浅析融资约束、融资渠道与企业的R&D投入

摘 要：本文将我国云南某市所有的县域中小企业，作为研究对象，采用科学的抽样方式，结合问卷调查的形式，通过Tobit模型，进行了实证分析。实证分析的结论表明：融资约束的限制能力越弱，对于县域中小企业R&D投入的阻碍就越小，R&D的投入就会获得越明显的提升。关键词：中小企业；融资约束；R&D投入

引言

以提高县域中小企业内部的研发能力为目标，所开展的相关研究，对促进我国的社会经济增长、促进经济的转型发展，有十分重要的意义。本文选择经济比较发达的一些县域中小企业，通过抽样的方式进行问卷调查，并运用得到的调查数据，立足于企业，从微观处，以各个企业的角度，分析在县域中小企业内，融资约束可能会带给R&D投入的一些影响，希望可以为这些中小企业内部的自主研发创新，提供更加可靠的依据，以使企业的创新能力更强，顺利实现企业在发展过程中的经济转型。一、分析、选取变量与设定模型

（一）分析

如果能够从企业外部获得融资，会大幅度提高我国县域私营企业，利用所得利润进行再投资的水平，同时也能够改善企业的投资水平。企业能够获取的外部融资额，与企业的R&D投入之间也存在着直接关系。企业的规模大小，不一定会与其研发投入之间，呈现某种线性关系。目前我国的县域企业，大多数都是中小规模的，而且县域企业的研发投入缺乏现象，在这些企业中非常的普遍，也就是说，我国的中小型企业规模与其目前的R&D投入之间，是正相关的。

企业成立的年限越长，企业的经营越稳定，当企业走过初创期，迈入成熟期，企业对所经营产品的市场需求状况，也已经非常了解，这可以为企业的研发活动，提供良好的经营经验与市场基础和。也就是说，目前我国县域中小型企业的成立年限，与R&D投入正相关。

企业的历史业绩、CEO受教育水平均与其R&D投入正相关。

企业的行业特征对于R&D投入也是有一定影响的。而高科技类型的企业与R&D投入之间，存在着明显的正相关关系。

（二）选取变量与设定模型根据前文分析的结果，再以Ayyagari等的做法为借鉴，本文将会通过中小型企业从外部获得的资金支持，间接的反映融资约束，并运用模型，对其给企业的R&D投入造成的影响，进行深入分析。

LnR&DInvestment=β0+β1LnFinance+β2LnSize+β3Age+β4Lagros+β5Ceoedu+β6Continuity+β7Industry+ε（1）R&D的投入强度可以看做是拖尾变量，只不过该尾变量的下限是0，如果必须用R&DInvestment比0大的，作为样本，来进行OLS回归，取得的回归结果，就一定会有比较大的偏差。所以，本文需要采用Tobit模型，也就是受限因变量模型，来进行数据分析。

（三）获取数据

本文使用的研究数据，是对云南某市的县域中小企业，进行抽样，并通过209份问卷进行调查，所获取的调查结果。按照本文所做研究的实际需要，遵循以下原则，对209份初始样本，逐一进行筛选：（1）首先，去掉大规模企业；再去掉年销售额超过3亿元的企业；（2）去掉数据不全的样本；筛选后，得到的最终样本共计190份，回收样本的有效率达到了91%。二、实证分析

（一）变量分析对各变量按照描述性进行统计如下：（1）样本中小型企业的R&D投入，中位数为20，平均值是99.074，说明各中小型企业在研发创新方面的投入上，存在着显著的差异，超过半数的中小型企业在研发创新方面的投入均远远超过20万元。（2）选做样本的县域中小型企业，各自获取的外部融资额之间的差异比较大，其标准差甚至可达1237.163，也就是说各企业的融资能力，存在着较大的差异。（3）选做样本的县域中小型企业，其各自的历史业绩、成立年限和规模大小，均有较大的方差，说明每一个企业的特点各不相同，而且样本分布合理，几乎涵盖了各种年龄段、各种规模的中小型企业。（4）选做样本的中小型企业，其业主的受教育水平，大多集中在初、高中学歷段，主要原因是其业主的学龄期大多在上世纪的八十年代，大多是40～50岁，当地中考与高考在当时的升学率很低，所以大部分人能够接受到的最高教育，普遍都是初中水平，能够拥有高中学历的都比较少，大学学历更是凤毛麟角。（5）连续性融资方面，超过80%的样本企业，具备连续融资的能力。（6）作为样本的中小型企业，主要从事的是制造、加工、批发等传统行业，从事高科技产业的中小企业只有15%.

（二）模型检验

利用Eviews对模型（1）进行Wald检验，检验所得的结果显示，模型（1）在统计学意义上整体十分显著。

（三）回归分析

通过对模型（1）进行回归分析，其结果表明，R2=0.723，经过调整后，得到的R2=0.712，即方程具有良好拟合程度，每一个变量都具有非常高的解释能力。经过对Tobit模型的进一步回归分析，并对其结果进行深入的考察，我们发现，当外部融资额系数<5%时为正，而企业规模系数在恰好等于1%时为正，前面提出的正相关关系成立。

三、结论

首先，因为研发活动具有比较高的风险，为了使企业积极的开展研发创新活动，消除县域中小企业原本存在的融资障碍，应该对科技融资机制，进行积极的探索与创新，同时大力扶持中小企业进行融资；其次，因为研发活动所需求的资金，和普通的运营需求资金完全不同，企业需要不断的加强与银行之间的合作，才能够持续投融资的创新产品模式。

参考文献：

[1]蔡地，万迪昉，罗进辉.产权保护、融资约束与民营企业研发投入[J].研究与发展管理.2012，（02）.

作者简介：

吴佩秋，云南建投第四建设有限公司。