消费信贷与经济增长关系的实证研究

2020-05-06胡冰倩聂巧平

对外经贸 2020年3期

胡冰倩聂巧平

、[摘要]近几年来，消费信贷呈爆发式增长，明确消费信贷与经济增长之间的关系，对于如何提高经济的快速发展具有重大的意义。文中使用2007-2018年我国31个省级面板数据，构建短面板数据模型，研究消费信贷与经济增长之间的关系。研究结果表明：消费信贷与经济增长之间的线性关系并不显著，二者之间存在着非线性关系，且消费信贷对经济增长具有明显的拉动作用。

[关键词]消费信贷;经济增长;面板数据

[中图分类号] F063.2 [文献标识码] A [文章编号] 2095-3283（2020）03-0078-05

Empirical Research on the Relationship Between Consumer Credit and Economic Growth

——Based on China's Provincial Panel Data Analysis

Hu Bingqian Nie Qiaoping

（School of Economics， Tianjin University of Commerce Tianjin 300222 China）

Abstract： In recent years， consumer credit has experienced explosive growth， and clarifying the relationship between consumer credit and economic growth is of great significance for how to improve the rapid development of the economy. This paper uses 31 provincial panel data from 2007 to 2018 in China to construct a short panel data model to study the relationship between consumer credit and economic growth. The research results show that the linear relationship between consumer credit and economic growth is not significant， there is a non-linear relationship between the two， and consumer credit has a significant pulling effect on economic growth.

Key Words： Consumer Credit; Economic Growth; Panel Data

一、引言

消费信贷（consumer credit service）近些年来才得到越来越多的关注，它是一种金融创新产物，是金融机构向消费者个人发放的用于购买消费品的贷款，增加了个人融资方式，改变了我国传统的消费观念。随着我国社会医疗保险、养老等制度的日益完善，传统的以原始积累方法进行消费的观念逐步为信贷消费理念所替代，而且越来越多的居民已经开始接受消费信贷理念，采用信贷消费。消费观念的变迁实则是社会经济发展、居民财富增加的必然表现。从某种意义上说，消费信贷的快速发展，满足了人民日益增长的美好生活需要。海通证券研报显示，将中美两国的居民短期消费贷款与当年消费支出比较发现，美国这一比重自2008年以来一直稳定在26%左右，2017年缓慢升至28.8%;我国的这一比重近年持续提升，从2008年尚不到5%升至2018年的27.73%，与美国相差无几。由此可见，我国消费信贷余额呈现不断上升的趋势，消费信贷与经济增长之间的关系值得进一步的研究讨论。

二、文献综述

国外文献方面，从理论研究來看，Marijana（2014）[1]从理论上分析了有关消费者购买信贷的信息，以及该领域的相关法律法规。Wheatley（2014）[2]从理论和特定地区数据两方面讨论了社会、制度和心理因素在低收入家庭的消费和借贷行为中的作用，并提供了一些对政府政策和模型应用方面的建议。Paul Langley（2014）[3]通过对大众市场和当代消费者信贷的文化介绍，发现有关消费信贷的相关文献很少，并指出了进一步研究消费信贷的新方向。

从实证研究角度来看，Ryan（2003）[4]分析了美国20世纪90年代经济发展的原因，即信用消费刺激了消费需求，进一步带动了经济发展。Stefan Avdjiev、Stefan（2014）[5]建立了TVAR模型，检验了信贷市场状况和经济活动之间的相互作用，认为在经济低迷时期，信贷对经济的冲击影响最大，而在经济适度增长时的冲击影响最小。Ning Ding（2015）[6]从宏观方面探讨了消费信贷与经济增长之间的关系，在市场均衡时，均衡收入增加，即促进了经济增长。Guan-Chun Lua等（2016）[7]基于广义矩阵，研究了保险和信贷市场对中国不同地区经济增长的协同效应，发现保险和信贷市场在刺激经济增长方面具有共同的作用。

国内文献方面，大部分学者对消费信贷的研究着重于考察其是否能够促进经济增长。从消费观点来看，杨艳鹏（2011）[8]指出，自从消费信贷政策实施以后，在很大程度上改变了我国居民的传统消费观念，从储蓄式消费到信贷消费，极大刺激了消费的增加，从而促进了经济增长。张艾莲、刘柏（2013）[9]对日本的经济现象进行了分析，在金融危机之后，日本的经济受到了严重影响，处于低迷状态，针对这一现象，日本大力推行消费信贷政策，扭转了经济低迷的局面，这对我国的经济发展有很大的启示。

从消费行为看，李红军（2013）[10]认为消费信贷在一定程度上可以减少某些潜在风险对消费行为的影响，从而减少个人的预防性储蓄，增加即期消费，促进经济增长。杜朝运、巩燕华（2015）[11]分析了消费信贷影响居民消费行为的作用机理，发现消费信贷通过影响居民的消费行为来拉动经济增长，并利用相关数据通过线性回歸，证明发展消费信贷有助于加快经济增长。

从实证角度看，大部分学者认为消费信贷与经济增长之间存在着正向关系。从消费信贷与经济增长的动态关系来看，丁洪福、李树玲（2012）[12]分析了辽宁省不同地级市消费信贷的发展情况对地区经济的影响，结果发现虽然消费信贷对不同地级市的经济影响大小和程度不同，但是总体效果是良好的。张艾莲、刘柏（2012）[13]应用离散选择模型分析了短期消费信贷和长期消费信贷对经济增长的动态影响，发现长期消费信贷对经济增长的正向影响较为显著。从经济转型角度看，剧锦文、常耀中（2016）[14]认为虽然目前中国的消费信贷处于初期阶段，对经济的促进作用不如国外明显，但仍然具有正向作用。吴丽萍、孙英隽（2016）[15]运用线性回归模型，分析得出我国的消费信贷余额和经济增长之间具有稳定的正向关系。李海央、朱明月（2018）[16]通过构建经济增长质量的评价指标体系，发现消费信贷政策对经济稳定指数、经济安全指数、结构优化指数、产业升级指数、资源环境指数和民生改善指数存在正向促进效应。

从以往的研究中来看，大多数学者认为消费信贷与经济增长之间具有正向关系，且大多数学者采用向量自回归模型来研究二者之间的关系，较少有学者采用面板数据模型来研究二者之间的关系。鉴于此，本文将采用面板数据模型重点探讨消费信贷与经济增长的关系，并且通过实证发现二者之间存在着非线性关系。

三、中国消费信贷发展现状及原因分析

随着我国经济的快速发展，人民收入水平逐渐提高，消费不断增加，消费信贷发展空间巨大。如图1所示，2007年我国消费信贷余额是3.27万亿元，但2018年达到了37.79万亿元，说明我国消费信贷规模逐步增加，且消费信贷余额占金融机构各项贷款余额之比从12.51%增加至27.73%，该指标呈现出逐年上升的趋势，说明我国消费信贷发展潜力巨大。

消费信贷的发展速度如此之快，本文认为有三个主要原因。第一，如今的科学技术发展速度越来越快，尤其是在互联网金融领域，各种借款平台层出不穷，加上对个人征信监管力度欠缺，使得借钱消费变得越来越容易。第二，随着居民传统消费观念的转变、消费需求的增加，使得最广泛群体的借贷需求得到全面释放，从而使消费信贷市场发展空间巨大。第三，年轻消费者群体对消费带来的影响不容忽视，“80后”“90后”甚至“00后”年轻人具有很强的借贷意愿和消费意愿，而他们正逐渐成为消费的主力人群。

当然，消费信贷较快的增长也离不开国家相关政策的支持。2018年8月银保监会发布关于《进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，2018年10月国务院办公厅印发《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》，2019年8月国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，上述政策均对消费金融的发展持积极态度，要求不断提升消费金融服务的质量和效率，以满足人民群众日益增长的美好生活需要。

四、实证分析

1.变量的选取及数据来源

由于诸多学者均对二者之间的关系进行了理论分析，在此基础上，本文着重对消费信贷和经济增长之间的关系进行实证分析。

本文主要研究消费信贷与经济增长之间的关系，由于GDP是衡量一国经济增长的最好指标，并能很好的反应经济增长的状况，因此本文选用各省的GDP作为研究经济增长的指标;从目前我国消费信贷的发展历程以及市场经济发展趋势来看，个人消费信贷已成为消费信贷的主要部分，因此本文以个人消费信贷余额作为消费信贷水平的指标。

此外，需要对影响经济增长的其他因素加以控制，本文所选取的主要控制变量有各地区实际固定资产投资K、各地区人均受教育水平edu、政府规模gov、城市化率city。原因如下：根据经济学理论，资本是影响一个国家或地区经济总产出的主要因素之一;教育是人力资本积累的主要途径，能提高生产产品的劳动者的智力素质和思想素质，从而是推动经济发展的重要因素和源泉;城镇化是拉动我们国家消费、投资增长的一个非常重要的引擎，是我们国家未来一段时期内经济增长的一个非常重要的一个推动力量;投资是拉动经济增长的动力之一，本文以地方政府投资作为研究对象。

各个变量的构造及数据来源如表1所示。

2.模型的设定

本文选取2007～2018年我国31个省市的面板数据，借鉴以往的参考文献，模型的基本形式如模型1所示，其中z_it代表控制变量，ε_it代表随机扰动项，下标 =2007，2008，…，2018代表样本期间， =1，2，3，…，31代表我国31个省市。但为了进一步检验消费信贷与经济增长之间的非线性关系，本文将消费信贷的平方项引入方程并作为解释变量，如模型2所示。

3.数据描述

各个变量的统计性描述如表2所示。由表2所知，我国各省市个人消费贷款余额占地区GDP的比重均值为18.20%，最小值为0.21%，最大值为60.33%，两者相差较大，从表2中各个变量的统计性描述也可以看出各地区经济发展不平衡。

4.实证检验及分析

（1）混合回归

作为参照系，首先对模型1、模型2进行混合回归。由于同一个地区不同时期之间的扰动项一般存在自相关，而普通标准误的计算方法假设扰动项独立同分布，故普通标准误的估计并不准确，因此在估计中使用聚类稳健标准误。

混合回归结果如表3所示。从表3中可以看出，混合回归中无论是模型1，还是模型2，多个回归系数并不显著，且个别变量的回归系数为负值，与经济理论不符，故回归的结果不理想。由于混合回归的假设是不存在个体效应，而我国31个省市的实际情况是不相同的，可能存在不随时间而变的遗漏变量，所以，需要继续验证是否存在个体效应。

（2）固定效应

个体效应分为固定效应和随机效应，在不确定是固定效应还是随机效应的情况下，首先考虑使用固定效应模型（FE）。固定效应模型估计结果如表3所示，模型1中变量cc的回归系数并不显著，说明消费信贷余额与经济增长之间不存在这线性关系。而在模型2中，变量cc的一次项系数在5%显著性水平下顯著，平方项系数在1%显著性水平下显著，说明消费信贷余额与经济增长之间具有非线性关系。

应选择混合回归模型还是固定效应模型？检验结果如表4所示。由表4可知，所设定的面板数据模型对应的F检验在1%显著性水平下拒绝原假设，即拒绝采用混合模型，说明选择固定效应模型更合适。同时根据最小二乘虚拟变量模型（LSDV）的回归结果，大多数个体虚拟变量均很显著（P值为0.000），故可以放心地拒绝“所有个体虚拟变量都为0”的假设，即认为存在个体效应，不应使用混合回归。

（3）随机效应

通过上面的分析结果，基本确定了个体效应的存在，但是个体效应仍可能以随机效应（RE）的形式存在，所以我们将按照随机效应模型进行回归分析，回归结果如表3所示。检验个体随机效应的LM检验的结果显示，P值为0，即LM检验强烈拒绝“不存在个体随机效应”的原假设，认为在“随机效应”和“混合回归”二者之间，应该选择“随机效应”。

（4）固定效应和随机效应

在处理面板数据时，前面已经分别做出了固定效应模型与随机效应模型的回归结果，但究竟是使用固定效应模型还是随机效应模型，这是一个基本的问题。为此，根据豪斯曼（Hausman）检验来确定选择固定效应模型还是随机效应模型，如果拒绝原假设，则选择固定效应模型，反之选用随机效用模型。检验结果如表5所示。在传统Hausman检验中，P值为0，在1%显著性水平下拒绝原假设，即拒绝采用随机效应模型，说明采用固定效应模型效果更佳。为了进一步进行检验，采取稳健Hausman检验，结果也显示应选择固定效应模型。

（5）实证结果分析

由表3的回归结果可知：

第一，从面板数据回归检验结果看，选择固定效应模型比较合适。在固定效应模型1中，个人消费信贷余额占地区GDP比重的回归系数值为0.4111518，且不显著，表明我国个人消费信贷余额与经济增长之间不具有线性关系。在固定效应模型2中，个人消费信贷余额占地区GDP比重的一次项和二次项回归系数均显著，表明个人消费信贷规模与经济增长之间存在着非线性关系，且是U型关系，当个人消费信贷余额低于U型曲线最低点时，增加个人消费信贷余额会抑制经济增长，只有当个人消费信贷余额高于U型曲线最低点时，消费信贷的增加对经济增长才具有显著的促进作用，因此国家政策对消费信贷余额的控制至关重要。从R2值来看，固定效应模型2的R2值为0.9217，说明模型的整体拟合效果较好，故最终选择的模型为固定效应模型2。

第二，从控制变量方面看，实际固定资产投入的回归系数在5%的显著性水平下显著为正值，表明资本的投入会促进经济增长，这与经济理论相符。同样，当地政府财政支出、地区教育发展状况和城市化率，三者的回归系数在1%的显著性水平下显著为正值，说明合理增加财政支出能更好发挥财政政的策职，从而加速经济增长的水平和速度，城镇化和教育发展的程度的深化都将促进经济的增长。

第三，从空间稳健性方面看，由于近些年来国家对新疆、西藏地区赋予了很多政策上的支持，例如加大固定资产投资、增大财政支持力度、大力支持发展基础教育，因此将新疆、西藏地区从总样本中删除，对子样本进行回归分析，检验空间上的稳健性，检验结果如表3所示。回归结果显示，个人消费信贷余额占地区GDP比重的一次项和二次项回归系数均在1%的显著性水平下显著，且控制变量的回归系数与总样本的回归系数相比，其变化幅度并不大，说明模型在空间上具有稳健性，进一步支持了前文的研究结论。

五、总结与建议

本文主要研究了消费信贷与经济增长之间的关系，通过对我国31个省市面板模型的检验估计，结果表明消费信贷与经济增长之间存在着非线性关系。消费信贷在经济增长中起着重要作用，针对我国消费信贷的情况，提出以下几点建议：

（一）实行地区差异化治理。通过本文的研究可知，消费信贷与经济增长之间存在着非线性关系，各个地区对消费信贷政策的反应程度不同，通过对各地区的深入分析实施不同的消费信贷政策，确保消费信贷能更大幅度地促进经济增长。

（二）加强互联网平台消费信贷的监管力度。随着大数据、人工智能、云计算、区块链等技术的进步，互联网金融企业利用其技术优势为客户提供更为便捷、高效的金融服务，不断推出信贷创新产品和工具，正在逐渐改变金融消费习惯，因此，对互联网平台的监管极其重要。

（三）完善社会征信体系。目前我国个人信用征信制度还不够健全，很多用户还没有征信记录，造成目前“多头借贷”和“共债风险”较大，不利于从源头上把控消费信贷风险，对此我国应尽快加强个人信用征信体系的基础建设，搭建全方位的个人信用征信体系从源头上做好消费信贷规范发展。

（四）严格消费信贷信息披露。随着线上贷款市场的发展，基于信息技术的蓄意造假、欺诈行为也日益增长，完善消费者权益的保护，是夯实消费信贷的基础。我国在保护金融消费者权益上，既要避免过犹不及，也要避免“放空炮”，从我国实情出发，为金融消费者的合法权益保驾护航。

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