民营企业跨国并购发展趋势分析及对策

刘晨 岳宝宏

摘 要：近年来，民营企业跨国并购步伐不断加快，逐渐成为中国企业跨国并购市场上的主力军。在跨国并购中，民营企业不仅提高了自身发展水平，而且对我国国民经济发展的影响也越来越重大。本文选取私募通2008—2019年974起民营企业跨国并购案例为样本，对民营企业跨国并购的数量、规模、地区及行业分布进行统计分析，对其有一个整体把握，进一步得出民营企业跨国并购数量和规模都呈现出不断波动的趋势，并购的大宗交易较少，并购的地区和行业更加多元化，得出在一些高新技术行业的投资力度不大的结论，并给出一些相应的对策建议。

关键词：民营企业;跨国并购;规模;分布;对策

中图分类号：F279.23 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）01（b）--04

近年来，我国民营企业的发展步伐逐步加快。在我国“走出去”战略的推动下，民营企业在跨国并购市场上发挥着越来越重要的作用。2016年起，民营企业跨国并购金额超越国企，成为跨国并购市场的主力军，研究民营企业跨国并购的发展，对民营企业在世界舞台上发挥更重要的作用有着积极的意义。

1 民营企业跨国并购的规模分析

近年来，民营企业跨国并购呈现逐步上升的趋势，交易规模也在不断扩大。并购数量在2008—2015年持续稳步增长，平均增长率在48.07%。2015年并购数量达到顶峰，交易量为137起，占11年来交易量的14.07%，在2016年之后并购交易数量有所回落，与上年相比下降8.03%，2017年的交易数量与2016年相比下降13.49%，而到2018年交易数量有所回升，与上年相比增长11.01%，2019年交易数量骤降，仅46起，与前一年相比下降约62%，如表1所示。

从并购金额来看，2009—2012年交易规模比较稳定，直到2013年，并购金额达21971亿元，与上年比增长4倍还多，而2015年和2016年连续下降，2014年与上年相比下降40.05%，2015年较上年也下降37.35%。2016年并购金额实现近年来最大逾25967亿元，与上年相比增长217.09%，也是从2016年开始，民营企业跨国并购金额首次超过国企，成为跨国并购市场上的主力军。2017年交易金额有所回落，与上年相比下降32.58%，2018年并购金额有所扩大，但与上年相比金额扩大不明显，仅比上年增长11.98%。2019年交易金额降为12年来的最低，仅是前一年交易金额的1/17。由于2018年以来，中美贸易摩擦矛盾升级、欧盟外资审查制度条例实行，阻碍了中资企业进军欧美市场的步伐，在一定程度上对民营企业的跨国并购不利，是造成民营企业并购交易金额骤降的重要原因。

从大宗交易来看，超过100亿元的交易共有188起，仅占所研究的交易样本的19.3%，超过500亿元的有48起，占交易总数量的4.9%，超过1000亿元的仅26起，仅占交易总数量的2.7%。民营企业跨国并购还是多以小规模并购为主，大宗并购案例相对较少，这也显示出民营企业在“走出去”的同时受到自身资本实力的限制，如图1所示。

2 民营企业跨国并购的地区分析

从图2来看，民营企业并购的主要市场在北美洲、欧洲及亚洲。北美洲的交易数量最多达306起，占交易总量的31%，北美洲交易发生地主要是美国、加拿大，以及英属维尔京群岛、开曼群岛、百慕大群岛。并购地在美国的有205起，占北美交易量的66.99%。欧洲并购交易数量达284起，占交易总量的29%，在欧洲并购交易地主要是德、意、英、法，交易数量分别为75起、41起、37起、23起，分别占欧洲交易总量的26.41%、14.44%、13.03%、8.1%。亚洲交易共273起，占交易总量的28%，其中中国香港的交易数量为112起，占总交易量的11%，亚洲其他地区交易数量高达115起，约占总交易总量的12%，日韩的交易数量共35起，占交易总量的4%，中国台湾交易数量只有1起。大洋洲占交易总量的6%，大洋洲的并购地是澳大利亚、新西兰这两个国家，澳大利亚交易数量为45起，占大洋洲交易总量的83.33%，最后是南美洲、未披露和非洲，南美洲占总交易总量的3%，未披露的占2%，非洲占1%。

我国民营企业跨国并购主要集中于北美、欧洲等地区，北美的并购交易数量达296起，并购金额达572310.62百万元，欧洲并购交易数量261起，并购金额达372592.09百万元。发达国家的经济良好，为了寻求更好的发展机遇，扩大市场份额，并购目的地多选于发达地区。但随着民营企业不断的“走出去”，并购地区越來越合理，越来越多样化。并购地不仅局限于经济发达地区，经济欠发达的非洲也逐渐成为民营企业的并购目标地。非洲有着丰富的矿产资源，2008年和2009年民营企业跨国并购并没有在非洲进行交易，而2010年开始民营企业跨国并购开始向非洲迈进，非洲实现1起并购，并购金额达5448.16百万元，为了进行资源的争夺，尽快增大市场份额，民营企业的并购目标地开始转向非洲。2009年民营企业跨国并购将东南亚定为目标地，东南亚并购交易完成1起，并购金额38.91百万元，到2015年东南亚并购交易数量达到28起，并购金额达24251百万元。这样看来，民营企业跨国并购一方面朝着更成熟的发达地区进军，另一方面，也向更具潜力的非洲、东南亚地区挺进，如表2所示。

3 民营企业跨国并购的行业分布

从图3来看，我国民营企业并购多集中于能源矿产、生物技术、机械制造、互联网等行业，跨国并购交易数量分别为116起、101起、100起、97起，分别占交易总量的11.91%、10.37%、10.27%及9.96%。金融行业紧随其后，交易数量为71起，占总交易量的7.29%。从并购金额来看，能源矿产行业的交易金额最大达408419.18百万元 （如表3所示），占总交易额的29.53%。交易数量较大的生物技术、机械制造、互联网行业在交易金额上与能源矿产相比还有很大的差距，这些行业交易金额仅为总交易金额的5.8%、6.97%、3.87%，虽然在这些行业取得不俗的成绩，但规模上还是相对较小。