技术创新投入对企业财务绩效影响研究

解 勇

(江苏省再保融资租赁有限公司，江苏 南京 210012)

1 技术创新投入对企业财务绩效影响理论分析

自经济学家熊彼特首次提出创新是经济发展的动力后，创新一直备受关注，学者们认为创新将增加企业利润增长的机会和概率；高附加值创新产品的诞生将导致其他竞争者竞相模仿，使市场环境、生产方式等产生新的变化，这种变化扩大了对投资和生产材料的需求，推动了技术进步，并最终促进经济增长；投入是技术创新的基础要件。企业技术创新投入一般包括进行技术创新活动而发生的所有人力、物力和财力耗费。技术创新投入作为企业生产要素的一部分，其强度直接影响企业技术创新能力和创新结果，是企业绩效评价不可或缺的组成部分。

高新技术企业开展技术创新活动的最终目的是通过实质性改进旧产品、增加新产品，满足消费者需求，并抢占市场份额，以提升各方面能力，进而增加产品销售收入，依靠强大的竞争力为企业创造价值。盈利水平越高，企业越灵活，对债务的压力越小；经营状况以及各项财务指标的改善，进一步反映企业发展状况。因此，本文选择盈利和发展能力作为高新技术企业财务绩效考核指标。

考虑数据可获得性，本文技术创新投入包括企业进行科技开发、引进消化及其人力、物力和财力的投入。根据投入产出理论，在研究技术创新投入与企业财务绩效关系时，可对技术创新投入所产生的经济效益做可靠准确计量，为本文进行回归分析和相关性分析提供了有效保障，进而使管理者能够更直观地看到技术创新投入所产生的效益，为决策者提供参考。

2 技术创新投入对企业财务绩效影响实证分析

2.1 提出假设

(1)技术创新投入对当期财务绩效影响研究假设。企业技术创新投入的根本目的不仅是提高盈利能力，更重要的是提高成长能力，实现企业的长期发展。因此，本文研究技术创新投入对企业财务绩效的影响，主要关注成长能力和盈利能力两个方面。

假设1：企业技术创新投入与盈利能力负相关。

企业加大技术创新投入固然能提高技术水平和竞争优势，但短期内资金大量支出，工艺不成熟使得废品率较高，新产品推广短期内效果不明显，资金投入得不到补偿。同时，进行技术创新具有风险，部分企业为了规避风险，只会进行短期投入，投入的经费还未转化为效益便终止活动，从而影响了盈利水平。因此，短期内企业的技术创新投入会降低当期盈利水平。

假设2：企业技术创新投入与成长能力正相关。

企业技术创新活动投资，不仅是为了增加一段时间的收入，更是为了使产品或技术在未来市场上具有差异化优势，从而使企业不断发展壮大、健康有活力的成长。因此，长期来看，技术创新投入一定会提高企业的成长能力。

(2)技术创新投入对下一期财务绩效影响的研究假设。

假设3：企业技术创新投入对财务绩效的影响具有滞后性。

技术创新具有不确定性，只有在商品满足需求的情况下，技术创新活动产生的实际收益才会积极推动绩效提升，技术创新投入的不断积累才会使企业绩效不断显现。从理论上看，技术创新投入对企业经营绩效有一定的滞后效应。但长远来看，持续的技术创新投入最终一定会提升企业未来的盈利能力，保证企业可持续发展。

2.2 变量定义与样本选择

2.2.1 变量定义

本文变量选择包括解释变量、被解释变量和控制变量。解释变量为技术创新投入强度指标，被解释变量为财务绩效指标。为提高模型的解释能力，使模型更有说服力，还增加了控制变量，包括资产负债率和企业规模。

(1)解释变量选取。技术创新投入总额是绝对数指标，不同规模的企业之间的可比性较弱，因此选择每单位营业收入所对应的投入额进行对比，就能较好地反映企业技术创新投入程度。即选择技术创新投入强度(RDI)作为解释变量。

(2)被解释变量选取。① 盈利能力分析是企业财务绩效的研究基础和关键，净资产收益率是各利益相关者最关心的盈利指标。净资产收益率指标值越高，说明企业的收益越好，是判断企业盈利能力的最重要指标之一。本文选择净资产收益率作为企业盈利能力的代表指标。② 发展能力主要反映企业未来的发展趋势，重视技术创新的投入，会在一定程度上发展和扩大业务，进而带来企业收入增加和知名度提升，使企业能够持续增长和扩大。该值越大说明企业成长能力越强。因此，本文选择营业收入增长率作为考核发展能力的绩效指标。

(3)控制变量选取。其他因素如企业规模、资本结构、企业筹资来源、企业股东偏好等都会影响企业财务绩效。为了能更科学准确地研究技术创新投入对财务绩效的影响，本文筛选出企业规模、资本结构作为控制变量。① 不同规模的企业，达到同等绩效所花费的时间和努力也有所差异，这些差异导致技术创新成果的转化与应用存在很大差别。本文选用企业规模这一控制变量，用总资产的自然对数来表示。② 资产负债率是衡量企业财务风险的重要指标。资产负债率高的企业，在对待技术创新投入问题上会谨慎考虑，因为资金约束强，企业面临较大的偿债风险，相应地会降低企业财务绩效。资产负债率较低的企业，偿债压力小，权益资本充足，技术创新投入意愿一般会大，较大可能提升企业财务绩效。故本文选择资产负债率作为控制变量来衡量资本结构。

表1 各类变量汇总

2.2.2 样本选择与数据来源

本文以2015-2017年高新技术上市企业为研究对象，根据2015年《高新技术企业认定管理办法》对研究对象进行了筛选。为研究需要，排除了以下样本：亏损严重的上市企业、指标数据披露不健全的企业、个别极端值和异常值。最终选择千方科技、智度股份、贝瑞基因、扬农化工、神州高铁、中兴通讯、华润双鹤、复星药业8个研究样本。所有数据来源于上市公司的公开年报。

2.3 模型构建

假定：Y分别为净资产收益率、主营业务收入增长率；α为常数项；β为对应的回归系数；X为技术创新投入强度；Z1、Z2分别是总资产、资产负偾率；u为随机误差项；i为样本,t为样本时期。

(1)技术创新投入强度对当期盈利能力、发展能力的影响模型。

模型1：Yit=αit+β1Xit+β2Z1,it+β3Z2,it+μit

(1)

(2)技术创新投入强度对后一期盈利能力、发展能力的影响模型。

模型2：Yit=αit+β1Xi,t-1+β2Z1,it+β3Z2,it+μit

(2)

2.4 实证分析结论

2.4.1 相关性分析

在控制了总资产和资产负债率两个因素后,分析技术创新投入强度与企业财务绩效的相关性。

(1)技术创新投入与当期盈利能力呈显著负相关。

表2 技术创新投入与盈利能力相关性

注：*在 0.05 水平(双侧)上显著相关，**在0 .01 水平(双侧)上显著相关

从表2可以看出，技术创新投入强度与当期净资产收益率在5%的水平下负相关，相关系数为-0.8416。企业规模与资产负债率均在5%的水平下与技术创新投入显著相关。说明影响技术创新投入的因素有企业规模和资产负债率。资产负债率前面的系数为负，说明其与盈利能力显著负相关关系，资产负债率越高，资金约束力越强，从而影响了企业运作；企业规模前面的系数为正，说明其与盈利能力显著正相关关系，规模大的企业规避风险、融资渠道比小规模更有优势，财务绩效越好。

技术创新投入与净资产收益率的相关系数虽未呈现正相关，但也具有相关性，Person相关性检验仅是初步判定，还需深入的回归研究分析具体关系及原因。

(2)技术创新投入与当期成长能力呈显著正相关。

表3 技术创新投入与成长能力相关性

表4 技术创新投入与净资产收益率的回归分析

注：*在 0.05 水平(双侧)上显著相关，**在 0.01 水平(双侧)上显著相关

从表3可以看出,技术创新投入强度与营业收入增长率在5%的水平下正相关，相关系数为0.2800。资产负债率前面的系数为负，说明成长能力显著负相关关系，资产负债率越高，资金约束力越强，从而影响了企业运作；企业规模前面的系数为正，说明其与成长能力显著正相关关系，规模大的企业规避风险、融资渠道比小规模更有优势，财务绩效越好。

综上所述，技术创新投入强度对企业的成长能力有显著地相关性。

2.4.2 回归分析

(1)技术创新投入对当期财务绩效的回归分析。① 技术创新投入与当期盈利能力呈负相关，表4显示，技术创新投入与净资产收益5%水平下显著负相关。回归系数为-0.6812，这表明技术创新投入强度增加一个单位时，净资产收益率会下降0.6812个单位，假设1成立。② 技术创新投入与当期成长能力呈正相关。表5显示，技术创新投入与营业收入增长率5%水平下显著，回归系数为0.3271，这表明技术创新投入强度增加一个单位时，营业收入增长率会增加0.3271个单位，即技术创新投入与营业收入增长率呈显著正相关关系，假设2成立。

表5 技术创新投入与营业收入增长率的回归分析

(2)技术创新投入对后一期财务绩效的回归分析。以样本企业2015年技术创新投入作为自变量，2016年净资产收益率、营业收入增长率分别作为因变量，2016年资产负债率、企业规模作为控制变量，将2015，2016年数据带入模型1，得到结果：① 技术创新投入对后一期盈利能力呈正相关。表6显示，技术创新投入与后一期净资产收益率指标通过了5%的显著性检验，且回归系数为正，据此，本文认为技术创新投入对后一期的盈利能力呈正相关。技术创新投入对本期盈利能力指标系数为-0.6812，对后一期盈利能力指标系数为1.5481，后一期较本期系数明显增大，可见技术创新投入绩效确实有时间上的延迟，尽管对本期盈利能力存在负影响，但对后一期财务绩效有明显的正向影响。从调整R2来看，后一期拟合度比本期拟合度好，说明即使创新投入存在滞后性。② 技术创新投入对后一期成长能力呈正相关。

表7显示：技术创新投入与后一期营业收入增长率指标通过了1%的显著性检验，且回归系数为正，据此，本文认为技术创新投入对后一期成长能力呈正相关。技术创新投入对本期成长能力指标系数为-0.6812，对后一期成长能力指标系数为3.6455，后一期较本期系数明显增大，可见技术创新投入尽管对本期财务绩效存在负影响，但对后一期财务绩效有明显的正向影响。从调整R2来看，后一期拟合度比本期拟合度好，说明即使创新投入存在滞后性，但其对长期财务绩效的提升具有显著作用。

表6 技术创新投入与滞后一期净资产收益率的回归结果

表7 技术创新投入与后一期营业收入增长率的回归结果

3 加大技术创新投入提升企业财务绩效建议

(1)长期坚持不懈加大技术创新投入。实证结果显示技术创新投入与当期盈利能力负相关，与后一期盈利能力正相关。企业要想实现最大盈利，需要通过开展技术创新活动来形成核心竞争力。在技术创新投入还未达到一定水平时，要避免急功近利，拥有追求长远利益的眼光，理智对待不同阶段的技术创新成果。管理层应根据企业实际，制定科学合理的长期发展规划，充分发挥技术创新投入的当期效益和滞后效应，以期有效提升企业的核心竞争力。

(2)持续加大技术创新投入强度。技术创新投入对企业成长能力具有一定的正向相关性，且这种影响随着时间的推移表现越来越强。因此，企业应注意持续加大投入强度，不断完善创新体系，提高成果转化率。

(3)鼓励资本结构健康的企业加大技术投入。企业技术创新投入具有高风险性和不确定性特点，极大地影响了企业技术创新投入的积极性。企业资本规模和资产负债率高低直接影响到企业进行技术创新投入的规模和强度。应采取多种措施，拓宽企业技术创新投入筹资渠道，为企业技术创新活动营造良好环境。政府除了向企业投资科技经费外，还可以通过加大税收优惠，鼓励企业采取民间赞助或引进风险基金等方式筹集资金；同时，当企业在技术创新活动中遇到困难时，应帮助和引导企业，通过政策调动企业开展技术创新活动的积极性。此外，应进一步完善知识产权保护制度，激励企业开展技术创新活动；建立和健全创新人才激励机制，全面提高技术创新人员的薪酬水平，加大股权激励力度，将科研人员绩效与企业绩效挂钩，充分调动科研人员的积极性。