金融发展对商贸流通业效率的影响及提升——基于长三角三省一市的经验证据

胡伟 滕静

（华东理工大学 上海 200442）

引言

商贸流通业是国民经济发展的重要支柱性产业，在出口受阻、投资乏力的背景下，以消费促进经济增长的商贸流通业被赋予重要历史使命。众所周知，消费促进经济增长，最直接的渠道就是商贸流通业的繁荣与发展。尽管这几年我国对商贸流通业发展已经给予了一定的重视，包括财政政策、信贷政策在内的多种政策措施的落地，为商贸流通业发展起到了积极的作用。但关于商贸流通业运行效率到底如何？讨论的文献相对较少。金融是经济的血脉，金融发展有利于商贸流通业的发展，这已成为众人的共识，但关于金融发展对商贸流通业效率的影响似乎并未有人进行探讨，而商贸流通业转型升级的最终目标是要实现商贸流通业的提质增效，效率提升显然成为其最终目标是否达成的最好检验。因此，研究金融发展对商贸流通业效率的理论影响机制和现实影响效应，并据此提出商贸流通业发展效率提升的政策建议，为我国商贸流通业发展指明方向显然具有重要的理论价值和现实意义。

文献综述及述评

关于金融发展与商贸流通业发展之间的研究相对比较丰富。郑春艳等（2013）研究了金融与商贸流通业发展之间的关系，研究认为，金融可以缓解居民流动性压力，增强居民消费，促进商贸流通业增长，并提出大力发展和挖掘消费金融潜力、释放金融对商贸流通业发展的影响活力。还有一些研究从金融集聚对商贸流通业发展的影响效应入手，龚紫娟（2018）研究了金融产业集聚与商贸流通业效率之间的关系，认为金融产业集聚有利于商贸流通业效率的提升，且金融产业集聚对不同地区商贸流通业效率提升具有异质性。屈晶（2018）的研究同样指出，金融集聚有利于促进金融机构之间的竞争，继而促进金融发展和创新，并显著促进商贸流通业的发展，在考虑地区差异性的实证研究却发现，金融集聚对东部地区商贸流通业的发展并不产生显著的促进效应，而对中部地区和西部地区的商贸流通业发展具有显著的促进效应。更多的文献则从实证研究的角度就金融发展（金融创新、金融集聚等等）与商贸流通业发展之间的关系进行了研究。郑春妮（2018）基于省级面板数据研究了市场开放度、金融发展对商贸流通业发展的影响，其得到的结论认为，市场开放度和金融发展对商贸流通业的发展都产生了负向抑制作用。贺刚（2019）基于区域经济理论的视角研究了金融创新与商贸流通业发展之间的关系，研究指出融资难融资贵阻碍了商贸流通业的发展，通过金融创新和金融改革可以为商贸流通业企业化解融资难融资贵提供制度性保障，为商贸流通业发展、优化流通企业融资环境铺垫基础。李凯伦和何潇蓉（2019）采用1990～2015的省级层面经验数据研究了金融发展、FDI与商贸流通业发展三者之间的动态关系，认为金融发展规模和金融发展效率对商贸流通业发展具有显著正向促进效应，且同样存在区域差异性，东部地区的促进效应要明显强于中部地区和西部地区。胡君晖和胡君旸（2019）基于创新发展驱动背景，就金融发展与流通产业体制机制创新之间的关系，采用省际面板数据进行了实证研究，认为金融体制机制的安排、金融政策的倾斜等手段能够对流通产业创新起到助推作用，尤其是银行类金融信贷资源的优化配置对流通产业创新的促进作用更为明显。

纵观现有研究，也发现一些不足之处，其一，现有研究普遍采用实证研究对金融发展与商贸流通业之间的关系进行了衡量，很少从理论上对两者之间的关系进行阐述；其二，实证研究多数是以全国样本数据为例，即使考虑到区域差异性，也一般采用东部地区、中部地区和西部地区之间的差异进行比较，而缺乏对某一区域内部进行较好的考量；其三，现有研究更多研究金融发展对商贸流通业发展规模的影响，几乎没有文献考察金融发展对商贸流通业效率的影响。据此，本文的边际贡献是，一是从理论上剖析金融发展对商贸流通业发展（效率）的影响，二是基于我国长三角三省一市作为研究样本，考察某一区域内的金融发展与商贸流通业发展效率之间的关系；三是从商贸流通业效率的角度来衡量商贸流通业发展情况。

金融发展对商贸流通业效率的影响机制理论分析

金融是服务实体经济发展的重要内生要素，商贸流通业的发展离不开金融的支持。根据产业发展和增长理论，金融发展对商贸流通业效率提升会通过金融发展的市场化渠道、金融体制机制改革和技术开发投融资支持三大渠道促进商贸流通业效率的提升，具体传导机制如图1所示。

图1 金融发展对商贸流通业产业发展效率的理论影响传递机制

金融发展的市场化渠道对商贸流通业效率提升的传递。金融发展对商贸流通业效率提升的市场化渠道主要是依赖于金融要素资源的优化配置，对商贸流通业发展的创新提供支持作用，对商贸流通业企业进入退出进行有效筛选。具体而言，金融发展从供给的角度为商贸流通业发展提供资金支持，包括间接渠道的银行融资和直接渠道的资本市场融资，实现金融资源在商贸流通业内部企业之间的有效配置和流转。反过来，商贸流通业发展也需要借助于银行信贷、其他直接融资的资本市场渠道等获取资金，促进商贸流通产业资本的形成，依托资本和资金导向，以及信用催化作用促进商贸流通业的创新发展和结构优化，倒逼那些效益不高、难以适应市场经济转型升级和产业结构转型升级的企业退出市场，而运行效益高、运作能力强的企业通过资本市场或者银行等金融机构获得更为强劲的发展，借助于市场化的进入退出机制来促进商贸流通业企业的优胜劣汰，实现金融资源在商贸流通业企业之间的最优化配置，最终起到提升商贸流通业运行效率作用。

金融发展的体制机制改革渠道对商贸流通业效率提升的传递。商贸流通业作为国民经济发展的重要支柱性产业，而金融又是资源配置的重要渠道，国家对金融发展的体制机制改革有利于释放金融对商贸流通业发展的促进作用。一方面，国家通过对金融相关政策的倾斜可以释放居民消费的内生动力，譬如，消费金融方面，为消费者提供贷款服务，从消费动机的角度来看，消费金融不仅可以增加消费者的消费预期，还能够提高消费者的消费水平。如果从消费成本来看，依赖于现金为主体的传统消费方式会制约消费者的消费行为，消费金融（无论是信用卡或者移动支付）的发展改变了消费者的消费模式，为消费者提供了支付便利，从间接的层面上促进了商贸流通业的发展和运行效率的提升；另一方面，灵活的金融体制机制安排和政策倾斜，可以有效缓解商贸流通业企业转型升级和创新发展的融资难、融资贵问题。譬如，面向商贸流通业企业提供优惠的信贷政策，有利于促进商贸流通业企业的转型升级，实现高质量发展，继而提升商贸流通业运行效率。

金融发展的技术开发投融资支持渠道对商贸流通业效率提升的传递。商贸流通业的转型升级和技术创新往往需要大量资金的投入，但由于转型升级和技术创新往往面临较大的风险，一些风投机构不愿意去投资和涉足，这就会导致商贸流通业企业内部技术创新动力的缺失，继而导致商贸流通业产业转型升级的迟缓，不利于商贸流通业运行效率的提升。在此背景下，金融发展（尤其是银行类金融机构或者直接融资的资本市场）可以为商贸流通产业技术研发的投入提供融资渠道，促进商贸流通业企业开展研究实现技术创新，为优质高效的商贸流通业企业解决融资难题，将缺乏技术创新和实力较弱的商贸流通业企业驱逐出去，通过筛选和甄别，实现商贸流通业企业的优胜劣汰，继而从技术创新和技术进步的视角为商贸流通业发展铺垫坚实的基础，最终促进商贸流通业产业效率的提升。

模型设定、数据来源

根据上述理论分析，构建金融发展对商贸流通业效率的影响效应实证模型如（1）式所示：

其中，Efficiency-indexit为商贸流通业效率指数，Financeit为金融发展指标，Controlit为控制变量，μit为误差项。

商贸流通业效率指数（Efficiency-indexit）：商贸流通业效率指数没有现成的数据，本文商贸流通业效率采用全要素生产率予以衡量，全要素生产率采用DEAMalmquist指数方法计算得到。商贸流通业包括批发零售业、餐饮业、交通运输业、仓储业和物流业。全要素生产率主要是基于投入产出来测算效率，因此，本文采用批发零售业、餐饮业、交通运输业、仓储业和物流业的资本存量和劳动力作为投入变量，产出为批发零售业、餐饮业、交通运输业、仓储业和物流业的增加值（数据来自于Wind统计数据库）。资本存量测算以2010年为基期，测算公式如下：

表1 各变量指标的描述性统计结果

表2 金融发展对商贸流通业效率的影响效应估计结果

折旧率采用通常文献的做法，设定为7%。其他年份的资本存量通过永续盘存法进行计算，具体计算公式如式（3）所示：

劳动力采用批发零售业、餐饮业、交通运输业、仓储业和物流业的从业人员数来衡量。数据来自于Wind数据库分行业统计数据。

金融发展指标（Financeit）：理论分析已经表明，金融发展对商贸流通业效率的影响主要会通过间接融资渠道的银行信贷和直接融资渠道的资本市场渠道。因此，采用银行业金融机构年末贷款余额与GDP之比来衡量间接融资情况，同时又采用各省市上市公司（截止2018年末）股票交易量与该省市GDP之比来衡量直接融资情况。原始数据均来自于Wind数据库。

控制变量（Controlit）：影响商贸流通业效率的因素可能还包括信息技术水平（Internetit，采用各省市互联网参与人数与总人数之比衡量，信息化水平越高，商贸流通业效率越高）、科技发展水平（Techit，采用各省市专利授权数予以衡量，进行取对数处理，科技发展水平越高，商贸流通业效率越高）、城镇化率（Townit，城镇化率越高，商贸流通业运行效率越高，采用各省市城镇化人口占总人口的比率衡量）、政府干预（Govit，采用政府财政支出与GDP之比予以衡量，政府对商贸流通业发展的财政支持力度越大，商贸流通业效率则越高）。以上控制变量的指标测算原始数据来自于各省市历年的统计年鉴、人口统计年鉴、国家知识产权局网站以及Wind数据库。

实证研究

本文进行实证研究的样本时间为2010～2018年的年度数据，样本为长三角三省一市（浙江、江苏、安徽和上海），实证研究方法为面板数据模型（经模型选择均采用固定效应模型估计），使用的软件为Stata.15.0。经过对上述指标数据的运行测算，得到各变量的描述性统计如表1所示。

进一步对各变量进行面板固定效应模型估计，得到金融发展对商贸流通业效率的影响效应估计结果如表2所示。表2的估计结果显示，金融发展对商贸流通业效率具有显著的正向促进效应，银行信贷渠道金融发展对商贸流通业运行效率的影响效应为0.1538，资本市场间接融资渠道对商贸流通业运行效率的影响效应系数为0.0637。金融发展水平越高，融资渠道就越通畅，商贸流通业企业就越能够以较低的成本和方式获得资金融通，以促进商贸流通业企业进行技术改造和转型升级，进而提高生产效率，提升商贸流通业运行效率。但相比较而言，间接融资的银行信贷渠道对商贸流通效率的正向促进效应要强于直接融资的资本市场渠道，这也再次印证了我国商贸流通业企业融资渠道仍然依赖于传统的银行信贷渠道为主这一典型性特征。这一点也是可以理解的，商贸流通业企业的准入门槛相对较低，商贸流通业企业分布较为广泛，且大部分商贸业企业的规模相对较小，能够通过资本市场上市渠道获得融资的商贸流通业企业屈指可数，而大部分只能依赖于传统的银行信贷渠道来解决融资问题，甚至还可能存在很多通过互联网渠道解决融资问题。但实证研究仍然从客观上证实了金融发展对商贸流通业效率提升的重要事实。

除此之外，信息技术水平、科技发展水平、城镇化率、政府干预（政府对商贸流通业发展的财政政策支持）同样对商贸流通业效率提升具有显著的正向促进效应。具体而言，互联网信息化水平（信息技术水平）的提高对商贸流通业效率提升的影响效应最强，相对而言，专利授权数衡量的科技发展水平对商贸流通业效率的影响效应最小，其背后的原因可能是，我国商贸流通业受互联网信息化水平的影响，使得新零售模式、基于大数据的流通有效降低了商贸流通业运营成本，较好缓解了商贸流通业发展中的信息不对称性。而商贸流通业企业本身的自主创新动力仍然不足，或者说，当前商贸流通业企业的发展阶段还没有达到为了能够将其效率实现质的提升而进行大量研发投入的阶段。城镇化率的提高，有利于商贸流通业发展的物流基础设施得到更好完善，显然对于商贸流通业效率的提升具有较好促进作用，这也在实证研究中得到了较好印证。商贸流通业作为我国国民经济的支柱性产业，政府对商贸流通业的政策支持，既包括对商贸流通业发展的基础设施建设，也包括有利于商贸流通业发展的消费刺激政策的出台，均对商贸流通业发展铺垫了坚实基础，有利于商贸流通业的转型升级。从其影响效应来看，政府对商贸流通业的干预（政府对商贸流通业发展的财政支出）每上涨1个百分点，将会带动商贸流通业效率提升0.1485个点（或0.1394个点）。

结论及建议

本文研究发现，其一，理论研究认为，金融发展对商贸流通业效率提升会通过金融发展的市场化渠道、金融体制机制改革和技术开发投融资支持三大渠道促进商贸流通业效率的提升；其二，实证研究进一步证实，无论是以银行业信贷为主体的间接融资渠道，还是以资本市场为主体的直接融资渠道衡量的金融发展对商贸流通业效率提升均具有显著正向促进效应，且我国商贸流通业转型升级所依赖的融资渠道仍然是以传统银行信贷为主体的间接融资为主；其三，商贸流通业效率提升还受到信息技术水平、科技发展水平、城镇化率、政府对商贸流通业发展的财政政策支持影响，且信息技术水平对商贸流通业效率提升的影响效应最为明显，作用力最强，政府干预（政策支持）次之，城镇化水平第三，科技发展水平对商贸流通业效率提升的影响效应相对最小。

根据研究得到的结论，本文认为，要促进商贸流通业效率提升，政府一是应该重视金融发展对商贸流通业效率提升的影响效应，通过金融供给侧改革、金融体制机制的创新、金融产品的创新，来为商贸流通业企业融资开辟广阔的渠道；二是加大政府对金融机构的引导，鼓励金融机构加大对商贸流通业发展提供便利的融资渠道；三是对商贸流通业发展提供融资便利的金融机构给予财税政策的适当倾斜，激发金融机构愿意并积极为商贸流通业企业提供融资便利，以促进商贸流通业企业开展生产工艺的再造和革新，促进商贸流通业企业效率的提升。除此之外，政府部门还应该通过加快城镇化建设的进程，以及加大对商贸流通业企业发展的财政支持力度，特别是与商贸流通业发展最为密切的基础设施建设，来为商贸流通业发展铺垫较为扎实的基础环境。同时，作为商贸流通业企业自身，也应该加快对信息化水平的应用，通过信息化水平对原有传统业务和流程的改造，促进商贸流通业运行效率的提升。