美国GE产融结合变迁带来的启示

李政丹

（北京科技大学管庄校区，北京100024）

1 产融结合的一般概念和形式

产融结合是指产业资本与金融资本相互渗透融合，金融资本以金融产品、金融信息、金融服务立体作用于产业的运作，成为产业资本增值与扩张的助推器，而产业资本则成为金融资本发展的源泉与依托[1]。

从世界范围来看，产融结合大体可以分为“由产到融”和“由融到产”两种形式[2]。前者是把部分资本由实体产业转到金融机构，形成强大的金融核心，例如，美国GE、波音等众多大型制造企业集团就是这种的形式。而后者则是金融资本有意识地控制实业资本，例如，摩根、洛克菲勒等都是由融到产的典型。摩根以投资和信贷业务起家，从20世纪初开始向钢铁、铁路及公用事业等产业深入渗透，鼎盛时一度可以操控美国的经济命脉。

2 GE产融结合的变迁

GE是一个全球领先的数字工业公司，提供包括交通、能源、医疗、金融领域的多元化服务。GE曾经是公认的将产业和金融结合得最好的公司，其产业与金融结合的发展模式不仅为其利益相关者创造了最大价值，而且也为各国企业“由产而融”提供了一个成功典范。

GE资本（GE Capital）是GE集团旗下独立专业化运作的金融服务公司，专注于服务客户和与通用电气工业业务相适应的市场。GE资本的业务模式与集团产业背景紧密相关，为集团产业提供全方位的金融支持是GE资本的核心目标，多年来其业务结构也随着GE主业的调整而调整。其广泛服务于GE所有产业链的上下游，提供各种融资、租赁、设备管理、消费服务等多元化的金融服务，与产业实现高度协同，每年为GE贡献超过30%的利润。

2008年金融危机后，GE金融业务被实施了更为严格的监管标准，盈利能力被削弱。2015年4月，GE宣布剥离旗下价值3630亿美元GE Capital的大部分金融业务，只保留与高端制造业相关的金融业务，更专注于与GE主业的产融结合。其中，GE Capital的商业房地产及相关贷款业务被剥离，航空金融服务、能源金融服务、医疗保健服务被保留。商业房地产及相关贷款业务被剥离后，GE Capital与GE集团的产融结合越来越集中和专注，逐渐向“产业链金融”靠拢。

在航空金融服务方面，GE Capital提供租赁、信贷、贸易、咨询和其他相关服务。GE Capital可以为商务机、飞机发动机和直升机客户提供运营租赁和融资租赁两种服务；为飞机、飞机发动机和零部件提供多种贷款选择；为商务机和发动机提供各类管理解决方案，并提供机场的解决方案和航线的规划方案。

能源融资和投资服务涉及可转化能源、可再生能源、油气储备和油气基础设施；为能源行业的各类设备提供租赁融资，为能源客户提供债务融资的解决方案，同时GE Capital还可以通过项目股权和私募股权的方式参与能源公司的融资。

3 GE产融结合变迁的启示

GE Capital由最初开展消费信贷、帮助集团促销商品，发展为向集团利益相关者提供各类金融服务，GE成功地驾驭了多元化的产融结合。但在金融危机之后，GE决定出售部分金融业务，未来GE Capital专注于航空金融、能源金融和医疗设备等金融业务，紧密围绕GE的主业及相关产业链，体现了GE回归制造业的决心。GE从产融结合的“标兵”到剥离金融资产，对于一些积极拓展金融业务、谋求产融结合的中国企业来说，提供了新的启示。

第一，产融结合必须以“产”为核心,集团金融部门的战略定位是支持集团产业的发展。我国推进产融结合的初衷同样是为了促进产业链整合更深化、资源配置更高效。因此，企业集团开展金融业务应立足于服务集团的主业与实体经济。当前部分企业集团获得金融牌照之后，脱离主业需求热衷发展金融业务，出现脱实向虚趋势。借鉴美国GE集团的经验，企业集团应明确企业发展战略和规划，充分考虑自身行业特点和实体业务对于金融个性化的需要，以产业发展为本，以真实需求为支撑推进产融结合。中粮集团在这方面做了有益尝试，集团利用搭建的金控平台——中粮资本，开展农资贷款、农机租赁、期货套期保值、粮食银行等业务，为集团内专业化公司的订单农业、代储代烘、农牧业生产等提供多方位金融服务，有力地促进了主业的发展。

第二，关注风险，适时调整战略。产融结合是一把“双刃剑”，在提升企业综合竞争力的同时也蕴含着风险。金融业是高杠杆行业，能够快速扩大企业规模，与此同时，高杠杆特性在放大收益的同时也放大了风险，风险会在产融之间进行传导。金融危机后，GE以低成本高杠杆为基础的金融资本扩张遭遇“滑铁卢”。GE毅然剥离了部分金融业务，回归工业本质，适时推出“工业互联网”战略，把传统的制造业优势与信息技术融为一体，在大数据产业发展颠覆传统的时代，GE能迅速占据一席之地，GE对时代重要机遇的把握能力值得中国企业学习和思考。