果表明股权集中度和公司业绩存在正相关关系，股权集中度越高，则公司业绩越好;股权性质和公司业绩之间不存在相关关系，国有和非国有企业的公司业绩不存在差异。

关键词：股权结构;公司业绩;多元回归模型

1.理论分析与假设

合理的股权结构安排是一种有效的激励机制。股东在给予高管股权后，可以使高管的目标与公司一致。针对公司业绩与法人持股之间的关系，在实证研究中，许多研究發现两者之间存在非线性关系。例如 Morck等（1988）研究发现在管理层股权水平为 0～5%时，业绩与管理层持股比例正相关;随着持股量增加，业绩 降低;然后当管理层持股比例达到 25%后，其与 业绩再次变为正相关。巩震等（2008）研究得出当管理层持股比例为22.19%～54.83%时，其对公司业绩有正向影响，在该区间以外，两者为负相关关系。

从理论上来讲，股权集中度对公司的绩效应当有正面的效应，即由于股权比较集中，大股东具有足够的动力去收集各种信息，并对管理层实施监督行为。另一方面，无论是国家股还是国有法人股，都是作为国家意志的体现。尽管国家是作为企业的所有者或者说是企业的股东，但是只能委托代理人-政府有关的办事人员代为行使其对企业的权利。基于此，提出以下假设：

H1：股权集中度与公司业绩之间存在正相关性。

H2：国有股权性质过高会抑制公司业绩增长。

2.研究设计

2.1 样本选取和指标选择

本文以我国2014-2018年制造业上市公司为初始样本，获得1335家样本公司5年共6675个观测值的均衡面板数据，研究使用的数据来源于WIND数据库。

变量定义与描述：被解释变量：ROE，净资产收益率;解释变量：Oc和On，股权集中度和股权性质;控制变量：公司专利数，高管学历，公司规模，公司年龄。

2.2模型建立

根据前文的分析，本文加入公司专利数、高管学历、公司规模和公司年龄等控制变量。对于假设1，我们建立如下模型：

3.实证分析

3.1描述统计分析

我们对于数据进行描述统计分析，描述统计结果。上市净资产收益率ROE的均值为9.8%，中位数为6.6%，最大值和最小值分别为9.486和0.001，表明不同的上市公司之间总资产净利润的差距非常大，上市公司企业绩效存在差距，因此对于分析股权结构影响企业绩效具有深远意义。

3.2相关性分析

净资产收益率ROE与股权集中度、股权性质和公司年龄之间均存在显著的正相关关系，其中与高管任期和公司年龄通过了1%的显著性水平检验，与股权集中度、股权性质通过了5%的显著性水平检验。

3.3回归分析

通过STATA进行面板数据回归，得到结果如下表所示：

（ ） 为 T-statistic

由表1全样本分析可得，F统计量分别为5.338和4.564，相应的Prob值趋近于0，对于显著性水平1%来说，因为Prob值小于1%，因此拒绝原假设，认为模型显著有效。对于变量系数显著性进行检验可以发现，股权集中度的系数为0.021，通过了5%的显著性水平检验，说明股权集中度和公司业绩存在正相关关系，股权集中度越高，则公司业绩越好，验证了假设1。股权性质的系数为0.001，没有通过显著性水平检验，说明股权性质和公司业绩之间不存在相关关系，

国有和非国有企业的公司业绩不存在差异，假设2不成立。而控制变量中公司年龄的系数都为正数，通过了1%的显著性水平检验，说明公司年龄对于公司业绩具有正向影响，公司成立时间越长，公司业绩越好。

4.研究结论

股权结构是公司经营体系的核心，在上市公司中也处于权利核心地位，股权结构会能否有效地发挥作用，主要在于股权结构特征构成是否合理，本文对股权结构的特征与公司绩效进行了实证研究，采用净资产收益率作为企业绩效指标，对股权结构特征与企业绩效的关系进行了回归分析，得出如下结论：

股权集中度和公司业绩存在正相关关系，股权集中度越高，则公司业绩越好;股权性质和公司业绩之间不存在相关关系，国有和非国有企业的公司业绩不存在差异。

作者简介：

玛依拉·买买提依明（1995-），女，维吾尔族，新疆乌鲁木齐，新疆大学经济与管理学院硕士研究生，企业管理方向。

参考文献：

[1]杨廷燕创业板上市公司股权结构与公司绩效关系的研究D].西南财经大学，2012.

[2]牛春平.创业板股权结构和公司绩效相关性实证分析D].经济师，2012（11）：69-71.

[3]毛洪安，沈慧敏.创业板上市公司中的股权结构、董事会特征与公司业绩研究.中南财经政法大学研究生学报，2012（5） ：75-81.