创四年新高！中证1000走强背后的A股方向

张俊鸣

相比上证50、沪深300和中证500，中证1000指数是许多投资者相对陌生的宽基指数，在今年初的蓝筹股行情中甚至一度持续走弱，被视为已经边缘化的小盘股代表。但在本周，中证1000却率先创出年内新高，同时也走到最近四年多来的最高点，表现可谓强势。事实上，从2004年的基点1000点算起，中证指数的累计涨幅已经有7倍，长期表现相当不错;但如果和2015年的历史最高点相比，还是跌去将近一半，大起大落的高波动特性让不少投资者望而却步。此次强势上攻之后，中证1000指数还有没有关注价值？笔者认为，在多个宽基指数当中，中证1000指数代表了未来A股最大的结构性机会，无论是研究还是观察A股，中证1000已经是无法绕过的重要指数。

高波动特性，机会和风险并存

和沪深300、中证500相比，中证1000指数的成份股属于市值较小的一类，可以近似认为是市值排名801～1800名的群体。在早年A股上市公司数量较少，只有2000家左右的情况下，中证1000指数确实是小盘股的最佳代表，不难想象高波动必然是其重要特征。在2005～2007年、2009～2010年、2012～2015年三次牛市里，中证1000指数分别取得7.55倍、4.27倍和5.39倍的涨幅，表现远超同期上证指数的表现。当然，在2008年和2015年两次牛市见顶之后的调整，中证1000的跌幅也十分巨大，最大跌幅都在73%左右，同样大幅超过上证指数。对于投资者而言，这样的高波动特性无异于“双刃剑”，机会和风险并存。如果能在低位布局并做好波段的话，就有较大的获利机会;而如果在市场狂热中追进，则很容易遭遇长期无法解套的“世纪之套”。即使是在相对低位抄底，中证1000在熊市中巨大的跌幅也很容易变成“抄底抄在半山腰”，让投资者的持仓信心受到巨大考验。

正因为这种高波动特性，中证1000指数在相当长一段时间里并不是机构投资者重点关注的对象，特别是在2017年到今年初蓝筹股领涨大盘的阶段，中证1000表现低迷，出现了长期超跌的走势。即使是今年走强，也只不过回到2017年9月的水平。但也正是因为如此，尚未出现“超涨”的中证1000，仍然有回归历史涨幅均值的需求。从绝对涨幅来看，2019年以来中证1000的最大涨幅将近一倍，和大盘股云集的沪深300指数接近，区别无非是波动节奏的差异而已;加上目前的估值水平和以往牛市高点相比仍有较大距离，笔者认为，中证1000在本周的“新高”走势，大概率只是牛市下半场的信号弹，来年仍然有较好的潜在表现机会。

有望成为“中国版的罗素2000”

随着A股的不断扩容，中证1000指数的意涵也和设立之初存在较大的差别。在A股上市公司不断增加的情况下，优质的小公司持续增加，为中证1000指数提供了源源不断的新鲜血液。特别是在科创板、北交所陆续设立之后，越来越多具备高科技含量和“专精特新”特色的优质小盘股得以进入A股，在经过一段时间的优胜劣汰之后，其中脱颖而出的群体有机会入选中证1000指数并向中证500等较大市值指数发起冲击。而这种“由小变大”的过程，将带来股价的良好表现，对中证1000指数的正面影响十分巨大。虽然也有一些公司被淘汰，但中证1000指数多元分散的指数编制体系，在相当程度上分散了单一个股和行业的风险。因此，A股扩容之下，中证1000已经不是当初投资者眼中小盘股的代表，而是由“小盘优质成长股”占据主流。这样演变的进程，不仅契合当下中国资本市场发展的“风口”，更有望成为未来相当长一段时间的主导。

如果和美股市场比较的话，中证1000有望成为“中国版的罗素2000”。罗素2000指数是美股中涵盖有巨大增长潜力小型公司的股票指数，过去数十年中和大家熟知的标普500指数涨幅接近，波动幅度则更大。从中证1000指数的编制规则和A股大扩容的情况看，目前中证1000指数正迎来历史上最好的时期，其成份股也是A股中结构性机会最大的一个群体。

机构“补库存”下的机会

过去数年，公募基金对中证1000成份股的配置比例处于历史低位，尽管今年以来持续增长，但只有8%左右，不仅和2015年的最高点的27%相比有较大差距，也和中证1000在整体A股中的占比有明显低配。因此，在越来越多机构认识到中证1000的机会之后，增加配置几乎是必然的选择，这也给中证1000持续跑赢大盘指数带来较好的机会。特別是对于一些规模较小的公募基金，操作相对灵活，更有动力在小盘股中挖掘机会力图实现“弯道超车”。

对于散户投资者来说，参与中证1000是和沪深300、中证500不同的投资方式，需要对企业有更多的研究，更加注重成长性而非静态估值。这点是机构投资者更加擅长的部分，因此相关的指数增强基金更具备超越指数的机会。同时，在A股新股市值配售机制不变、新股走势仍强的情况下，中证1000ETF也具备超越指数的机会，这些对散户投资者而言都是确定性较高的配置机会。此外，一些市值较小、估值较低、股东人数在相对低位持续减少的中证1000成份股，也具备“后来居上”的博弈机会，笔者重点观察的品种有创力集团、东湖高新、昆药集团、博彦科技等。（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）