企业生命周期视角下的财务管理问题及措施

2018-07-14彭晓帆

读天下 2018年8期

摘要：企业发展是一个长期的过程，企业处在不同的生命周期其财务管理呈现不同的状况。本文以A集团的财务管理为研究对象，并与企业生命周期相结合，通过分析A集团的偿债能力、营运能力和盈利能力，针对所存在的财务管理问题提出了一系列的解决方法，从而进一步优化A集团的资产结构，提高其经济运行效率。

关键词：企业生命周期；财务管理；资产结构

企业的发展环境不断变换，在日益激烈的竞争环境中，企业必须加强企业管理才能获得更好的发展机会。企业管理主要包括三方面内容：财务管理、生产管理、营销管理。其中，企业财务管理是对企业资金的获得和有效使用的管理工作，通过对企业财务资源的配置、管理以及控制，从而对风险和收益二者进行平衡，实现企业的价值最大化。

一、财务管理

（一）财务管理的内容

财务管理从资金的角度参与企业管理过程，是企业管理的核心环节。企业的财务管理活动包括四个方面：资金的筹措、资金的运营、投资活动、资金的分配。

1. 筹措资金需先由企业的特征判断筹资的渠道，同时需要了解融资渠道的不同条件和要求。融资的渠道可以分为银行、信托、保险和一些小额贷的财务公司。而银行又可以分为四大国有银行、商业银行以及地方银行，不同的银行所面向的群体大有不同。例如：工商银行的重点目标客户集中在“大而优”的群体；农业银行主要面向“三农”，服务建设城乡；中国银行则倾向于中高端的客户等。

在此基础上，分析企业的资本成本和资本结构，即融资成本和融资风险，这也是选择最优融资安排的关键步骤，使得资本成本率最低。通过EPS（每股收益）、EBIT（息税前利润）分析营业收入及每股收益，选择风险较低者，综合考虑资本成本以及相应风险后，做出能使公司价值最大化的融资安排。

2. 资金的运营是指企业为满足日常经营活动的需要所发生的资金收付行为。

3. 投资活动是指企业根据项目评估做出资金投出的行为。现金流量采取不同的估算方法，进而对投资项目进行评估。根据是否考虑资金的时间价值，估算方法分为折现与非折现的现金流量方法。通过计算净现值、内含报酬率、获利指数或是投资回收期，做出资本预算，对资产进行估值后作出投资评价与决策。

4. 资金的分配，主要在于对股利政策进行选择，通过股利支付率以及股利报酬率去评价股利政策是否合理。

（二）财务管理与企业生命周期

企业的生命周期总体经历四个阶段：初始期、成长期、成熟期、衰退期。企业生命周期的每个阶段对资金及财务控制的需求是不同的。

1. 初始期的企业需要筹集资金用于产品的开发、销售收入的增加等。投资需集中化，税后利润要先满足项目投资所需要的股权资本，若有剩余才用于分配现金股利。可采用剩余股利政策，以降低企业的资本成本，也有利于提高公司价值。

2. 成长期的企业可采用激进型的筹资政策，形成较低的资本成本，回报高但与此同时风险较大。并且可采用稳定增长股利政策，向投资者传递公司经营业绩稳定增长的信息。适合于成长期的企业不断扩大市场规模。

3. 成熟期的企业相较于成长期，资金需求量减少，可采用稳健型筹资政策，保留较多的营运资本，降低企业的风险，适用于固定型的分配方式。

4. 衰退期的企业则需减少投资以及分配，尽快终止目前产品或服务，退出市场，转而聚焦于换代产品。

因此，财务管理应与企业生命周期相结合，企业应针对各阶段的特点采取不同的财务管理措施。

二、 A集团所处的生命周期

（一） A集团简介

A企业创办于1968年，是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团。A集团用工总数13万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌、安得、美芝等十余个品牌。从A集团自身来看，其分别与日本东芝、意大利中央空调企业Clivet、德国智能自动化解决方案供应商库卡集团达成收购协议，总金额超325亿元，创下中国家电业连续海外并购新纪录。

（二） A集团的生命周期分析

由图2.1可得，A集团的毛利率发展较为平稳，说明A集团能够逐步控制成本，并能有效进行风险预测，属于成熟期的企业特征。但同时，通过与竞争对手同一时间的毛利率进行对比，说明A集团仍有很大的上升空间，需要不断拓展业务以获取更多的市场份额。

三、 A集团财务管理状况

企业内部财务状况直接影响着企业的发展。A集团作为家电制造企业的翘楚，其财务管理的制度和方法必然发挥了重要的作用。本文对A集团财务报表中的相关数据指标进行详细的分析阐述。

根据2014年—2016年A集团的财务报表，本文进行了三大财务指标分析：偿债能力、运营能力分析、盈利能力分析（如表3.1）。

（一）偿债能力

偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。主要分析四个指标：流动比率、速动比率、现金比率和负债比率。

1. 流动比率是流动资产对流动负债的比率，其公式为：流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%。用来衡量企业流动资产在短期债务到期之前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2左右比较合适，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。

根据上表中A集团的流动比率，说明A集团以流动资产偿还流动负债的能力稍微偏弱，企业流动资产的变现能力偏低，与较为充足的2相差甚远，表明A偿还短期债务的能力较弱，可能面临流动资产不够偿还流动负债的风险。但是，综合来看偿债能力有逐步增强的趋势。

2. 速动比率，也称酸性测试比率，是指速动资产对流动负债的比率，其公式为：速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。在流动资产中，交易性金融资产、应收票据、应收账款的变现能力均比存貨强，存货需经销售才能转变为现金，因此，在流动资产中，存货的变现能力较差。一般来说，流动资产扣除存货后的资产称为速动资产，包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款，可以在较短时间内变现。严格来说，流动资产计算速动资产时，不仅要扣除存货，还应扣除预付账款、1年内到期的非流动资产等变现能力较差的项目。

比较流动比率和速动比率可以发现，A集团的存货价值较小。而存货的流动性次于现金、银行存款、应收账款等项目。因此其速动比率更加具有代表性，可以认为A集团的短期偿债能力较强。

3. 现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，其公式为：现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债。其可以反映企业的直接支付能力，比率较高，说明企业有较好的支付能力，但如果过高，可能意味着企业拥有过多盈利能力较低的现金类资产，企业的资产未能得到有效的运用，其机会成本较高。

通过计算得出：A集团2016年现金比率为0.3。可以认为其公司的流动资产未得到了合理的运用，A集团可利用闲置的流动资产进行投资。

4. 资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，其公式为：资产负债率=负债总额/资产总额×100%。

资产负债率，也称负债比率或举债经营比率，反映企业的资产总额中有多大比例是通过借债来筹资的，同时也反映企业偿还债务的能力，比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；反之，偿还债务的能力越强。由图中计算可以看出，近三年A集团维持一个相对较高的负债水平，资产负债率维持在60%的水平，负债中绝大多数都是期限较短的流动性负债。这表明，平均三年中A集团的资产有60%来源于举债；或者说，A集团每60元的债务，就有100元的资产作为偿还债务的保障。

对于资产负债率，企业的债权人、股东和管理者往往从不同的角度予以评价。由上述数据可得，A集团的资产负债率维持在0.6，大于0.5。

从债权人的立场看，他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果比率过高，说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占比重太小，企业的财务风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，债权人希望企业的负债比率越低越好。

由A集团的资产负债率可看出股东所提供的资本较少，可以认为在较大程度上债权人的权益缺乏保障。

从股东的角度看，资产负债率与财务杠杆比率有关，股东所关心的是投资报酬的高低。由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在生产经营中发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资报酬。股东所关心的是全部资产报酬率是否超过了借款的利率，通过举债获得杠杆利益。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。

由A集团的资产负债率可看出该企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率，资产负债率越高，股东受益。

从经营者的立场看，既要考虑企业的盈利水平，也要顾及企业所承担的财务风险。如果企业不利用举债经营或者负债比率很小，说明企业管理者比较保守，利用债权人资本进行经营活动的能力较差；但如果资产负债率过高，企业的财务风险增大，一旦资产负债率超过了100%，企业将面临资不抵债、濒临倒闭的风险。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在风险和收益二者之间进行权衡，才能够做出正确的财务决策。

目前，虽A集团的资产负债率处于0.6左右，但A集团财务资金雄厚，并处于新领域、新产品的高速拓展期，我认为这一比率较为合适，有利于公司发展。

（二）营运能力

1. 应收账款周转率是企业一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，其公式为：应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额。由于在利润表中，收入是时期数，而在资产负债表中，应收账款是时点数，为了二者之间的可比性，应收账款用平均数使其变为时期数。应收账款周转率越高，说明企业回收应收账款的速度越快，可以减少坏账损失，提高资金的流动性，企业的短期长期能力也会得到增强；反之，会导致应收账款占用资金数量较多，影响企业资金利用率和资金的正常周转。

A集团的应收账款周转率较高，这在一定程度上弥补了流动比率低的不利影响，同时可根据2016年的应收账款周转率计算出应收账款平均收账期：应收账款平均收账期=360/13.31=27.05天，说明A集团从赊销产品到收回应收账款的平均天数为27.05天。

2. 存货周转率逐渐上升，说明A集团提高了产品销售能力，较好地改善了库存管理，逐步解决存货积压问题。

3. 流动资产周转率却略有下降，A集团需提高流动资产的利用效率，从而节约流动资金。

4. 固定资产周转率逐步提升，说明A集团对固定资产的利用率增加，管理水平逐渐增强。

5. 总资产周转率和流动资产周转率一样略有下降。

从整体来看，虽然数據指标的升降幅度不大，但A集团的流动资产周转率和总资产周转率较低，说明A集团利用流动资产进行经营的效率较差，长此以往会影响企业的盈利能力，可采取措施提高销售收入、处置资产或是提高流动资产的投资利用收益，以提高总资产利用率。

（三）盈利能力

总体看来看，除总资产报酬率和权益报酬率略有下降之外，A集团的利润率整体呈上升趋势，盈利水平有所提高，但与同一行业的竞争者相比较而言，B集团2014～2016年度的营业利润率分别为11.68%、13.82%、16.16%，明显高于A集团，因此，A集团在未来的发展中应不断完善经营管理，扩大销售渠道，提高资产利用效率，增强获取利润的能力。

四、优化A集团财务措施

通过分析A集团财务指标，针对A集团所处生命周期，提出适合其发展的财务管理措施。

（一）降低生产成本

由上述分析可知，A集团相较于同行业的竞争者，其销售利润偏低，说明A集团的生产成本较高。随着劳动力成本的不断提高，中国制造业的生产成本也随之增加，在此背景下，需加快从传统的人力生产转化到自动化生产，提高自动化水平，降低人工成本。近几年，A集团已推出“双智”战略，即智能家居和智能制造，加快战略转型，降低生产成本，提高生产效率，深入全面布局机器人产业。

（二）提高销售报酬率

提高资产净利率可以从两个方面着手：一是加强资产管理，提高资产利用率；二是加强营销管理，节约成本费用，增加销售收入。

增加销售收入在企业财务管理中占据举足轻重的地位。对于A集团，具体而言，一方面，可以增加销售渠道。随着电子商务的发展，不局限于实体销售模式，应拓宽线上的销售方式。提供良好的购物体验，做好产品的售后服务。

另一方面，加大产品的研发力度。智能家居的概念目前已开始触及日常生活，A集团把握时机，逐步打造“A智能家庭”，提高家用电器的智能化水平，提高产品质量。

（三）优化资产结构

由上述分析可知，A集团的资产周转率略微呈下降趋势，应加快资产的使用效率，全面优化企业的资产结构，提高现有资金的利用效率，进行适当的资本扩张。目前，A集团已经以4.73亿美元收购了日本东芝，并在去年并购了德国库卡集团，占库卡集团发行股本比例的94.55%，成为库卡集团最大的股东，在收购库卡集团时，A收购资金的来源是中国工商银行（欧洲）有限公司巴黎分行和中国工商银行法兰克福分行提供的贷款，是国际间数额巨大的中长期借款。借助库卡集团在工业机器人和自动化领域的经验和生产线，进一步提高生产效率，推动A集团制造升级优化。由此说明：A集团有足够的资本去进行资本扩张。通过并购，一方面能扩大市场范围；另一方面，通过产业的纵向融合，实现产品的多元化发展，促进原产品与新兴行业的融合发展，在提高资产周转率的同时加快对新产品的开发。

（四）控制负债风险

由上述分析可知，A集团的流动比率较低，长此以往，可能会面临资不抵债的风险，因此，在A集团进行投资抉择时，应在风险与收益之间进行权衡，对财务风险进行有效控制。

（五）完善股利分配制度

在企业通过一系列财务活动后，需对企业所实现的经营成果进行分割和派发。因为在不同的发展阶段，企业的经营状况和经营风险不同，对资本的需求情况也会有很大的差异，因此，应根据股利支付率和股利报酬率选择适合于企业所处生命周期的股利政策，有利于改善企业的资金管理，提高企业的经营效率。

五、结语

总体来看，A集团现所处为成熟期的企业，出现组织并购等活动，仍需不断转型升级、大量融资以满足开发新产品以拓宽市场范围。因此需增加对外融资，并不断地强化投融资的管理模式，减少不必要的成本流失，实现企业的可持续化发展。

企业处于不同的生命周期，将采取不同的财务管理应对方式，A集团作为家电行业的标杆，其不同阶段的财务管理模式将值得我们不断深入探索。

参考文献：

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