1-10月份规模以上工业企业利润同比增长42.2%

华泰证券：往前看，10月中下旬以来，国内原材料价格大幅下跌，成本下降可能温和提振中下游制造业企业盈利。近期煤价、钢价总体均较10月高点大幅下行——11月煤价下跌27.3%，螺纹钢价格下跌8.2%，国际油价亦有所下跌。由此，PPI可能也会随之回落，前期不断加大的中下游行业盈利压力可能会有所缓解。但另一方面，房地产周期的快速放缓仍然会给总需求带来较大压力，实体经济，尤其是房地产相关行业的现金流仍然会面临较大挑战。因此我们仍强调，宏观政策及时调整仍然是防止增长下行和金融风险形成负反馈的必要条件。

长江证券：本月工业企业利润数据呈现出极致的分化，煤炭采选单行业利润总额就占本月工业企业利润总额的16.3%。同时，在原材料价格上涨的压制下，中游装备制造利润总额增速和利润占比均显著回落，承压明显。但“胀”正在消退，10月下旬起煤炭价格便在发改委政策引导下显著回落，带动钢铁、水泥、玻璃等原材料价格走低。当“胀”的风险消退，价格上涨对于利润增速的拉动或显著衰减。也就是说，“胀”退潮，将使“滞”的特征或逐步显性化。本月数据中，企业库销比走高、企业周转速度下降等现象已经反映出企业经营存在困难。

海通证券：展望下一阶段，经济的供需关系发生了边际变化，供给虽然仍然受到限制，但当前需求或存在下行压力，对企业利润可能存在一定冲击。需求端政策调整，需要供给端政策首先放松，才能减少滞胀的风险，打开货币政策空间。

渤海证券：展望未来，尽管工业企业经营情况有所改善，但结构性问题仍旧存在，中下游利润受挤占情况仍旧明显，未来有望在PPI下行过程中有所改善。下一阶段，各环节还将面临新的经济下行压力，工业企业需求端的压力将逐渐显现，企业经营压力仍旧存在。

中银证券：10月利润增速在高基数的情况下同比较9月上升，环比看依然是强于历史同期水平;限电限产政策纠偏之后，产成品补库存趋势较为明显;应收账款周转期和产成品周转期均较9月有所上升，但企业流动性仍维持在较高水平;关注制造业面临原材料价格和电力价格双升的压力。

国盛证券：价格因素继续支撑企业盈利，上游企业利润占比升至52.4%，连续第4个月超50%。往后看，随着限产继续纠偏，双重挤压（上游对下游、国企对私企）有望逐步弱化。

湘财证券：整体来看，工业增加值处于回落区间，工业出厂价格指数同比上涨，企业利润率边际上升，因此1-10月工业企业利润读数的改善一定程度上是由持续上涨的价格因素和利润率上升推动的，但伴随上游原材料价格供需矛盾的缓解，未来大宗商品價格有望见顶回落，或带动工业企业利润增速放缓。

图说

10月PMI主要反映出以下五点：第一，原材料价格大幅下行。保供稳价在加力之后初步见效，同时全球商品供需缺口正在恢复。第二，电力短缺与上游涨价问题得到解决之后，制造业的生产明显改善，采购量也有明显提升。第三，内需仍偏弱，小企业承压，国内局部疫情对制造业用工和服务业就业的影响仍在持续。第四，制造业对进出口的预期均有边际好转。第五，建筑业的新订单指数加速扩张，与信贷政策要求保证房地产领域与高耗能行业正常融资需求有关。下一步Omicron可能形成新的冲击，但综合影响较为复杂，需求层面可能导致各国边境开放进程中断，货币层面可能延缓全球货币政策正常化进程，生产层面可能再次引发各国生产秩序紊乱。比较确定的是，中国防疫措施与产业链稳定性的优势将进一步凸显。

——摘自招商证券宏观经济研究报告