恒生电子的新局

姚心璐

当业内还在对智能投顾的形态争论不休时，金融技术的龙头厂商恒生电子已经高调入局。今年6月，恒生电子一举发布四项人工智能产品，包括数据、投顾、投资和客服四个方面，涵盖了对智能投顾所有场景的想象。

2016年被称为“智能投顾元年”，多家第三方理财公司启动相关产品，同年年底，招商银行摩羯智投推出，意味着传统金融机构开始进入。2017年，智能投顾进一步出现爆发性增长，兴业智投、平安智投、广发智投等大佬纷纷入局。

以提供金融技术为核心业务的恒生电子，被称为金融机构的IT部门，其发布的四项智能金融产品覆盖了投资理财的诸多场景：接收个性化的金融资讯、智能资产配置、动态调整的持仓状态，以及随时随地可以进行咨询的智能客服。

与原有的金融软件业务一样，恒生电子此次推出的人工智能产品仍然面向B端，通过银行、券商等金融机构再触达C端用户。不过，恒生电子在原有业务中主要提供中后端服务，而智能投顾业务则更带有前端属性。

对于恒生电子来说，这一次布局智能金融的意义可能不止“紧跟时代”这么简单。

转身之后

为了全面出击智能金融领域，恒生电子筹划已久。

技术服务商恒生电子是业内著名的“隐形冠军”，开发的金融应用系统覆盖了证券、期货、基金、保险、银行等各个金融机构，市值超过300亿元。2016年，恒生电子入选《美国银行家》杂志公布的2016年度最新全球金融科技公司百强（FinTech 100）榜单， 位列第46位，为当年中国金融科技企业获得的最高排名。

但技术大咖也曾遭遇意外。2015年的股市风暴，直接追溯到恒生电子旗下恒生网络的HOMS交易系统；同年8月，子公司恒生网络因向不具有经营证券业务资质的客户销售系统、提供相关服务，并从中获取收益，被证监会认定为违法经营，处以4.4亿元罚款。

作为恒生网络的控股股东，恒生电子受到此次罚款影响，2016年全年净利润仅为1829万元，同比下跌95.97%。

这也直接促使恒生电子重新进行自我定位。在2016年3月的投资者见面会上，恒生电子总裁刘曙峰曾对媒体表示，恒生电子的重新定位是要回归坚持技术的初心，“有了初心之后，在各種业务创新中，我们就知道该怎么做，不受各种外界因素的影响”。

此后不久，恒生电子加紧了技术布局，2016年当年即成立了恒生研究院，投入研发费用共计10.51亿元，同比增长21.83%，占总营收的48.43%，公司总人数的63%为研发人员，涉及人工智能、区块链、大数据等多项热门技术。

2017年伊始，恒生电子开始在智能金融领域有所动作，陆续进行了一系列的投资布局。

3月2日，创业公司三角兽科技宣布完成5000万的A轮融资，由博雍基金领投，恒生电子和索道资本跟投。这是恒生电子在人机交互技术上的一项投资。公开资料显示，三角兽的核心技术是利用自然语言处理和深度学习技术，打造中文聊天的对话系统，并为企业提供聊天、多轮对话和中控决策服务。

不久之后的3月28日，恒生电子再次公告消息，将与宁波云汉、杭州云飞共同对商智神州（北京）软件有限公司进行投资，其中恒生电子出资1216万元人民币，持股31%。

北京商智原为台湾商智资讯的全资子公司，商智资讯成立于2002年，与恒生电子的商业模式类似，以技术厂商的身份为金融机构提供服务。由商智开发的软件服务系统涉及金融营运管理平台、财富管理、私人银行和投资与资产管理解决方案等领域，并为招商银行、汇丰银行、中国信托、台湾玉山银行等大型金融机构提供系统支持。

恒生电子在收购公告上如此表述：控股商智，“开辟了全新的智能投顾产品线，是公司在金融科技领域版图的补充，符合公司战略布局的需要。”

“我们的定位就是技术提供商，用自己的技术特长，为金融机构提供服务和支持，这就是我们的商业模式。”2017年9月，在杭州的办公室内，恒生电子执行总裁范径武对《21CBR》记者强调，“我们并不考虑参与到金融业务本身去。”

四面出击

智能投顾的概念来源于美国，本质上是期望以机器自动化和人工智能的方式，为投资者提供传统投资顾问的多项服务，以此解决长久以来私人投顾过于昂贵、仅有少部分高端使用者得以接触的问题。

经过一年多的积累酝酿，2017年的智能投顾产业呈现爆发式增长，传统金融机构、第三方财富管理公司和互联网金融公司纷纷涉足，相关产品层出不穷。

智能投顾的概念在国内得以快速发酵，也源于市场对普惠金融的强劲需求。中证协的数据显示，我国证券投顾从业人员约为3.49万人，另有调查显示，我国股民户数在2017年已达到1.73亿户，意味着在智投出现以前，平均每3000名投资者中只有1个人能享受到专业的投顾服务。

恒生电子智投产品的发布，正呼应了形势所需。2017年6月6日，恒生电子正式发布四项人工智能产品，覆盖智能数据、智能投顾、智能投资和智能客服四个场景。

在四个产品中，“智能小梵”主打智能资讯，能搜索查看股票基金专业资讯。恒生电子方面表示，“智能小梵”可识别如“房价上涨”、 “今日涨停股”等自然语言。

“恒生智能客服”则为客户提供类似于人工客服的服务，同时拥有深度学习能力，可以通过多次的服务过程来优化模型。

而“iSee机器人”可以运用大数据分析、机器学习等技术为用户画像，为用户“看透股市”，提供投资顾问服务。

另一款产品是商智智投， 可以进行资产优化管理。恒生电子从入股北京商智到发布产品，仅仅两个多月的时间。商智智投分为客户需求探索、资产优化模型、智能择市和持仓的智能管理四个环节。在实际运作中，会搜集客户的管理策略和投资意向，针对不同客群设置不同的模板，目前大概有3000类模板，相当于3千个风格迥异的机器人，应用到资产配置环节，形成个人化的资产配置模板。endprint

苏宁金融研究院研究员赵卿对《21CBR》记者表示，智能投顾有两个核心要素，“一方面是产品端，需要定制不同的投资策略，包括全天候交易策略；另一方面是资金端，需要对客户的风险偏好画像，需要用到人机交互的技术，也需要对客户投资和行为数据进行搜集和分析。”

商智智投的四个环节与赵卿的观点不谋而合。范径武解释说，“首先要对用户的需求进行探索，在这一环节会用到的数据包括客户的基础资料、投资组合和交易行为，如果这些数据都能搜集到，这就是一个理想状态。此外，人机交互也可以用来辅助发掘客户需求，在和客户的互动中，通过对语音语义的理解，为这个客户做一些标签。”

在范径武的解读中，前三个环节属于基础准备工作。其中第二个环节是资产优化模型，对市场上的各种金融产品进行分类，每一类给出相应的风险、预期和各种因子，根据因子进行权重的调整，最后得出拥有不同风险和收益预期的资产组合包。第三点是投资的市场择时，涉及到动态交易、量化投资的内容。第四点是持仓的智能管理，即通过对前三个环节的整合来提供最终的产品。

“一个真正意义上的智能投顾，最重要的是要根据客户的风险预期，给出一个最优秀的资产组合包，并根据外界环境变化随时进行调整。”范径武说。

方興未艾

尽管背负着高度期待，但即使是范径武等从业者也坦然承认，智能投顾类产品在实际应用中，并不完美。

其中一个问题与国内投资者的特质有关。以招商银行的摩羯智投为例，在2017年7月资产规模已达到50亿元。摩羯智投产品经理廉赵峰对《21CBR》记者介绍说，目前共有10万多个投资者，其中80%为25岁到35岁之间的年轻人，单个持仓水平约在5万到500万之间。

“摩羯智投的收益率波动比一般固定收益类产品更大，其目标客户群是有一定风险偏好的。”赵卿这样评价智能投顾的用户群体，“他们希望更高的收益率，对亏损也有一定承受能力。”

这个观点也符合范径武对智投用户的看法，他认为相对于国外用户，国内投资者对于风险的承受能力更高，但对收益率的期待也更高。

“从投资习惯上，国内投资者对智能投顾产品的接受度还需要提高。”在赵卿看来，国内普通投资者更青睐固定收益类的产品，这类产品的收益率较为稳定、期限多在一年以内，且目前有约为4%-5%的收益率。相比之下，已推出的几款智能投顾产品，年收益率多在5%-10%之间，同时需要承担可能损失的风险。从投资者的角度看，收益率并没有明显优势。

同时，智能投顾的投资标的目前以基金为主，投资时间越长、收益率相对越稳定，而国内投资者在基金和股票投资方面，投机心理高于长期投资，这也造成了智能投顾短期内的接受障碍。

技术应用同样局限着智能投顾的表现，尽管从业者们希望人工智能可以贯穿于各个环节，但实际运营的产品中，比如在用户需求的探索上，范径武说，现在还是“比较简单粗暴的一个方法”。

“现在大部分机构就是给一个风险评估问卷。”范径武说，“对客户的年龄、收入等基本信息，及其收益预期和风险承受做一个评估。但问题是客户对自己的风险承受评估可能是错误的，他以为自己可以亏多少钱，但实际上并不能承受。”

问卷评估的另一个缺点是对用户的分类过于简单，问卷通常仅仅将客户分为5到11类，远远低于投资者的实际差异性。

赵卿这样评论智能投顾的现有状态：如果从产业生命周期看，智能投顾现在正处于成长期，未来还有很多方面需要进步。一是投资策略的优化；二是客户群体待培育，对客户的风险刻画也要不断完善；三是行业需要规范化发展，比如哪些机构、哪些人能提供智能投顾服务，这也是建立产品和客户之间信任度的纽带。

不过，人们也对智能投顾的未来充满期望。“我们自己做的智能投顾，和理想也还有偏差，说明我们的数据和算法都可以进一步提升。”范径武说，“现在能够真正意义上实现智能投顾的产品还并不多，但是未来的空间是很大的。”endprint