基于因子分析法的农业上市公司财务绩效评价

郭晓玲 丁紫瑄

〔内容提要〕农业上市公司的财务绩效能够反映农业的发展状况，对其进行合理深入的评价可为农业公司的绩效考核、经营决策等提供客观合理的依据。本文以农业上市公司敦煌种业为例，运用因子分析法选取14家农业上市公司2015—2019年度的财务报表数据，从盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力四个方面构建财务绩效评价体系，在横向上对敦煌种业财务绩效进行评价。

〔关键词〕财务绩效评价 因子分析法 农业上市公司

一、财务绩效评价指标体系的构建

（一）评价指标的选取

通过查阅大量文献，结合行业发展报告以及敦煌种业年报，选择了证监会分类中农、林、牧、渔类中01类的14家上市的农业企业，将14家企业2015—2019年的财务数据与敦煌种业进行横向对比研究。14家企业分别是：敦煌种业、隆平高科、登海种业、众兴菌业、神农科技、农发种业、荃银高科、亚盛集团、新农开发、北大荒、香梨股份、万向德农、新赛股份、海南橡胶。剔除数据不全的指标，从偿债能力、成长能力、营运能力、盈利能力四个方面选取流动比率（X1）、速动比率（X2）、资产负债率（X3）、产权比率（X4）、总资产增长率（X5）、净利润增长率（X6）、每股净资产增长率（X7）、营业收入增长率（X8）、总资产周转率（X9）、存货周转率（X10）、净资产周转率（X11）、流动资产周转率（X12）、营业净利率（X13）、资产报酬率（X14）、净资产收益率（X15）、每股收益（X16）16个指标，构建敦煌种业指标评价体系。

（二）相关性检验

利用SPSS22.0、KMO和Bartlett进行相关性检验，KMO的检验值为0.695，大于基本要求0.5。Bartlett检验结果的近似卡方值为1359.571。Sig值为0.000，小于0.01。因此，可以判定选择的16个财务指标之间存在充分的相关性，适合进行因子分析。

（三）公共因子提取

相关性检验合格，利用主成分分析法对选取的16个指标提取公因子，确定提取流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率为公因子。

（四）因子解释及命名

本文采用Kaiser标准化的正交旋转法进行加工，通过旋转得到旋转成分矩阵表（见表1）。

根据表1可知，成分1在四个变量上有很大的载荷：营业净利率、资产报酬率、净资产收益率和每股收益。这四个变量主要用于衡量盈利能力，因此F1可以称为盈利能力因子。成分2是在两个变量上有较大载荷：资产负债率、产权比率。这两个变量主要用于衡量企业偿债能力。因此，F2可以称为偿债能力因子。成分3在两个变量上有较大载荷：存货周转率、流动资产周转率。这两个变量用于衡量企业的营运能力。因此F3可以被命名为营运能力因子。成分4在两个变量上有较大载荷：净利润增长率、营业收入增长率。这两个指标用于衡量企业的发展能力。因此F4被称为发展能力因子。

（五）计算因子得分及排名

为了更明确研究对象在同行业企业中的位置，通过SPSS22.0可以得到成分得分系数矩阵。用X表示各企业的财务绩效得分，最终适用于敦煌种业的财务绩效评价模型的具体公式如下：

经计算，得出各企业财务绩效得分及排名（见表2）。

二、敦煌种业财务绩效评价

根据上述实证分析的结果，对敦煌种业的财务绩效进行分析评价。

（一）盈利能力因子分析

盈利能力因子在提取的4个公因子中所占比重排名第1位，占比达到29.664%。敦煌种业盈利能力因子的得分为0.681分，排名为第12位，在所选样本中排名靠后。结合敦煌种业近几年的财务指标来看，盈利能力表现不佳，营业收入、营业成本、净利润总体来说为下降趋势。结合敦煌种业自身具体情况，2019年，我国玉米种子行业整体市场竞争激烈。新品种的农作物不断涌现，市场竞争压力很大。受中美贸易摩擦等市场因素影响，食品与贸易产业主营业务仍处于亏损状态。

（二）偿债能力因子分析

偿债能力因子在提取的4个公因子中所占比重排名第2位，占比达到19.787%。敦煌种业偿债能力因子的得分为0.984分，排名为第14位，在所选样本中排名最末。结合敦煌种业2019年年报看，敦煌种业现金比率为26.8317，并不低。而资产负债率72.0919，是一个比较高的数值，因此可以认为是长期偿债能力出现了问题。

（三）营运能力因子分析

营运能力因子在提取的4个公因子中所占比重排名第3位，占比达到17.815%。敦煌种业营运能力因子的得分为-5.737分，排名为第1位，在所选样本中居第1位。可以认为，敦煌种业营运能力较好。此外，所选的14家公司中营运能力因子得分均为负数，且一些公司数额较大，这说明农业企业在营运能力方面存在压力。

（四）发展能力因子分析

发展能力因子在提取的4个公因子中所占比重排名第4位，占比达到10.795%。敦煌种业发展能力因子的得分为-0.9640分，排名为第1位。结合具体情况来进行分析，2018—2019年敦煌种业的营业收入、营业成本都逐渐增加，且营业收入涨幅大于营业成本涨幅；而净利润虽为负数，但有上升趋势。因此，可以认为敦煌种业有较强的发展潜力。

2019年种业市场整体竞争激烈，同时受中美贸易摩擦及市场波动，敦煌种业发展受阻。但在这种情况下，敦煌种业营运能力和发展能力较其他农业企业良好。敦煌种业与国内其他农业企业相比，发展潜力较大，要想获得更好发展，敦煌种业应着重从盈利能力和偿债能力两个方面着手，有针对性的解决问题。

三、敦煌种业未来发展建议

（一）科学举债与优化资本结构

敦煌种业2019年的现金比率为26.8317，说明公司短期偿债能力较强，资金流动性充足，不影响其短期直接流动性。但根据年报，敦煌种业拥有高资产負债率。也就是说，该公司的长期偿债能力有问题，这就需要优化资本结构，保持适度负债。目前，农业类财务造假事件频发，极大地影响了股权融资方式。因此，发挥财务杠杆作用是企业可持续发展的重要保证。

当前市场举债的方式不再是以往单一的向银行贷款，出现了诸多不同获取途径的筹资方式。企业应结合自身经营现状和不同举债方式的优缺点，选择对企业来说风险最小的筹资方式。这需要企业管理者结合每种筹资方式的借款期限、借款额度和借款利率等进行合理规划，以降低对企业的不良影响。只有优化资本结构，提高敦煌种业的偿债能力，才能不拖累企业的整体发展。

（二）加大农业科技投入

在中美贸易摩擦的市场环境下，敦煌种业仍能保持良好的营运能力，说明其销售好，但盈利能力差，很有可能是成本的问题，从减小成本的角度提高企业的盈利能力对敦煌种业来说是可行有效的。农业类企业的利润率大多较低，这时通过加大农业科技投入减小成本，以形成企业竞争优势的方法比较合理且具有可行性。农业技术创新是农业生产高效化的基础，科技投入有助于农业经营绩效的全面提高。同时，敦煌种业还应重视科技创新人才队伍建设，发展科技含量较高的农产品，提高投资回报率，优化农产品结构，开展农产品深加工和精细加工，提高农产品综合价值，获得较高回报率。

（作者单位：1.青海民族大学经济与管理学院；2.中国农业大学）