票交所时代下的票据市场建设与展望

□ 农业银行南京分行课题组

一、票交所成立的背景

2016年6月份，央行通过与商业银行进行交流沟通，拟由央行牵头，其他商业银行参与，以公司化、市场化这样的运转模式成立“票交所”。2016年12月8日，上海票据交易所（以下简称“票交所”）在上海正式挂牌成立。其成立的背景：

一是银行票据业务不断发生风险案件。基于票据风险案件频发的现实情况，2016年4月30日，央行以及银监会联合发布《关于加强票据业务监管 促进票据市场健康发展的通知》，要求各家银行对于自身的票据业务进行自查，并将排查结果报送央行和银监会，此次排查要求务必真实、全面、准确，体现了央行整治票据市场的决心，以期随着将来金融机构自查的加大，监管力度的不断增强，此类票据风险案件的发生会得到遏制。

二是商业信用基础薄弱，交易品种不够丰富。在票据市场中，商业票据在发达国家的票据市场中占比较高。信用，是票据业务开展的基础。但是，因为我国在票据交易市场中的信用程度不高，参与票据交易的企业经常发生企业欺诈等事件，以及我国信用制度不完善，导致了商业票据在交易过程中的信用度较低，交易者在市场交易中无法对商业票据产生信任，使得商业票据发展进程缓慢，而且，在票据市场发展中，银行信用一向较高，使得在票据交易市场中银行信用占了主导地位，影响了票据市场的全面性发展，也影响了商业票据的推广，降低了实体票据的运行。

三是票据中介业务有待规范。在票据市场中因为信息透明度不高，所以滋生了票据中介机构，他们收集信息、整理信息、交换信息，低价买入，高价卖出相关的信息，并赚取差价，在一定程度上促进了商业票据的发展，对于因透明化程度不高而产生的信息不对称情况作出了一定的改善，在一定程度上提高了市场效率，但是票据中介机构缺乏一定的管理措施，而且票据中介机构的工作人员职业素养高低不一，容易因为受到利诱而帮助企业造假，打乱票据市场的正常运行，从银行套现，甚至结合银行内部员工进行套现行为。

在此种棘手的背景下，迫切需要票交所的产生，用以规范票据市场运行，提高市场交易的规范化。

二、票交所成立对票据市场的影响

（一）票交所成立有助于提升票据的融资服务水平。一是票据交易所引入新的参与主体拓宽了票据交易的广度。票据交易所成立之前，票据业务相关的市场参与主体还是银行，其他金融机构鲜有参与，参与主体单一并不利于票据市场的发展，票交所成立后根据相关文件，基金、保险、证券等非银行金融机构也可参与票据市场相关的业务，大大拓宽了参与的主体，丰富的市场参与主体也可推进票据市场的正向发展。二是票据交易所推进商业承兑汇票发展规模增加了票据交易的深度。相关文件提出，增强商业信用，加快发展商业承兑汇票业务，鼓励具备资质的企业签发、收受和转让电子商业承兑汇票。当前，商业承兑汇票的规模相较于银行承兑汇票小得多，票据交易所的成立、央行224号文件的出台，为企业签发、收受、转让电子商业承兑汇票带来利好，有助于提升商业承兑汇票的规模，完善票据市场。三是票据交易所提升了票据业务的办理效率。传统的票据业务手续较为繁琐，相关票据业务的办理效率还有待提升，不利于市场的进一步发展，央行224号文的出台大大简化了票据业务的办理手续，有效提升了票据业务的办理效率，更易受到企业的认可，有助于企业电票业务的推进和发展。

（二）票交所成立有助于央行对金融市场的调控，完善货币政策传导机制。一是票交所的成立能推进央行再贴现货币政策工具发挥作用。此前，票据市场的参与主体较为单一，银行业金融机构占据了主导地位，这样的主体参与度不利于货币政策的传导，再贴现政策成为了商业银行获得低成本资金的主要渠道，因此央行通过再贴现率调控实体经济的效果受到很大影响；票交所的成立大大丰富了票据市场的参与主体，再贴现政策的影响必将扩大，故票交所的成立对于央行再贴现货币政策工具发挥作用有着重要的推动作用。二是票交所的成立对于再贴现政策工具发挥有效性及灵活性有正向作用。票据电子化使再贴现可隔夜操作，能够有效提升货币政策的灵活性，对于票据在促进货币政策的传导、丰富各企业的融资范围、优化货币政策的实施效果均有很大的作用，因此可推动央行对经济的调控作用，达到稳定市场及货币供应的目的。

（三）票交所成立有助于防范票据业务的相关风险。传统的纸票市场由于信息的不对称，加大了票据业务的风险，尤其是企业收受假票的风险，而票交所成立后，提升了票据业务电子化水平，市场行为得到规范，纸票转化为电票，票据被盗、丢失的风险不复存在，同时假票也将被隔离在市场外。

（四）票交所成立有助于推进票据市场的创新。票交所的成立对于票据市场的创新发展有着重要的推动作用。首先可创新票据做市商制度，对票据买入或者卖出进行双边报价，增强市场流动性；其次票交所可提供大量的真实、透明的数据，借助相关的数据分析技术，编制票据价格指数体系，从而可推动票据利率形成；最后创新的票据信用评级、票据经纪制度以及资信评估机制可助推票据市场的发展，且随着市场发展可推出票据理财、票据资产证券化、票据利率互换等等创新性产品。

（五）票交所成立有助于降低企业的融资成本。票交所的成立对于市场环境的改善有重要作用，传统的纸票市场存在区域分离、业务分散等特点，造成信息的不对称，不同地区之间也存在也一定的差异，而票交所成立后，统一的平台获取信息提高了票据市场的透明度，也解决了地区差异性的问题，各企业可以在更透明的市场环境中选择，对于企业融资成本的节省可起到很大的推动作用。

三、对票据市场未来发展方向的展望

（一）票据业务进一步创新。前文提到票交所的成立对于票据市场的创新有着重要的推动作用，未来的票据市场也很有可能延续业务创新的态势，未来的票据市场可引进基金、证券、保险等机构，也可让企业及个人以合适的方式进入相关市场，进一步丰富市场的参与主体，推进跨市场的合作和创新，促使市场跨产品、跨行业的组合产品出现。

（二）票据市场总量企稳回升，电票比重继续增长。票据签发量与GDP正相关程度很高，2018年国内经济增速仍将保持平稳增长，票据业务将保持一定的增长态势。受整体信用环境的影响，商业银行不良资产居高不下，贷款意愿下降，票据业务代替流动性贷款趋势明显，并通过增加票据贴现余额来适当支撑规模，票据交易量预计增长较快，电票交易量将持续上升并占绝对比重。

（三）票据市场风险形势仍然严峻，风险管控难度增加。一是2017年的经济平稳增长，信用风险得到一定的控制，整体市场环境不会进一步恶化，但短期内经济在底部徘徊的现状不会迅速改善。二是合规风险随着相应政策的出台得到有效控制，由于票据业务风险事件频发，相关部门也出台了相应的政策进行管控，预计随着相关政策的陆续出台，票据业务合规风险将有所缓和。

【参考文献】

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[5]江西财经大学九银票据研究院课题组.票据市场2017年回顾及2018年展望.[J].中国经济网