基于生态合作意愿的绿色融资风险控制策略研究

姚树俊，荆玉蕾，司春潇

(1.西安财经大学，陕西 西安 710100；2.西北工业大学，陕西 西安 710072)

打造绿色生态文明，建设资源节约型、环境友好型社会，实现绿色可持续发展离不开绿色金融对实体经济发展的支持。当前，我国逐步完善绿色金融体系，银行作为金融体系中关键力量，绿色金融会成为商业银行生态化转型发展的重要方向[1]。绿色融资通过引导资金的优化配置，促进绿色产业发展，推动绿色化产业生态经济转型[2]。然而，绿色融资的发展仍处于初级阶段，金融机构绿色融资管理体系不完善，法律和环境法规制度不健全，绿色融资风险应运而生[3-4]。因此，实时地控制绿色融资风险是金融机构尚待解决的问题。

金融机构在追求经济效益之外，还需要承担生态保护的社会责任，在提供绿色融资产品服务的过程中实现对资金的绿色化配置[5-8]。企业要实现可持续发展，需承担生态保护的社会责任，这样会增加企业的生态治理成本，增加企业面临的环境风险和经营风险。因此，金融机构应综合考虑融资风险影响因素，合理评估融资企业风险水平，提供合适的融资政策。对于融资风险影响因素，国内外学者主要从财务与非财务两个层面展开研究[9-13]。财务风险是商业银行对融资企业进行评估授信的常规因素，涵盖企业的盈利能力、偿债能力、营运能力以及发展能力[11]。影响融资风险控制的非财务因素，是指对财务之外影响企业贷款正常偿还的相关因素，包括借款人的行业前景、历史信用、贷款方式、公司治理以及企业自身创新发展能力等多种因素[12]。作为融资合作中信贷风险产生的预警信号，非财务因素对商业银行进行融资风险控制是非常重要的，有利于银行及时、有效地识别融资业务中风险问题，从而加强融资风险控制。随着生态环境对企业约束性增强，环境风险因素是商业银行与融资企业进行融资合作过程中风险产生的重要因素，企业承担生态环境责任的意愿会影响融资合作，进而影响融资风险水平[14-15]。当前研究集中在如何控制财务和非财务风险对融资风险的影响，而基于生态合作意愿的环境风险控制对于融资风险的影响有待进一步深入研究。因此，本文从生态合作意愿角度，将环境风险纳入合作意愿和融资风险评价体系，分别构建生态合作意愿和绿色融资风险测度模型，结合实例数据分析，研究生态合作意愿对绿色融资风险的内在影响，提出有效的绿色融资风险的控制策略。

一、理论回顾

(一)生态合作意愿

合作是指两个或多个主体为达到共同的目标而协调活动的社会行为，以促进一种既有利于自己又利于他人的良性结果出现。合作双方具有合作意愿是进行合作的前提，由于生态环境对企业影响加大，所以，企业是否具有生态合作意愿是合作达成的重要原因。对于生态合作意愿的研究，国内外学者围绕企业合作动因、合作模式等方面进行研究[10，16-19]，分析生态合作动因，进一步探讨企业创新生态合作的管理模式。生态合作意愿与传统的合作意愿区别在于传统的合作双方选择指标未考虑生态环境风险因素，合作双方具有生态合作的意愿能促进达成绿色治理合作，提高企业绿色化程度。企业生态合作意愿受国家宏观政策、自身经济利益、社会环境等多方因素的综合影响，因而具有特殊性。通过构建创新合作意愿影响因素模型对企业创新合作意愿的影响因素进行研究，那些具有强烈合作意向的主体能够使合作成果明显扩大，从而更希望合作达成[20]。本文界定的生态合作意愿是基于融资企业的环境风险分级评估进行测度。具体指企业在向金融机构提出融资申请时，金融机构利用环保评级指标对环境风险进行测量，根据环境风险要素测度结果而判断其生态合作意愿强弱。

(二)绿色融资

绿色融资是从绿色金融发展而来的，绿色金融是指为实现经济、资源、环境协调发展而进行的信贷、证券、保险、产业基金等金融活动，一方面实现金融机构自身运营的绿色性，另一方面促进传统产业的生态化和绿色化转型发展[21]。绿色融资，即商业银行等金融机构依据国家相关政策，以促进节能减排和绿色发展为目标，以信贷、证券及其他金融工具为手段，吸收相关资金，开展企业自身环保活动，实现企业绿色可持续发展[22]。绿色融资于2007年在我国商业银行中开始提出，但之后的相关研究主要围绕绿色融资实施问题、创新及风险防范等方面展开。多数研究表明企业不易获得绿色融资资金，融资风险高，原因在于：(1)金融机构与中介机构绿色程度低；(2)环境风险评价能力不足；(3)环境信息披露不充分；(4)融资风险评价体系不完善[23-24]。银行作为经济活动的重要载体，在追求经济效益之外更需要承担相应的社会责任。因此为客户提供绿色融资产品的同时也是在利用信贷手段进行绿色配置调控[25]。所以，企业和金融机构要获得可持续发展，应该兼顾经济和环境利益。目前我国需要充足的环境资金支持绿色产业发展，金融市场提供融资平台，企业和金融机构作为融资双方，应密切合作，共同推进绿色融资的发展。

(三)环境风险

环境风险因素是商业银行与融资企业进行绿色融资合作过程中风险产生的重要因素，环境风险涵盖的内容和范围较广，包括自然环境、管理规章制度、法律政策变化以及融资企业违背生态环境的行为而造成不良影响，从而使金融机构遭受经济损失的风险[26]。开展企业环境风险评估,完善环境风险管理制度,是有效防范环境风险的前提和重要保障。环境风险会增加融资风险发生的频率，所以，商业银行等金融机构应该将环境风险因素加入传统的融资风险评价体系中，构建基于环境风险的生态合作意愿测度模型和绿色融资风险测度模型。基于此，本文界定的环境风险具体项目包括节能减排、废物循环利用；合规管理、环保设施配备、环保标准认证；突发环境事件管理、社会公众投诉影响、信息透明度等。测度结果按照分数归类，直接体现为融资企业进行绿色融资合作的意愿强弱。

(四)融资风险

对于融资风险，主要从叠加风险、绿色产业不确定性风险和绿色融资担保风险防控等方面进行研究[27-30]。绿色金融的叠加风险是在复杂的社会经济环境中形成的，绿色融资既面临着金融风险又面临着环境风险，这两类风险相互作用形成叠加风险，从两类风险的传导机制发现，金融风险的提高会导致融资资金难以流向投资期长、收益期长的绿色产业，从而诱发环境风险；环境风险会对实体企业造成冲击，对实体经济造成负面影响，进而导致金融风险[27-28]。由于绿色产业比传统产业不确定性更高，融资风险更大，导致银行等金融机构不愿开展绿色融资业务[29]。绿色融资的实施为中小企业绿色化转型提供支持，但同时面临绿色融资风险，通过分析企业、商业银行、担保机构多主体参与风险防控的博弈模型，构建科学的绿色担保机制，防控绿色融资风险[30]。所以，绿色融资的功能不仅在于提供环保服务，还应注重融资风险控制，从融资风险防控角度对绿色融资进行深入分析，可以更好地发挥绿色融资促进绿色发展的作用。

二、基于生态合作意愿的绿色融资风险测度

(一)测度模型说明

1.研究方法

支持向量机是一种进行目标决策时常用的方法，其算法简单易行，可以利用少数支持向量就能决定最终结果，可以在减少大量冗杂样本信息的同时抓住关键样本信息。运用该方法可以将目标分解为多个层次，根据不同决策问题的影响因素，构建不同要素的逻辑结构。应用支持向量机建立的模型具有较好的推广能力，且该方法所需的人为干预较少。

以构建的模型为标准，将各个层级中的指标因素进行重要性程度比较，参照Saaty根据人的认知习惯和判断能力给出的指标属性间相对重要性等级表[31]，标度通常包括9个等级，如表1所示，在评级完成后，形成判断矩阵。构造出的判断矩阵为正互反矩阵，可以求出最大特征值所对应的向量，进行归一化处理，即可以得到各指标的权重值。但得出的权重值与判断矩阵的一致性有关，为确保结果的精确度，需进行一致性检验。一般情况下判断矩阵的阶数较多，很难完全满足一致性的要求，因此通常以0.1作为设定的检验阈值，即检验系数小于0.1视为一致性检验通过。在得到权重的基础上可以针对各个方案、各指标进行打分，从而获得加权综合得分。

表1 指标权值标度

2.测度方法

在进行生态合作意愿对绿色融资风险控制的影响分析时，有必要将环境风险因素纳入合作意愿及融资风险测度的指标体系，着重考虑基于环境风险要素的生态合作意愿及绿色融资风险的测度。参照国家环保部门发布的《企业环境行为评价技术指南》及融资风险评价指标体系，选取指标并赋予合理的权重，以企业实际情况为依据进行打分，除财务和非财务指标之外还纳入环境指标，利用支持向量机建立生态合作意愿和绿色融资风险测度指标体系，开展两阶段的融资风险控制。第一阶段是金融机构通过生态合作意愿测度模型评价融资申请企业的环境风险大小，初步判断其生态合作意愿的强弱，对环境风险大的企业进行重点关注；第二阶段是对融资企业进行绿色融资风险综合测度，融资企业环境、财务以及非财务指标的考核，综合判断其风险等级进而开展融资决策。

(二)生态合作意愿测度模型

本文在借鉴国外绿色信贷准则各项指标的基础之上，以《企业环境行为评价技术指南》中的环保评级评价流程图为主要依据，基于环境风险考虑，指标选取主要涵盖三个方面，一是污染排放指标，主要是用于考察企业实际的环境污染行为，包括节能减排、废物循环利用；二是环境管理指标，主要用于从企业内部的环境管理角度来考察企业的环境行为，包括合规管理、环保设施配备、环保标准认证；三是社会影响指标，主要用于从企业外部的社会监督角度来考察企业的环境行为，包括突发环境事件管理、社会公众投诉影响、信息透明度。以此构建生态合作意愿测度指标体系，进行环保等级评估测度融资企业的生态合作意愿强度，进而完善绿色融资风险测度指标体系。在确定指标体系后，按照前文所述的支持向量机构建生态合作意愿测度指标体系结构，如图1所示。

在确定指标体系的层次构建之后，需要进一步确定各个指标的权重赋值。以《企业环境行为评价技术指南》中规定的评价流程为参照，将指标元素的相对重要性进行两两比较，得到重要性判断矩阵，如表2所示。

当一致性检验计算结果小于0.1时，则通过验证，进行下一步的分析处理。运用YAAHP软件进行归一化计算处理后，得出各个指标最终权重计算结果。该数据检验结果为0.052 6，符合要求。具体指标权重如表3所示。

《企业环境行为评价技术指南》将环境评价等级划分为：绿色、蓝色、黄色、红色、黑色5个等级。本文结合实际测度数据，按照百分制对测度企业类型进行分数划分，将环境评价等级优化为：绿色80～100、黄色60～79、红色0～59，如表4所示。黄色及以上级别的企业视为环保达标企业，具有较强的生态合作意愿，可以进行绿色融资风险测度，判断融资风险大小，进而决定是否与其进行融资合作。而通过生态合作意愿测度指标体系得到的红色的企业即具有较低的生态合作意愿，其潜在绿色融资风险较大，将不进行绿色融资合作。

(三)绿色融资风险测度模型

通过借鉴金融机构传统融资风险评价方法，将环境风险因素纳入传统融资风险测度指标体系之中，综合考虑融资企业的财务和非财务信息，构建绿色融资风险测度模型，最终得出综合测度结果。绿色融资风险测度指标体系如图2所示。

图2 绿色融资风险测度指标体系

同样在确定指标层次结构后，进行指标的权重赋值。通过邀请经验丰富的专家对测度指标进行打分，针对打分的客观性和有效性，本文采取了相应的改进措施，其中有效数据筛选参考了黄威等提出的层次分析法中排除极端专家意见模型的方法[32]。将选定指标进行重要性比对，得到判断矩阵，进而根据具体判断矩阵求出特征根，得到如表5所示的各指标权重。

表5 向量归一化处理

运用YAAHP层次分析软件采用相同方法处理后，依次得到各子指标的权重，将中间指标层与子指标层的权重结果汇总，结果如表6所示。

表6 绿色融资风险测度指标体系指标权重

如表6所示，依据各指标所赋权重对企业情况进行打分，最终得出企业综合得分，再将企业综合得分以国际各评级公司的划分标准进行比对，对拟参与绿色融资的企业划分为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ等级，如表7所示。以此进行企业等级评定，估计企业的违约率。针对企业所处的等级，判断企业绿色融资风险水平的高低并提供合适的融资政策。

表7 企业融资风险等级评定

三、绿色融资风险测度实例分析

(一)绿色融资风险测度模型应用

制造业在国民经济发展过程中具有举足轻重的地位，又是产生污染的主要源头。因此，本文以西北地区上市的128家制造业企业为观察样本，以各上市公司披露的2017年社会责任报告和财务报告数据为依据，为了确保环境风险信息和财务信息的可靠性，通过以下程序对样本进行筛选处理：(1)剔除数据不全和被特别处理的企业；(2)剔除2017年中未披露和披露不全的企业；(3)剔除排污费为0的企业。最终得到一个包含82家符合要求的制造企业样本。

企业数据来源于CSMAR数据库、企业年报和企业社会责任报告，其他数据主要来源于《中国环境统计年鉴》《中国环境经济核算报告》和《中国统计年鉴》。

1.生态合作意愿测度指标体系应用分析

根据82家企业的情况，对其进行生态合作意愿指标评分，结果如表8所示。

表8 生态合作意愿测度指标加权得分

以82家企业实际情况为依据，利用生态合作意愿测度指标体系计算出各个公司的加权综合得分。依据得分并参照《企业环境行为评价技术指南》可将企业划分为3类：强生态合作意愿(绿色)的企业有26家，绿色企业环境管理能力较强，达到国家污染物排放标准和环境管理要求，通过清洁生产审核，属于环境保护模范企业；中生态合作意愿(黄色)的企业有38家，黄色企业达到国家污染物排放标准和环境管理要求，没有环境违法行为或者达到国家污染物排放标准，但超过总量控制指标，或有过其他环境违法行为；弱生态合作意愿(红色)的企业有18家，红色企业做了控制污染的努力，但未达到国家污染物排放标准，对环境造成严重影响，发生过重要的环境违法行为或重大的环境事件。由于篇幅有限，仅列出3类企业中较为代表性的企业数据。

2.绿色融资风险测度模型应用分析

根据82家企业的2017年年度财务报告公布的财务数据计算各财务比率，参照《环保行业企业业绩评价标准》，根据各权重求得综合得分并判断其风险等级，进而进行融资决策。在对这82家企业财务数据进行分析的基础上，综合其非财务信息进行综合评估，得出综合加权得分，判断企业等级并提供合适的融资政策，减小融资风险。

环境风险、财务风险和非财务风险综合指标得分如表9所示。参照综合评级分类表(表7)可知，Ⅰ级企业绿色融资属于低度风险，可以与它们进行绿色融资合作。Ⅰ级企业综合风险指标得分在80分以上，这类企业环境管理能力强，属于清洁生产、环境保护的模范绿色企业，环境风险低，并且财务状况较好，财务风险和非财务风险较小，适合与其进行绿色融资，并且适合探索新的绿色融资模式，完善多元化融资渠道。Ⅱ级企业绿色融资属于中度风险，这类企业综合风险得分在60分以上，应该综合分析企业实际状况，考虑是否与其进行融资合作。Ⅱ级企业环境管理能力强，但财务风险较高，针对这类企业金融机构应重点关注其财务管理能力和未来的财务状况，提供侧重于财务风险控制的融资模式。Ⅲ级企业绿色融资属于高度风险，对于这类企业不与其进行绿色融资合作。这类企业环境管理能力极低，属于高污染、高环境风险，财务状况和非财务状况较差，企业整体经营风险较高，金融机构针对这类融资客户要严格按照绿色融资风险测度模型进行评级，及时终止融资合作，避免融资风险增大。

表9 环境指标、财务及非财务指标加权得分

(二)绿色融资风险测度结果分析

以生态合作意愿测度指标体系对82家融资企业进行环境风险要素评估，最终的测度结果如图3所示，评估结果显示生态合作意愿的强弱和绿色融资风险的高低，对评估结果呈现生态合作意愿弱的红色企业不予以放贷，将强生态合作意愿的绿色融资企业和中生态合作意愿的黄色融资企业进一步进行全面的绿色融资风险测度。与传统融资风险测度模型不同的是，在绿色融资风险测度中，持续关注融资企业的环境风险，在综合风险测度中继续纳入环境风险因素，并按照所占比重进行赋分计算，以实现银行对融资企业的全面动态监控，重视融资企业生态合作意愿强弱的变化，避免单纯从盈利能力进行评判从而做出不恰当的融资决策。因此，通过两阶段风险测度对绿色融资风险进行动态、全面的测度，促使企业重视环境风险管理，强化生态合作意愿，加强企业运营过程控制，提升自身环境与财务双重效益。

针对82家融资企业的风险测度结果，商业银行可以根据这3类融资企业的风险程度采取具有针对性的风险控制策略，降低绿色融资风险。

四、基于生态合作意愿的绿色融资风险控制策略

(一)汲取外部经验，增强融资合作信息透明度

作为商业银行，在规则采用方面，应顺应时代要求和绿色发展需要，明确可持续发展的重要性，并将其作为核心经营理念和价值导向，将“赤道原则”和可持续发展理念全面贯穿于绿色融资的业务当中。通过借鉴国外商业银行的实践经验，将绿色融资合作信息体系分级细化。首先，进行准入限制，明确禁止商业银行提供融资的领域及高污染行业，并明确需要关注的环境问题以及融资企业的各项环境指标，将信息不对称造成的绿色融资合作信息透明度不高的不利影响降到最低。其次，结合国际行业标准及环保部门的监管要求，制定并发布行业指引，在与监管部门的合作与沟通之下，对行业潜在绿色融资风险进行识别并采取防控措施。最后，将环境风险管理嵌入到融资业务流程中，以“赤道原则”为依据，对融资项目进行环境风险管理，更加全面地评价融资企业的经营前景和绿色效益，提高绿色融资合作信息的透明度，综合考虑以便做出科学的融资决策。所以对于Ⅲ级融资企业应该谨慎评估，其环境风险管理能力低，绿色融资的信息透明度低，财务风险和非财务风险较高，金融机构应遵守“赤道原则”和可持续发展理念，避免与此类企业进行融资合作，进而控制绿色融资风险。

(二)细化环境风险管理，完善绿色融资风险控制体系

对于Ⅱ级融资企业，这类企业的环境风险或者财务风险水平高，商业银行与此类融资企业进行合作时要有完善的风险控制体系，分析风险构成要素，细化对环境风险或财务风险的管理，才能降低融资风险水平。降低绿色融资风险需要制定科学的测评机制，围绕生态合作意愿对绿色融资风险控制问题进行研究，进而完善绿色融资风险控制体系。对于环境风险的控制，将环境风险管理细化并贯穿至前期审核、中期确认和后期监管流程之中，如图4所示。对于财务风险的控制，金融机构应严格审核各期的财务状况并进行实地财务调研，聘请专业财务机构细化财务审查流程，对融资企业进行严格的资格审查并且出具财务评估报告。

图4 绿色环境风险控制体系

(三)深化多领域合作，提升绿色融资合作创新能力

对于Ⅰ级融资企业，由于其自身的环境管理能力和财务管理能力较好，经营业绩较好，绿色融资风险低，可以与其进行长期并且稳定的融资合作。对于这类企业金融机构可通过借鉴国际国内金融创新经验，深化多领域融合创新，探索多样化绿色融资模式，以提高绿色融资业务合作创新能力，适应环境要求和客户企业的需要。首先，应注重绿色融资服务产品创新，针对客户企业经营业务特点及需求，设计全方位综合金融服务方案。其次，发挥自身经营优势，积极探索新型绿色融资产品，为客户提供更好的金融服务。最后，发挥金融机构传统优势，积极拓展和试点环境风险管理咨询相关服务，深度挖掘客户企业绿色融资需求，拓展新型金融服务市场。

五、结语

本文从生态合作意愿的角度研究了绿色融资风险控制问题。通过运用支持向量机建立生态合作意愿和绿色融资风险测度指标体系，结合企业运营过程实例，分析了如何运用生态合作意愿和绿色融资风险测度模型进行绿色融资决策，提出了有效的绿色融资风险控制策略。结果表明：生态合作意愿较强的客户其自身的环境风险管理能力较好，能够有效降低绿色融资风险；而财务状况和经营状况较好的企业虽然从财务角度分析其融资风险较小，但在考虑环境风险后其融资风险会显著增大。所以，金融机构在选择合作对象时，应该综合考虑客户的环境风险、财务风险和非财务风险，方能有效地控制绿色融资风险。