减持新规仅是权宜之计

蔡恩泽

在目前有待完善的发行制度下，由于IPO还是紧缺资源，因此在保持大股东合理比例的条件下，应该对一股独大进行限制。告诉他们上市的目的不是减持，而是集中精力办好公司，他们稍微减持就面临失去控制权的危险

5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，封堵了“过桥减持”“精准减持”“恶意减持”等漏洞，旨在提高资本游戏的成本。在顶层设计上，与遏制炒房的政策思路如出—辙，一个“限减”，一个“限售”，本质上都是增加投机者的运作成本和不确定性。

此次减持新规出台前，密不透风，以迅雷不及掩耳之势鸣锣落地，而且“限减”时间又很紧迫，新规适用时间以股份转让行为发生时间为准，即5月31日前已经解禁但未售出的限售股和5月31日之后解禁的限售股全部在新规监管范围之内，不让市场投机者有喘息之机。这是一着妙不可言的决策举措。

多年来，减持股份已成上市公司股东、董监高套现的重要通道。有的大股东通过大宗交易等非集中竞价进行交易，再由受让方通过集中竞价交易方式卖出，达到“过桥减持”目的。2015年“过桥减持”全年占比将近50%。如此高比例的减持通道，一直以来却没有相应的减持限制，大宗交易成为重要股东减持的“后门”，具有十分的隐秘性。

有的大股东、董监高利用掌控上市公司运营实际状况的信息优势“精准减持”。理论上讲，全流通情况下，大股东在二级市场买进卖出都是无可厚非的，但其买卖时机的精准，是一般股民望尘莫及的，“精准减持”总是能赚得盆满钵盈。再就是“恶意减持”，其套路是，利用公司上市之机套现，瞧准公司资产高卖低买捞一把，如果眼看公司垮了就清仓携款开溜，最后一着就是卖壳自肥。

大股东、董监高如此无序减持，酿成了中国股市缺公平少正义的现实，他们以低廉的价格入市，再以十倍或数十倍的超高股价减持暴富，而中小投资者却普遍亏损，哀鸿遍野。事实证明，大股东和高管的减持问题是压抑中国股市健康发展的关键因素，资本市场新股溢价发行不是大问题，发行后动辄数时十倍的减持才是应当警惕的，减持已成多年大患，再也不能任其祸害股市了。此次证监会果断出手，精确打击，封堵减持漏洞，让一些心术不正的大股东、董监高措手不及。加上此前打击“高送转”等题材炒作，IPO常态化发行以及加大对市场违规行为处罚，不难看出，这是一套监管组合拳，拳拳都切中要害，让投机者防不胜防。

认真分析，股市“限减”和房市“限售”有异曲同工之妙。

同样是提高投机者的游戏成本。股市“限减”让大股东、董监高把减持的股份“窝”在手里，哭笑不得。而各地出台的“限售”政策，如3月23日，厦门率先推出“限售”政策，新购商品房取得房产证后满2年才能出售。接着，北京、广州等36个城市针对商品住房、“类住宅”启动“限售”政策，限售时间一般为2年～3年，其中保定、珠海的土地限售时间长达10年。这样的“限售”政策使投机炒房客把大量资金积压在房子上，悔青了肠子，跳楼的念头都有。

同样是减少市场风险。“限减”可以堵塞大股东、董监高在资本市场兴风作浪的漏洞，股市不会因人为做空做多而大起大落。“限售”是为了稳定房市。限售期内的房子不能卖，不会出现恐慌性抛售潮，房地产市场不会突然增加许多供给而对房价造成二次冲击。

同样是关注大众利益。股市“限减”，可荡涤股市的污泥浊水和泡沫，廓清股市，还原股市的投资属性，让股市在公平正义中交易，让中小投资者在股市有投资赚钱的机会，而不像以前那样做冤大头。目前3000家上市公司，特别是1200家创业板的中小板家族企业，减持都要考虑到广大为企业成长付出了无数财富、贡献无限心血的中小投资人。房市“限售”，挤掉投机炒作作形成的大量泡沫，遏制房价疯狂上涨，促成房子是用来住的属性回归，让广大市民的刚性需求得到满足，而不是望房兴叹。

同样是逼迫资本回归实体经济。“限减”可引导大股东、董监高把心思用在上市公司业绩创造上，将资金用于企业产品创新上、新动能的增长上，而不是用于资本炒作上。公司业绩上去了，股价自然会水涨船高，大股东、董监高的收益也会同步跟上，中小投资者也跟着沾光，这是—个多赢的选择，大家成为一个命运共同体。而“限售”也会逼手握巨额资金的投机者就范，另辟蹊径，把资金投向实体經济，安安心心赚钱。

同样是增加人民群众的改革获得感，改革的最终目的是让以人民满意为准绳。乱云飞渡的股市、炒风盛行的房市，严重破坏了改革带来的成果，在损耗着人民群众的改革获得感。以“限减”、“限售”整饬股市，整肃房市，使劣币驱逐良币的现象得到缓解，让人民群众深切感受品尝到改革红利，从而增强人民群众对改革的信任度和支持度。

当然，无论是股市“限减”，还是房市“限售”，都还只是权宜之计，解眼下燃眉之急。从长远看，要彻底廓清股市、稳定房市，必须建立长效机制，才能最终解决股市和房市长期累积的症结。在目前有待完善的发行制度下，由于IPO还是紧缺资源，因此在保持大股东合理比例的条件下，应该对一股独大进行限制。告诉他们上市的目的不是减持，而是集中精力办好公司，他们稍微减持就面临失去控制权的危险。