基于DEA模型的文创上市公司企业价值实证分析

谢湘妤 孟庆军 刘思泽

摘 要：本文将传统的指标与能体现研发创新投入价值的指标相结合，运用DEA模型中的BCC模型，以33家滬深A股文化创意类上市公司2015—2018年的多项指标为样本数据，分析了公司运行的各项效率值，通过分析和对比各项效率值指标，以此来评判企业价值，找到公司问题所在并对其进行分析后给出提升企业价值的对策，并对未达到DEA有效的公司需改进的方向和幅度做出了详细阐述，以便为公司未来的发展提供建议。

关键词：文创公司;企业价值;DEA模型;研发投入;传统文化

中图分类号：F279.23 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）01（b）--02

1 文创公司企业价值内涵及研究方法

近年来，习近平总书记强调要弘扬社会主义先进文化，深化文化体制改革，增强全民族文化创造活力，推动文化事业全面繁荣[1]。而在具体发展文化产业的过程中需以市场为导向、企业为主体，推进文化创意和设计服务发展，增强创新动力，强化人才培养[2]，提升文创企业价值有利于文创产业整体的发展。

目前学术界有许多学者对企业价值进行了研究。柳春涛认为传统的杜邦分析法存在以下三方面局限性：体现财务管理目标滞后性、反映财务报表内容欠缺性，反映财务分析内容缺失性[3]。池国华等认为EVA考核整体上有利于企业价值的提升[4]。熊检、孟庆军认为在股权激励较低水平上，资本结构与企业价值呈正相关[5]。何悄悄认为DEA模型，即数据包络分析方法（Data Envelopment Analysis）可对多个决策单元进行相对比较，已有的评价模型存在单一财务角度评价企业的缺陷。而DEA 模型可输入多个角度的指标数值进行评价，且DEA模型还可以根据评估结果有效分析出其中效率值差的企业在哪些方面存在不足，从而得出改进建议。在对目标企业价值分析中可使用DEA 模型进行评价[6]。

目前大多学者运用DEA模型进行研究时选取的指标都较为传统，但对于文化创意类的公司来说研发和创新力度不容忽视。因此，本文运用DEA模型，在投入指标中加入与创新相关的指标，如研发强度和研发人员的数量，并以文创类上市公司披露的数据为依据通过实证分析来研究文创类上市公司的企业价值，找出标杆企业，并深入分析效率值不高的企业存在的问题，为文创公司的改进与发展提出建议。

2 基于DEA模型的文创公司企业价值实证分析

2.1 模型及指标选取

本文采取的模型为DEA模型中的BCC模型，采用多阶段DEA计算方法，首先计算进项的松驰性测度，然后计算松弛的变化，相比一阶段和二阶段的DEA模型，计算更加精确。

BCC模型已以三个维度来评价效率值，分别是综合技术效率（crste）、规模效率（scale）以及纯技术效率（vrste），综合技术效率是对决策单元的资源配置能力、资源使用效率等多方面能力的综合衡量与评价。纯技术效率是企业由于管理和技术等因素影响的生产效率。规模效率是由于企业规模因素影响的生产效率，反映的是实际规模与最优生产规模的差距。三者有以下关系：

综合技术效率=纯技术效率×规模效率

本文将能体现创新价值的指标与传统指标结合，确定的投入指标为：研发强度（x1）、研发人员的数量（x2）、资产总额（x3）、员工薪酬（x4）、资产负债率（x5），确认的产出指标为：每股收益（y1）、每股净资产（y2）、净资产收益率（y3）、营业收入（y4），这些指标均为企业价值的重要组成部分。

2.2 实证研究

2.2.1 样本选择和数据来源

出于对数据获得性的考虑，本文选取样本数据来自沪深A股文化创意类上市公司2015—2018年的年报数据，为了规避统计数据的偶然性，借鉴统计学经验数据，将公司的数量定为33家。在收集整理好各公司相关指标的所有数据后，由于含有负值以及DEAP2.1软件的特殊性，需要对数据进行无量纲化处理，故本文采用min-max归一化的方法，按照以下公式对所有数据进行处理，如图1所示。

2.2.2 DEA运行结果分析

将无量纲化后的数据整体导入软件后运用DEAP2.1软件进行分析得到以下结果，如表1所示。

Irs：规模报酬递增;drs：规模报酬递减

汇总得到各企业若要达到DEA有效需进行的改进，如表2所示。

3 研究结果及其问题分析

从DEA导出数据中体现三大结果：

（1）综合技术效率方面的结果。从表1中可以得到以下分析结果：三七互娱、慈文传媒等6家公司的综合技术效率值都为1，无论是产出指标还是投入指标的松弛变量都为0，表明这些公司首先在目前的技术水平上，其投入资源的使用是有效率的，其次在资源配置及资源使用效率上都达到了最佳状态，故而此16家公司为DEA的有效决策单元。

（2）纯技术效率方面的结果。33家公司中，22家的纯技术效率值为1，表明其投入的资源得到了充分地利用而达到了产出最大化。而剩下的11家企业的纯技术效率值均小于1，说明其投入资源的使用效率较低，还有改进的空间。企业价值更高，可供其他公司学习。

（3）规模效率方面的结果。三七互娱、慈文传媒等16公司规模效率值均为1，处于规模有效状态，剩下的17家公司当中新文化、中文在线、方直科技、广博股份、珠江钢琴处于规模报酬递减状态，其余企业处于规模递增状态。

4 提升文化公司企业价值对策

4.1 注重提高品牌效应

在规模报酬上，处于规模递增的企业有需扩大企业规模，可将打造品牌效应纳入长期战略考虑中，以利用品牌带来的规模效应谋求长期深远的发展;处于规模递减的企业需适当减少企业规模，避免资源浪费，这就需要在部分投入项上进行削减。

4.2 提高企业核心竞争力

文创公司需加强提高自身在創意产出等方面的竞争力，根据自身特色找寻擅长的领域进行投入，而产出项上的提高需要公司提升经营能力，如影视类文创公司可通过聘请名演员、与知名导演等合作来打响作品名号，也可通过改编优质IP来拓展市场。

4.3 挖掘传统文化的价值

作为我国的文创企业，需学会并擅长就地取材，将带有中华古老文化底蕴味道的思想带入作品之中，弘扬和传播中华民族传统文化中的精华之处，在这一点上故宫文创做得比较到位，通过传统与现代科技创意性地结合，将古代人物及艺术活灵活现的展现在观众面前，另外类似李子柒、阿木爷爷等自媒体个人，前者用视频传递着中华儿女古往今来一直崇尚的勤劳、孝顺等美德，后者以木工技术为器，践行着中国民间多年流传的工匠精神，他们虽不是企业，但其传播文化的方式值得文创企业借鉴。

5 结语

文创企业在我国的发展已有多年的历史。随着经济社会的全方位发展，文创概念逐渐被提炼放大，最终成为一种独特的产业，现如今，文创已成为当今社会经济中不可缺少的组成部分，相应的文创行业的竞争也在加剧。

我国文创企业正在改进和创新。为能保持企业可持续发展，大多文创企业会多方探寻评估自身企业价值的方法，根据政策导向和市场环境针对性地调整企业战略，以适应市场变化，保持企业活性和创造力。

文创企业应注重提升企业价值，合理地分配及投入资源，如资产总额、研发费用等，定期评估自身在资源投入及成果产出等方面是否达到了预期效果，必要时将注重社会责任以及名人效应等因素纳入企业战略管理中。

参考文献

建设社会主义文化强国着力提高国家文化软实力[N].人民日报，2014.01.01

国务院关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见[Z].国务院，2014.3.14

柳春涛，杜邦分析法的局限性及改进建议[J].审计月刊，2012（06）.

池国华，王志，杨金.EVA考核提升了企业价值吗？——来自中国国有上市公司的经验证据[J].会计研究，2013（11）.

熊检，孟庆军.高管股权激励、资本结构与企业价值——基于中小板制造业企业[J].经济论坛，2019（01）.

何悄悄.基于偏好DEA模型的私募股权投资中目标企业价值分析研究[D].长沙：湖南大学，2013.