区域绿色金融发展与产业结构的关系

党晨鹭

内容摘要：本文从理论上分析了金融结构优化、绿色金融发展与区域产业结构升级效应之间的作用机理，然后运用数据对我国不同区域的金融结构优化、绿色金融发展和产业结构发展水平分别进行统计描述，最后构建固定效应模型进行了实证分析。

关键词：绿色金融   金融结构   产业结构升级   固定效应模型

引言

绿色金融从多方面呼应了生态文明体制改革发展要求，完善了供给侧改革中优化资金配置和抑制生产污染的机制要求，同时也为金融市场进一步的发展提供了机遇。通过信贷配置抑制产业发展中的不良业务，保证产业结构适应性不断上升，是金融市场改革的终极目的，但绿色金融理念的不断推进是否有效促进了我国金融结构配置的优化？金融市场结构的变化又是否作用到了产业结构的调整之中？这些问题不仅是学术界的重要研究课题，更是衡量我国供给侧改革政策效用的最佳标尺，本文以中国的绿色金融发展实践为主要研究对象，厘清绿色金融发展、金融结构变动和产业结构优化三者间的关系。

文献综述

金融发展和产业结构升级均为经济发展的重要内容，那么这二者之间是否存在一定的联系？学术界关于这一议题的研究已经较为丰富，由于金融发展包含了两个层次，一是指总量的增长，二是指结构的优化，因而近年来学者们也开始广泛关注金融结构优化调整和产业结构升级之间的相关性问题。主要观点可以分为两种，其一为金融信贷优化观点，李福祥等（2016）认为，相比于金融市场体系，优化的信贷体系（例如绿色信贷体系）可以为经济体内创新型产业的发展提供更加有力的支持，从而促进其产业结构升级。此外，楚尔鸣与何鑫（2016）研究中认为，绿色信贷还可以充当新兴经济体产业发展的有效催化剂，即可以在推动其新产业形成、促进产业快速发展等方面发挥作用，尤其是某些区域的企业从银行获得的信贷资金期限较长时，这种促进作用体现得更为明显。其二为金融市场优化观点，吴银萍（2016）认为，绿色金融所推动的金融结构优化更有利于产业的发展，坚持这一观点的主要依据是：在资本配置效率上，绿色化的金融市场可以更高效地将资金引导向成长型和创新型产业，继而推动产业结构升级。王瑞（2015）通过研究发现，绿色型金融结构优化则能够激励企业在技术创新的研发方面给予更多的投入，因而更有助于高新技术产业的发展，推动产业结构升级。

通过对已有研究成果的梳理，可以得到以下两个主要观点：第一，绿色金融信贷的发放可以促进区域金融结构优化;第二，金融结构转变可以影响其区域产业结构升级。在我国不同区域间原有的金融结构本就不相一致，不同区域的绿色金融发放，是否可以促进其金融结构优化的区域产业结构升级效应？本文在前人对绿色金融发展的区域产业结构升级效应进行研究的基础之上，将金融结构优化因素也纳入到这一分析框架中，以研究不同区域的产业结构升级效应，旨在丰富相关领域的研究成果。

理论分析

绿色金融实施的主要方式是发放绿色信贷，对于区域内的金融市场而言，直接融资和间接融资是两种典型的融资方式，一般来说，金融结构优化转变主要表现为直接融资规模的扩大和间接融资规模的逐步下降，殷剑峰和王增武（2016）认为，金融结构优化水平的提高往往伴随着绿色金融水平的提高，它对产业结构升级的影响路径体现在：采用绿色金融结构可以拓宽企业的融资渠道、降低企业的融资成本、分散企业的融资风险，有利于合理配置资金流向、提升资金的使用效率和回报率，推出绿色信贷有利于企业获取技术创新活动所需要的资金支持、促进高新技术产业的发展，从而推动产业结构升级。而绿色金融的理念则分别从融资约束路径和分散风险路径两个方面影响了原有信贷方法。

第一方面，绿色信贷约束了原有粗放式资约束路径。以高新技术产业为代表的技术密集型产业的发展是引导产业结构升级的关键，而这些产业的发展往往需要投入较高的科研经费，这是由于技术密集型产业特征所决定的，而绿色信贷的出台则保障了这一类高投入、高回报的科研项目的启动能力。因而，当企业的内部融资无法满足其资金需求时，转向绿色信贷渠道能够使得企业摒弃粗放式的资金配置结构，更有效率的使用资金信贷，这将更加有利于高新技术产业的发展和产业结构升级。

第二个方面，绿色金融分散了风险路径。高新技术产业的发展需要其资金来源的风险承受能力较高，这是由于高新技术产业的资金投入具有高风险性，企业不得不需要承担两个方面的风险，一是技术风险（如技术能否产品化以及技术的前景、效果和寿命等方面存在的不确定性），二是市场竞争风险。绿色金融发展可以使得企业采取更高效的技术渠道管理资金，采用技术进步的方式降低资金的无效配置，进而促进产业结构优化。上述理论分析如图1的渠道所示。

实证过程与结果分析

（一）指标测度与描述性统计

目前学术界衡量产业结构升级的方法较多，由于产业结构升级最显著的特征是产业结构重心依次从第一产业向第二产业转换，再从第二产业向第三产业转换，因此三次产业结构比例是衡量产业结构升级的最重要的方法之一，加上本文选取的样本时间长度较短，限于数据的可得性，采用其他指标衡量产业结构升级难度较大，且不具有较强的代表性，因此本文采用三次产业结构比例作为衡量产业结构升级的测度方法。如式（1）所示：

IS=Y3/Y2                （1）

式（1）所示的测度方式能够准确地衡量产业结构是否朝着服务化方向發展，因此是现阶段产业结构升级的一个有效度量：当一个经济体的IS越大时，表明该经济体的产业结构升级水平越高;反之，则表明该经济体的产业结构升级水平越低。

解释变量包括绿色金融变量和金融结构优化变量。绿色金融变量：利用了俞岚（2015）提出的绿色信贷比概念，采用样本期内各省的节能减排款项表征绿色信贷规模，并以此数据占当年GDP的比重来衡量。数据来源于《银行业社会责任报告》。金融结构优化变量：使用区域内上市公司股票市值与银行信贷余额之比来衡量，该数据反映了区域内金融体系中直接融资方式与间接融资方式的相对发展程度，即区域内的金融结构优化，记为FS（Financial Structure）。数据来源于WIND数据库。在上述解释变量外还包含：人均国内生产总值、人口总数、技术进步、对外开放程度四个控制变量。上述变量度量方法如表1所示。

（二）实证结果分析

本文首先对模型中涉及到的各变量进行一个简单的描述性统计分析，为后文的模型验证奠定基础。本文的数据处理软件为 Stata12，全样本描述性统计结果如表2-A所示，分样本描述性统计结果如表2-B所示，其中发达地区设定为2010年人均GDP大于20000元，包含15个省份，欠发达地区设定为人均GDP小于20000元，包含16个省份。

由表2可知，不同区域的绿色金融发展水平和金融结构优化水平均存在着较大的差异。不同区域的绿色金融发展水平的最小值和最大值分别为0.00%（保留两位小数后的约数）与125.82%，对比25.05%的平均水平，差距较大;各经济体的金融结构优化水平的最小值和最大值分别为0.00%（保留两位小数后的约数）和25.12%，对比1.09%的平均水平，同样差距较大，这表明本文的研究具有一定的现实意义。由表 3的分样本描述性统计结果可知，平均来看，发达地区的产业结构水平、金融结构优化水平以及绿色金融发展水平均高于欠发达地区，这与本文理论分析的基本结论是一致的。

由于本文样本量大，数据较多且为非平衡面板数据，因而不宜采用随机效应模型。因此，本文最终选择固定效应Tobit模型进行分析，该模型设定为：

ISit=α+β1GFit+β2FSit+∑γkXkit+μi+eit                  （2）

模型（2）中采用了2006-2016年我国31个省级地区（不含港澳台地区）的面板数据，总共341个样本观测值。i和t分别代表省级区域和第t年。IS值即为式（1）中求得的各区域产业结构升级指数（见表1），α为截距项，β和γ是回归参数，μ是随个体变化的随机变量，e是残差值。

从表3、表4的实证结果可以得出如下三个结论：第一，区域内的绿色金融发展可以有效促进其区域产业结构升级，且相比于欠发达地区，发达地区的绿色金融发展的区域产业结构升级效应更为显著（系数0.214大于0.121）。第二，发达地区的金融结构优化转变可以推动其区域产业结构升级（系数分别为0.081和0.071），这一点在与绿色金融发展的促进效应具备一致的空间性，即发达地区更为显著。第三，绿色金融发展借助了金融结构优化渠道对产业结构产生了作用，这一点首先体现于全样本分析中，综合两个变量后金融结构优化的系数提升（0.033增加至0.041），其次体现于不同金融结构基础的区域对于产业结构的影响出现了不同影响效果的实证结果中。

政策建议

第一，加强绿色信贷的引导作用，强化绿色金融发展对区域产业结构升级的促进作用。尽管近年来，我国的绿色金融发展迅速，然而一个既定的事实是我国的绿色金融发展仍处于初级阶段，未来仍然有着广阔的发展空间。因此，为了进一步提升我国的绿色金融发展水平，政府应继续发挥好宏观服务作用，尤其不能忽视相关立法工作的开展，从而为企业借助绿色信贷发展提供有效的政策支持和法律環境。第二，完善金融体系，优化金融结构优化。我国目前仍然是典型的银行主导型经济体，相对来说，金融市场的发展尚不完善，我国应继续推进金融市场化改革，逐步减少政府对金融市场的干预行为，提升金融市场发展水平，为不同风险偏好的投资者和筹资者提供多样化的金融服务，促进企业绿色金融发展决策的开展，从而有效推动我国产业结构升级。

参考文献：

1.吴敬琏，厉以宁.供给侧改革引领“十三五”[J].全国新书目，2016（1）

2.俞岚.绿色金融发展与创新研究[J].经济问题，2016（1）

3.殷剑峰，王增武.中国的绿色金融之路[J].经济社会体制比较，2016（6）

4.王瑞.供给侧视域下服务业结构性改革研究[J].商业经济研究，2016（22）

5.吴银萍，罗传健.金融业规模结构、信息披露质量与中小企业融资约束研究[J].商业经济研究，2016（22）

6.李福祥，刘琪琦，张霄怡.金融集聚对产业结构升级与经济增长影响的区域差异—基于省级面板数据的实证分析[J].商业经济研究，2016（18）

7.楚尔鸣，何鑫.金融结构与产业结构的互动机理及实证[J].统计与决策，2016（7）