业绩下滑背景下上市公司现金分红的动因分析

摘 要 上市公司在盈余后的分红是投资者获得回报的重要途径，而一些上市公司在亏损年度仍进行大额现金分红。为此，本文选取中海油服为案例研究对象，分析其在亏损年度进行大额现金分红的动因，以此为基础，对投资者提出相关建议。

关键词 现金分红；中海油服；动因

一、引言

对众多投资者而言，上市公司股票成长性的高低和回报率的大小是决定其是否投资的重要因素，而股票成长性和回报率又取决于公司经营状况的好坏。根据股利信号理论，上市公司在业绩表现良好的年度会通过现金股利、股票股利等方式向市场传递公司经营状况良好的信号，从而吸引投资者对其投资。

根据公开信息，在我国的资本市场上，有许许多多的上市公司在亏损年度仍然进行大额的现金股利分红，如中海油服、兰州黄河、江西长运等。为此，本文选取中海油田服务股份有限公司（以下简称“中海油服”）为案例研究对象，分析其在亏损年度进行大额现金分红的原因，以此为基础，为投资者的投资决策提出相关建议。

二、案例剖析

（一）中海油服简介

中海油服是我国近海市场规模较大的一家综合型油田服务供应商，业务范围涵盖海上石油和天然气的勘探至开发生产的各个阶段，隶属于中国海洋石油总公司。中海油服于2002年11在香港联合交易所上市，2007年9月在上海证券交易所上市（以下简称上交所）。

2017年中海油服发布公司2016年的年报，根据年报数据，中海油服2016年全年营业收入为151.52亿元人民币，较2015年下降35.9%，全年亏损达-114.5亿元人民币，而在经营亏损的背景下，中海油服仍拨出2.38亿元用于现金分红。

（二）中海油服历年股利分红方案分析

中海油服历年股利分配方案如下表1所示。

由表1可以看出，自在上交所上市以来，中海油服每年都会固定分派现金股利，但其分红的比率在各个年度有所不同。由中海油服的业务结构可知，国际原油价格对其营业收入的影响巨大，国际原油价格从2009年开始逐步攀升，至2014年间一直处于相对高位。中海油服的营业收入也较为客观。在此期间，其分派的现金股利也呈逐年上涨的趋势，从2008年的每股0.12元涨至2015年的每股0.48元。2015年，国际原油价格走低，中海油服的经营深受影响，其仍分派现金股利，但分派比率较2015年以前低出不少。

（三）中海油服“慷慨分红”的原因分析

（1）技术实力强，行业竞争力高。作为全球最具规模的油田服务供应商之一，中海油服拥有强大的海上石油服务装备群和完整的服务链条，而中海油服在钻井、物探勘察、船舶服务和油田技术等“四大业务板块”所具有的独到优势，使其不仅可以提供单一业务的作业服务，还能提供一体化的整装、总承包作业服务。此外，中海油服拥有完善的研发体系和一批具有自主知识产权的高端技术和经验丰富的技术服务专家支持团队，这大大提升了中海油服在行业内的竞争力。

（2）财务实力雄厚，公司成长性好。根据中海油服的年报数据，2016年公司虽然亏损114.5亿，但仍有大量的可供分配的未分配利润。截止2016年年底，中海油服拥有达154.5亿元的可供分配的未分配利润，2.38亿元的现金股利占可分配利润的比重仅为1.5%。石油是每个国家工业发展所必不可少的原料之一，石油供需在经历了几年的供应过剩后在2016年下半年达到初步平衡，加之2016年年底欧佩克和俄罗斯等非欧佩克产油国达成了近15年来首个减产协议，国际油价下降的风险有所减缓，公司未来的经营前景较好。

（3）传递积极信号，稳定公司股价。根据股利信号理论，上市公司分派现金股利往往传递其未来盈利状况良好的信息，在公司经营效益不佳的年度，一定数量的现金股利有利于增进投资者的投资信心。而在2016年，中海油服高层也经历了较大的变动，公司董事长刘健和执行董事李勇以及非执行董事成赤和独立非执行董事方和的离任对公司带来诸多不利的影响。公司需要向外界传递积极的信号表明公司仍保持着良好的经营状态，从而稳定投资者的情绪，使公司股价处于平稳状态。

三、建议

本文在对中海油服股利政策进行分析的基础上，剖析了其亏损年度进行大额现金分红的原因，以此为基础，对投资者的投资决策提出相关建议。

（1）借助宏观环境分析，合理把握投资方向。投资者在进行投资决策时，首先需要对宏观环境进行分析，从而选定相应的行业进行价值分析。本文案例公司中海油服所处的石油行业受宏观环境的影响，出现较大的波动，行业内公司的经营状况也深受影响。投资者借助宏观环境分析方法对要投资的行业进行分析，從而作出投资决策。

（2）注重价值分析，提高投资理性。投资者在选定将要投资的行业后，还要通过一系列的企业价值分析方法对目标公司进行投资。如本文的中海油服，单看2016年的业绩表现，难以对其作出投资的决策。但通过对其内在价值进行分析后发现，其具有良好的成长性，值得投资者的投资。

（3）合理配置资本，分散投资风险。投资者应保持投资的理性，避免将鸡蛋都放在一个篮子里。任何投资在获取收益的同时都要承受一定的风险。而投资者所要做的是对其投资进行合理的配置，从而分散其投资风险，在承受的最小风险内获取最大的收益。

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作者简介：

李洋，男，1994年生，2016年毕业于江西财经大学工商管理专业获管理学学士学位，现为江西财经大学在读会计专业硕士，研究方向为公司理财。