浅谈如何加强通航企业财务风险管理

张程锦 王维维

摘要本文从外部产业生命周期和内部价值链视角简要分析了通航企业经营风险与财务风险之间的关系，并结合金汇通航近年来的公司战略，在对该企业的财务风险管理进一步分析后，针对现阶段我国通航产业存在的各种风险，提出通航企业如何加强财务风险管理的相关措施。

关键词 通航企业；公司战略；财务风险管理

DOI： 10.19840/j.cnki.FA.2020.06.007

2011年，国家“十二五”规划纲要及各地通航规划的颁布，释放了国家发展通航产业的信号，拉开了通航事业的大幕。近年来，通航产业取得了快速的发展。据统计，2017年中国民航局颁证的通用机场仅有73个，通航运营公司380家，通用航空器2 776架。而截至2019年6月30日，中国民航局颁证的通用机场达到228个，通航运营公司464家，通用航空器3 317架。未来10年，全国有望建设近1 600个通用机场，使通用机场数量达到2 000个[1]。由此可见，通航产业还将迎来新一轮迅猛增长。然而，尚处于导入期的我国通航企业面临着巨大的发展不确定性，经营风险较大，需要选择适当的手段对财务风险加以管控，才能使企业适应行业发展契机。

一、通航企业的经营风险与财务风险分析

企业的总体风险受到经营风险和财务风险的制约，当经营风险较高时，应采用较低的财务风险相匹配；当经营风险较低时，可采用更激进的财务战略，此时的财务风险较高；当经营风险和财务风险都较高时，企业的总体风险处于很高的水平，这使企业极可能因为信用评级降低而更加难以筹集资金，在处于运营困境时资金难以周转，甚至面临破产。所以，企业管理层应将财务风险与经营风险反向搭配，在不同时期采用不同的财务风险管理方法，使财务战略服务于公司总体战略。

（一）产业角度

相比于欧美国家成熟的通航产业，我国的通航产业起步较晚，尚处于产业生命周期的导入期或者由导入期向成长期的过渡阶段。在这一阶段，我国通航企业的初始进入障碍较高、投资成本较大，而大众对该产业认知不足，导致市场需求很小，销售收入较低，因此创业期的通航企业往往没有盈利，普遍亏损较大；与此同时，由于通航产业是新兴市场，行业标准尚未建立，法律规范尚未形成，市场竞争日趋激烈等因素都会为该产业带来较多不确定性。因此在初始阶段，通航企业的经营风险较高，可能需要配合更加保守的财务战略，以降低财务风险。比如，创业通航企业可选择减少贷款或发行债券等融资方式，更多地选择自有资本金投资，或使用权益融资方式筹集资金进行投资，也可以寻求与战略合作伙伴达成合作协议，共同开发通航市场。

（二）价值链角度

首先，固定资产投资规模是通航企业初始决策的重点。创业企业在进入通航领域时，需要开展基础设施建设，投入大量资金购建固定资产，包括机场、机库、地面设备及相关设施等，而提升固定资产投资效率则是财务战略的重要环节。如果通航企业采用较为激进的投资策略，试图通过以扩大投资规模迅速占领市場的方式来消除产业的进入障碍，则会形成较高的投资风险。

其次，市场营销是通航企业初始阶段的战略重心。由于通航产业处于导入期或者向成长期过渡的阶段，而该产业前景广阔，产业扶持政策力度较大，产业中的竞争对手会逐步增加，市场竞争越发激烈，这就要求通航企业在这一阶段将市场营销作为形成竞争优势的主要手段。创业通航企业的初始营销策略又往往与财务管理相脱节，一旦二者无法形成统一的目标，则会导致较高的市场营销投入无法获得市场占有率的提升，难以实现战略价值，而盈利遥遥无期，最终迫使企业需要投入更多的资金，甚至通过进一步筹资来推进新一轮营销策略以实现业绩的扭转与增长，降低了资金使用效率。

最后，人力资源是通航企业保持核心竞争力的关键。通用航空器的特殊安全性要求，也是通航产业进入障碍较高的原因之一。通航企业中，无论是对飞行员还是机务，甚至技术、质量专业人员都有较高要求，他们是通用航空器安全性的保障，这也促使通航企业需要设置更高的薪金待遇以降低人员的流动性。除较高的人工成本外，企业仍需投入较高的培训、复训、取证成本，才能在产业竞争中维持人力资源的竞争力。较高的培训、复训、取证成本又反作用于企业人力资源流失风险，一旦通航企业人力资源管理失当，造成飞行员、机务以及专业技能人才的流失，进一步导致人员培训成本的重复，造成更大的财务负担。

此外，通航企业对于供应商管控、备件材料仓储、客户化产品改进、飞行安全管理和技术支持等环节的管理和投入，影响着销售资金的回笼以及前期资本投入的收回，也决定着进一步扩大企业规模所需资金的筹集，从而制约着企业的财务风险，通过投资、筹资和收益分配等方面的财务战略协调配合，降低企业的总体风险。

二、以金汇通航公司为例

通航企业的发展取决于公司战略的分析、选择和实施，而公司战略中财务风险管理至关重要，它关系到企业总体战略的成功与否。本文以上海金汇通用航空股份有限公司（“金汇通航”）为例，简要分析近年来财务风险管理在该企业发展中发挥的作用。

（一）借助产业发展机会提升业务快速发展

近年来，宏观经济的稳定增长奠定了通航产业发展的基础，各地方政府的财政实力不断壮大也促使政府逐步增加社会公益事业的投入，人均国内生产总值和人均可支配收入的不断提高将国民对通用航空的潜在需求逐渐转化为有效需求，这为金汇通航带来了发展机遇。2016年11月，金汇通航与中国人民财产保险公司签订战略合作协议，在保险产品开发中展开合作、主动创新，较大幅度地降低了为普通民众提供直升机应急救援的门槛，引起社会的强烈反响。随后的几年中，金汇通航在全国28个省市完成了直升机布点，与1 200多家医院和300余家120急救中心签订了合作协议，其营业收入在2018年底达到9.2亿元，较2015年增长12倍[2]。

金汇通航通过积极的市场营销策略，招聘大量销售人员从事保险营销工作，销售费用在2018年底突破9 600万元，较2015年增长近12.5倍，率先获得中国应急救援市场的较大份额[3]。在此期间，金汇通航通过公开发行股票的方式在新三板市场上市，募集资金近1.6亿元，为后续的市场开发提供资金支持。此外，由母公司上海正阳投资集团有限公司（“正阳集团”）及其关联方为金汇通航提供租赁担保，主要采用售后回租的方式融通资金，在保证飞机运营数量、抢占市场先机的同时也大大减少自有资金的投入，利于企业做出资金安排。此举还增加了企业营业收入，提高了资产的流动性，均衡了企业的税负水平，保证财务风险在可控范围。

（二）依托知名直升机制造商形成产品服务质量优势

2017年3月，正阳集团与全球三大知名直升机制造商之一的意大利莱奥纳多公司签署战略合作协议，开启直升机产业链的深入合作，其旗下的中美洲际直升机投资（上海）有限公司更是成为莱奥纳多在中国境内民商用市场指定经销商[4]。2019年6月，正阳集团又与莱奥纳多以及浙江省平湖市政府签署投资协议，总投资128亿元的中意合作项目将打造全新的客户化改装中心，并将聚集一批通航装备和零部件制造企业，为其中国市场扩张打下坚实的基础。莱奥纳多专门在上海成立中国办事处，为金汇通航提供快速的技术支持。同时，金汇通航与莱奥纳多共同建立了零部件保税仓库，为金汇通航的售后服务质量提供有力保障。

由于金汇通航运营的机群数量大，机型种类多，服务的客户范围广，自有的专业技术人员培训需求高，在此合作背景下，金汇通航形成了售后服务和自身能力建设方面极大的成本优势，提升了流动资产的周转率。尤其是保税仓库的建立，极大地降低了存货的资金占用，同时又保证了对客户的零部件及时交付。

（三）产业竞争与主业发展不平衡给企业带来冲击

随着国家对通航产业支持力度加大，各地方政府也随即转向对本地通航企业的支持，行业竞争加剧，这使金汇通航在巩固和提升全国应急救援市场份额时面临极大的挑战。金汇通航总体发展战略为一个核心、多元配套发展的“1+X”模式，即以直升机医疗救护业务为核心，计划先后投入120余架医疗构型直升机，5年内建成全国范围的航空救援网络。然而，在金汇通航的客户中，对中国人民财产保险公司依赖较大，其采购份额占金汇通航全年总收入的95%以上，2019年金汇通航与中国人民财产保险公司解除了独家合作关系，保险销售人员也减少了近40%，主营业务发展陷入被动，对金汇通航的业绩造成不小的压力。此外，金汇通航与其他多家寿险企业的联合产品开发合作，以及全国发展经销商的多元化业务模式也未见成效。

2019年上半年，金汇通航的营业收入较上年同期下降了67.5%，营业成本却上升了95.7%，净利润更是由上年同期的盈利1.7亿元转为亏损3.5亿元[5]。企业在面临市场需求转向时，主营业务的变现能力下降较大，经营活动净现金流量大幅锐减，资金链断裂的迹象更是触发流动性风险迅速升高。这也充分说明，金汇通航在应对市场不确定性时，企业的战略调整不及时，尤其是财务风险管理策略转向不及时，在企业经营风险上升时，没有及时考虑降低财务风险以均衡企业的总体风险。

（四）受到冲击下的企业优质资源流失

金汇通航旗下最多时运营直升机61架，拥有近250名飞行员和近240名机务人员的专业团队，共计2 000多名员工。然而，根据金汇通航临时公告披露，公司高管总经理和副总经理于2019年末、2020年初相继辞职。更有媒体报道金汇通航已大量欠薪，面临员工起诉和人力资源流失风险，对企业的持续经营能力带来极大的负面影响。此外，2019年上半年金汇通航的应付账款大幅增加近1倍[5]，考虑到其近期的市场表现和现金流量情况，供应商很可能会限制或取消其信用期及信用额度，控制其供货来源，对其继续保持较高质量的售后服务影响较大。在可预见的短期内，金汇通航极可能停止部分与租赁公司的融资租赁合约，减少旗下运营的直升机数量，关闭部分陷入困难的机场和运营网点，裁撤部分职员，处置部分存货，以期减少运营成本，并降低固定资产和负债规模，恢复企业的流动性水平，为企业的战略转向做好准备。

三、思考与建议

根据我国通航企业现阶段在外部和内部环境中面临的各种风险，并结合上述金汇通航的案例分析，本文提出以下建议：

首先，通航企业应重点做好相关投资项目的可行性分析，充分了解市场前景，客观分析企业将固定资产投资转化为现金流量的市场潜力，理性作出投资决策。部分市场确定性不足的投资项目，应当考虑是否采用租赁方式，减少前期投资成本，缩短投资回收期，增加项目整体的现金净流量。

其次，通航企业还应重点筹划相关投资项目的资金来源。在初始投资时，由于经营风险较高，应尽可能选择留存收益、寻求战略投资者合资经营或者发行股票的方式筹集资金，降低财务风险；而步入成长期的通航企业，可适当选择贷款、发行债券的方式，快速筹集资金且筹资弹性较大，筹资成本较股权融资更低。

再次，通航企业的财务部门应当与市场营销部门统一起来，共同将企业的生存、发展、价值最大化作为最終目标。通航企业应当形成具体货币化的营销预算，控制广告和营业推广费用。同时在预算管理上，应采用滚动预算的方式，逐年对预算指标进行调整，使营销预算与公司战略及市场实际情况相联系。

最后，售后服务是通航企业的重要环节，其中包含维修服务、技术支持、零部件销售等。为保证售后服务质量，一方面通航企业应当保持对外提供人工服务、零部件销售的成本优势，建立科学的薪资管理体系、形成良好的企业文化、建立职业技能培训机制，稳定高技能人才队伍；再建立丰富的零部件供应渠道，采用与供应商战略合作或合资经营的方式，降低零部件供应成本和资金占用，提升零部件供应效率。另一方面应当建立科学的价格管理体系，为客户提供优质的产品和服务，同时保证产品和服务价格的竞争力和稳定性。AFA

参考文献

[1]亚翔航空有限公司.2019年中国通航报告[EB/OL].[2019-10-12]. http：//www. asiansky group.com/media-reports？lang=zh.

[2]上海金汇通用航空股份有限公司.2016年度报告[EB/OL].[2017-04-27].http：//www.neeq. com. cn/disclosure/2017/2017-04-27/149328820 5_634337.pdf.

[3]上海金汇通用航空股份有限公司.2018年度报告[EB/OL].[2019-04-29].http：//www.neeq. com. cn/disclosure/2019/2019-04-29/155652739 0_381422.pdf.

[4]上海金汇通用航空股份有限公司.2017年度报告[EB/OL].[2018-04-25].http：//www.neeq. com. cn/disclosure/2018/2018-04-25/152464918 6_524038.pdf.

[5]上海金汇通用航空股份有限公司.2019半年度报告[EB/OL].[2019-08-30].http：//www.ne‐eq.com.cn/disclosure/2019/2019-08-30/ 1567152754_489457.pdf.

（审稿：陈莉萍编辑：贾璐）