汽车制造业上市公司股权结构对公司绩效影响的实证分析

黄艾佳 白冰 张珊珊

摘 要：近年来，国家出台了许多政策鼓励汽车制造业发展，故本文以2016年汽车制造业88家上市公司作为研究对象，选取总资产报酬率、净资产报酬率和每股收益作为衡量公司经营绩效的指标，选取第一大股东的持股比例、前七大股东的持股比例、流通股比例和国有股比例作为衡量股权结构的指标，采用线性回归的方法，从股权集中度和股权构成两个方面分析了股权结构与企业经营绩效之间的关系。结果显示，汽车制造业上市公司的股权集中度与企业绩效之间显著正相关，国有股比例与企业绩效之间显著负相关，流通股比例与企业绩效之间无显著相关关系。最后，本文在此研究成果的基础上，提出了适用于汽车制造业上市公司改善经营业绩的对策和建议。

关键词：汽车制造业;股权集中度;股权构成;公司绩效

中图分类号：F270      文献标识码：A      文章编号：1008-4428（2018）07-0012-03

一、 引言

随着当代经济的快速发展，社会竞争愈发激烈，发展过程中的优胜劣汰形式使得企业更加注重自己的经营绩效。现在，人们越来越关注股权结构和绩效的关系，因为公司治理以股权结构为基础，股权结构的不同使得企业的组织结构不同，所以公司治理的结构也不相同，这会在很大程度上对公司的绩效产生影响。

我国的汽车制造业经历了五十多年的发展，取得了许多举世瞩目的成就。本文之所以选取汽车制造业上市公司作为研究样本，是因为二十一世纪以来，汽车已经在人们的日常生活中扮演了很重要的角色，而上市公司又是企业中发展较好的公司，上市公司一直不断追求的就是提高公司绩效，提高经营绩效最有效的方法就是建立一个合理的股权结构，故本文以实证数据为支撑，通过分析汽车业上市公司股权结构和绩效之间的关系，得出有利于该行业提高绩效的且较为合理的股权结构，并据此提出对策建议，这对推动汽车制造业的健康发展具有极为重要的意义。

二、 相关文献综述

企业的股权结构包括两个部分，一个是股权集中度，另一个是股权构成。因此本文分别从这两个角度梳理了国内外相关文献，探索股权结构与公司绩效之间的关系。

（一）股权集中度与公司绩效之间的关系

对于股权集中度和绩效之间的关系，国内外的研究人员至今已经做了很多讨论，经过整合归类，可以分为以下三種观点：正相关关系、负相关关系、非线性关系。

1. 正相关关系

Means和Berle（1932）对股权结构和绩效之间的关系进行研究后认为，公司股权结构的分散降低了股东对经营管理者的控制，从而影响了公司的绩效;Jensen和MeekIing（1976）认为，公司内部管理层的持股比例与该公司的经营绩效存在明显的正相关关系，持股比例高会促使管理人员真心实意地为公司工作，以便为其自身谋取更多的税后利润;20世纪80年代，Shleifer和Vishny（1986）认为，较高的股权集中度有利于消除长久以来的委托代理问题，从而提高公司的经营绩效;唐睿明和邱文峰（2014）发现股权集中度和企业绩效之间存在显著正向关系，股东的持股比例越高，越有动力监督经理人的行为，从而为自己谋取利益。

2. 负相关关系

Belen（2001）在实证分析之后，得出了与上面相反的结论，他认为两权分离使得大股东和小股东的利益不同，大股东会利用自己的资金和权利，做出牺牲小股东利益的行为，从而使得公司内部产生利益分歧，因此股权集中度较高对企业效益没有影响，而股权集中度较低与企业的效益之间则存在正相关关系;在国内方面，丁汉青和王军（2016）选取了上市时间在2007年前的12家传媒公司进行分析，结果显示，股权集中度对于绩效具有负面的影响，因为控股的股东会为了自身的利益做出损害小股东利益的行为，从而降低了企业绩效。

3. 非线性关系

杜莹和刘立国（2002）以1998年上市的96家上市公司为对象进行研究分析，发现股权集中度与公司绩效之间呈现出一种倒U型关系，随着公司股权集中度的增加，企业绩效先是会出现提升，当股权集中到一定程度的时候，继续集中只会引起绩效的降低;而陈德萍和陈永圣（2011）则选取2007—2009中小板的数据进行研究，结果显示股权集中度和公司绩效之间的关系为正U型。

（二）股权构成与公司绩效之间的关系

Demsetz和Kenneth（2001）选取了美国223个上市公司作为样本，运用最小二乘法得出管理层持股比重与企业绩效之间的关系是正相关的结论;Sun

Qian和Wilson（2003）以中国上市公司为样本探究股权结构和绩效之间的关系，研究表明，国家股比重与企业绩效负相关，而法人股比重与企业绩效正相关，外资股的持股比重则对企业绩效没有太大的影响;在国内方面，许小年和王燕（1997）认为，国有股所占比例与公司绩效之间存在负相关;而田利辉（2011）认为，国家股与公司绩效之间的关系呈现出不对称的U型关系，即国家股比例对于企业绩效的影响具有两面性;胡洁和胡颖（2006）选取了2001年6月30日前在沪深上市的1050个上市公司作为研究样本，发现流通股所占比例与公司绩效之间存在明显的倒U型关系。

三、 实证研究

近些年来，国家出台了许多政策鼓励汽车制造业的发展，推动了汽车制造业的蓬勃发展，但是迅猛发展的同时，一定的问题也随之而来，比如有些企业规模尚小，无法利用规模效益实现成本的降低。同时，与国外汽车产业相比，我国汽车产业的技术水平和创新能力还存在一定的差距，因此可以通过国家进一步的宏观调控，以及企业自身提高自主研发的能力来提高汽车制造业上市公司的经营绩效。