运用SWOT分析法分析企业海外并购风险

王金荣 林琳

摘要：随着我国经济的发展和“一带一路”倡议的提出，最近五年我国企业海外并购的数量显著增加，然而并购中存在的诸多风险会导致海外并购失败。文章通过运用SWOT分析法分析我国企业海外并购中混合并购方式下存在的劣势和威胁，提出了基于SWOT矩阵的SO、WO、ST、WT四种解决对策，并对三胞集团并购Dendreon进行案例分析。

关键词：SWOT分析法;海外并购;混合并购;风险

海外并购成为企业进入国际市场、扩大企业规模、分散经营风险的重要途径。随着我国经济的稳步发展和“一带一路”的提出，近五年我国企业海外并购的数量明显增加，如表1所示，自2013～2017年，我国企业海外并购的比例增加了300%，虽然2017年较2016年有下降趋势，但从整体观察，我国企业的海外并购数量仍然呈现上升趋势。根据麦肯锡的统计数据，尽管我国企业的海外并购数量在过去的五年中有所增加，但是有67%的并购案以失败告终，也就是说，只有30%的企业海外并购取得成功。我国企业海外并购面临的诸多不确定因素以及其带来的风险是导致海外并购案件失败的主要原因。

一、海外并购的含义及并购类型

海外并购是指通过某些渠道和支付方式购买另一国家的某一企业的部分或全部股份。企业的合并收购主要有三种类型，即横向并购、纵向并购和混合并购。横向并购是竞争关系企业之间的合并，如联想收购IBM;纵向并购是产业链中上游和下游企业之间的合并，如中粮集团收购澳大利亚糖厂Tully;混合并购是不相关企业之间的合并，如三胞集团并购美国生物医药Dendreon。三种并购类型及其特点见表2。

二、运用SWOT分析法分析企业海外并购风险

1971年，安得鲁斯在企业战略概念中提出了SWOT分析法。SWOT分析法是分析与研究对象密切相关的自身优势（S）、劣势（W）和外部的机会（O）、威胁（T）。SWOT分析法最初应用于企业的战略发展，后来应用于分析竞争对手、市场定位和个人职业规划。

从SWOT分析法的角度看企业海外并购中存在的风险，主要有企业自身的风险（劣势）和企业外部面临的风险（威胁）。

（一）并购的劣势（W）

1. 财务风险

企业可以采用支付现金、增发股票、发行债券或者三种方式的组合支付并购对价，无论采用何种方式支付并购对价都会存在风险。并购需要大量的资金支持，企业往往又不会留有很多的闲置资金，所以企业在并购时通常会通过增发股票或发行债券来进行并购，但是在增发股票和发行债券的同时，也会改变企业内部的资本结构，增加资本成本，影响公司的财务杠杆和经营杠杆，并增加运营风险。

2. 资源整合风险

企业完成并购以后会存在资源整和风险，主要有管理资源、人力资源、文化资源、技术资源的整合，并购企业所处的国家环境不同，管理模式、内部控制机制、人力资源结构、企业文化以及生产经营模式也有所不同，即使进行横向并购，两国企业之间的产品定位也会不同。企业并购以后，要整合企业文化。企业文化体现着发展理念和社会责任，同时也体现着内部员工的价值观和人生观，如果不了解被并购企业的企业文化，就无法使双方的企业文化融合的很好。企业文化可能会存在冲突，这影响企业未来的发展。在人力资源方面，如果并购以后企业不能及时制定合理的人力资源的管理制度，不能很好的利用奖惩制度发现和培养人才，会影响企业员工的积极性，从而影响企业的长远发展。并购是为了取得新的生产技术和新的市场，然而企业并购以后如果对生产技术没有很好的吸收融合，往往会导致产品质量下降，顾客满意度下降，市场份额下降，甚至会失去整个产品销售市场。

（二）并购的威胁（T）

1. 政策风险

政策風险是指企业在海外并购时，国家发布的并购政策的不同而引起的并购风险。因为政策风险不可预见，企业不能及时了解被并购企业所在国家的政治局势和有关并购的政策，所以企业无法去衡量别国政策风险。政策风险一旦发生，对毫无准备的企业会造成重大的财务损失。例如2011年，中石化以24.5亿美元收购西方石油公司的阿根廷子公司，中石化曾经预言，此次并购会给企业带来巨额收入，但是，在并购完成后不久，阿根廷取消了有关石油企业的政府补贴，正是由于政策的突变，中石化将面临多支出1.84万美元的资金，遭遇财务危机，影响当地的项目，损失很大，因此政策风险是企业不能忽视的重大风险。

2. 市场风险

市场风险是指未来价格的不确定性引起企业财务危机问题的风险。企业根据市场情况对被并购企业进行价值评估，然而市场的不确定性和企业公开信息不全面性会导致被评估的企业价值并不能真实反应其真正的价值，随着市场的变化，即使并购时评估的价格与真实价值相符，但是并购之后也会存在很多变故，很容易导致企业反收购情况的发生。

三、运用SWOT矩阵提出企业海外并购对策

将SWOT分析法的四个因素构造成矩阵，即SWOT矩阵，如表3所示。通过SWOT矩阵可以根据企业的优势、劣势以及外部的机会和威胁找到有助于自身发展的战略。基于SWOT矩阵中的四种战略，提出四种企业未来发展的对策。

（一）SO对策

SO对策就是利用有利条件，有计划的进行并购。企业在并购前，要做详细的调查，寻找适合本企业的目标企业，并了解目标企业的文化、人力资源等资源结构，有助于并购后的资源整合;了解外在的机会，如政治政策是否支持相关行业的企业并购;同时还要看本企业的财务状况，应该在最有利的资本结构下进行并购。企业找到自身的优势和外在的机会以后，要制定包括资源整合在内的详细的并购计划，同时企业还应该准备应急方案，尽量减少因不可预见或无法估量的风险造成的损害。

（二）WO对策

WO对策要求企业改进现有劣势，利用外部的机会进行海外并购。企业内部的劣势可以寻找合适的方法改进，或者采用合适的方法规避企业的劣势。如果企业存在财务缺陷，可以通过多种方式组合支付并购对价;如果企业的劣势是对目标企业价值评估不准确，企业可以要求相关价值评估机构进行评估，尽可能的控制并购成本;在资源整合方面，要做好市场调查，制定详细的资源整合方案，以达到企业未来稳步发展的目标。

（三）ST对策

ST对策要求企业遵循市场机制并购，避免市场以及政治风险，在寻找并购目标企业时，要谨慎选择目标企业，获取目标企业足够的财务信息和非财务信息之后，再选择要并购的目标企业。在获取信息方面，可以建立信息共享平台，通过平台做到信息资源共享，包括企业的管理层、职工、企业文化和企业所处国家的政策和法律信息。利用共享平台可以帮助企业寻找最合适的目标企业并完成并购。

（四）WT对策

WT对策要求企业在决定并购前，充分了解企业自身的经营信息、财务信息等，对外部的风险要进行评估，通过调查分析决定企业目前的状况是否可以并购，以及未来是否会达到企业预期的目标。

四、案例分析——三胞集团跨界并购生物医药

（一）案例介绍

2017年1月10日，三胞集团并购美国生物医药公司Dendreon，并持有Dendreon100%股权，三胞集团是一家大型现代化企业集团，涉及金融投资、商贸流通、信息服务等多个领域。Dendreon是生物医药界的知名企业，其核心产品是Provenge，是目前唯一被美国批准用于治疗肿瘤的药物，也是目前治疗晚期前列腺癌的唯一细胞免疫治疗药物。三胞集团并购Dendreon属于跨界并购，是并购类型中的混合并购。

（二）SWOT因素分析

1. 优势

三胞集团2017年财务报告显示，三胞集团2016年实现净利润44687.6万元人民币，可以为海外并购提供较多的资金支持，同时，三胞集团包括三胞金融、三胞消费和三胞健康，涉及房地产、科技制造、健康养老、投资等多个领域，产业多元化是三胞集团的另一个内部优势。此外，三胞集团曾收购英国House of Frase和以色列Natali，说明三胞集团在对海外企业的经营模式有一定的了解，有利于并购后的资源整合。

2. 劣势

企业国际化程度低，跨国竞争的竞争能力弱。联合国跨国公司与投资司用跨国化指数来评价企业国际化程度，即跨国化指数越高，国际化程度就越高。

根据相关数据，2017年中国100多跨国公司的平均跨国指数为14.85%，这与世界上跨国公司的跨国竞争指数有较大差距，企业内部的跨国竞争能力决定企业并购以后在海外市场的经营发展，所以企业应该提高跨国竞争能力。

3. 机会

外部的机会主要有政策机会、经济机会。“一带一路”倡议是企业的政策机遇，“一带一路”是合作发展的理念和倡议，主张“走出去”和“引进来”，鼓励跨国企业的融合。 “一带一路”倡议的提出为我国企业海外并购提供了政策机会，是企业海外并购的新拐点。人民币国际化和世界经济的逐步改善为企业海外并购提供了宏观的经济支持。2017年6月19日，国家食品药品监督管理總局宣布正式加入国际人用药品注册技术协调会，这也为企业的核心产品Provenge在国内的审评与上市销售带来机会。

4. 威胁

到目前为止，国内关于海外投资的法律要求还没有明确规定，所以企业海外并购仍面临法律风险，同时关于海外并购的审批流程繁琐，存在多层管理问题，很多时候海外并购的失败都是由于审批流程的繁琐而错过了最佳并购时机。

（三）发展对策

从对三胞集团四个因素的分析可以看出三胞集团的内在优势及外在的机会显而易见，只要三胞集团的劣势得到改善并避免外部威胁，就可以很好的完成并购，并且集团的未来发展可采用增长性战略。

对于企业内部的劣势，三胞集团可以提高跨国竞争能力，提高海外营业收入、海外资产、海外员工等指标提高集团的跨国竞争能力。

对于外部的威胁，三胞集团可以遵循市场机制和现有的相关法律进行并购，避免法律风险;对于审批流程繁琐给企业带来的威胁，企业可以提前做出备用方案，防患于未然。

参考文献：

[1]杨继平，白倩.阿里巴巴并购Lazada的SWOT分析及战略选择[J].经济视角， 2017（05）.

[2]周露露.农业企业海外并购的问题研究——以中粮集团为例[J].财经界（学术版），2017（20）.

[3]王岩.基于SWOT视角的企业并购分析[J].长春理工大学学报（社会科学版），2014（01）.

[4]陈泽，侯俊东，肖人彬.中国企业海外并购风险形成因素的层次结构：基于ISM模型[J].中国地质大学学报（社会科学版），2013（02）.