年金法投资回收期的计算

　　

(西华大学　四川　成都　610039)

投资回收期表明一个投资项目投产使用后，收回原始投资额所需的时间，它是投资决策中人们常常要考虑的一个指标。然而，这个指标本身有很多的缺陷，使其在投资决策分析中存在很大的局限性。本文针对投资回收期存在的不足进行修改，提出新的计算方法——年金法投资回收期。

一、传统投资回收期计算方法存在的问题

投资回收期(Payback Period)是指项目从初始投资起到项目投产后所获净收益将项目的全部投资收回为止所需要的时间，通常以年为单位。传统计算方法为：

式中：n为投资回收期；Fi为第i年净收益；Pi为第i投资额。可见，这个指标及其计算方法存在许多不足：

1.它只考虑投资回收期之前的现金流量(收入和支出)，不能全面反映项目在寿命期内真实的效益，也难以对不同方案的比较选择做出正确判断。(胡珑瑛,2004)

2.没有考虑资金时间价值，视不同时期的资金为等值，而实际上，资金在不同时点上具有不同的价值的。(郑毅,1996)

3.投资回收期是以投资的回收速度作为方案取舍的标准,因此客观存在不能反映项目盈利水平和盈利能力；而且，判别的基准投资回收期又无统一的、客观的标准，容易导致错误的决策。(陈戈止,2002)

4.投资回收期与投资效果系数互为倒数，而在计算投资效果系数时显然应考虑整个项目有效期内的年平均净收益才合理，相应计算投资回收期时宜考虑项目有效期内的各年净收益因素。

二、年金投资回收期的计算

综上所述，要解决传统投资回收期指标计算问题，使该指标在投资决策中更为有用，其关键是考虑两个因素：资金时间价值和整个项目有效期内各年净收益。用年金法来计算投资回收期，恰好考虑了这两个因素。

年金投资回收期是在通观投资项目在其使用年限内全都现金流量的基础上，反映收回原始投资额的平均年限的一个综合指标。

年金，是指每期现金流入或流出量相等的金额，若期限以年为单位，亦称年金。用年金法来计算投资回收期，就是按照预定的投报酬率(贴现率)，将有关投资项目在其使用年限内的现金流入和现金流出统一换算成的每年相等的等价金额(即年金)，与各期投资额的现值相除。其中：净收益年金现值，可根据各投资项目引起的现金流人和现金流出分别换算成每年相等的金额再计算二者的差而得出，也可以通过合并算每年均等的现金净流量而得出。

年金现值计算公式为：

式中：P为现值，A为年金，i为贴现率，n为现金流量年限。

例如：某企业拟建一条自动化生产线，现有三个不同投资额及方式、不同有效使用期的可选方案，其投资情况、投产后每年净收益如下：

单位：万元

若企业要求的投资报酬率为10%，试用投资回收期法进行方案选择。

解：

方案Ⅰ：投资额现值=80万元

=22.5394+21.8564+21.1113+15.8053+12.8290+12.5957

=106.7371(万元)

=101.0361(万元)

=168.4758(万元)

计算结果表明：方案Ⅲ投资回收期最短，方案Ⅰ次之，方案Ⅱ投资回收期最长，故应选择方案Ⅲ。

三、年金投资回收期的特点

相对于传统意义上的投资回收期来说，年金投资回收期具有以下特点：

第一，年金投资回收期考虑了资金时间价值。资金时间价值在投资项目的评价中具有十分重要的意义。因为长期投资往往要经历若干年的时间，只有掌握了各投资项目在其全过程各个时期的现金流量及其在数量、时间上的差别，再按照资金时间价值统一换算成同一时点上的数值(终值、现值、年金等)，才能使有关投资项目的分析、评价建立在客观、可比的基础上。从这一点来看，年金投资回收期较传统意义上的投资回收期能更能客观、准确地反映投资项目的效益及其风险。

第二，年金投资回收期考虑了投资项目全过程的现金流量。很多具有战略意义的长期投资往往早期收益较低、中后期收益较高，用传统意义上的投资回收期评价投资方案的经济效益，就不能反映投资方案的长期收益，因而具有很大的局限性。因此，年金投资回收期可更全面、完整地用于投资项目的决策、分析。

第三，年金投资回收期是一个反映、评价投资方案效果的综合指标。传统意义上的投资回收期既没有考虑货币时间价值又没有考虑投资回收期以后的现金流量，因而具有很大的局限性。只有年金投资回收期较好地解决了这两个方面的问题，因此，它是一个很值得推广的对投资项目进行分析、评价、决策的综合指标。

【参考文献】

[1]胡珑瑛主编：《技术经济学》，哈尔滨工业大学出版社2004年第58页.

[2]郑毅编著：《财务管理学》，中南工业大学出版社1996年第296页.

[3]陈戈止编著：《技术经济学》，西南财经大学出版社2002年第127页.

[4]李映照：改进的投资回收期——等年值投资回收期，《广西会计》2001年第4期.