2020年8月豆粕市场分析及预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

8 月份，美国农业部大幅上调美国大豆单产和总产量，利空市场，但由于单产调整基本一步到位，反而有利空出尽的迹象，叠加下旬局部干旱和飓风影响，令大豆优良率低于预期，市场担忧后期美国大豆产量下调，提振美国大豆价格震荡上涨。此外，中美经贸协议正常执行，中国进口商加大对美国大豆采购力度，美国大豆出口需求表现强劲，推动美国大豆价格突破900美分/蒲式耳，触及七个月高位。

国内进口大豆到港量保持历史高位，预计8 月进口大豆到港量在1 035万t左右，国内油厂大豆供应充足，开机率保持历史高位，周度大豆压榨量在200 万t 左右，豆粕现货供应宽松。饲料企业消化库存为主，逢低滚动补货，提货放缓，油厂豆粕库存持续攀升，胀库油厂增多，催提现象明显，油厂降价出货，表现弱于外盘市场。8 月份，豆粕现货均价2 927 元/吨，环比下跌0.75%，同比下跌0.98%（图1）。

图1 2017-2020年（8月）国内豆粕均价趋势图

1 全球大豆产量和库存上调，供需保持紧平衡

8 月12 日，美国农业部公布8 月供需报告显示，全球2020-2021年度大豆产量预估为3.70亿t，上调788万t，期末库存预估为9 536万t，上调28万t。其中，美国大豆产量1.204 亿t，上调788 万t，巴西大豆产量1.31 亿t，阿根廷大豆产量5 350万t，中国大豆产量1 750万t，维持不变。

1.1 新作美豆单产调整一步到位，但出口需求强劲

美国2020-2021 年度大豆收割面积为8 300 万英亩，大豆单产53.3蒲式耳/英亩，上调3.5蒲式耳/英亩，大豆产量为44.25 亿蒲式耳，上调2.9 亿蒲式耳，大豆压榨量为21.80 亿蒲式耳，上调0.20 亿蒲式耳，大豆出口量为21.25亿蒲式耳，上调0.75亿蒲式耳，大豆期末库存为6.1亿蒲式耳，上调1.85亿蒲式耳。

新作大豆单产大幅上调，再创历史新高，单产基本调整到位，丰产利空有出尽迹象，且压榨和出口延续上调，间接表明需求依然强劲，提振美国大豆价格底部，但美国大豆期末库存大幅上调，处于历史偏高水平，抑制美国大豆价格上涨空间。

1.2 巴西和阿根廷出口继续上调，库存延续下调

巴西2019-2020年度大豆产量1.26亿t，出口9 350万t，上调450万t，国内消费4 649万t，下调41万t，库存1 910万t，下调367万t。阿根廷2019-2020年度大豆产量4 970万t，下调30万t，出口950万t，上调50万t，国内消费4 759万t，下调30万t，库存2 570万t，下调30万t。

巴西2020-2021年度大豆产量1.31亿t，出口8 400万t，上调100万t，国内消费4 725万t，下调40万t，库存1 900万t，下调427万t。阿根廷2020-2021年度大豆产量5 350万t，出口750万t，上调100万t，国内消费5 020万t，库存2 550万t，下调90万t。

1.3 中国大豆进口量继续上调，压榨量再创新高

中国2019-2020年度大豆产量为1 810万t，大豆进口预估为9 800 万t，上调200 万t，大豆压榨9 050 万t，上调200 万t，库存2 726 万t，上调1 万t。中国2020-2021 年度大豆产量为1 750 万t，大豆进口预估为9 900 万t，大豆压榨9 800万t，上调300万t，库存2 726万t，下调1万t。

2 1-7月进口量同比大增，进口均价延续下降

海关数据显示，2020年7月中国大豆进口量为1 009.1万t，环比减9.6%，同比增16.8%；进口金额37.88 亿美元，环比减10.1%，同比增15.6%；进口均价为375.4 美元/吨，环比跌0.53%，同比跌1.08%。2020 年1-7 月中国大豆进口量为5 513.5 万t，同比增17.7%；进口金额214.02 亿美元，同比增13.3%；进口均价为388.2 美元/吨，同比下跌3.8%（图2）。

其中，1-7 月从美国进口927.8 万t，同比增36%，从巴西进口4 073 万t，同比增21%，从阿根廷进口403.3 万t，同比增16%，从俄罗斯进口38.5 万t，同比减6%，从乌拉圭进口57.4 万t，同比增86%，从加拿大进口7.5 万t，同比减97%。

图2 2016-2020年（8月）中国月度大豆进口量及单价

3 油厂开机保持高位，豆粕库存创新高

8 月份，进口大豆到港量保持高位，预计进口大豆到港量在1 035 万t，叠加国储大豆拍卖，国内大豆库存持续攀升，油厂开机率保持高位，周度大豆压榨量维持在200万t左右，月底胀库油厂增多，大豆压榨总量小幅下降，大豆压榨总量为885.6万t。

豆粕现货供应宽松，但终端市场消化库存，提货放缓，油厂豆粕库存持续攀升，月底创年内新高。由于豆粕现货弱势下跌，期现基差缩窄，远期不确定性较大，市场采购谨慎，远期基差合同成交放缓。截至8 月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在114.3万t，未执行合同在526.6万t（图3）。

图3 2017-2020年（8月）国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势图

4 终端提货放缓，豆粕消费环比下降

8月份，国内养殖市场保持盈利，饲料需求保持增长，但增幅下降，终端市场备货谨慎，消化库存，滚动补货为主，豆粕消费环比下降，同比增长明显。根据博亚和讯数据测算，预计2020年8月份国内豆粕饲用消费总量环比减8.2%，同比增12.3%；1-8月国内豆粕饲用消费总量累计同比增9.5%（图4）。

图4 2017-2020年（8月）中国豆粕饲料消费量

5 价差缩窄，豆粕使用优势明显

8 月份，国内豆粕与菜粕现货价差为487 元/吨，环比缩窄1.42%，同比扩大8.46%；豆粕与棉粕现货价差为49元/吨，环比缩窄75.5%，同比缩窄79.58%。豆粕与杂粕价差缩窄，豆粕使用优势依然明显，杂粕保持刚性需求，豆粕添加比例保持偏高水平。

6 外强内弱，预计9月豆粕现货震荡调整

截至2020年8月23日当周，美国大豆优良率为69%，低于分析师平均预期的70%，之前一周为72%，去年同期为55%。近期美国局部地区迎来干热天气，预计美国大豆产量存下调预期，叠加中美经贸协议正常推进，中国对美国大豆采购节奏加快，提振美豆价格偏强运行，预计美豆价格维持在880～980美分/蒲式耳之间。

根据巴西贸易部数据显示，截至8月25日当月（共15个工作日），巴西累计装出大豆506.74 万t，大豆日均装运量33.78 万t/日，较去年同期的22.75 万t/日增48.51%，预计巴西8月大豆装船量在600万t左右，环比大幅下降，同比大幅增长。此外，8 月美国大豆对中国装船量大幅回升，截至8月20日当周，美国对中国大豆装船量在173万t。综合测算，预计中国8 月进口大豆到港量在820 万t，环比下降，同比持平。

进口大豆到港量下降，但仍处于偏高水平，叠加储备大豆拍卖，国内进口大豆供应充足。国内油厂大豆库存延续攀升，因油厂胀库停机，预计油厂开机率小幅下降，大豆压榨总量降至820 万t 左右，豆粕现货供应压力有所缓解。国内生猪存栏持续回升，养殖效益较高，家禽存出栏处于高位，养殖保持盈利，水产养殖处于旺季，延续季节性增长，预计9 月饲料需求保持增长，豆粕消费仍将保持高位。综合来看，国内豆粕现货供应减少，需求稳中增长，油厂有望去库存，胀库现象或逐渐缓解。

总的来看，新作美豆产量存下调预期，出口需求强劲，预计美国大豆价格维持在880～980美分/蒲式耳。国内进口大豆到港量下降，油厂开机率回落，豆粕现货供应减少，终端需求稳中增长，油厂有望去库存，跟随美豆市场调整报价，预计豆粕现货均价在2 850～3 100元/吨运行。