IPO企业盈余管理的方式及其经济后果研究

游静

【摘要】大量的文献研究表明IPO企业普遍存在盈余管理行为，IPO企业的盈余管理方式不再仅仅局限于应计项目盈余管理方式，很多IPO企业开始采用真实活动盈余管理的方式，有的IPO企业会同时采用应计项目盈余管理和真实活动盈余管理两种方式进行.本文通过整理关于IPO企业应计项目盈余管理和真实活动盈余管理的研究文献，分析不同盈余管理方式下的经济后果，文献研究表明.在企业上市当期两种盈余管理方式都有提高企业的盈余水平，帮助企业达到上市目的，提高股票发行价的经济后果，在上市以后期间.应计项目盈余管理主要会对公司的短期业绩带来不利影响，而真实活动盈余管理则会影响公司的长期业绩。

【关键词】应计盈余管理；真实活动盈余管理；经济后果

一、引言

近年来，我国的资本市场发展迅速，大量的企业争相上市发行股票，通过资本市场进行融资，扩大企业的生产经营规模，我国的证券市场受政府的严格监管，要想获得上市资格，要满足市盈率达标、获得标准审计意见等硬性条件，这就给了IPO企业管理层强烈的盈余管理动机，Loughran and Ritter（1995）研究表明IPO企业有强烈的动机进行财务包装。随着资本市场监管机制的不断完善，IPO企业进行应计项目盈余管理的操纵成本和审计风险不断提高，真实活动盈余管理方式应运而生。本文旨在回顾现有文献中对IPO企业不同盈余管理方式的研究现状，分析不同盈余管理方式对企业上市当期和上市以后期间产生的经济后果。

二、文献回顾

（一）IPO企业盈余管理方式的研究现状

西方国家由于资本市场起步得比较早，早在20世纪80年代就已经开始对盈余管理进行研究，美国等西方发达国家对于盈余管理的研究广度和深度都要优于我国，但是无论是国外还是国内，对于首次在公开市场上发行新股上市公司的盈余管理的研究都给予了足够的重视。

1.IPO企业的应计盈余管理研究

郭金凤、白银卉等通过实证研究发现当IPO企业处于非管制性行业时，由于受到的监管力度较小，基于成本效益原则，更加倾向于选择成本较小的应计盈余管理方式。Clarkson等（1992）发现的经验数据表明盈余的预测信息往往被投资者看做是公司价值大小的信号传递，好的盈余预测信息会引起市场的正面反应。Fields，LysandVin-cent（2001）认为IPO公司的盈余管理行为管理层在会计准则允许的范围之内利用会计政策的可选择性为了粉饰对外的财务报告而实施的操纵企业的可操作应计利润的行为。

2.IPO企业的真实活动盈余管理研究

蔡春、李明等（2013）在其《约束条件、IPO盈余管理方式与公司业绩》一文中研究发现当约束条件不同时，IPO企业会在使自己价值最大化的前提下选择成本和风险较小的盈余管理方式。祁怀锦、黄有为等研究发现IPO公司在IPO事件中会同时涉及到应计盈余管理和真实盈余管理活动，而且提出在IPO当年会主要采用应计项目盈余管理，而在IPO之后的一年会出现比较显著的真实盈余管理行为。

自从美国的SOX法案在2002年颁布以来，管理层纷纷从应计盈余管理行为转向真实活动盈余管理，基于此，许多学者开始探讨怎样可以抑制企业的真实活动盈余管理行为，刘启亮等（2013）通过实证研究发现企业高效的内部控制可能无助于降低企业的真实活动盈余管理行为。Roychowdhury首次证明了上市公司不仅可以采取应计项目盈余管理同时也会使用真实活动盈余管理。

（二）IPO企业不同盈余管理方式下的经济后果研究

IPO企业的盈余管理方式有两种：应计项目盈余管理和真实活动盈余管理，应计项目盈余管理主要采用会计方法，利用会计政策的可选择性，在会计准则允许的范围之内，通过职业判断进行，对企业的现金流不会产生任何的影响，但是容易监管机构察觉，审计风险比较大；真实活动盈余管理是通过实际改变企业的生产经营活动而进行的盈余管理，采用的主要是非会计方法，通过规划交易，会改变企业的现金流，监管机构不易发现，审计风险小。

1.IPO企业应计项目盈余管理的经济后果研究

（1）应计项目盈余管理对企业上市的影响

杨丹（2004）认为由于我国的证券市场受政府管制严重，在资本市场上取得公开发行新股上市的资格成为了一种稀缺资源，企业通过应计项目盈余管理可以提高企业的会计盈余以及市盈率水平，为企业取得IPO许可证形成强大的竞争力，他认为IPO企业的应计盈余管理活动可以帮助企业获得在公开市场上上市的宝贵的“壳资源”。Teoh et al（1998）认为应计项目盈余管理会给投资者形成较高的股价预期，提高股票的发行价，股票发行价的提高会降低IPO对盈余水平和控制权的稀释。Loughran and Ritter（1995）认为IPO企业的应计盈余管理活动可以使企业达到三年连续盈利、获得标准审计意见等约束条件，帮助企业上市，提高企业声誉。

（2）应计项目盈余管理对企业上市以后期间财务业绩的影响

卞振华（2015）认为一般情况下，IPO企业的管理层拥有企业财务信息的绝对优势，会选择利用自己的职业判断，通过对会计政策的选择，进行财务报表粉饰。Tech，Welch and Wong（1998）研究发现很多IPO公司为了上市进行了向上的应计盈余管理，这些公司在因为应计项目的倒转而在随后报告了较低的收益，从而导致了较差的股票报酬业绩。

2.IPO企业真实活动盈余管理的经济后果研究

（1）真实活动盈余管理对企业上市的影响

和辉（2012）认为IPO企业的真实活动盈余管理相对于应计项目盈余管理能够降低企业上市时进行盈余管理操作的监管成本和审计风险，更加有利于IPO企业获得标准审计意见，成功上市，扩大企业的社会声誉。卞振华（2015）认为IPO企业的真实盈余管理相较于应计项目盈余管理活动更有利于提高企业的股票发行价格，并且，他指出当企业所得税率较高时，采用真实活动盈余管理更叫有利于提升企业上市当期的经济效益。

（2）真实活动盈余管理对企业财务业绩的影响

卞振华（2015）认为真实盈余管理和应计盈余管理之间是可以相互代替的，当国家的法律约束水平和审计制度不断地提高和完善时，企業面临的法律风险和审计风险就会增加，进行应计盈余管理的空间就会缩小。Mizik and Jacobson（2008）认为相比应计项目盈余管理，真实活动盈余管理由于不会导致会计利润和经营活动现金流之间产生较大差异，从而更隐蔽；但其经济后果也更严重，因为它往往会增加企业的交易成本从而导致企业现金流减少，损害企业价值，这种观点认为从现金流的角度，真实活动盈余管理会对企业上市后的经营业绩带来不利影响。