鸡蛋期货成蛋鸡业避险利器

鲁飞

由于蛋鸡养殖业风险较大，一些养殖企业通过“保险+期货”的方式降低风险，推动了鸡蛋期货避险功能“强势出击”。

我国鸡蛋产量和消费量己连续30多年保持世界首位，2016年产量约2600万吨，占全球40%;2017年产量约2394万吨，占全球41.8%。由于我国鸡蛋价格波动频繁，经常大起大落，给蛋鸡养殖业带来较大风险，自2013年11月8日鸡蛋期货上市以来，一些养殖企业通过鸡蛋期货套保，化解鸡蛋价格剧烈波动风险，以获取稳定的养殖利润，平滑企业经营效益。如今，越来越多的养殖户认识到鸡蛋期货套保的价值，并积极参与进来。但鸡蛋期货是把双刃剑，如果使用不当，不仅不能规避风险，反而可能造成双重损失。

鸡蛋价格受多重因素影响

鸡蛋期货上市五年来，主力合约价格最高5559元，最低2866元。非主力合约价格最低达到1910元，和现货价格波幅相近。

影响鸡蛋价格的因素有很多，其中养殖成本、供求关系是主要因素。

鸡蛋养殖成本包括饲料成本、雏鸡费、疫病预防费用、人工成本、水电费、固定资产折旧费等，其中饲料费约占总成本的70%，饲料中以玉米和豆粕为主。2013年和2014年，国家在2220元/吨以上敞开收购农民生产的玉米，那时玉米价格较高，豆粕价格也高，所以饲料成本高，蛋價呈上涨趋势;2015年，国家采取按种植面积直接补贴等方法，不再以保护价收购玉米，玉米价格暴跌到每吨1600元以下，豆粕价格也大幅下跌，虽然鸡蛋价格跟随下跌，但低成本使得养鸡企业利润可观。2016年，玉米和豆粕价格仍在低位，蛋价尚可，养鸡仍有盈利。但2017年上半年，玉米价格持续回升，鸡蛋价格却出现了暴跌。6月以后又大幅反弹，两个多月涨了一倍，这种现象就难以用养殖成本来解释，需要从供求关系上分析。

相较而言，供求关系能够比养殖成本更好地解释鸡蛋价格为何剧烈波动。2015年蛋价较高，在赚钱效应下，养殖户纷纷补栏，2016年全国蛋鸡存栏猛增10%，造成鸡蛋供大于求。由于鸡蛋属于鲜活农产品，即使采用冷藏法，保鲜时间也只有几十天，不可能像玉米和大豆那样储存几年、以丰补歉，因此，一旦供大于求，养殖户只能降价销售，就会造成蛋价暴跌。蛋价下跌会加快蛋鸡淘汰，导致存栏量下降，产量下降，供给减少，这时蛋价又开始上涨。当养殖企业发现价格上涨可以盈利，开始积极补栏，从购入小鸡到产蛋，需要130天左右，远水难解近渴，造成蛋价大幅上涨。如此周而复始，循环往复。

另外，我国鸡蛋产业虽然规模大，但集中度低，进入门槛低，市场化程度高，加剧了市场的波动性。改革开放以来，随着我国经济的迅速发展，鸡蛋产业从小到大，已经从农家小副业发展成为年产值3000亿元的大产业，鸡蛋的生产和消费量均名列世界第一。虽然随着产业发展，有规模化和品牌化的趋势，但还远远不够，小而散仍是主流。据统计，我国鸡蛋行业拥有14亿只左右的蛋鸡，其中养殖规模在500到1万只的小养殖户有约60万家，5万到10万只的养殖户有2000多万家，10万到50万只的有750家，超过50万养殖规模的养殖户全国不到30家，这是一个高度分散的市场。从国外的发展情况来看，以美国为例，规模化养殖场有62家，养殖量达2.8亿只，前十位的规模养殖场达到了1.4亿只，行业集中度超过了50%。

鸡蛋价格波动还具有季节性。一般来说，鸡蛋价格一年中下跌概率最大的是2月、3月和10月，其次为4月和11月。每年2-3月左右，因春节刚过，市场处于消耗节前采购的库存阶段，消费需求减少，且随着春季气候逐渐变暖，适合产蛋，进入产蛋旺季，鸡蛋供需处于较为宽松的格局，往往鸡蛋价格会出现回落。而每年鸡蛋上涨概率最大的是8月，其次是9月，受国庆、中秋双节提振以及9月各高校开学，加上夏季人们饮食偏淡，对鸡蛋替代品猪牛羊肉的消费减少，鸡蛋消费需求增加。且夏季气温偏高，产蛋率下降，进入产蛋淡季，鸡蛋供需处于较为紧张的格局，鸡蛋价格往往会出现上涨。

鸡蛋价格还受猪肉等相关农产品价格的影响，如果猪肉价格上涨过快，对价格敏感的消费者会更多地选择以鸡蛋来作为替代品，导致鸡蛋需求上升，价格上涨。疫情也会导致鸡蛋价格大幅波动，比如禽流感时期，人们会大幅减少鸡蛋消费，导致蛋价大跌。

养殖户积极参与套保

正是因为鸡蛋价格受多重因素影响，一年中价格波动频繁，给养殖户带来很大风险。比如2017年，鸡蛋价格大起大落，上半年，玉米价格持续回升，但鸡蛋价格却一路下跌，到5月份，部分地区蛋价一度跌破2元/斤。以至于在那段时间，饭店的西红柿炒蛋都是柿少蛋多，因为当时鸡蛋比西红柿便宜。当时鸡蛋的成本在3元/斤左右，也就是说卖1斤鸡蛋亏1元钱，一些小养殖户因此难以支撑退出市场，一些大的养殖企业也减少了蛋鸡存栏数量。但仅仅两个多月后，蛋价又涨到了4元/斤以上。

一些养殖户在当时通过期货套保，得以在那次极端行情中生存下来，并在下半年蛋价上涨中获得了超额利润。对一些养殖户来说，2017年是多年不遇的大灾之年，但对一部分参与套保的养殖户来说，却是多年不遇的暴利之年。

这次极端行情让很多养殖户认识到了期货套保的价值。四川乐山小山村禽业有限公司老板罗佳军就有些后悔，他表示，当时了解过期货套保，但没有做，否则2017年不会亏那么多。罗佳军开了25年养鸡场，总共养了约7万只蛋鸡，2017年5月蛋价进入“2”时代时，他的鸡场每天亏损7000元至1万元。

湖北家和美食品有限公司则参与了套保，该公司总经理闫铁山表示，2017年3月底，公司以99元/箱的价格向养殖户收购了1万箱鸡蛋，把这些鸡蛋在JD1704合约上做了卖出套期保值，价格大约2860元/500千克（126元/箱）左右。后来鸡蛋现货价格涨到了126元/箱，他们就在现货市场把鸡蛋卖了，同时在期货市场上进行了平仓。虽然他们在期货市场的买入平仓价格仍是126元/箱，没有赚到钱，但是由于现货价格上涨了，在现货市场上赚到了钱。“如果我们不在期货市场进行套期保值，这1万箱鸡蛋我们是不敢收的，也不敢一直持有等到现货价格的上涨。”

湖北神丹健康食品有限公司常务副总经理李清逸表示，“我们公司的规模化蛋鸡养殖场的硬件设备投入较大，折算下来，鸡蛋成本价在3.2元/斤左右，比一般养殖户要高点。当鸡蛋期货价格高于成本价时，公司就适当地进行套保。相较2017年同期，2018年以来公司做套保的规模增加了近50%。”

实际上，对于蛋鸡养殖产业链的大型企业而言，除了在鸡蛋价格下行时进行卖出套保之外，它们还积极利用期货市场的价格发现功能指导生产。“这些年来，我们公司一直是跟着期货市场的远期价格来调整鸡苗上线的时间和控制鸡苗的养殖规模。”李清逸表示。

虽然鸡蛋企业的套保需求增加，但面临着缺乏期货人才的问题。武汉燕儿塘贸易有限公司总经理李满生表示，农业企业多位于县级市或乡镇，缺乏对人才的吸引力。再加上农业企业多存在资金紧缺的现象，很少会有专职人员来负责期货业务，企业对期货方面的投入不足。对于蛋鸡养殖户而言，更是如此。

套期保值是把雙刃剑

套期保值是期货市场最基本的功能，是期货市场存在的基石，世界500强企业普遍注重风险对冲。对于已经形成一定规模的养殖企业，在生产经营中应尽可能利用期货期权等现代金融工具防范风险，以利于资产保值增值。开展鸡蛋套保有利于养鸡企业锁定饲料成本和鸡蛋售价、减少资金占用、降低运输和仓储成本，获得合理利润。

鸡蛋期货套期保值是指在期货市场上买进或卖出与鸡蛋种类相同或相关、数量相等、月份相同、方向相反的期货合约，从而在期货和现货市场间建立盈亏对冲机制，以规避价格波动风险。通俗地说，相当于签订了一个远期的合同，提前把将来需要的饲料买进来，把将来产的鸡蛋卖出去，提前锁定了将来的利润，而且这个合同不会有违约风险。

为防范原料价格大幅波动，有的企业会提前买进大量原料，由于期货采用保证金制度，如果不是买进现货而是在期货市场提前买进相关月份合约，占用的资金要少得多。在买进原料合约的同时，卖出等量的产品合约，等于提前锁定了经营利润，不论原料和产品价格如何波动，都不影响经营利润。

可以算一笔账：按照大连商品交易所的规定，鸡蛋和玉米的交易保证金比例都是5%，假设期货公司加1个百分点，则鸡蛋和玉米的交易保证金比例是6%。如果一家存栏5万只蛋鸡的养殖场，平均每只鸡每月产蛋25个，每8个鸡蛋重1市斤，则每月总产蛋约50000×25÷8=156千斤。当前鸡蛋1901合约的价格在4200元左右，如果该养殖场在4200元的价位卖出套保，需资金156×4200元×6%=39312元，为防范价格波动风险，需安排资金8万元。5万只蛋鸡每月约消耗玉米150吨，玉米期货1901合约价格在1870元左右，150×1870×6%=16830元，为防范价格波动风险，需要安排资金3万元;两项合计共需资金11万元。而假设为了防止玉米价格上涨而提前买入一个月玉米现货150吨，需要占用的资金为150×1870=280500元，这还没有包括仓储费。由此可见，采用套期保值，比提前买入原料现货防止价格上涨的方式占用的资金要少，比不进行套期保值而是原料随用随买、鸡蛋何时产出何时再卖的方式在防范价格风险方面要积极主动。现在有些较大的期货公司还推出了场外期权，如果通过场外期权进行套保，占用的资金更少。

实践证明，开展套期保值的企业与不开展套期保值的企业相比，利润曲线比较平稳。但套期保值是把双刃剑，如果使用不当，不仅不能规避风险，还可能造成双重损失。养殖户参与套保前，一定要充分了解期货交易风险，不可贸然介入，要由具备相关专业知识和经验的人员专门负责。在具体操作中，要明确套期保值的目的是稳定经营利润，根据经营规模制定完整的套期保值方案，包括市场分析、保值方向与套保比例、合约选择与出入场点、保证金需求、移仓策略与交割流程等，切忌把套保变成投机。事实上，确实有一些养殖户把套保变为投机、出现严重亏损的反面案例，因此开展套期保值的企业，要不忘初衷，严守纪律、严格管理，力求保护好原先比较满意的利润。

我国的鸡蛋期货已经上市五年了，相关交易及交割规则不断完善，现在交割厂库基本上覆盖了我国鸡蛋主产区，遍及辽宁、山西、陕西、河北、河南、山东、湖北、江西、江苏等地，交割越来越方便，基本上每天都可以交割。鸡蛋期货对产业的影响力越来越大，参与套保的养殖户越来越多。有些养殖户虽然不参与期货交易，但也随时关注期货行情，参考期货价格进行生产决策。