我国风险投资研究现状、热点及趋势——基于CiteSpace的知识图谱分析

韩青（青岛大学商学院会计系 山东青岛 266061）

一、引言

风险投资（VC）又称创业投资，一般是指向初创企业提供资金以换取该企业股份的一种商业行为，具有高风险与高收益并存的特点。风险投资最初起源于美国，并于二十世纪末迅速发展，在金融经济领域持续取得普遍关注。

基于西方国家经验，我国也进行了风险投资的尝试与探索。借着经济开放的东风，我国风险投资公司激增，管理的风险资金翻番，企业金融投资行为活跃。现阶段，我国逐步规范了风险投资行业的合法性问题以及相关导向问题，并将风险投资与我国资本市场作为社会发展高新技术的重要途径。李克强总理多次对创新创业做出重要批示。而风险投资作为创新创业的活力源泉，一直是各界关注的焦点，并引起相关学者的广泛关注。2020年新冠疫情的突袭给世界经济带来巨大冲击，风险投资领域也身在其中，现阶段我国正处于经济转型发展的关键期，在由高速发展向高质量发展进程中，我国政府在风险投资中发挥作用的方法将会发生相应的改变，政府从主办风险投资的市场角色将会转变成扶持和引导风险投资行业发展的角色。因此本文认为有必要对二十年来我国风险投资的发展历程进行回顾，总结多年风险投资行业发展中的经验教训，在新的形势下，进一步推动我国风险投资行业的发展。此外，也期望通过对文献的梳理能够识别出风险投资领域研究的热点和发展趋势。为此，本文通过CiteSpace软件对近二十年来发表在中国知网（CNKI）CSSCI期刊中关于风险投资相关研究的论文进行文本挖掘和相关可视化分析，对风险投资这一主题的研究热点和前沿进行识别，希望为我国今后展开相关研究提供一些思路。

二、研究方法及数据来源

（一）研究方法与原理

1.研究方法。本文利用陈超美教授开发的文本挖掘及可视化分析软件——CiteSpace对“风险投资”这一研究主题进行识别。CiteSpace是在科学计量学、数据可视化背景下开发出来的引文可视化分析软件。CiteSpace软件能够把一个知识领域相关的文献数据，以一种多元、分时、动态的引文可视化语言巧妙地集中展现在一幅引文网络知识图谱上，并把图谱上作为知识基础的引文节点文献和共引聚类所表征的研究前沿自动标识出来［1］。CiteSpace作为一款出色的文献计量软件，能够将文献之间的共引关系、知识聚类、突现和分布等以知识图谱的形式呈现，更加方便地让研究者以一种直观地方式分析过去以及预测未来。

2.研究原理。本文研究的原理是基于CiteSpace软件开发原理基础上的。主要利用关键词共现、关键词聚类、关键词突现等原理方法进行相关领域研究热点、前沿以及趋势的识别分析［1］。其中，关键词共现主要应用了共词分析原理：通过分析词语的共现次数来测度它们之间的疏密关系。即以某个研究领域的文献中描述该领域主题的关键词的出现频次高低为依据，来判断该领域的研究热点和动向。其次，关键词聚类则是基于结构洞理论［2］，通过关键词聚类得到该领域的一些结构特征，找到高度中介中心性的点，来判断该领域的重点研究板块。最后，关键词突现则是基于kleinberg于2002年提出的探测频率突增的算法［2］。通过探测某一时间段某个被引对象引用量的较大起伏，来发现并判断该领域某一主题词、关键词的衰落或兴起的情况。

（二）数据来源与收集

进行文本挖掘和可视化分析的数据来自于中国知网（CNKI）数据库，为了保证数据的质量和权威，笔者将数据来源类别设定为期刊中的CSSCI数据库，检索时间为2021年5月1日，时间跨度为2001年至2021年，检索主题设定为“风险投资”和“创业投资”，采集的文献数据主要包括作者、篇名、关键词、摘要等，检索共得到5 821条结果，分12次将数据以Refworks格式文件导出，并初步剔除会议、报纸、杂志等无关文献73条以及进一步除去重复文献9条，最终共得到有效数据5 739条。

三、我国“风险投资”研究文献文本挖掘与可视化分析

（一）风险投资研究现状分析

1.风险投资研究相关文献数量统计。将自中国知网（CNKI）下载得到的数据导入到CiteSpace软件中，进行转换除重后共得到5 739条有效数据，将各年数据导出到Excel表格中得到图1。由图1可知，上世纪末本世纪初，是我国学者研究风险投资的繁荣期。据统计，在1998—2001年这三年内，我国风险投资公司数量增长五倍。“政府主导”是当时我国风险投资发展模式的典型特征，因为风险投资资金大部分来源于政府出资，政府的大力支持为风险投资创造了良好的投资环境，这也吸引了很多学者对此领域进行广泛研究。2001—2007年这一期间，对“风险投资”的研究呈现出下滑再稳定的状态。此外，2008年的全球金融危机是导致风险投资研究增加的主要原因。目前，我国的创业风险投资项目主要集中在互联网、软件、新能源以及医疗卫生等新兴产业领域，与过去的传统产业相比有着较大差异。投资的热点的变动与研究方向的分散性致使难以形成大量的研究成果，这也是近年来研究文献数量下降的一大原因。

图1 2001—2021年各年发文量折线图

2.风险投资研究相关主要作者识别。为了更好地了解国内学者对风险投资研究的现状，笔者利用CiteSpace软件中的作者网络分析功能对2001—2021年间这一相关研究主题的作者进行了识别。操作步骤如下：启动CiteSpace，将转换好的数据导入，在参数选择区域设置时间跨度为2001—2021年，时间切片（Years Per Slice）为1年，节点类型（Node Types）选择作者（Author），Selection Criteria 区域分别设置Top N=50，Top N%=10%，前中后时间段c、cc、ccv的阈值（Thresholds）为（2，2，4）、（4，3，4）、（4，3，4），不进行裁剪且其他参数均为默认值［3］。经过调整，得到如图2所示的2001-2021年“风险投资”研究作者共现网络图谱。其中，该图谱共包含299个节点（N），123条连线（E），密度（Density）为0.0028。由图2可知，2001—2021年间国内关于“风险投资”研究的主要作者有党兴华、陈德棉、谈毅等人，并形成了以党兴华、陈德棉为核心的作者子网络。总的来看，我国学者在“风险投资”研究领域合作交流比较少，一般都是个人独自研究或者少数个体聚成的小团体进行研究，呈现出分散性的研究特征。

图2 2001—2021年“风险投资”研究作者共现网络图谱

（二）风险投资研究热点分析

为了获得风险投资研究领域的重点热点内容，本文利用CiteSpace软件并基于关键词共现与关键词聚类原理，分三个时间段对该领域的热点内容进行识别。

1.第一阶段（2001—2007年）。考察国内2001—2007年中国知网（CNKI）中CSSCI期刊论文研究热点关键词相关情况。启动CiteSpace，将数据导入，在参数选择区域设置时间跨度为2001—2007年，时间切片（Years Per Slice）为1年，节点类型（Node Types）选择关键词（Keyword），Selection Criteria区域分别设置Top N=50，Top N%=10%，前中后时间段c，cc，ccv的阈值（Thresholds）为（2，2，4）、（4，3，4）、（4，3，4），选择寻径网络（Pathfinding）裁剪方法裁剪，其他参数均为默认值［3］。利用CiteSpace软件对“风险投资”研究主题中的“关键词”类型数据进行聚类分析，经过调整，得到如下页图3所示的2001—2007年“风险投资”研究热点关键词共现网络图谱。可以看出，风险投资研究在2001—2007年间处于起步阶段。“技术创新”“高新技术”“孵化器”“风险资本”“二板市场”“知识经济”“风险投资基金”等关键词呈现出较强的中介中心性，说明以上内容是该时期的重点研究内容。此外，还出现了“风险投资”“创业投资”“高新技术”“高新技术产业”“风险投资公司”“中小企业”“投资者”“资本市场”“创业板市场”“风险企业”等频次比较高的关键词。

图3 2001—2007年“风险投资”主题关键词共现时间线图谱

2.第二阶段（2008—2014 年）。考察国内2008—2014年中国知网（CNKI）中CSSCI期刊论文研究热点关键词相关情况。时间跨度设置为2008—2014年，其余选项设置同第一阶段。利用CiteSpace软件对“风险投资”研究主题中的“关键词”类型数据进行聚类分析，经过调整，得到如图4所示的2008—2014年“风险投资”研究热点关键词共现网络图谱。可知，在2008—2014年期间，“技术创新”“高新技术”“风险资本”等关键词仍然保持着较高的中介中心性，说明以上内容仍是该时期重点研究的热点内容。此外，我们还可以看出，在上一阶段出现的很多高频关键词，比如“风险投资”“创业投资”“中小企业”“科技型中小企业”“创业企业”“高新技术企业”等成为该阶段新的具有高度中介中心性的点，说明以上主题成为该阶段新的研究热点并占有重要地位。另外，还有“IPO”“融资”“创业板”“私募股权投资”等新的研究热点主题开始出现。本期间，“战略性新兴产业”“金融支持”“科技金融”“创业风险投资”“引导基金”“金融创新”等高频关键词开始出现。

图4 2008—2014年“风险投资”主题关键词共现时间线图谱

3.第三阶段（2015—至今）。考察国内2015年至今中国知网（CNKI）中CSSCI期刊论文研究热点关键词相关情况。时间跨度设置为2015—2021年，其余设置也同第一阶段。利用CiteSpace软件对“风险投资”研究主题中的“关键词”类型数据进行聚类分析，经过调整，得到如图5所示的2015—2021年“风险投资”研究热点关键词共现网络图谱。可知，在2015—2021年间，“风险投资”“科技创新”“创业企业”“技术创新”等关键词依旧保持着一贯的高中介中心性，成为各学者持续不断的研究重点。此外“创业投资”“科技金融”“研发投入”“企业创新”“创业板”“投资绩效”等新的高中介中心性的点开始出现，成为该阶段新的研究热点。在此期间，出现了“联合投资”“公司治理”“风险投资机构”“IPO溢价”“声誉”等新的高频主题关键词。

图5 2015—2021年“风险投资”主题关键词共现时间线图谱

由此可知，对风险投资研究的热点基于时代经济发展的变化而呈现出不同的重点。但是总的来看，伴随着风险投资经久不衰的是“创新”“创业”“基金”“技术”等核心主题。近年来，学界的研究新重点则更倾向于探讨“风险投资”与“企业投资绩效”“IPO”“企业价值”的关系［4］。

（三）风险投资研究趋势分析

在CiteSpace中，对于研究趋势和研究前沿的分析主要通过相关主题的突现度来判断。基于此，为了识别国内二十多年来中国知网（CNKI）CSSCI期刊论文中风险投资研究趋势及研究前沿的相关情况，笔者在CiteSpace中的参数选择区域设置时间跨度为2001—2021年，时间切片（Years Per Slice）为 1年，节点类型（Node Types）选择关键词（Keyword），Selection Criteria区域分别设置 Top N=50，Top N%=10%，前中后时间段 c，cc，ccv的阈值（Thresholds）为（2，2，4）、（4，3，4）、（4，3，4），选择寻径网络裁剪方法裁剪，其他参数均为默认值［3］。进入可视化界面后，通过选择Burstness功能，利用CiteSpace软件对“风险投资”主题中的“关键词”类型数据进行突现分析。将得到的结果导入进Excel表格，经过调整后，选取前五十个具有代表性的关键词，得到如图6所示的2001—2021年“风险投资”研究主题突现词。

图6 2001—2021年“风险投资”研究主题突现词

1.第一阶段（2001—2007年）。风险投资研究在2001—2007年处于初级阶段，很多研究热点和研究方向都是起步阶段，出现了很多突现度较高的研究领域。“自主创新”“二板市场”“风险投资公司”“创业风险投资”“投资者”是这一期间突发性较高的前五强，也是早期最受关注的主题。2001年我国正式加入WTO，我国经济与世界经济联系进一步加强，风险投资也深受西方国家影响，一度成为研究热点。此外，20世纪末21世纪初是科技经济发展的里程碑，以知识运营为经济增长方式的新经济时代进入人们视野，因此这一时期“高新技术”“新经济”“知识经济”“政策制度”等也是突现度较高的主题词。虽然这一阶段出现了很多研究热点，但是大部分持续时间都不是很长，有的只持续了一两年，比如“二板市场”“风险投资公司”“风险投资家”，等等，“创业板市场”“高新技术”甚至只在2001年出现。说明这一阶段研究整体是多而杂，但是持续性不强，没有较多高价值的研究主题出现。

2.第二阶段（2008—2014年）。风险投资研究在2008-2014年是持续推进的一个阶段。“科技金融”“战略性新兴产业”“创业板”“金融支持”“科技创新”成为该时期前五大强突现度的关键词。其中，2011年“科技金融”的突现度高达42.56。2008年金融危机给世界各国经济造成了严重不良影响，这次经济危机的背后是金融衍生工具的滥用。这一时期“联合投资”“政府引导基金”“金融创新”“创业投资基金”“私募股权基金”等关键词也是具有较高中介中心性。这与2008年金融危机经济背景密不可分，因此相关研究热点主题激增。

3.第三阶段（2015—至今）。风险投资研究自2015年至今属于继续推进阶段。“风险投资”“企业创新”“研发投入”“公司创业投资”成为这一时期强突显度的关键词。特别是“风险投资”这一主题，虽然这也是本文的研究主题，但是它在2015年成为近二十多年研究阶段突现度最高的词。究其原因，这还是与当时的经济背景息息相关。2015年A股市场股灾，风险投资再次被聚焦，成为当时炙手可热的研究主题。

4.未来研究前沿预测。从图6可以看出，有些关键词在突现以后很快或者持续几年就不再出现了，说明该类研究主题已经成为过去式，是当时某一时间段内研究的重点内容。而有些关键词突现后一直持续地被广大学者所研究，这说明该研究主题仍然是该领域关注研究的核心内容。“科技金融”“政府引导基金”“创业企业”“科技创新”“风险投资”“私募股权投资”等是突现度较高和一直持续研究到现在的主题。结合当今经济发展状况以及相关政策，笔者合理预测以上主题不可忽视，仍会成为未来持续关注研究的热点主题。

四、总结与展望

本文基于CiteSpace软件对“风险投资”这一研究主题进行文本挖掘及可视化分析，利用从中国知网（CNKI）CSSCI期刊数据库中下载相关文本数据，对“风险投资”主题相关研究的发文量、主要作者、研究热点、研究前沿进行分析，从本文的研究结果来看，我国风险投资活动中政府扮演的角色将进一步优化，并在弥补我国市场的自发性、滞后性和盲目性等缺陷方面发挥积极作用。现阶段，在节能环保以及可持续发展政策的实施和推动作用下，风险投资的重点也会向绿色高新技术行业倾斜。此外，民间资本在风险投资行业中发挥重要的推动作用，并成为风险投资资本中较为活跃的部分。

本文对我国二十年来对“风险投资”的相关研究进行了梳理。但是，由于笔者在数据筛选剔除和相关图谱的调整过程中可能存在不合理之处，加之本身解读图谱能力有限，因此有些结果可能存在一些瑕疵，并不十分完善，有待进一步改进。总之，笔者希望能够通过本文的研究，可以为我国相关学者在以后钻研“风险投资”这一主题时能够提供一些借鉴和依据，为促进我国风险投资事业持续健康发展尽一份力。